從Lending Club變故看P2P行業(yè)的未來

日前，全球P2P標(biāo)桿Lending Club宣布，其聯(lián)合創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官Renaud Laplanche已經(jīng)辭職。Laplanche連同他創(chuàng)辦的Lending Club曾經(jīng)是P2P行業(yè)的超級明星，此次突如其來的變故無疑給金融行業(yè)蒙上了一層陰影，彭博援引自倫敦Liberum資本資深P2P分析師Cormac Leech的評論稱：“投資者將會對整個行業(yè)都產(chǎn)生質(zhì)疑。Lending Club是這個領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，如果它沒有做出好榜樣，那么投資者將會懷疑二、三線平臺也是一丘之貉。”。

據(jù)悉，Laplanche離職的原因是公司在最近的內(nèi)部評估中發(fā)現(xiàn)有2200萬美元貸款違規(guī)出售。Lending Club在外部法律顧問和其他顧問的協(xié)助、董事會子委員會的監(jiān)察下發(fā)起了一項針對“Lending Club將不合格的2200萬美元售賣給單一的機構(gòu)投資者”事項的調(diào)查委員會，該調(diào)查發(fā)現(xiàn)了如下事實。

（1）2200萬美元貸款的售賣是分兩次進行的：三月售賣了1500萬美元，四月售賣了700萬美元。這兩筆貸款明顯不符合該機構(gòu)投資者對非信貸和非價格因素的要求，而當(dāng)事人顯然知道這一點。2016年4月初，Lending Club平價回購了這兩筆貸款，隨后將其又平價售賣給了另一個投資者。2016年3月31日這筆貸款在Lending Club的資產(chǎn)負債表中以公允價值記為抵押借款，因此這兩筆貸款的本金及利息無法被確認為收入。

（2）2200萬這兩筆貸款中的3百萬美元的申請日期有變動，但該變動被及時修復(fù)了。董事會雇傭了外部專業(yè)公司來審閱Lending Club2016年度第一季度的所有貸款，未發(fā)現(xiàn)有其他變動。

（3）相關(guān)人員未向董事會的風(fēng)險委員會披露其持有一個Lending Club考慮投資的第三方基金，該事項與2200萬美元貸款和第一季度財務(wù)數(shù)據(jù)無關(guān)。

基于以上事實，公司決定采取整治措施來解決與2016年財務(wù)報告有關(guān)的內(nèi)部控制上的“重大缺陷”（一項是不合格貸款的售賣，一項是個人投資利益的未披露）和重建有效的信息披露控制措施和流程。

受該消息影響，Lending Club股價周一狂跌近35%，市值縮水至不足20億美元。事實上，自2014年上市以來，Lending Club的股價總的來看并不順利，公司估值在短暫地突破100億美元之后就一直下跌，目前已跌至18.4億美元，縮水超過80%。Sterne Agee的分析師Henry Coffey將Lending Club評級從“中性”降至“減持”，他指出Lending Club原本計劃融資100億至120億美元資金，但這一“丑聞”可能增加其融資難度。

因而，Lending Club此次遭遇的巨大變故無論對其自身的發(fā)展還是整個P2P行業(yè)都將造成極為深遠的不利影響。

P2P教父的傳奇

正如P2P公司LendIt負責(zé)人Peter Renton所說，Laplanche是“我們的榜樣，是行業(yè)的教父”。這位P2P教父創(chuàng)立Lending Club的過程，可謂傳奇。

Laplanche在2000年創(chuàng)建Match point（后被Oracle收購）時產(chǎn)生了Lending Club的想法。正像很多其他的自助創(chuàng)業(yè)者一樣，他用信用卡維持公司的早期運營，高昂的成本使這段信用卡負債經(jīng)歷“刻骨銘心”。當(dāng)時，他湊巧向朋友們借錢，而朋友們的借錢條件比信用卡公司“親民”太多了，于是Laplanche靈光一閃——能不能考慮把這個想法做成一個模型來提高融資效率？不過，這一“靈光”被暫時封存，或許正是為今后的璀璨閃耀積蓄著力量。

2006年7月，在Oracle工作了一年的Laplanche決定休息一年。兩周后，他收到了一張信用卡對賬單，這不禁再度勾起他六年前的“慘痛”負債經(jīng)歷。當(dāng)時的Laplanche較六年前擁有更多的財富，信用記錄也越發(fā)完善，然而他向銀行借貸仍需支付18.99%的利息。這次Laplanche再也按捺不住了。他意識到信用卡公司并不基于風(fēng)險定價，他們收取的利息對所有客戶“一視同仁”，這意味著信用好的客戶可能為信用較差的客戶“買單”。如果能把前10%或20%信用度好的客戶區(qū)分出來，就能提供更低的貸款利率，這就跟朋友間的借貸一樣優(yōu)惠了。于是Laplanche決定成立一家有別于傳統(tǒng)金融機構(gòu)的金融公司，但開始為新公司的名字搜腸刮肚。不久，Laplanche的妻子想到了Lending Club這個名字，因為這與大眾概念更為接近，一看到Club便知道是大眾共享資源的平臺。

公司建立后，資金支持便成了關(guān)鍵問題，而故事的推進少不了慧眼識珠并不離不棄的風(fēng)投公司迦南資本（Canaan Partners）。在A輪融資中，迦南資本和后入的西北投資一同注資1000萬美元。創(chuàng)立初期，Lending Club只提供個人貸款，這些貸款多被用于再融資和償還信用卡，貸款規(guī)模一路迅速增長。個人貸款共有兩年、三年以及五年三種期限可供選擇，貸款額度從1000美元到35000美元不等。2007年9月，Lending Club終于將為公眾提供借貸服務(wù)變成了現(xiàn)實，隨后便一舉駛?cè)氚l(fā)展“快車道”，6個月后貸款量增長超過1000%，達到420萬美元。

當(dāng)然，Lending Club的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。尼采有句名言：“殺不死我的，使我更強大?！边@，正是Lending Club的真實寫照。

2008年3月，美國證券交易委員會（SEC）認定Lending Club票據(jù)為證券性質(zhì)，需要準(zhǔn)備申請注冊，但光是申請注冊流程的律師費就高達400萬美元，而且在此過程中，新投資者不能注冊，現(xiàn)有投資者也不能發(fā)放新貸款。注冊“劫難”過后，Lending Club于2008年10月14日重新開業(yè)，偏偏這時遇到了金融危機后最蕭條的日子。但Laplanche無所畏懼，將危機當(dāng)作轉(zhuǎn)機。在銀行停止放貸的當(dāng)口，Laplanche認為此時比過去兩年的任何時候都需要Lending Club提供服務(wù)。資料顯示，Lending Club在投資端根據(jù)借款人的信用等級將標(biāo)的分為A-G七個級別。投資人的年化收益率根據(jù)標(biāo)的級別不同，A-G的收益率從5%左右到13%左右不等。最低投資額度從25美元起投，交易成功后，投資者將在30到45天內(nèi)按月獲取回報。從貸款端來看，借款會員注冊后，可以向Lending Club提交貸款需求，審核后將在平臺上公布，最高貸款金額為3.5萬美元（約合21萬元人民幣），貸款期限為3年或5年。根據(jù)借款人信用等級不同，貸款利率從A到G為6%到24%不等。

可以說Lending Club的商業(yè)模式在最初還是很成功的。2012年時，公司的員工還僅有80人，但日均貸款額達卻到了150萬美元。公司自成立以來已經(jīng)達成了6億美元的總貸款額度。到2012年底，總貸款額度超過10億美元大關(guān)，同期，Lending Club達到現(xiàn)金流的流入大于流出，實現(xiàn)盈利。

2014年初，Lending Club開始進軍企業(yè)貸款服務(wù)，并依舊保持著對申請貸款資格審查的嚴(yán)要求和高標(biāo)準(zhǔn)，這也使得Lending Club綜合違約率僅為3.9%。在2014年，Lending Club實現(xiàn)了單個季度貸款發(fā)放額突破10億美元的紀(jì)錄。截至2015年年底，Lending Club共發(fā)放近160億美元貸款。

在Laplanche的帶領(lǐng)下，Lending Club和P2P行業(yè)硬是在銀行業(yè)的縫隙中趟出了一條路。2014年5月，著名的《經(jīng)濟學(xué)人》雜志就寫過一篇文章：Banking without banks。寓意隨著P2P的快速發(fā)展，以后人們可能都不需要把錢存銀行了。

如果翻開Lending Club的董事會名單，你會發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)女皇Mary Meeker，摩根斯坦利前CEO John Mack，以及美國前財政部長Larry Summers都在里面。Laplanche表示，Lending Club幾乎“發(fā)明”了“謹(jǐn)慎增長”，公司寧愿發(fā)展得慢一些，也要重視“安全，風(fēng)險管理、合規(guī)和內(nèi)控，一旦我們增長過快，就會違背這些原則”。

Lending Club的借貸人

雖然Lending Club很火很紅，但是很多人不是很理解它為什么這么火這么紅，其實要理解這一點，就必須了解Lending Club的借款人，那么Lending Club到底在為哪些人提供金融服務(wù)呢？《Lending Club簡史》中羅列了不少鮮活的案例。

Zachary Knight很想完成他的私人直升機執(zhí)照飛行訓(xùn)練，但苦于沒有足夠的錢來支付課程。于是，他想著向“老伙計”E-loan求助，誰知貸款利息高達20%，而在他填寫申請時，這個數(shù)字實際上更為離譜：33%。于是，Zachary Knight開始在網(wǎng)上另覓方向，Lending Club便在此時走進了他的視野。他申請了3年期的1萬美元貸款，并拿到了13%的利率。14天后他就拿到貸款資金，正是用這筆錢，Zachary Knight得以完成飛行學(xué)校課程，并獲得直升機執(zhí)照。

另一個案例更為有趣。Dan Bradford愛好維修舊車，修好后再出售獲得可觀的利潤。2011年底，他在e-Bay上尋覓到一輛1977年的Land Cruiser，認為有利可圖，e-Bay還提供了融資方案廣告，廣告刊登的借貸平臺正是Lending Club。他興奮地在深夜里便完成了申請過程，并以11.7%的利率拿到了1萬美元的3年期貸款。第二天醒來，他就發(fā)現(xiàn)，他要的貸款在6小時內(nèi)已經(jīng)全部到位，6個月后，他把車賣了，還清了所有貸款。

Lending Club折射的P2P行業(yè)困境

Lending Club此次的遭遇不僅僅是自身管理的問題那么簡單，它更折射出整個P2P行業(yè)的現(xiàn)狀，P2P公司最近紛紛遭遇增長困境已是不爭的事實。Lending Club的主要競爭對手Prosper Marketplace也表示，由于核心業(yè)務(wù)放慢，公司將裁員超過四分之一。該公司一季度發(fā)放貸款9.73億美元，少于去年四季度的11億美元，這是現(xiàn)任管理團隊自三年前上任以來，首次出現(xiàn)環(huán)比負增長。公司預(yù)計二季度業(yè)務(wù)將繼續(xù)環(huán)比下滑。

專注于向小企業(yè)提供貸款的上市公司OnDeck Capital一季財報也顯示出增長停滯的勢頭，5.7億美元的貸款發(fā)放額環(huán)比僅增2%，完全不像一個新興行業(yè)應(yīng)有的速度。有人表示，在經(jīng)過了多年的野蠻增長之后，P2P行業(yè)放緩是很自然的。加州企業(yè)監(jiān)管部門4月份的一份報告顯示，2010-2014年期間，該州13家P2P公司發(fā)放貸款總額增長了900%至23億美元。英國《金融時報》援引P2P公司Loan Depot CEO Anthony Hsieh的話稱：“這是（P2P行業(yè)的）第一道坎，你也可以稱之為自然調(diào)整。除非被那些大而不能倒的銀行收購，否則我們需要當(dāng)心，非銀借貸正在經(jīng)歷一個生命周期?！?/p>

Lending Club在資本市場受到的質(zhì)疑也代表了整個行業(yè)的處境，國內(nèi)P2P企業(yè)的日子也不好過。隨著e租寶、快鹿、中晉等數(shù)家“偽P2P”平臺倒下，以及小平臺的頻繁跑路，監(jiān)管層和媒體對P2P的態(tài)度也變得不太友好。年初，北京、上海、深圳等地暫?！巴顿Y類”、“互聯(lián)網(wǎng)金融類”字樣的企業(yè)注冊登記；4月，國務(wù)院14個部委宣布將在全國啟動為期一年的互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治工作；不久后，國家工商總局下發(fā)文件，為互金廣告劃定九條整治“紅線”；5月，深陷輿論漩渦的百度將P2P列入特殊對待名單，規(guī)定所有網(wǎng)貸平臺不能簽框架協(xié)議進行返點。

有人將過去一段時間稱為全球P2P的黑暗期，然而，美國最大的P2P研究機構(gòu)Lend Academy創(chuàng)始人Peter Renton卻表示中國的P2P市場存在著積極一面。他認為，中國的市場借貸行業(yè)規(guī)模已是美國的3倍，政府對P2P的監(jiān)管框架也越來越清晰，而且目前中國仍然存在著20多個大型、高品質(zhì)、業(yè)績良好的龍頭P2P企業(yè)，這些無疑都是重大的利好。

國內(nèi)P2P行業(yè)短期內(nèi)有兩個最重要的目標(biāo)，分別是合規(guī)和盈利。所謂“合規(guī)”，主要是要靠攏《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法（征求意見稿）》和互金整治期的P2P監(jiān)管子方案，具體來說，就是不能逾越以下幾條紅線：不得設(shè)立資金池、自融自保、期限錯配、期限拆分；除信用信息采集、核實、貸后跟蹤、抵質(zhì)押管理等業(yè)務(wù)外，不得從事線下營銷；未經(jīng)批準(zhǔn)均不得從事資產(chǎn)管理、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股市配資等業(yè)務(wù)。

而對于盈利這個目標(biāo)，國內(nèi)網(wǎng)貸行業(yè)確實走到了十字路口，正因為如此，很多中小P2P企業(yè)相繼倒閉、跑路。過去幾年，中國一共有4000家P2P平臺成立，目前停擺或接近停擺的累計有近1600家，占比40%。

Lending Club的啟示

Lending Club和國內(nèi)外P2P企業(yè)遭遇的困境，一方面給P2P的發(fā)展造成了一定的暫時困難，另一方面也給現(xiàn)存的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供了重新上路的機遇。

（一）對國內(nèi)P2P企業(yè)的啟示

國內(nèi)P2P企業(yè)要想進一步發(fā)展，必須在“合規(guī)”這條主線下進行積極變革，在競爭中幸存的P2P企業(yè)面臨兩條升級進化之路，要么通過取得牌照轉(zhuǎn)型為綜合理財平臺，要么通過深耕資產(chǎn)端掌握行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源。

2015年底，銀監(jiān)會發(fā)布的網(wǎng)貸監(jiān)管細則征求意見稿規(guī)定，網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)不得發(fā)售銀行理財、券商資管、基金、保險或信托產(chǎn)品。這意味著，P2P公司如果想轉(zhuǎn)型“一站式理財平臺”，獲得更多流量與資金，需要獲得相應(yīng)的銷售資質(zhì)牌照。目前，P2P圈最熱的牌照資源分別是基金代銷牌照、互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照、互聯(lián)網(wǎng)支付牌照等，有代表性的如人人貸和積木盒子的基金，陸金所的基金、私募和信托。一般來說，這些牌照一般是母公司、股東和合作方的資源，P2P平臺要做的是利用流量來做好渠道中介，發(fā)力方向在資金端。

資產(chǎn)端這塊，是P2P平臺發(fā)力的另一個方向。以前，平臺的資產(chǎn)來源較多依靠合作的小貸公司、擔(dān)保公司等機構(gòu)，自己獲取的資產(chǎn)，尤其是小額分散的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)極為有限。當(dāng)行業(yè)走過高速發(fā)展期，在風(fēng)險暴露上升、監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)的環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越來越成為各大平臺爭奪的重心。目前，P2P行業(yè)資產(chǎn)端主要集中在車貸、房貸、供應(yīng)鏈金融及消費貸款四大塊，其中有專注細分垂直的公司，也有大而全、精而深的平臺。具有代表性的如專注于汽車的微貸網(wǎng)、專注于房產(chǎn)的鏈家理財，還有產(chǎn)品涵蓋了抵押車貸、抵押房貸、企業(yè)供應(yīng)鏈金融和個人消費貸款的團貸網(wǎng)。

（二）對P2P行業(yè)的啟示

作為紐交所上市企業(yè)，Lending Club相關(guān)操作已是較為規(guī)范的了，卻依然出現(xiàn)了問題。造成這樣的局面主要有兩方面原因。

首先是信息不透明。盡管當(dāng)前國內(nèi)部分P2P機構(gòu)也開始定期做信息披露，但是披露的內(nèi)容價值并不大，比如違約、逾期數(shù)據(jù)等都是報喜不報憂；行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也存在很大差異，依據(jù)其披露的數(shù)據(jù)難以做出比較。其次是投資者與所投資產(chǎn)品風(fēng)險的匹配問題。投資者在購買標(biāo)準(zhǔn)類金融產(chǎn)品前，一般都會做風(fēng)險測評，投資者對自己的投資行為和投資目標(biāo)有一個大概的認識，而P2P產(chǎn)品投資，幾乎不做任何的風(fēng)險提示，只是片面強調(diào)收益，投資者無法獲得借款方更透明的信息。所以，國內(nèi)P2P行業(yè)也要思考行業(yè)信息披露和風(fēng)險提示的問題，只有這樣P2P行業(yè)才能健康穩(wěn)健發(fā)展。

與企業(yè)層面困境形成對比的是，我國P2P行業(yè)總體在快速增長，整體規(guī)模已經(jīng)達到669億美元，是美國的四倍。P2P借貸占到整個國內(nèi)債務(wù)融資規(guī)模的5%，以此預(yù)計，5年后有望達到6萬億至10萬億的貸余規(guī)模。2016年4月，國內(nèi)活躍網(wǎng)貸投資人數(shù)接近300萬，按照之前的增長速度推算，今年底月度活躍投資人數(shù)有望突破千萬。當(dāng)行業(yè)逐漸合規(guī)，當(dāng)更多平臺盈利，P2P將成為更多成熟個人投資者放雞蛋的“籃子”，甚至吸引一些大中型機構(gòu)投資者入場。屆時，中國P2P行業(yè)健康快速發(fā)展的“大幕”，才算徹底拉開。

參考文獻：

[1]薛洪言.從美國的P2P看中國從業(yè)者該做什么[J].零壹財經(jīng)，2016（5）.

[2]2016年1-4月P2P大數(shù)據(jù)：部分P2P信息不實，行業(yè)依舊混亂[OL].盈眾傳媒，2016-5-17.