中國(guó)股票市場(chǎng)上投資者投資行為分析

汪洋

摘要：2015年中國(guó)的股市可謂是大起大落，跌宕起伏。中國(guó)股市經(jīng)過(guò)了近20年時(shí)間的發(fā)展，已經(jīng)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，實(shí)實(shí)在在取得了令人矚目的成績(jī)。在中國(guó)，隨著國(guó)民收入水平的普遍提高，越來(lái)越多的人投資到股市中以獲得收益，股票已經(jīng)成為人們?nèi)粘Ｉ畹囊徊糠?。股票市?chǎng)對(duì)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定有很大的影響，在不斷完善和發(fā)展的同時(shí)，也應(yīng)該看到它的諸多不完善的地方，這里我們從行為中經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，對(duì)中國(guó)股市上投資者的行為進(jìn)行一下分析。

關(guān)鍵詞：中國(guó)股市；創(chuàng)業(yè)板；投資選擇雖然中國(guó)股市已有26年的發(fā)展史，但中國(guó)股民的投資心理還不成熟，甚至有“唯心主義”傾向。就創(chuàng)業(yè)板而言，根據(jù)二八法則，創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)畢竟是少數(shù)，所以，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的整體給予的估值偏高。這也印證了股民理性欠缺。中國(guó)股市有兩大特色：第一，大量個(gè)人投資者充當(dāng)證券投資主體。中國(guó)1.06億散戶投資者，散戶投資者在任何一個(gè)國(guó)家都不曾擁有像在中國(guó)這樣巨大的影響力。在上海和深圳兩個(gè)證交所，超過(guò)80%的成交量來(lái)自散戶，而美國(guó)的這一比例僅有大約15%。第二，政府干預(yù)。政府出手托市在中國(guó)的股市中是合理的。整個(gè)2015年中國(guó)股市經(jīng)歷大起大落，國(guó)家隊(duì)出手最終才避免了股市崩盤(pán)。這也是一些國(guó)際和國(guó)內(nèi)投資者不看好市場(chǎng)的一個(gè)理由。

投資者的投資行為分析

現(xiàn)象一：廣場(chǎng)舞大媽都已經(jīng)進(jìn)軍股市了，是描述這幾年股市特別熱的一個(gè)比較貼切的形容詞。觀察最近幾年進(jìn)入股市的“股民”，他們更傾向于對(duì)一些經(jīng)過(guò)“處理的消息”產(chǎn)生極高的熱誠(chéng)和強(qiáng)烈的興趣，所以他們更愿意相信股評(píng)專家，更愿意相信周圍人的推薦和股票軟件等，不乏一種跟風(fēng)現(xiàn)象，好像只有這樣才能滿足他們的對(duì)于投資安全性的需要。中國(guó)股民中存在一大部分的個(gè)人投資者，他們進(jìn)行投資并不經(jīng)過(guò)正規(guī)教育，投資者進(jìn)行投資決策時(shí)過(guò)于看重自己知道的或容易得到的消息，而忽略對(duì)其他信息的關(guān)注和深度挖掘，這也就是選擇性的接受自己所想獲得的消息。在現(xiàn)實(shí)生活中，投資者投資失誤后，大部分投資者并不認(rèn)為是自己的問(wèn)題，而是“客觀原因”，例如大莊家背后操縱、國(guó)際大環(huán)境變化、國(guó)家政策變化等等?？墒聦?shí)上，正是因?yàn)橥顿Y經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)不足、專業(yè)知識(shí)匱乏才導(dǎo)致的。

理論一：投資者剛進(jìn)入股票市場(chǎng)時(shí)，投資者往往求助于他人。因?yàn)閷?duì)股票市場(chǎng)不了解投資者處于無(wú)知的狀態(tài)，順從經(jīng)驗(yàn)比隨機(jī)行動(dòng)更明智，這是理性的推斷過(guò)程。但如果知識(shí)充分，還只是順從他人的經(jīng)驗(yàn)就不是理性和明智的了。所以的確存在一個(gè)轉(zhuǎn)化的過(guò)程，從依賴于最初獲取的信息來(lái)源、以及前人的知識(shí)積累（無(wú)知的情況下）轉(zhuǎn)化為因?yàn)橘?gòu)買行為的發(fā)生而開(kāi)始對(duì)自己的期望進(jìn)行調(diào)整、主動(dòng)學(xué)習(xí)。最后，投資者會(huì)重新編輯、合成、簡(jiǎn)化以后形成自己的行動(dòng)依賴框架。決策依賴框架有：

第一，從眾行為。 投資決策傾向于跟隨機(jī)構(gòu)、所謂的權(quán)威人士，經(jīng)驗(yàn)豐富者以及市場(chǎng)其他投資者，也就是我們說(shuō)的跟風(fēng)，隨大流，其實(shí)看似安全，但在博弈的過(guò)程中，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)極大，因?yàn)榈扔诎勋@利的可能性交給了行情。

第二，政策扭曲的行為。就是對(duì)信息的處理不夠充分，這在股市中并不少見(jiàn)。例如，國(guó)家政策是影響股市的一個(gè)因素，所以每次投資都應(yīng)該關(guān)注國(guó)家政策的調(diào)整。但市場(chǎng)上不乏一些投資者只盯住國(guó)家政策，這就是政策扭曲市場(chǎng)的真實(shí)表現(xiàn)。

第三，特立獨(dú)行主義行為。市場(chǎng)上的確存在一些 “不跟風(fēng)”的投資者。毫無(wú)疑問(wèn)的是真正的特立獨(dú)行者投資股市也是為了盈利，所以他們雖然貌似“特立獨(dú)行”，其實(shí)他們是挖掘充分的信息，獲得豐富的知識(shí)而做出的決策選擇。巴菲特有句投資名言，要在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼?？此铺亓ⅹ?dú)行，其實(shí)是有道理的。

現(xiàn)象二：中國(guó)證券市場(chǎng)上的散戶為主體，在這些散戶中，以工薪階層為主體。他們屬于社會(huì)的中低等收入人群，家庭主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源是他們的工資收入，工資也比較固定，投資意愿比較強(qiáng)。也就是說(shuō)，他們?cè)跐M足溫飽后，是更愿意儲(chǔ)蓄、投資的社會(huì)階層，希望通過(guò)財(cái)產(chǎn)性收入和資本性收入來(lái)提高自己的家庭收入，進(jìn)入富人階層。他們加入股市的時(shí)間普遍比較短，經(jīng)驗(yàn)相對(duì)比較缺乏，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較弱，對(duì)投資股市的行情有很強(qiáng)的依賴性。

理論二：投資決策中，投資者一般會(huì)形成自己的投資框架來(lái)綜合處理復(fù)雜的信息群、變化多端的行情和龐大的交易量，以做出比較迅速的判斷和決策，其實(shí)也是在打 “信息戰(zhàn)”。這些框架通常也會(huì)借助一些直覺(jué)和框架，所以避免不了的會(huì)存在一些系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性的偏差。（1）可得性偏差。也就是做出的決策依賴的是自己獲取到的信息，也就是說(shuō)，投資者做出的決策并非是依賴于全部的信息，也就是完全信息，這時(shí)候可得性偏差就出現(xiàn)了。另外，在現(xiàn)實(shí)生活中也知道，容易得到的信息并非一定會(huì)是是實(shí)際信息，這就更容易導(dǎo)致可得性偏差。（2）代表性偏差。其實(shí)也就是潛意識(shí)的思維定式搞的鬼。在股票市場(chǎng)中，由于存在很強(qiáng)的信息不對(duì)稱，投資者會(huì)普遍認(rèn)為好股票就代表著好公司，但對(duì)于公司的真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況并沒(méi)有特別的關(guān)注，只是看到了這家公司的股價(jià)走勢(shì)是一路上走，這就存在一定的隱患，也就是代表性偏差。（3）過(guò)度自信。這在還不是特別成熟的中國(guó)股民中特別常見(jiàn)，他們相信自己的直覺(jué)和判斷，盡管大多數(shù)時(shí)候他們的直覺(jué)和判斷毫無(wú)依據(jù)可言。（4）自我控制。在金融市場(chǎng)上，理性的投資者不論是贏還是輸，都會(huì)合理的控制自己的投資行為來(lái)達(dá)到比較長(zhǎng)久的盈利。巴菲特在還是孩子的時(shí)候，他的父親就送他去賭場(chǎng)來(lái)鍛煉他的自我控制能力。在誘惑力巨大，卻迷霧重重的股市中，自我控制尤其關(guān)鍵，中國(guó)股民因?yàn)榭刂剖М?dāng)而遭受損失的悲劇一直在上演。

現(xiàn)象三：中國(guó)股市的交易量很大，其中，交易頻繁占一大原因。絕大一部分證券投資者入市是企圖從中獲取超額回報(bào)，而并不是看重上市公司真實(shí)的投資價(jià)值。他們希望對(duì)股票低買高賣這種短線操作，也就是股票的買賣價(jià)差來(lái)獲利，他們看中的并不是公司分紅收益，因?yàn)樵谥袊?guó)的上市公司分紅的確很少，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了對(duì)他們的投資需求。但實(shí)現(xiàn)股票的低買高賣只是靠運(yùn)氣和直覺(jué)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，需要更專業(yè)和更縝密的分析和判斷，甚至是龐大的數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)來(lái)完成，所以，這種短線操作對(duì)于普通散戶來(lái)說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)巨大的。

理論三：中國(guó)股市和中國(guó)股民的確存在一些需要改進(jìn)的地方，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，樹(shù)立正確的投資理念是關(guān)鍵。在實(shí)際股票投資中，應(yīng)該認(rèn)真進(jìn)行投資篩選，集中投資于2—3支股票，并且避免頻繁交易。

第一，順勢(shì)而為，波段操作。順勢(shì)而為指市場(chǎng)基本面發(fā)生變化，其走勢(shì)明確而采取的相應(yīng)措施——止損或跟進(jìn)。做投資決策要經(jīng)過(guò)認(rèn)真研判之后在進(jìn)行行動(dòng)。

第二，制定合理的盈利目標(biāo)。投資者要根據(jù)自己掌握的信息，對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行定價(jià)，從而制定合理的盈利目標(biāo)。投資者要免受股市“噪音”的影響，堅(jiān)定投資信心，投資方案也要避免因個(gè)體情緒的波動(dòng)而變化。

巴菲特被稱為股神，其背后的大量地、長(zhǎng)期地?cái)?shù)據(jù)收集、挖掘、整理是分不開(kāi)的，我覺(jué)得其實(shí)總括的話就是理性。最后，改編一下股神的名言來(lái)送給一些浮躁的中國(guó)股民：風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于你不知道你在做什么，收益來(lái)自你明白你在做什么。（作者單位：鄭州大學(xué)國(guó)際學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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