陳九霖

上半年，中國民間投資遭遇滑坡，增幅僅為2.8%。其中，制造業(yè)領域投資同比增速由4月的5.3%下降至5月的1.3%；第三產(chǎn)業(yè)民間投資增速更是僅有1.6%。民間投資面臨著慘淡且嚴峻的考驗。民間投資增幅的大幅下滑，不利于我國經(jīng)濟結構調(diào)整和企業(yè)經(jīng)營方式轉變。要解決好民間投資下滑的問題，需要把準脈，才能開好方，治好病。雖然導致下滑的因素很多，但主要原因有三：

第一，民間投資者信心不足。2006至2015年，民間投資在社會總投資中的占比從49.8%一路升至64.2%，對GDP的貢獻超過60%。去年三季度以后，匯率市場異常波動、金融市場動蕩不安、國企改革舉步維艱等諸多因素，打擊了企業(yè)家信心，直接影響到民間投資。

值得關注的是，民間投資呈現(xiàn)“內(nèi)冷外熱”的態(tài)勢。最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國境內(nèi)投資者對境外企業(yè)的非金融類直接投資，額度累計888.6億美元，同比增長接近60%。中國買家總共在美國購買了29195處房產(chǎn)，交易總價值高達約270億美元。這從側面反映了投資者對國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的信心不足。

第二，伴隨“資產(chǎn)荒”時代的到來，大量資金難以尋找到可供投資的高收益率資產(chǎn)。近期因“寶能系”數(shù)度舉牌萬科以及恒大成為“半路殺出來的程咬金”等，引發(fā)萬科控制權之爭更是成為市場廣泛關注的焦點話題，資本市場所掀起的上市公司舉牌潮反映了市場資金面的深刻變化：“錢荒”時代的終結和“資產(chǎn)荒”時代的來臨。自去年“股災”后，中國經(jīng)濟放緩明顯、利率持續(xù)走低，一些行業(yè)發(fā)展阻力變大，企業(yè)難以經(jīng)營。這直接造成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越來越少的局面。

第三，退出通道不暢。資金投出后需要在預期內(nèi)退出，當前我國資金的退出渠道相對單一化，私募股權投資（PE）行業(yè)的“庫存”（未退出項目）居高不下。據(jù)清科研究中心最新報告統(tǒng)計，2009年至2013年5年間，中國PE市場共發(fā)生投資案例數(shù)合計7533起，投資金額合計1269.09億美元，平均單筆投資規(guī)模約1684.70萬美元，而同期退出案例數(shù)僅2245筆，退出案例數(shù)僅約占投資案例數(shù)的1/3。且二級市場不溫不火的狀態(tài)，以及場內(nèi)市場的苛刻條件阻擋了99%小微企業(yè)的腳步，讓民間投資者不得不延長項目的退出周期。

近年來，即使企業(yè)上市成功，“破發(fā)”的現(xiàn)象也十分常見。去年年初行情大好之時，只要有定增項目，投資機構便會蜂擁而至，然而，從去年下半年開始，新三板交易低迷、估值萎縮，破發(fā)層出不窮，企業(yè)定增頻頻遇冷，這一切都說明新三板并沒有發(fā)揮出其預期的政策效果。

只有保持政策的連續(xù)性，才能增強民間投資的信心；只有持續(xù)地徹底改革、激發(fā)市場活力，才能創(chuàng)造出越來越多的投資機會；只有不斷地完善與創(chuàng)新管理體制，大刀闊斧地剔除生產(chǎn)關系制約生產(chǎn)力的因素，民間投資才能找到更大的舞臺?！?/p>

（作者是北京約瑟投資有限公司董事長）