大信會計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)吉林分所 高峰

關(guān)于交叉持股的問題分析

大信會計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)吉林分所 高峰

在公司經(jīng)濟(jì)相對較為發(fā)達(dá)的一些國家，公司交叉持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展演變，交叉持股已成為眾多國外資本市場中最為常見的一類資本運(yùn)作形式。從我國目前的實(shí)際國情來看公司經(jīng)濟(jì)也愈發(fā)趨向于成熟化，在未來的一段時間內(nèi)，交叉持股也必將會取得更加廣泛地推廣運(yùn)用。當(dāng)前在交叉持股立法方面我國僅牽涉證券公司這一種類型，針對一些需進(jìn)一步規(guī)范的投資公司與上市公司，依然還沒有相關(guān)的政策來予以約束。本文將就交叉持股的類型、動機(jī)、效應(yīng)，以及由此所產(chǎn)生的會計(jì)處理來展開深入研究。

交叉持股 動因分類 效應(yīng)分析 會計(jì)處理

1 概述

交叉持股即為不同的公司之間互相持有一定比例的對方公司股份，并由此使之互相成為對方公司的股東之一。在此過程當(dāng)中的間接情形亦可被視之為循環(huán)持股，假定甲公司持有并且同時也控制了乙公司的股權(quán)，而乙公司同時又持有并且控制了丙公司的股權(quán)，同時丙公司又反之同時持有一定比例的甲公司的股權(quán)，此即為交叉持股。

2 交叉持股的類型區(qū)分

依據(jù)交叉持股的實(shí)際情況不同，大致可將之劃分成為五大類型。第一，單純型：甲、乙兩公司各自持有一定比例對方公司的股份。第二，直線型：甲公司持有乙公司股份，乙公司持有丙公司股份，此種情況也時常被人們稱作為“母子”或“子孫”公司。第三，環(huán)狀型：甲公司持有乙公司股份，乙公司持有丙公司股份，而丙公司同時又持有一定比例的甲公司股份，從而構(gòu)建起環(huán)狀結(jié)構(gòu)的持股架構(gòu)。第四，網(wǎng)狀型：所有參與到交叉持股中的企業(yè)，均和其他公司之間或多或少都存在著一定的交叉持股關(guān)系。第五，放射型：以某一家公司為核心，這一家公司同時與其他公司形成交叉持股關(guān)系，而其他公司之間則不存在互相交叉持股情況。在以上所指出的五大交叉持股類型之中，單純型是最為基礎(chǔ)的一種類型，其他類型均是由其發(fā)展演變而來的。

3 交叉持股的動機(jī)因素

3.1 市場因素

市場一方面的因素是被人們所普遍認(rèn)可的一類交叉持股行為動機(jī)因素。在市場經(jīng)營發(fā)展的過程中時常會出現(xiàn)企業(yè)間的并購行為，而被并購的公司常常為了避免惡意收購行為的發(fā)生，便會采取交叉持股的行為，以上世紀(jì)80年代新西蘭的兼并收購浪潮為例便很好地佐證了此項(xiàng)觀點(diǎn)。在被收購的公司和其余公司存在交叉持股的情況之時，要想對并購目標(biāo)公司進(jìn)行并購便需付出更大的成本代價，同被并購公司存在交叉持股的公司之所以不會為了獲取短期的經(jīng)濟(jì)利益的惡意拋售股票，大多是因?yàn)闀櫦暗綄Ψ酵瑫r所持有自身的股份也會被報復(fù)性地拋售，因此也就出現(xiàn)了互為制衡的作用，對此存在交叉持股行為的各個公司間往往會將其所持有的股份予以鎖定。

3.2 政府因素

同西方資本主義國家有所差異的是，在我國的資本市場之中交叉持股的行為最初來自于政府的積極引導(dǎo)。為了能夠采用較低的投入來處理企業(yè)向股份公司過渡的問題，處理國有股份一支獨(dú)大的局面，國資委自上世紀(jì)90年代便逐漸實(shí)施了國有股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的調(diào)整策略，并指出地方與央企可互相交叉持股。彼時國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)模大幅度升高的背后推手主要是采用了集權(quán)型的造“系”，各公司間互相交叉持股大量的非流通股份，從而達(dá)到控制上市公司殼資源與快速化的資本擴(kuò)張目的。

3.3 管理層與股東信息不對稱

有西方研究人員利用壟斷模型展開分析與探討，指出若公司間交叉持股比例越大，對于管理層的激勵作用也就越明顯。交叉持股能夠?qū)崿F(xiàn)公司之間的互相監(jiān)督，進(jìn)而可有效避免管理層出現(xiàn)機(jī)會主義行為，降低各集團(tuán)之間發(fā)生道德風(fēng)險的幾率。大量的實(shí)際調(diào)查均證實(shí)，在企業(yè)集團(tuán)間采取交叉持股的方式，能夠促使其相較于獨(dú)立企業(yè)變得更為親密，進(jìn)而也就可減小因信息不對稱所帶來的風(fēng)險性因素，有助于對公司管理人員的良好激勵作用，并由此亦可避免做出急功近利的經(jīng)營決策。

4 交叉持股效應(yīng)分析

4.1 積極效應(yīng)

4.1.1 戰(zhàn)略合作

交叉持股行為能夠在企業(yè)間產(chǎn)生出人事、技術(shù)、銷售與創(chuàng)新等多個方面的策略共同體，借助于聯(lián)合協(xié)作來取得相應(yīng)的優(yōu)勢。此種狀況可同時出現(xiàn)在上下游之間，并由此來起到資金、供貨與銷售渠道等不同層次上的合作，尤其是在部分原材料相對較為稀缺，亦或是對原材料質(zhì)量有著較高要求的行業(yè)中，并以此來形成對原材料購置質(zhì)量方面的有力保障；又或是亦可發(fā)生于水平方向之上，從而促進(jìn)規(guī)模效率與競爭能力的全面提升。

4.1.2 風(fēng)險均攤

對于一些存在明顯周期性的行業(yè)來說，采取交叉持股的方式能夠起到均攤風(fēng)險的效果。盡管通常采取多元化的經(jīng)營方式亦可達(dá)到均攤風(fēng)險的效果，然而采取交叉持股方式的一個優(yōu)勢好處即為完全無需付出具體的資金花費(fèi)，最為簡單的方式便是企業(yè)互相交換股權(quán)來達(dá)到自身的多元化經(jīng)營從而降低因行業(yè)周期性而產(chǎn)生的風(fēng)險。因而，交叉持股在此方面也就發(fā)揮出了一定的保險作用，能夠使企業(yè)在一定程度上規(guī)避風(fēng)險。

4.1.3 預(yù)防惡意收購

若企業(yè)集團(tuán)的各子公司之間互相交叉持股后，即便所參與持股的各企業(yè)所持有的公司股份仍是少數(shù)，然而集團(tuán)整體所持有該公司的股份便可確保對企業(yè)經(jīng)營權(quán)的有效控制，因此較差持股的方式也經(jīng)常被視作為是預(yù)防惡意收購的一項(xiàng)重要手段措施。

4.2 消極效應(yīng)

4.2.1 資本空洞

兩公司間若互相持有對方一定的股份則必然會導(dǎo)致資本價值的虛高，由于實(shí)際上僅是同一筆資金在兩公司間互相流轉(zhuǎn)，然而每一次的流轉(zhuǎn)均會造成兩企業(yè)的資本同時升高，因此這一問題應(yīng)引起人們的重視。

4.2.2 導(dǎo)致內(nèi)幕交易

互相交叉持股的兩公司間其聯(lián)系性更加緊密，信息溝通也更加頻繁，這對上市公司來說，其互相也就成為了對方內(nèi)部的一份子，促使上市公司的信息擴(kuò)散將覆蓋更大的范圍，并因此將會導(dǎo)致內(nèi)幕交易的幾率大大增加，甚至可以毫不客氣地說交叉制度本身就是孕育內(nèi)幕交易的溫床。

4.2.3 造成行業(yè)壟斷

兩公司間的交叉持股行為還有可能會形成事實(shí)上的行業(yè)壟斷行為，尤其是在具有互相競爭關(guān)系的同行之間，通過交叉持股加強(qiáng)企業(yè)間的緊密性從而共同對抗其他同行業(yè)的競爭對手，并由此形成策略聯(lián)盟，使得雙方在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢性得到進(jìn)一步的增強(qiáng)，此時互相交叉持股的公司便很有可能會導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)事實(shí)上的聯(lián)合壟斷，一旦壟斷事實(shí)形成必然會造成價格壟斷，牟取暴利。

5 會計(jì)處理

交叉持股行為是一類相對較為復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在編制同時合并有關(guān)財務(wù)報表的過程中相較于母公司對于子公司的單方面合并處理問題要更為復(fù)雜。當(dāng)前在國際上所通行的大多是庫藏股票法與交互分配兩種方法。鑒于前一類方法在實(shí)施合并處理之時能夠和我國當(dāng)前的有關(guān)公司法律制度有效地合并起來，并符合當(dāng)前公司的法律制度要求，在開展合并處理的過程中也更加簡便、易行。庫藏股票法即為在編制同時對有關(guān)財務(wù)報表采取合并處理之時將子公司所持有的母公司股份視作為企業(yè)集團(tuán)庫藏股票來予以處理。從企業(yè)集團(tuán)的角度來說，子公司對于母公司股權(quán)的持有行為是企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)持有，和獨(dú)立企業(yè)贖回自身所發(fā)行出去的股票作為庫藏股票較為類似。庫藏股票法之下的合并抵消處置和獨(dú)立企業(yè)贖回自身的股票處理形式較為接近，也就是子公司在獲得母公司股權(quán)當(dāng)日所確定的針對母公司長期股權(quán)投資的賬面價值，進(jìn)而將之轉(zhuǎn)換為庫藏股票，在對財務(wù)報表的合并處理過程中視為股東權(quán)益減項(xiàng)予以列出。首次對財務(wù)報表進(jìn)行合并編制的過程中，有關(guān)的子公司所持有的母公司股權(quán)，應(yīng)基于子公司所持有的母公司股權(quán)抵銷之時，將之轉(zhuǎn)換成為合并財務(wù)報表之中的庫藏股票。而母公司所持有的子公司股票，一般來說其將同子公司所有權(quán)者收益合并抵銷處理一致。

6 結(jié)語

隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，行業(yè)內(nèi)所出現(xiàn)的交叉持股情況愈發(fā)普遍，由此也引起了有關(guān)各方的高度關(guān)注。與此同時也隨之產(chǎn)生了一些新的問題，當(dāng)前證監(jiān)會所制定出的《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》當(dāng)中牽涉有關(guān)這一方面的問題，然而因?yàn)閮H牽涉證券公司，針對另外一些需進(jìn)一步規(guī)范的投資公司與上市公司，依然還未制定出相應(yīng)的政策規(guī)定來就企業(yè)間的交叉持股作出約束。通過就目前我國現(xiàn)行制度環(huán)境之下的資本市場交叉持股行為展開相關(guān)的研究工作，可以對交叉持股的實(shí)踐活動帶來一些重要的指導(dǎo)性作用，同時也可促進(jìn)資本市場更加規(guī)范化，切實(shí)增強(qiáng)法制監(jiān)管的力度。

[1] 葛開明.我國法人交叉持股現(xiàn)象的思考[J].經(jīng)濟(jì)管理,2003 (23).

[2] 李青原.公司交叉持股的戰(zhàn)略動因研究[J].證券市場導(dǎo)報,2010(01).

[3] 秦俊.我國上市公司間交叉持股的現(xiàn)狀與特征[J].財經(jīng)論叢, 2009(03).

F275

：A

：2096-0298(2016)12(c)-168-02