邢海洋
8月全球市場(chǎng)短暫沉寂,港股一騎絕塵,恒指一個(gè)月上漲千點(diǎn),主要資本市場(chǎng)拔得頭籌。9月港股再接再厲,企穩(wěn)于23000點(diǎn)之上。取消了額度限制,內(nèi)地資金不再畏手畏腳,“資產(chǎn)荒”中更催生“北水南流”,香港市場(chǎng)的低估值優(yōu)勢(shì)凸顯出來(lái)。
8月份,港股通日均凈買入達(dá)11.7億元人民幣,較7月份日均值增加81%。9月初更上升到日均40億元左右。5、6月份資金南下洪峰過(guò)后,港股額度即到了“屈指可數(shù)”的時(shí)日,8月初2500億元人民幣總額度只剩下不足400億元,以此消耗速度支撐不了兩個(gè)月。而8月16日,國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了《深港通實(shí)施方案》,與滬港通最大的不同就是取消了總額度的限制。順理成章,當(dāng)深港通方案公布后,次日滬港通也取消了總額度管制。
對(duì)此,外界有猜測(cè)這是為A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)做的讓步,但從資本市場(chǎng)開放的戰(zhàn)略角度,此舉幾乎是人民幣自由兌換前最勇敢的一步。自此,A股與港股,除了每天的額度限制幾乎實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)互通,而每日百億余元的額度,對(duì)于立足于長(zhǎng)線投資的資金已經(jīng)足夠。滬港通開通將近兩年,2500億元南下額度居然沒(méi)有用完,似乎暗示著內(nèi)地資金對(duì)出海到成熟市場(chǎng)意愿不足,除了對(duì)海外規(guī)則的不熟悉,總額度限制未必不是一個(gè)掣肘。任何資金入場(chǎng)都希望后續(xù)有人接盤,尤其A股投資者,熟悉的是擊鼓傳花式投機(jī),接棒者更是他們最常掛在口頭的詞語(yǔ)。2500億元額度用完了怎么辦?是不是只能轉(zhuǎn)入“賣”的模式??jī)赡甑臏弁ǎ@一疑問(wèn)始終沒(méi)有解決,參與者只有在并不擅長(zhǎng)的理性模式下出海,以至于資本南下始終不暢。
互聯(lián)互通后,究竟是港股A股化還是A股港股化,哪一方最終被歸化?似乎不難回答,畢竟A股的注冊(cè)制和強(qiáng)監(jiān)管是大勢(shì)所趨。去年和今年初,港股通還帶著明顯的散戶特征,短平快,有進(jìn)有出。今年夏天機(jī)構(gòu)特征開始顯現(xiàn)出來(lái),高分紅、低估值股票受到青睞。據(jù)港交所公布的月度數(shù)據(jù),7月份,港股通渠道成交最活躍的前5只股票分別為建設(shè)銀行、匯豐控股、騰訊控股、工商銀行及中信銀行,資金有相當(dāng)部分來(lái)自內(nèi)地保險(xiǎn)資金和公募基金。內(nèi)地機(jī)構(gòu)買港股,當(dāng)然并不全是為了先散戶一步布局,實(shí)是和內(nèi)資大舉海外并購(gòu)一樣,“資產(chǎn)荒”下尋求海外保值的行動(dòng)。按興業(yè)證券的說(shuō)法,在全球低利率的環(huán)境下,依托內(nèi)地經(jīng)濟(jì)基本面和香港本地的聯(lián)系匯率制度,港股同時(shí)隱含了“最強(qiáng)的資產(chǎn)、最強(qiáng)的貨幣、最便宜的資產(chǎn)”三大吸引力,對(duì)全球資金以及出海配置的內(nèi)地資金具有很強(qiáng)的吸引力。
可經(jīng)過(guò)了機(jī)構(gòu)大舉掃貨,港股已經(jīng)恢復(fù)到股災(zāi)前的“正?!彼剑艚o散戶的機(jī)會(huì)何在?如今,MSCI中國(guó)指數(shù)的收益率為13倍,這與MSCI新興市場(chǎng)13.6倍的市盈率已十分貼近,和國(guó)際市場(chǎng)相比,港股的估值洼地效應(yīng)不再明顯了。當(dāng)然,恒生指數(shù)的市盈率11倍,國(guó)企指數(shù)市盈率則8倍,仍顯著低于內(nèi)地A股市場(chǎng),對(duì)內(nèi)地投資者的估值吸引力依舊十足。
香港股市并非完美,當(dāng)王思聰概念餐飲股暴漲暴跌、當(dāng)漢能扶搖直上又一日折戟時(shí),香港股市“老千股”橫行的痼疾還沒(méi)有根除。這里是估值洼地還是價(jià)值陷阱?是成熟自由市場(chǎng)還是任由出千、做空的可怕之地?混亂的市況曾逼迫一片價(jià)值投資的精神潔癖遠(yuǎn)走美股。但畢竟,這里仍是個(gè)機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo),藍(lán)籌股與仙股、大盤ETF與衍生品、借殼生意、老千股和價(jià)值投資井水不犯河水各不相擾的市場(chǎng)。想賭的,快進(jìn)快出;圖穩(wěn)的,大藍(lán)籌的估值足夠低廉。來(lái)自內(nèi)地如騰訊等優(yōu)質(zhì)企業(yè)更給港股帶來(lái)成長(zhǎng),無(wú)論從產(chǎn)品的豐富程度、專業(yè)性還是上市企業(yè)本身的價(jià)值,這里都比A股更勝一籌。