宏觀金融風險測度

張捷

【摘要】在2015年，中國爆發(fā)了大范圍的股災，這對我國的經(jīng)濟發(fā)展造成了嚴重的影響，且在社會上產(chǎn)生了非常大的經(jīng)濟危機和社會問題，導致我國的經(jīng)濟發(fā)展受到了較大的挫折。對于金融危機，其主要是由于金融風險管控失效所導致，為此，想要有效抑制我國的金融危機，需要對金融危機的智力進行重新的認識，然后選擇適合我國的金融危機控制方法，促進我國的股市持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

【關鍵詞】宏觀金融風險 系統(tǒng)性風險 金融脆弱性

對于2015年的金融危機，其主要是由單一的金融風險所導致，最終席卷全球，對于這一次的金融危機，各機構對其發(fā)生的原因等進行了全面的反思，總結了當前的微觀審慎以及監(jiān)管框架中存在的不足，宏觀金融風險重新被提出，且得到了大多數(shù)學者的認可。在宏觀金融風險測度中，其從多個角度對金融系統(tǒng)的脆弱性等進行了研究，并主張建立對應的監(jiān)管機構。盡管大部分結構重新加強了對宏觀金融危機的重視，但卻沒有采取有效的應對措施，且隨著經(jīng)濟的復蘇，這一觀念正在逐漸淡出人們的視野。在當前，關于宏觀金融風險測度理論和方法的研究非常多，但其中存在的爭議也較多。

一、有關概念的明確

對于宏觀金融風險測度理論和方法，其是在2015奶奶的金融危機反思中重新發(fā)展的一種理論，在該理論中，其主要研究的是金融的脆弱性、系統(tǒng)性風險和金融傳染等幾個主要內(nèi)容，通過對三者在宏觀金融風險中的關系等進行研究，能夠更加清晰的認識當前的金融危機產(chǎn)生原因等。

（一）金融脆弱性

對于金融脆弱性，其是一種傳統(tǒng)的主流應對需求沖擊的經(jīng)濟政策，在這一理論中，金融部門的周期理論每有得到重視，而在本次金融危機之后，宏觀經(jīng)濟分析框架逐漸被納入到金融危機的理論分析中，但在本次的金融危機中，其同曾經(jīng)的金融危機不同，這使得很多學者開始加強對金融不穩(wěn)定性的深入性研究。在這一研究內(nèi)容中，債務杠桿和杠桿周期等成為主要的分析視角，特別是杠桿理論的提出，使得金融系統(tǒng)的脆弱性更加清晰的呈現(xiàn)在人們眼前。對于金融系統(tǒng)的脆弱性，其是由于內(nèi)生力量所導致，其中的金融繁榮是金融系統(tǒng)崩潰的主要原因。

（二）系統(tǒng)性風險

對于這一概念，其在很早之前就已經(jīng)出現(xiàn)，從20世紀90年代，這一概念就已經(jīng)引起了世界有關人士的關注，而在本次金融危機中，這一概念逐漸進入到普通人的嚴重。對于系統(tǒng)性風險，其包含的內(nèi)容較多，這使得沒有一個準確的定義對其進行解釋，在2001年，G10組織對系統(tǒng)性風險進行了簡單的定義，這一定義表明該組織對系統(tǒng)性風險的認識有了明顯的提升，而在本次金融風險中，其出現(xiàn)了一些新的特征，這表明其具有了一些新的發(fā)展，隨后有關組織對其進行了新的定義，通過這些新特征的確定，表明系統(tǒng)性風險的內(nèi)在聯(lián)系正在逐漸擴散，且其對宏觀經(jīng)濟之間的聯(lián)系也越來越緊密。

（三）金融傳染

對于本次金融危機，人們對系統(tǒng)性風險關注逐漸增加，隨之而來的是各種金融網(wǎng)絡分析方法，從而尋找一個新的金融系統(tǒng)，預防金融風險的擴散。因此，對于金融風險的三個主要概念，其對金融系統(tǒng)的脆弱性進行了全面的闡釋，且在金融網(wǎng)絡中的金融關聯(lián)性減弱時，更高的關聯(lián)性金融系統(tǒng)將會逐漸呈現(xiàn)一些新的功能。

二、宏觀金融風險測度的理論和方法

對于宏觀金融風險測度理論和方法，其都不能通過單一的測度方法進行了解和確認，只有將不同的宏觀金融風險測度理論和方法進行綜合性的應用，才能更好的對宏觀金融風險的特征進行了解和控制。

（一）基于金融脆弱性的測度

對于金融脆弱性的測度，其主要分為三個時期的測度方法，分別是早期預警指標測度方法、穩(wěn)定指數(shù)測定方法和宏觀壓力測試測度方法。對于早期預警指標測度方法，這一測度方法主要是對金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性進行測度，其中最簡單的測度方法就是選擇具有代表性的金融風險指標對宏觀金融風險進行測度。在這一測度方法中，將宏觀經(jīng)濟定位變量，然后對未來一段時間的金融體系穩(wěn)定性進行測定，并進行風險預警。在這種測度方法中，其局限性主要有以下幾點，分別是統(tǒng)計數(shù)據(jù)的頻率較低，在測度的過程中不能夠進行實時監(jiān)測，然后是指標的限定，在早期，所有的預警指標都是總量宏觀經(jīng)濟指標，這無法反應市場的穩(wěn)定性，最后則是盧卡斯批判效應的存在，導致過度反應的發(fā)生，且金融市場的有效性提高，對應的預警指標過度也就越多。

然后是金融穩(wěn)定指數(shù)測度方法，在本次金融危機中，早期的預警指標已經(jīng)出現(xiàn)了一些不一致現(xiàn)象，為此需要對原有的預警指標進行適當調(diào)整，盡管危機過后各國進行了金融穩(wěn)定指數(shù)的調(diào)整，但隨著金融市場的變化，這一創(chuàng)新內(nèi)容仍然存在著一些問題，只有不斷調(diào)整測度指標，才能保證金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，在進行指標確定時主要采用的是加權平均法、主成分分析法和計量回歸法。

最后則是宏觀壓力測試測度方法，在本次金融危機中，采用該方法能夠很好的解決和預防金融危機，評估金融系統(tǒng)的整體穩(wěn)定性以及溢出效應等。在危機過后，出現(xiàn)了新的宏觀壓力測試研究內(nèi)容，且其受關注程度也在增加。

（二）系統(tǒng)性風險角度測度方法和金融傳染角度測度方法

對于系統(tǒng)性風險角度測度方法，在當前還存在著較大的爭議，這使得系統(tǒng)性風險測度方法也在不斷發(fā)展，具體包括條件險值法和預期損失測度法等。像險值法，其是在單一金融機構陷入危機時產(chǎn)生的等。此外，對于預期損失測度方法、違約概率測度方法和有要求權理論測度方法等，其適用于不同的條件。然后是基于金融傳染角度的測度方法，其主要分為金融網(wǎng)絡模型測度方法、動態(tài)相關及概率理論測度方法兩種，對于前者，其能夠加深系統(tǒng)性分先的理解，從而形成了不同經(jīng)濟主體之間的一種金融交易形式。對于這一模型，其對銀行來說是一種模擬外部沖擊的多米諾骨牌效應的影響實證，其能夠對銀行的全部數(shù)據(jù)進行重建，并預測其后續(xù)的連鎖反應。而對于動態(tài)相關概率理論測度方法，其反應的是金融機構之間的緊耦合的傳染性，具有較強的理論和現(xiàn)實意義。

（三）宏觀金融風險測度未來發(fā)展方法

隨著2015年金融危機的管理失控，世界各國加強了對金融危機的智力，而在學術界和有關監(jiān)管部門中，其提出了對應的宏觀金融風險測度新理論和方法，對于這一理論和方法，其未來的應用主要在三個方面：首先是引入新的數(shù)理技術以及方法，將原有的測度方法中存在的問題進行改進，然后則是在原有微觀審慎管理方法的基礎上開展新的金融風險測度理論，加強對金融風險的監(jiān)管。最后則是建立對應的宏觀審慎監(jiān)管風險測度框架，從整體上對金融系統(tǒng)的脆弱性進行反應等。

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