我國(guó)匯率制度改革的障礙分析及路徑選擇

薛婉璐 李富昌 鄭丹青

【摘要】近十年前，人民幣匯率一直處于被升值狀態(tài)，借助實(shí)行有管理的浮動(dòng)，以此來(lái)釘住美元制改為參考一籃子貨幣，人民幣匯率的靈活性得到了有效加強(qiáng)。中國(guó)沒(méi)有具備選擇釘住美元的固定匯率制度的條件，繼續(xù)實(shí)行此制度將付出巨大代價(jià)，現(xiàn)今金融開放的中國(guó)應(yīng)選擇真正的管理浮動(dòng)匯率制度。中國(guó)必須依據(jù)一定的路徑，推行漸進(jìn)的人民幣匯率制度改革。

【關(guān)鍵詞】匯率制度改革 障礙分析 路徑選擇

近些年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)一體的化迅速發(fā)展，給世界各國(guó)帶來(lái)了巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)及挑戰(zhàn)。多年來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)體系一直處于結(jié)構(gòu)性失衡狀態(tài)，尤其是投資與儲(chǔ)蓄的全球性不平衡，美國(guó)所處的“雙赤字”和中國(guó)及其他亞洲國(guó)家的高儲(chǔ)蓄現(xiàn)象并存。美國(guó)等國(guó)家不斷對(duì)人民幣匯率進(jìn)行施壓。經(jīng)濟(jì)體制本身的問(wèn)題及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的原因，加上國(guó)際輿論的壓力，使得人民幣匯率制度的改革成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向前發(fā)展所必須要經(jīng)歷的一個(gè)過(guò)程。

一、我國(guó)匯率制度改革的必要性

（一）匯率形成機(jī)制中市場(chǎng)化程度的局限性

先行的人民幣匯率機(jī)制存在些許問(wèn)題，導(dǎo)致其市場(chǎng)主體有效正常的影響匯率，沒(méi)有真正意義上有效的發(fā)揮匯率的作用。例如銀行結(jié)算中強(qiáng)制性以及對(duì)于外匯處理的單一，而且市場(chǎng)中的中資企業(yè)、商業(yè)銀行等由于信息不充分等原因不能根據(jù)市場(chǎng)需求、自身情況合理地進(jìn)行選擇，只能將手中持有的外匯賣給外匯銀行，但對(duì)這些企業(yè)銀行顯然是不利的。

（二）宏觀調(diào)控方面匯率的杠桿作用難以發(fā)揮

通常情況下一個(gè)政策在得到充分發(fā)揮作用的情況下也能起到良好的宏觀調(diào)控作用，但我國(guó)在匯率政策方面并沒(méi)有充分顯示其才能，甚至是作用甚微。由于資源沒(méi)有充分合理利用，沒(méi)有從較好方向影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)節(jié)后優(yōu)化，且造成資源浪費(fèi)。

（三）金融市場(chǎng)發(fā)展不完善

首先，我國(guó)的短期貨幣市場(chǎng)尚處起步階段的現(xiàn)狀導(dǎo)致了不能充分發(fā)揮貨幣市場(chǎng)的內(nèi)在調(diào)節(jié)作用；其次，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)存在過(guò)于單一的交易工具和集中交易主體現(xiàn)象；最后，目前外匯市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)相對(duì)嚴(yán)格的資本項(xiàng)目管制以及不完善的市場(chǎng)化利率機(jī)制的情況下幾乎處于隔離狀態(tài)。

（四）資本管制過(guò)多導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的不利發(fā)展

我國(guó)對(duì)待外國(guó)資本的主要態(tài)度是以行政性為指引，政府的過(guò)多參與導(dǎo)致了市場(chǎng)效率的低下，進(jìn)而導(dǎo)致基礎(chǔ)收支不平衡現(xiàn)象普遍存在。外資的引進(jìn)來(lái)不能有效的促進(jìn)自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變及優(yōu)化，這些政府限制資本的政策使資本缺乏有效靈活性，然后外國(guó)的投資者就不愿投入過(guò)多資本在我國(guó)國(guó)內(nèi)投資建設(shè)，缺乏對(duì)政府的信心，這些不抱太大希望的外國(guó)投資者往往在短期獲得一定利潤(rùn)后就把資金抽離掉，過(guò)多的資金流走就會(huì)對(duì)人民幣匯率的升值造成很大的壓力。

二、人民幣匯率制度改革的障礙分析

管理浮動(dòng)匯率制度的定義是指一國(guó)貨幣當(dāng)局在不事先承諾或宣布匯率的軌跡的情況下在外匯市場(chǎng)進(jìn)行積極干預(yù)以影響匯率。

第一，央行很大程度上決定著人民幣匯率，第三只手阻礙了市場(chǎng)的有效發(fā)揮，人民幣匯率就無(wú)法純粹的體現(xiàn)市場(chǎng)的均衡匯率；另外，當(dāng)前外匯市場(chǎng)處于外匯供給充分、外匯需求相對(duì)不足的狀態(tài)，在人民幣升值預(yù)期的作用下，外資流入進(jìn)一步擴(kuò)大，而外匯需求進(jìn)一步收縮。因此，實(shí)行管理浮動(dòng)人民幣匯率制，只能使人民幣匯率單邊上揚(yáng)。

第二，目前中國(guó)的貨幣政策體系尚未完善。央行的獨(dú)立性、貨幣政策沒(méi)能有效實(shí)施的透明度和紀(jì)律性，加之脆弱的金融體系，制約了人民幣匯率制度的改革。在這種境況下，實(shí)際與市場(chǎng)均衡利率的偏差由于長(zhǎng)期利率的非市場(chǎng)化而逐步擴(kuò)大，加劇了國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期投資的波動(dòng)性和收益的不確定性，容易導(dǎo)致短期投資泡沫的形成。

第三，中國(guó)逐漸完善的結(jié)構(gòu)以及對(duì)外開放速度加快，加上通脹通縮壓力，導(dǎo)致物價(jià)不穩(wěn)定。目前央行的獨(dú)立性不足，不能有效地維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定，預(yù)測(cè)物價(jià)和調(diào)控物價(jià)，所以目前很難發(fā)揮通脹目標(biāo)制名義錨的作用。

在條件尚未完善的情況下，推行由固定到管理浮動(dòng)的人民幣匯率制度改革，必將付出巨大代價(jià)。

三、中國(guó)匯率制度改革的路徑選擇

人民幣管理浮動(dòng)匯率制度不完善的情況下，只能慢慢一步一步的推行匯率制度的改革，不斷創(chuàng)造條件，等待時(shí)機(jī)逐步實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的管理浮動(dòng)目標(biāo)。

（一）近期應(yīng)繼續(xù)維持現(xiàn)行的匯率安排

人民幣在頂著甚至壓力和面臨國(guó)際收支順差的境況下，國(guó)際收支順差的減少的有效做法就是允許人民幣適當(dāng)升值。但是，這種調(diào)整可能蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。所以人民幣匯率必定要超調(diào)，中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易收支也會(huì)因此將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。另外，巨額經(jīng)常項(xiàng)目的逆差，將形成資本外逃和人民幣貶值，甚至造成金融危機(jī)。所以，在短期內(nèi)，應(yīng)維持現(xiàn)行的匯率安排，以有效緩解國(guó)際收支順差、人民幣升值壓力。

（二）在中期創(chuàng)造有利條件 助釘住美元爬行波幅的匯率制度實(shí)行

釘住美元爬行波幅的匯率制度的定義是指釘住美元的情況下，人民幣匯率仍保持在圍繞中心匯率波動(dòng)的區(qū)間之內(nèi)，且不斷地以固定、事先宣布的值，或根據(jù)多指標(biāo)調(diào)整中心匯率。

為了降低該匯率制度在中期實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)，以及實(shí)行的高效率，我們需進(jìn)行一整套的改革：首先，在微觀層面上，我們要重視到國(guó)有銀行法定資金不足和存在不良資產(chǎn)等實(shí)際問(wèn)題，以及現(xiàn)有的法律法規(guī)，如產(chǎn)權(quán)制度來(lái)解決；其次，放松外匯市場(chǎng)的一些規(guī)定，降低其進(jìn)入壁壘，讓更多的個(gè)人、非金融機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái)，培養(yǎng)出一種多元化的成熟市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；最后，我們要提高貨幣政策的透明度，規(guī)范其運(yùn)行實(shí)施紀(jì)律，保證央行的獨(dú)立性，循環(huán)漸進(jìn)的推行實(shí)施利率市場(chǎng)化改革，促使央行有效的控制物價(jià)，以期發(fā)揮通脹目標(biāo)制名義錨的作用。

（三）長(zhǎng)期待條件與時(shí)機(jī)成熟時(shí)，推行人民幣管理浮動(dòng)匯率制度

具有較高流動(dòng)性與高效率的外匯市場(chǎng)在一系列配套改革措施實(shí)施后逐步形成，貨幣政策框架得到完善，央行的物價(jià)預(yù)測(cè)與調(diào)控能力得到加強(qiáng)，銀行和企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與防范能力也有所加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)金融體系實(shí)現(xiàn)高效穩(wěn)健運(yùn)行。另外，在時(shí)機(jī)選擇上，應(yīng)該在國(guó)際收支基本平衡和人民幣波動(dòng)穩(wěn)定時(shí)，實(shí)施退出釘住美元爬行波幅的匯率制度的措施，接著推行人民幣管理浮動(dòng)匯率制度。

綜上所述，采取漸進(jìn)式的改革方式與從匯率形成機(jī)制的角度著手相結(jié)合，進(jìn)行匯率制度改革，是最適合當(dāng)前的中國(guó)國(guó)情的。目前，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然處于上升趨勢(shì)，雖然面臨著世界經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡以及由此帶來(lái)的貿(mào)易摩擦等問(wèn)題，我們只要從宏觀上予以把握，微觀上嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致，匯率制度的改革終將成為我國(guó)長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的有效的制度保障。

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作者簡(jiǎn)介：薛婉璐（1991-），女，漢，河南鄭州人，云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：金融學(xué)；李富昌（1981-），男，漢，廣東樂(lè)昌人，博士，云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授，研究方向：物流金融；鄭丹青（1964-），女，漢，安徽合肥人，云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：產(chǎn)業(yè)金融。