高錦萍，周慧琴（北京郵電大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京 100876）

財(cái)務(wù)呈報(bào)創(chuàng)新對(duì)公司股權(quán)資本成本的影響研究

高錦萍，周慧琴
（北京郵電大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京 100876）

理論上講XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告披露可以提升信息反饋價(jià)值，增強(qiáng)信息透明度，從而降低資本成本。深交所與上交所2009年開始強(qiáng)制要求各個(gè)上市公司在呈報(bào)PDF財(cái)務(wù)報(bào)告的同時(shí)呈報(bào)XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告；財(cái)政部2010年頒布了中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則通用分類標(biāo)準(zhǔn)，并從2010年開始在部分企業(yè)與會(huì)計(jì)師事務(wù)所實(shí)施。采用深交所A股上市公司2007年至2012年的數(shù)據(jù)對(duì)XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告實(shí)施效果進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果卻與理論預(yù)期相反，2009年同步披露后，企業(yè)股權(quán)資本成本上升，而且2010年后股權(quán)資本成本仍然進(jìn)一步上升。這可能是因?yàn)槟壳爸袊嬖诙喾N分類標(biāo)準(zhǔn)、XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告未經(jīng)過審計(jì)、相關(guān)技術(shù)的不確定性，使得早期采用的交易成本和資本成本增加。

XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告；股權(quán)資本成本；信息披露質(zhì)量

一、引言

提高經(jīng)濟(jì)環(huán)境的信息透明度能夠有效緩解信息的不對(duì)稱性，進(jìn)而優(yōu)化資源合理配置，提高經(jīng)濟(jì)效率。會(huì)計(jì)信息一直以來都是經(jīng)濟(jì)環(huán)境中重要的公共信息來源，對(duì)其質(zhì)量進(jìn)行改進(jìn)能夠避免信息環(huán)境惡化，并使其能夠及時(shí)傳遞與資源配置有關(guān)的信息，通過降低資本成本來實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置（逯東等，2012）［1］（p19-24）。研究企業(yè)財(cái)務(wù)呈報(bào)的信息質(zhì)量與資本成本的關(guān)系是會(huì)計(jì)領(lǐng)域的一項(xiàng)非常重要的課題。近年來信息技術(shù)飛速發(fā)展，尤其是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的日新月異，對(duì)提升會(huì)計(jì)信息的披露質(zhì)量起著有效的推動(dòng)作用。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，財(cái)務(wù)呈報(bào)技術(shù)也在不斷發(fā)展和變革。XBRL是財(cái)務(wù)報(bào)告領(lǐng)域內(nèi)一項(xiàng)重要的技術(shù)創(chuàng)新，其在財(cái)務(wù)呈報(bào)信息鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的運(yùn)用，可以改進(jìn)會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)傳輸方式，有助于提高信息生成與傳輸?shù)馁|(zhì)量和速度。不同信息需求者根據(jù)各自的需要對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行重新加工，由被動(dòng)獲得通用財(cái)務(wù)報(bào)告轉(zhuǎn)變?yōu)楦灾鞲奖愕孬@取自身決策所需的信息，進(jìn)而可以極大地增強(qiáng)信息的反饋價(jià)值，提高信息透明度。

目前XBRL已經(jīng)得到了廣泛的應(yīng)用，越來越多的國家或機(jī)構(gòu)強(qiáng)制要求公眾公司呈報(bào)或自愿呈報(bào)基于XBRL標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)報(bào)告（簡稱XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告）。2004年中國成為第一個(gè)正式在資本市場中使用XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告的國家，2009年上海和深圳證券交易所先后發(fā)布了基于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的XBRL平臺(tái)系統(tǒng)，并且強(qiáng)制要求各個(gè)上市公司同步呈報(bào)XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告。從此利益相關(guān)者就可以在相關(guān)網(wǎng)站上查詢和使用XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)。2010年中國財(cái)政部又出臺(tái)了企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則通用分類標(biāo)準(zhǔn)并確定了第一批實(shí)行該標(biāo)準(zhǔn)的公司和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。通用分類標(biāo)準(zhǔn)是基于XBRL描述的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，是中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系的重要組成部分。那么近十年來，XBRL財(cái)務(wù)呈報(bào)技術(shù)創(chuàng)新在中國資本市場的應(yīng)用和擴(kuò)散，是否降低了信息不對(duì)稱，降低了資本成本？本文通過2007至2012年深交所A股上市公司的有關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)以上問題進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)2009年同步披露后，企業(yè)股權(quán)資本成本沒有降低，反而是顯著上升；而且2010年后隨著財(cái)政部通用分類標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，股權(quán)資本成本仍然進(jìn)一步上升。針對(duì)結(jié)果本文進(jìn)一步提出了促進(jìn)財(cái)務(wù)呈報(bào)創(chuàng)新技術(shù)擴(kuò)散、提高其應(yīng)用效果的政策建議。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

各項(xiàng)研究已經(jīng)表明，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息能夠有效降低企業(yè)未來發(fā)展的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，增強(qiáng)信息透明度，從而降低資本成本。Diamond and Verrechia（1991）的研究表明，對(duì)于信息使用者來說，會(huì)計(jì)信息披露數(shù)量的增加可以使得信息透明度增加從而降低了股權(quán)資本成本。Botosan（1997）以工業(yè)企業(yè)為研究樣本，以企業(yè)年度報(bào)告中自愿呈報(bào)的信息數(shù)量構(gòu)建自愿披露指數(shù)來衡量披露的信息質(zhì)量。研究結(jié)果表明，提高信息披露質(zhì)量，可以顯著降低公司的股權(quán)資本成本。隨后Botosan and Plumlee （2002）［2］（p21-53）擴(kuò)展Botosan（1997）的研究，分別考察了AIMR信息披露評(píng)價(jià)中企業(yè)年報(bào)、季報(bào)和其他公告三個(gè)類型報(bào)告。其結(jié)果表明，企業(yè)股權(quán)資本成本與年報(bào)質(zhì)量負(fù)相關(guān)，與季報(bào)和其他報(bào)告質(zhì)量正相關(guān)。汪煒和蔣高峰（2004）則用中國上市公司發(fā)布的臨時(shí)公告和季報(bào)數(shù)量之和作為自愿信息披露水平指數(shù)，他們發(fā)現(xiàn)，上市公司信息自愿披露水平的提高可以降低公司的資本成本。除以上研究外，其他大量研究也發(fā)現(xiàn)高披露水平的會(huì)計(jì)信息可以降低企業(yè)資本成本（Botosan and Plumlee，2005；Easley and O’Hara.，2005；Lambert et al.，2007；曾穎和陸正飛，2006等）。

XBRL將財(cái)務(wù)報(bào)告劃分成為不同的數(shù)據(jù)元，而且對(duì)其中的每一數(shù)據(jù)元都給予唯一的基于XML的標(biāo)記，從而可以實(shí)現(xiàn)快速、準(zhǔn)確的搜索和查詢數(shù)據(jù)，方便信息的批量下載與使用，消除重復(fù)的數(shù)據(jù)輸入，可以提升信息的質(zhì)量和透明度。當(dāng)把XBRL應(yīng)用于整個(gè)財(cái)務(wù)呈報(bào)信息鏈后，信息需求者根據(jù)各自的偏好和決策模型，對(duì)各信息重新排列組合，運(yùn)用專門的分析軟件對(duì)信息進(jìn)行重新加工，信息需求者能夠更方便地獲取到自身所需的信息，從而充分提升了信息反饋價(jià)值。XBRL還可以向潛在的投資者傳遞財(cái)務(wù)呈報(bào)創(chuàng)新方面的信號(hào)，更好地吸引投資者，從而降低企業(yè)的資本成本（Bonson et al.，2009）［3］（p193-205），提高企業(yè)的融資渠道。隨著XBRL在財(cái)務(wù)報(bào)告領(lǐng)域的運(yùn)用和發(fā)展，越來越多學(xué)者開始研究XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告實(shí)施的效果。Cohen et al.（2005）、Roohanietal.（2009）、［4］（p355-369）AllesandPiechocki（2012）［5］（p91-108）認(rèn)為XBRL的采用提高了會(huì)計(jì)信息透明度，能夠向投資者傳遞更多有關(guān)公司價(jià)值的信息。Li and Pinsker（2005）借鑒現(xiàn)有的創(chuàng)新采納（擴(kuò)散）理論，構(gòu)建了實(shí)時(shí)披露技術(shù)（如XBRL）與資本成本關(guān)系模型，推導(dǎo)出XBRL在財(cái)務(wù)呈報(bào)領(lǐng)域的應(yīng)用可以降低企業(yè)資本成本。Yoon et al.（2011）、Cauter（2011）分別以韓國和美國XBRL的應(yīng)用為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告的披露可以顯著緩解資本市場信息不對(duì)稱的，進(jìn)而降低資本成本。

然而，Chunhui Liu（2013）認(rèn)為IT的價(jià)值創(chuàng)新需要時(shí)間來實(shí)現(xiàn)它的利益或價(jià)值，在XBRL應(yīng)用的早期，需要不斷修訂發(fā)展的分類標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)人員對(duì)于XBRL知識(shí)的缺乏將阻礙XBRL價(jià)值實(shí)現(xiàn)的應(yīng)用。他們對(duì)2001到2006年之間的中國上市公司提交的報(bào)告進(jìn)行考察，了解XBRL在中國的早期運(yùn)用，結(jié)果發(fā)現(xiàn)早期實(shí)施XBRL并沒有降低資本成本，反而提升了企業(yè)的交易成本和資本成本。XBRL是基于XML的標(biāo)準(zhǔn)化商業(yè)報(bào)告語言，其最大的創(chuàng)新在于解決了電子數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化問題，從而可以克服傳統(tǒng)信息供給和需求模式的多種缺陷，使信息供求成本減小。以上創(chuàng)新促使XBRL在短時(shí)期內(nèi)在全球范圍得到迅速發(fā)展。但是XBRL也有著其天然的缺陷，在運(yùn)用XBRL的過程中，以標(biāo)準(zhǔn)化的方法呈現(xiàn)出的XBRL實(shí)例文檔具有很大的未來不確定性，XBRL規(guī)范本身不斷變化升級(jí)，這就需要軟件供應(yīng)商不計(jì)代價(jià)的再開發(fā)和不斷改善兼容性問題。而且中國上交所和深交所都各自開發(fā)制定不同分類標(biāo)準(zhǔn)和報(bào)送平臺(tái)，要求企業(yè)編制和呈報(bào)XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告。兩個(gè)交易所的XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告分類標(biāo)準(zhǔn)、報(bào)送流程以及用戶界面均存在著較大差異。更重要的是，XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告并沒有經(jīng)過注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)，信息質(zhì)量不能得到保證，上述這些問題都有可能增加信息使用者的成本。

以上研究結(jié)果表明，目前XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告的實(shí)施所能夠帶來的效益仍然是一個(gè)有待檢驗(yàn)的問題，基于這個(gè)問題我們提出以下假設(shè)：

H0：2009年XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告實(shí)施后，企業(yè)股權(quán)資本成本降低。

H1：2009年XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告實(shí)施后，企業(yè)股權(quán)資本成本上升。

如果H1成立，即2009年XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告和PDF財(cái)務(wù)報(bào)告同步實(shí)施后，企業(yè)股權(quán)資本成本有所上升，則我們進(jìn)一步考察2010年后企業(yè)股權(quán)資本成本是否進(jìn)一步增大。2010年12月17日財(cái)政部發(fā)布XBRL分類標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施辦法，要求第一批實(shí)行該標(biāo)準(zhǔn)的公司以電子郵件等方式直接向財(cái)政部呈報(bào)其擴(kuò)展分類標(biāo)準(zhǔn)以及XBRL實(shí)例文檔；第一批實(shí)行該標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所則通過行業(yè)管理系統(tǒng)將其A股上市公司審計(jì)客戶的擴(kuò)展分類標(biāo)準(zhǔn)和XBRL實(shí)例文檔統(tǒng)一向財(cái)政部呈報(bào)。由此引起了A股主板上市公司會(huì)通過兩種不同的方式向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送兩套基于不同分類標(biāo)準(zhǔn)的XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告，并且這兩套XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告都不需要注冊(cè)會(huì)計(jì)師實(shí)施審計(jì)。這更是加深了信息需求者和信息提供者的困擾，在信息供求成本增大的同時(shí)，信息透明度也得不到提高。

基于此我們提出以下假設(shè)：

H2：2010年財(cái)政部實(shí)施XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)使得企業(yè)股權(quán)資本成本進(jìn)一步增大。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）各變量的設(shè)計(jì)。

1.被解釋變量。股權(quán)資本成本是指企業(yè)通過發(fā)行股票的方式籌集資金而付出的代價(jià)，是現(xiàn)有的股東投入資本的機(jī)會(huì)成本，是普通股股東所要求的最低報(bào)酬率（李姝等，2013）。［6］（p64-70）已有的研究方法中，一般由事前和事后兩個(gè)方面來確定股權(quán)資本成本。但何種模型能更準(zhǔn)確地計(jì)量資本成本，目前各研究的觀點(diǎn)尚不一致。

常見的事后模型是用已實(shí)現(xiàn)的股票回報(bào)來估算期望的資產(chǎn)收益，主要包括了以下三種計(jì)量模型：資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)模型和三因素模型。由于風(fēng)險(xiǎn)因素的不確定性、樣本選擇的偏差以及各個(gè)模型本身存在的局限性和缺陷較大，一般國內(nèi)外的研究不選取以上事后模型來估算資本成本。剩余收益模型（GLS）、戈登增長模型（RGOR）、盈利異常增長模型（PEG）是事前假設(shè)未來增長率的三個(gè)經(jīng)典股利折現(xiàn)模型。Botosan and Plumlee（2005）曾經(jīng)對(duì)這幾種常用的經(jīng)典模型進(jìn)行過評(píng)估，結(jié)果發(fā)現(xiàn)盈利異常增長模型（PEG）對(duì)資本成本的估算效率最高。毛新述等（2012）［7］（p12-22）在中國資本市場數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，從經(jīng)濟(jì)與統(tǒng)計(jì)這兩個(gè)不同方面對(duì)各個(gè)測(cè)度模型進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外廣泛使用的PEG模型能夠及時(shí)捕捉風(fēng)險(xiǎn)因素，并能夠更好地發(fā)現(xiàn)各風(fēng)險(xiǎn)因素所帶來影響。所以本文選擇使用盈利異常增長模型（PEG）對(duì)股權(quán)資本成本進(jìn)行評(píng)估。

本模型建立在PEG比率（市盈率相對(duì)盈利增長比率）基礎(chǔ)之上，在這個(gè)模型中，可以估算出預(yù)期的股權(quán)資本回報(bào)率。這個(gè)模型同時(shí)考慮到股票價(jià)格、預(yù)測(cè)盈余和盈余增長比率三個(gè)方面。具體公式為：

2.解釋變量。本文設(shè)計(jì)了兩個(gè)解釋變量，分別考察2009年上交所要求同步實(shí)施XBRL和PDF財(cái)務(wù)報(bào)告、2010年財(cái)政部實(shí)施通用分類標(biāo)準(zhǔn)后對(duì)上市公司股權(quán)資本成本的影響，來檢驗(yàn)假設(shè)H0（1）、和H2。其中，XBRL1為0-1變量，2009年企業(yè)實(shí)施XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告之后，為1，否則取0；XBRL2為0-1變量，2010年財(cái)政部實(shí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則通用分類標(biāo)準(zhǔn)之后，取1，否則取0。

（二）模型構(gòu)建。

為了檢驗(yàn)上文的兩個(gè)研究假設(shè)，我們構(gòu)建了以下兩個(gè)模型，其中通過模型（1）來檢驗(yàn)假設(shè)H1，模型（2）來檢驗(yàn)假設(shè)H2。模型中，基于Botosan and Plumlee（2005）對(duì)資本成本計(jì)算方法的可靠性檢驗(yàn)，引入相應(yīng)控制變量，如市場風(fēng)險(xiǎn)貝塔系數(shù)BETA、公司規(guī)模SIZE、財(cái)務(wù)桿杠LEV、賬面市值比M/B、盈利水平ROA、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率AT。各變量的含義及計(jì)算具體見表1：

表1　變量的含義和計(jì)算規(guī)則

四、樣本選擇與描述性統(tǒng)計(jì)

（一）樣本選擇。

自2009年深交所和上交所強(qiáng)制要求上市公司同步提交PDF和XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告后，2010年財(cái)政部又頒布了中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則通用分類標(biāo)準(zhǔn)，并自2010年開始在指定的企業(yè)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所中實(shí)行。本文中我們選擇的樣本是2010年深交所實(shí)施通用分類標(biāo)準(zhǔn)的上市公司和2010年實(shí)施通用分類標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的所有深市A股上市公司。深交所中滿足上述條件的A股上市公司約有1100家，去掉金融保險(xiǎn)行業(yè)、ST類、PT類企業(yè)后剩余深市A股上市公司約790家（同期深市A股上市公司約1300家），去掉金融保險(xiǎn)行業(yè)、ST、PT類上市公司后大約有920家，我們的初始樣本占深交所A股上市公司總體86%（790/920）。最后，計(jì)算資本成本和數(shù)據(jù)整理過程的中，去掉數(shù)據(jù)不全的公司，最后剩余樣本公司共220家。

自1992年開始，中國共頒布了四套會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)（1992，1998，2001和2006），每一次會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的頒布都更符合國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則標(biāo)準(zhǔn)，2007年至2013年中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒有大的改革，所以本研究的樣本數(shù)據(jù)選擇在2006年之后。本研究的樣本來源為2007-2012年深市A股上市公司，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選后，最終我們得到1320個(gè)樣本。分析師預(yù)測(cè)的每股收益及各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均取自國泰君安CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）描述性統(tǒng)計(jì)。

從表2的描述性統(tǒng)計(jì)看，股權(quán)資本成本平均值與中位數(shù)分別是0.117與0.098，平均值與中位數(shù)相差0.019；最大值是0.624，最小值是0.004，表明深市各個(gè)公司的股權(quán)資本成本可能存在較大的區(qū)別。平均值是0.67，說明大概有67%的樣本同步實(shí)施了XBRL；XBRL2均值為0.5，表明大約有50%的樣本實(shí)施了通用分類標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)杠桿率均值為0.499基本等于50%，表明中國深市上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、檢驗(yàn)結(jié)果與分析

（一）T檢驗(yàn)和Z檢驗(yàn)。

表2　樣本的描述性統(tǒng)計(jì)（n=1320）

為了考察2009年XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告和PDF財(cái)務(wù)報(bào)告同步實(shí)施后，企業(yè)股權(quán)資本成本的變化，表3檢驗(yàn)了采用XBRL后各變量的均值T檢驗(yàn)和中位數(shù)Z檢驗(yàn)（表中的XBL1=0表示的是2009年實(shí)施XBRL之前，XBL1=1表示的是2009年實(shí)施XBRL之后）。由表3看出，XBRL1實(shí)施前后，股權(quán)資本成本r的均值分別為0.108和0.122，且均值存在顯著性差異；股權(quán)資本成本r的中位數(shù)各自是0.096和0.101，也存在著顯著性差異。以上結(jié)果初步驗(yàn)證了2009年XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告和PDF財(cái)務(wù)報(bào)告同步實(shí)施后，企業(yè)的股權(quán)資本成本有所上升，支持了假設(shè)H1。

表3　XBRL1實(shí)施前后變量之間的差異對(duì)照

表4 XBRL2實(shí)施前后變量之間的差異對(duì)照

表5　Spearman等級(jí)相關(guān)系數(shù)

我們進(jìn)一步考察2010年財(cái)政部實(shí)行XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)后企業(yè)股權(quán)資本成本發(fā)生的變化。表4檢驗(yàn)了2010年實(shí)施通用分類標(biāo)準(zhǔn)后各變量的均值T檢驗(yàn)和中位數(shù)Z檢驗(yàn)（表中的XBRL2=0表示的是2010年實(shí)施通用分類標(biāo)準(zhǔn)之前，XBRL2=1表示2010年實(shí)施通用分類標(biāo)準(zhǔn)之后）。由表4看出，XBRL2實(shí)施前后，股權(quán)資本成本r的均值分別為0.102與0.132，且均值存在顯著性差異；股權(quán)資本成本r的中位數(shù)各自是0.093和0.112，也存在著顯著性差異。對(duì)比表3的股權(quán)資本成本指標(biāo)可以看出，通用分類標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后股權(quán)資本成本r進(jìn)一步增大。以上結(jié)果初步驗(yàn)證了2009年XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告和PDF財(cái)務(wù)報(bào)告同步實(shí)施后，2010年財(cái)政部實(shí)施XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)使得企業(yè)股權(quán)資本成本進(jìn)一步增大，支持了假設(shè)H2。

但T檢驗(yàn)與Z檢驗(yàn)得出均值差異性檢驗(yàn)與中位數(shù)差異性檢驗(yàn)只是初步結(jié)論，接下來我們通過相關(guān)分析和回歸分析來檢驗(yàn)運(yùn)用XBRL為股權(quán)資本成本帶來的影響。

（二）相關(guān)性分析。

本文采用Spearman相關(guān)系數(shù)對(duì)模型涉及到的主要參數(shù)進(jìn)行了相關(guān)性檢測(cè)，檢測(cè)結(jié)果見表5。根據(jù)表5的相關(guān)性觀測(cè)，可得出：XBRL1和r表現(xiàn)出顯著正相關(guān)，本文H1得到了進(jìn)一步的驗(yàn)證。XBRL2和r呈顯著的正相關(guān)，且相關(guān)性系數(shù)大于XBRL1和r的相關(guān)性系數(shù)，本文的H2再一次得到了驗(yàn)證。從表5還可以看出，市場風(fēng)險(xiǎn)β和資本成本是正相關(guān)的，雖然不顯著但和以往前人的預(yù)計(jì)是一致的；SIZE、LEV、MB和r顯著的正相關(guān)，和以往文獻(xiàn)預(yù)計(jì)一致；ROA和r表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)，也符合預(yù)期。

（三）多元線性回歸。

表6　XBRL1（模型1）實(shí)施前后對(duì)股權(quán)資本成本回歸分析結(jié)果

表7　XBRL2（模型2）實(shí)施前后對(duì)股權(quán)資本成本回歸分析結(jié)果

進(jìn)而我們對(duì)模型（1）和模型（2）進(jìn)行回歸分析，表6給出了模型 （1）的回歸分析結(jié)果。表6表明，XBRL1的系數(shù)為0.013，且在1%水平顯著（t值為2.879），表明2009年XBRL和PDF財(cái)務(wù)報(bào)告同步實(shí)施后，XBRL1和股權(quán)資本成本成顯著正相關(guān)關(guān)系，這個(gè)結(jié)果繼續(xù)支持研究假設(shè)H1。模型（1）中其他變量的系數(shù)估計(jì)與表5的單變量分析結(jié)果大致相似，但是只有LEV和MB在1%水平下通過檢驗(yàn)，其他變量的系數(shù)都不顯著。

表7給出了模型（2）的回歸分析結(jié)果。表7表明，模型（2）中XBRL2的系數(shù)為0.025，且在1%水平顯著（t值為5.788），這表明2010年財(cái)政部頒布實(shí)施通用分類標(biāo)準(zhǔn)之后，XBRL2和股權(quán)資本成本呈顯著正相關(guān)的關(guān)系，且表7中XBRL2系數(shù)大于表6中的系數(shù)，本文的假設(shè)H2也得到了再次驗(yàn)證。與模型（1）的結(jié)果相似，模型（2）中其他變量的系數(shù)估計(jì)與表5的單變量分析結(jié)果大致相似，但是也只有LEV 和MB在1%水平下通過檢驗(yàn)，其他變量的系數(shù)都不顯著。

六、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論。

基于XBRL技術(shù)優(yōu)勢(shì)的分析，XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告的采納和擴(kuò)散能夠提升信息的反饋價(jià)值，增強(qiáng)信息透明度，從而縮減資本成本。但XBRL是財(cái)務(wù)呈報(bào)領(lǐng)域內(nèi)近些年來才實(shí)現(xiàn)的一項(xiàng)重要的技術(shù)創(chuàng)新，因此需要一定的時(shí)間來發(fā)展、完善并擴(kuò)散。在XBRL采納和應(yīng)用的前期，不斷修訂和完善的分類標(biāo)準(zhǔn)、相關(guān)人員對(duì)XBRL知識(shí)的欠缺尤其目前尚未對(duì)XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)，這些均將阻礙XBRL價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和進(jìn)一步擴(kuò)散。

本文的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，2009年中國深交所和上交所強(qiáng)制上市公司同步披露XBRL和PDF財(cái)務(wù)報(bào)告后，上市公司的股權(quán)資本成本沒有降低，反而是顯著上升。2010年財(cái)政部頒布實(shí)施通用分類標(biāo)準(zhǔn)后，上市公司的股權(quán)資本成本仍然進(jìn)一步上升。這可能與以下原因相關(guān)：（1）目前中國深交所、上交所和財(cái)政部要求呈報(bào)的XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告所遵循的分類標(biāo)準(zhǔn)不一致，存在多種分類標(biāo)準(zhǔn)；（2）目前提供的XBRL財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)僅限于財(cái)務(wù)報(bào)表和部分表外信息（公司基本情況、主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和前十名無限售條件股東情況）；（3）所有呈報(bào)的XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告均未經(jīng)過注冊(cè)會(huì)計(jì)師或其他第三方的審計(jì)，XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告信息質(zhì)量得不到合理保證；（4）信息使用者及其他相關(guān)人員對(duì)于新產(chǎn)生的XBRL技術(shù)原理和分類標(biāo)準(zhǔn)仍然缺乏足夠的理解。

（二）政策建議。

1.進(jìn)一步完善和推動(dòng)財(cái)政部制定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則通用分類標(biāo)準(zhǔn)，并逐步確定該標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)威地位?；赬BRL的通用分類標(biāo)準(zhǔn)是是中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重要組成部分，因此應(yīng)該以通用分類標(biāo)準(zhǔn)為基準(zhǔn)，把財(cái)政部、上交所和深交所的所有分類標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一起來。目前兩個(gè)交易所所披露的PDF財(cái)務(wù)報(bào)告，都是在遵循企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上呈報(bào)的，因此證監(jiān)會(huì)制定的披露準(zhǔn)則應(yīng)該與企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則保持一致。所有XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告分類準(zhǔn)則也應(yīng)與上述準(zhǔn)則保持一致，否則就會(huì)影響XBRL實(shí)施效果。

2.進(jìn)一步提升交易所XBRL平臺(tái)披露數(shù)據(jù)的質(zhì)量。通過研究美國呈報(bào)平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，它們不僅呈現(xiàn)了完整的財(cái)務(wù)報(bào)告，而且將高管的薪酬和管理層分析與討論報(bào)告等也納入平臺(tái)系統(tǒng)，并且主張進(jìn)一步推進(jìn)稅收計(jì)劃，加強(qiáng)內(nèi)部控制環(huán)境與內(nèi)部審計(jì)師的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的披露（聶萍和周戴，2011）。目前，財(cái)務(wù)報(bào)表附注的大部分內(nèi)容在中國交易所XBRL平臺(tái)中尚未涉及，這無疑會(huì)影響XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告的有用性。因此財(cái)政部和交易所應(yīng)該抓緊制定和完善財(cái)務(wù)報(bào)表附注的分類標(biāo)準(zhǔn)，在上市公司平臺(tái)中呈現(xiàn)完整的財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容。

3.推進(jìn)XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)的進(jìn)程。目前，各個(gè)國家相關(guān)部門還沒有要求對(duì)強(qiáng)制性或自愿性披露的XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)。但XBRL財(cái)務(wù)呈報(bào)過程中存在著一些關(guān)鍵問題，如其是否可靠？XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告是否遵循了企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、XBRL分類標(biāo)準(zhǔn)和XBRL技術(shù)規(guī)范等（高錦萍，2011）［8］（p74-80）？這些關(guān)鍵問題得不到一定程度的保證必定會(huì)影響XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告的實(shí)施效果。財(cái)政部通用分類標(biāo)準(zhǔn)的頒布不僅為中國實(shí)施XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告提供了統(tǒng)一規(guī)范，也為未來對(duì)XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)提供了標(biāo)準(zhǔn)和契機(jī)。

［1］逯東，孫巖，楊丹.會(huì)計(jì)信息與資源配置效率研究述評(píng)［J］.會(huì)計(jì)研究，2012，（06）.

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責(zé)任編輯 郁之行

F276

A

1003-8477（2016）08-0081-07

高錦萍（1971—），女，北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授；周慧琴（1964—），女，北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授。

國家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目“財(cái)務(wù)呈報(bào)創(chuàng)新、信息透明度與資源配置效率研究”（71372193）和教育部人文社會(huì)科學(xué)研究規(guī)劃基金項(xiàng)目“企業(yè)財(cái)務(wù)呈報(bào)創(chuàng)新、擴(kuò)散及資本市場效應(yīng)研究”（13YJA790023）的研究成果之一。