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      我國證券市場投資者情況與市場行情的分析

      2016-10-14 03:56:14張文心
      經(jīng)營者 2016年12期
      關(guān)鍵詞:上證綜指上證指數(shù)點(diǎn)位

      張文心

      我國證券市場投資者情況與市場行情的分析

      張文心

      一、引言

      自1990年上海交易所成立以來,作為資本市場的核心,我國股票市場無論從市場規(guī)模,還是從交易量來講,均取得了迅速發(fā)展。但是二級市場結(jié)構(gòu)不合理、中小投資者占比過重這一問題,一直是困擾我國股票市場走向成熟階段的重要阻礙。由于市場絕大部分投資者為散戶,“追漲殺跌”成為了我國A股市場的主旋律。在此背景下,我們分析了我國證券市場投資者數(shù)據(jù)與市場行情數(shù)據(jù)的相關(guān)關(guān)系,探究了投資者數(shù)量變化對證券市場表現(xiàn)的影響。

      二、研究內(nèi)容與背景知識介紹

      (一)研究內(nèi)容

      本文擬研究投資者數(shù)量變化與市場行情表現(xiàn)的相關(guān)關(guān)系。我們使用我國證券市場每周新增開戶數(shù)量①來刻畫投資者的數(shù)量變化情況,選取上證綜指的每周最后交易日收盤指數(shù)點(diǎn)位、每周成交量與成交金額、每周漲跌幅②來刻畫當(dāng)周的市場行情表現(xiàn)。然后,分別分析每周新增開戶數(shù)量序列與每周指數(shù)點(diǎn)位序列、每周成交量序列、每周成交金額序列、每周漲跌幅序列的相關(guān)性,分析原因,并得出結(jié)論。最后,在數(shù)據(jù)研究的基礎(chǔ)上,給出我國證券市場發(fā)展的相應(yīng)建議。

      【注】在行情的刻畫方面,我們選擇了指數(shù)點(diǎn)位、指數(shù)成交量、指數(shù)成交金額以及指數(shù)漲跌幅四個指標(biāo),基本涵蓋了指數(shù)當(dāng)周表現(xiàn)的各個維度。另外,由于新開戶投資者傾向于投資風(fēng)險偏好較低的大盤藍(lán)籌股,所以我們選擇了上證綜指的行情數(shù)據(jù)作為研究對象。

      (二)相關(guān)性研究背景知識

      作為描述客觀事物之間統(tǒng)計關(guān)系的分析方法,相關(guān)性分析具有非常廣泛的應(yīng)用。[1]不同于函數(shù)關(guān)系的一一對應(yīng)性,它描述了不同變量間影響的強(qiáng)弱和走向。相關(guān)分析以繪制散點(diǎn)圖和計算相關(guān)系數(shù)作為兩大主要步驟,具有直觀、易操作等優(yōu)點(diǎn)。

      散點(diǎn)圖是將數(shù)據(jù)以點(diǎn)的形式展現(xiàn)在直角平面上,通過觀察點(diǎn)的分布,可初步判斷變量間相關(guān)性的強(qiáng)弱。

      樣本的相關(guān)系數(shù)彌補(bǔ)了散點(diǎn)圖直觀但不精確的不足。相關(guān)系數(shù)r用來反映兩變量間線性相關(guān)程度的強(qiáng)弱,一般取值在[-1,1]:r>0時,表示兩變量正相關(guān);r=1時兩變量完全正相關(guān);r<0時,表示兩變量負(fù)相關(guān);r=-1時兩變量完全負(fù)相關(guān);r=0表示不存在相關(guān)。當(dāng)|r|<0.3時,所描述的相關(guān)性較弱;當(dāng)|r|>0.8時,所描述的相關(guān)性較強(qiáng)。

      常見相關(guān)系數(shù)種類分為Pearson簡單相關(guān)系數(shù)(描述定距型變量)、Spearman等級相關(guān)系數(shù)(描述定序型變量)和Kendall相關(guān)系數(shù)(利用非參數(shù)檢驗(yàn)方法度量定序變量)。在本文的研究中,我們不妨選用Pearson簡單相關(guān)系數(shù)直接對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。

      Pearson簡單相關(guān)系數(shù)的表達(dá)式如下:

      不難看出,Pearson簡單相關(guān)系數(shù)具有以下幾種性質(zhì):

      第一,對稱性;第二,無量綱;第三,x、y線性變換后可能改變符號,但不會改變絕對值。

      三、數(shù)據(jù)整理與實(shí)證研究

      由于中國證券登記結(jié)算有限公司官方網(wǎng)站自2015年5月8日開始公布每周新增投資者數(shù)量,所以我們選取當(dāng)周至2015年末的投資者數(shù)量變化與上證綜指行情表現(xiàn)周數(shù)據(jù)。③每個時間序列均有35個樣本點(diǎn),滿足相關(guān)性分析的樣本數(shù)量要求。

      (一)繪制散點(diǎn)圖

      我們利用獲取的數(shù)據(jù),以每周新增投資者數(shù)量為自變量,分別以上證綜指的每周最后交易日收盤指數(shù)點(diǎn)位、每周成交量、每周成交金額、每周漲跌幅為因變量,繪制了四幅散 點(diǎn)圖。從直觀上探究了投資者數(shù)量變化情況與行情的各個維度數(shù)據(jù)之間的相關(guān)關(guān)系,結(jié)果圖1所示。

      圖1 

      【小結(jié)】對比以上各散點(diǎn)圖中,我們不難發(fā)現(xiàn),當(dāng)周新增投資者數(shù)量與上證綜指的每周最后交易日收盤指數(shù)點(diǎn)位、每周成交量、每周成交金額相關(guān)性較好,數(shù)據(jù)點(diǎn)基本分布于趨勢線(圖中虛線)兩側(cè),且分布平均,距離較近。但是,當(dāng)周新增投資者數(shù)量與每周漲跌幅相關(guān)性較差,基本看不到數(shù)據(jù)分布有明顯的趨勢。

      (二)計算各組變量之間的相關(guān)系數(shù)

      我們利用選取的數(shù)據(jù),使用SPSS軟件計算各組變量之間的Pearson簡單相關(guān)系數(shù)。[1]

      上證綜指每周最后交易日收盤指數(shù)點(diǎn)位與每周新增投資者數(shù)量的相關(guān)性系數(shù)為0.891,對應(yīng)的P值為0.000(四舍五入后的結(jié)果),其中,P值為相關(guān)性分析的顯著性水平,取值在0到1之間。如果不顯著,可以認(rèn)為我們得到的相關(guān)系數(shù)可能是因?yàn)榕既灰蛩匾鸬?,并不能反映兩變量之間的真實(shí)關(guān)系。一般p值小于0.05就是顯著,能夠說明我們得到的相關(guān)系數(shù)不是偶然因素造成的;如果小于0.01,則說明顯著性水平非常高??梢哉f,只有在顯著性水平較高的前提下,我們對相關(guān)系數(shù)的討論才有意義。從上面的結(jié)果來看,我們得到的P值為0.000,顯著性水平非常高,而相關(guān)系數(shù)為0.891。由1.2節(jié)的討論我們可以得到結(jié)論,上證綜指每周最后交易日收盤指數(shù)點(diǎn)位與每周新增投資者數(shù)量具有非常高的相關(guān)性。

      上證綜指每周成交總手?jǐn)?shù)與每周新增投資者數(shù)量的相關(guān)系數(shù)為0.746,對應(yīng)的P值為0.000(四舍五入后的結(jié)果)。上證綜指每周成交金額與每周新增投資者數(shù)量的相關(guān)系數(shù)為0.875,對應(yīng)的P值為0.000(四舍五入后的結(jié)果)。從以上兩組數(shù)據(jù)我們可以看出,上證綜指每周成交總手?jǐn)?shù)與每周新增投資者數(shù)量、上證綜指每周成交金額與每周新增投資者數(shù)量的相關(guān)性水平均比較高,顯著性也比較強(qiáng),但是相關(guān)性均稍遜于上證綜指每周最后交易日收盤指數(shù)點(diǎn)位的結(jié)果。此外,上證綜指每周成交金額與每周新增投資者數(shù)量的相關(guān)性要好于上證綜指每周成交總手?jǐn)?shù)對應(yīng)的相關(guān)性。

      上證綜指每周漲跌幅與每周新增投資者數(shù)量的相關(guān)系數(shù)為0.087,對應(yīng)的P值為0.619。相關(guān)系數(shù)較小,且P值遠(yuǎn)大于0.1,顯著性水平較差,說明兩者之間的相關(guān)程度不明顯,可以認(rèn)為兩變量并不相關(guān)。

      【小結(jié)】從相關(guān)系數(shù)結(jié)果來看,當(dāng)周新增投資者數(shù)量與上證綜指的每周最后交易日收盤指數(shù)點(diǎn)位、每周成交量、每周成交金額的相關(guān)系數(shù)均大于0.7,相關(guān)性比較明顯,當(dāng)周新增投資者數(shù)量與每周漲跌幅相關(guān)性非常弱,這些結(jié)論與我們從散點(diǎn)圖上直觀看到的結(jié)果是一致的。此外,當(dāng)周新增投資者數(shù)量與上證綜指的每周最后交易日收盤指數(shù)點(diǎn)位相關(guān)性最強(qiáng),相關(guān)系數(shù)為0.891。

      四、結(jié)論與展望

      (一)結(jié)論與建議

      通過上面的分析,我們可以看到,當(dāng)周新增投資者數(shù)量與上證指數(shù)點(diǎn)位、上證指數(shù)成交總手、上證指數(shù)成交總金額顯著相關(guān)。其中,以上證指數(shù)點(diǎn)位相關(guān)性最好,上證指數(shù)成交總金額相關(guān)性最差。受我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)的影響,“追漲殺跌”成為了市場的主旋律,即市場上漲時,投資者入市熱情高漲,交投活躍;市場下跌時,投資者交易熱情下降,交投清淡。因此,這也可以解釋新增投資者數(shù)量與上證指數(shù)點(diǎn)位、上證指數(shù)成交總手、上證指數(shù)成交總金額的顯著相關(guān)關(guān)系。當(dāng)周新增投資者數(shù)量對上證指數(shù)當(dāng)周漲跌幅的相關(guān)性影響并不明顯,這說明投資者入市交易熱情并不受到當(dāng)周行情漲跌的影響,也可能與部分投資者逢低進(jìn)場抄底、越跌越買有關(guān)系。長久以來,散戶所占比例較大,所形成的“羊群效應(yīng)”造成股市暴漲暴跌,一直是困擾我國股市健康發(fā)展的一大障礙。所以,引入成熟的機(jī)構(gòu)投資者、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)將是我國股市未來發(fā)展的一大方向。

      (二)總結(jié)與展望

      本文利用EXCEL進(jìn)行散點(diǎn)圖繪制,并利用SPSS進(jìn)行相關(guān)性分析。本文選取樣本時,以周數(shù)據(jù)為口徑,變量選取具有創(chuàng)新性,使用新增投資者數(shù)量來描繪市場交投熱情。同時,運(yùn)用多方位、各種單位的指標(biāo)來描述市場行情,視角更加全面,對于行情的描述更加充分。但是,并沒有考慮數(shù)據(jù)的時間效應(yīng),選用相同時間點(diǎn)的幾個變量進(jìn)行相關(guān)性分析。以后,不妨可以考慮以往成交量對投資者的影響,如考慮上周成交情況對本周投資者開戶熱情的影響。

      注釋:①數(shù)據(jù)來源:中國證券登記結(jié)算有限公司官方網(wǎng)站-市場數(shù)據(jù)-每周快報。

      ②數(shù)據(jù)來源:同花順行情軟件-上證綜指周K線。

      ③選取上證綜指點(diǎn)位、上證綜指當(dāng)周漲跌幅(%)、上證綜指成交總手?jǐn)?shù)(億手)、上證綜指成交總金額(億元)、當(dāng)周新增投資者數(shù)量(萬人)共四個維度的數(shù)據(jù)。

      (作者單位為中國人民大學(xué)附屬中學(xué))

      [1] 薛薇.統(tǒng)計分析與SPSS的應(yīng)用(第三版)[M].中國人民大學(xué)出版社.

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