判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否觸底應(yīng)該關(guān)注哪些指標(biāo)？為何判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)六年波動(dòng)目前已經(jīng)接近底部？觸底以后，中國(guó)如何度過(guò)中速增長(zhǎng)期，如何看待一線房?jī)r(jià)暴漲現(xiàn)象？

中國(guó)經(jīng)濟(jì)已接近底部，三個(gè)指標(biāo)要關(guān)注

現(xiàn)在分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可以分析框架，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)30多年的高速增長(zhǎng)以后，過(guò)去六年是調(diào)整的態(tài)勢(shì)，怎么看？實(shí)際上觀點(diǎn)各異，背后是分析框架不一樣，大概可以概括三種分析框架，第一種就是用凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)模型來(lái)分析，它前提假定的就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)還在同樣一個(gè)平臺(tái)上增長(zhǎng)，所出現(xiàn)的只是一個(gè)周期性波動(dòng)，但這種分析框架不解釋為什么經(jīng)濟(jì)下行了六年，還找不到點(diǎn)。第二種分析框架是趨同理論，說(shuō)是后發(fā)的追趕性的經(jīng)濟(jì)體，和前行國(guó)家比較起來(lái)差距還很大，差距就是動(dòng)力，就是增長(zhǎng)的潛力，但是這種分析框架所面臨的困境也在于不能解釋為什么后發(fā)國(guó)家在追趕的過(guò)程中，不同的階段的增長(zhǎng)速度事實(shí)上差別很大。第三種就是我們這五年所堅(jiān)持的框架，實(shí)際上看成是結(jié)構(gòu)性的改變，或者增長(zhǎng)階段的轉(zhuǎn)化，在2009年時(shí)，包括日本、新加坡及中國(guó)臺(tái)灣、香港等經(jīng)濟(jì)體都無(wú)一例外出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下滑，我們注意到這個(gè)現(xiàn)象，并據(jù)此對(duì)中國(guó)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)性分析，提出中國(guó)從2013年開(kāi)始實(shí)際上是下一個(gè)很大的臺(tái)階。在我們的分析框架中，比較強(qiáng)調(diào)就是相當(dāng)多的工業(yè)出現(xiàn)了歷史需求峰值這個(gè)概念，歷史需求峰值實(shí)際上從長(zhǎng)期來(lái)講也是由人類(lèi)社會(huì)所有的技術(shù)來(lái)決定的，也是供應(yīng)下面的因素。

可以認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)六年的波動(dòng)目前已經(jīng)接近底部，最近對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持比較悲觀看法的人居多，六年前當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是10%左右高速增長(zhǎng)的時(shí)候，我們判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)要下臺(tái)階，大部分人都是不大相信;經(jīng)過(guò)六年，現(xiàn)在我們要做出另外一個(gè)判斷：就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)相當(dāng)接近底部了。過(guò)去六年經(jīng)濟(jì)的回調(diào)，從增長(zhǎng)階段的角度來(lái)看，有一個(gè)“轉(zhuǎn)型再平衡”框架，也就是說(shuō)過(guò)去30多年有10%左右的供求關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)閷?lái)的一個(gè)中速增長(zhǎng)的均衡點(diǎn)上的某種關(guān)系，過(guò)去六年都處在轉(zhuǎn)換的過(guò)程之中，中速增長(zhǎng)的均衡點(diǎn)還沒(méi)找到，所謂觸底的問(wèn)題還沒(méi)解決。

怎么才能觸底？可以關(guān)注三個(gè)指標(biāo)，從需求側(cè)來(lái)看，主要是高投資觸底，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去30多年的高速增長(zhǎng)，特別是過(guò)去十幾年的高速增長(zhǎng)，主要是高投資帶動(dòng)的，在投資中20%到25%是基礎(chǔ)設(shè)施，房地產(chǎn)占25%到30%，制造業(yè)投資占30%以上，這三項(xiàng)可以解釋投資大概在85%左右，而制造業(yè)投資又直接與基礎(chǔ)設(shè)施房地產(chǎn)和出口相關(guān)，所以中國(guó)過(guò)去的高投資實(shí)際上有三大需求來(lái)源，就是基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、出口。過(guò)去六年的時(shí)間這三大需求逐步回落，目前感覺(jué)已經(jīng)是10%以下了。

供給側(cè)實(shí)際上也在降，但是調(diào)的比較慢，出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，具體表現(xiàn)在就是工業(yè)品出口價(jià)格也就是PPI有超過(guò)50多個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，最低達(dá)到-0.9%，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)從2014年8月份時(shí)候也出現(xiàn)增長(zhǎng)。供給側(cè)調(diào)整到位就要去產(chǎn)能到位，具體來(lái)講有兩個(gè)指標(biāo)，一是PPI能不能回升——這個(gè)指標(biāo)其實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了變化，現(xiàn)在已經(jīng)是快接近正的增長(zhǎng);二是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，最近也已經(jīng)是由負(fù)轉(zhuǎn)正。

當(dāng)然，就說(shuō)接近底部和真正完全實(shí)現(xiàn)觸底還不是一回事，今后一兩年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底的關(guān)鍵期，不確定性將會(huì)增加，包括金融風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際形勢(shì)變化、政策導(dǎo)向等，比如最近貨幣政策放松呼聲又很高。觸底本身以為可能是將來(lái)的一個(gè)過(guò)程，需要多次的驗(yàn)證，但是觸底以后，準(zhǔn)確含義就是說(shuō)不會(huì)再下降了，就是所謂的L型下跌，會(huì)形成新的增長(zhǎng)形態(tài)。不會(huì)再下降，但是也不會(huì)出現(xiàn)所謂反轉(zhuǎn)。

警惕：一線城市房?jī)r(jià)暴漲、民間投資下滑

今年以來(lái)有兩個(gè)沖擊要關(guān)注，第一個(gè)點(diǎn)是一線城市房?jī)r(jià)暴漲，房地產(chǎn)投資已經(jīng)是歷史中的改變，比如房地產(chǎn)投資70%的應(yīng)對(duì)城鎮(zhèn)居民住房需求，這個(gè)峰值2014年已經(jīng)達(dá)到了，達(dá)到了以后房地產(chǎn)的總量應(yīng)該走平或者下降，這是大的判斷，但是為什么一線城市房?jī)r(jià)又會(huì)出現(xiàn)暴漲？這里面大概有合理的和不合理的兩方面因素，合理的因素是中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)到了所謂大都市加快發(fā)展的一個(gè)階段，無(wú)論是特大型、大型、中等類(lèi)小城鎮(zhèn)，都是在大都市圈的范圍之內(nèi)，現(xiàn)在中國(guó)房?jī)r(jià)的問(wèn)題，一二線是一種情況，三四五線是一種情況，其實(shí)中國(guó)城市現(xiàn)在正在分化，幾個(gè)大的都市圈房?jī)r(jià)實(shí)際上是穩(wěn)定甚至還在上升，包括其中的小城鎮(zhèn)，但是我們有些城市是中等覆蓋率，比如說(shuō)東北，房?jī)r(jià)在降。

年輕人為什么向大都市圈走？是因?yàn)檫@些地方有更高的資源配置，所謂的城市效果性，簡(jiǎn)單說(shuō)就是能掙到錢(qián)，能夠創(chuàng)業(yè)就業(yè)，需求增加了房?jī)r(jià)也會(huì)上升。但是漲到目前這個(gè)程度是有不可逆因素，第一個(gè)需要反思的是城市規(guī)劃，這些大城市幾乎都有人口控制的規(guī)劃，其實(shí)回想它十年前二十年前甚至五年前所定的人口指標(biāo)，一次一次的都被突破了。我們現(xiàn)在搞城市規(guī)劃，中間還多少有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維方式在起作用，這個(gè)問(wèn)題需要反思，如果我們所估計(jì)的那個(gè)城市人口的規(guī)模比實(shí)際上或者應(yīng)該達(dá)到的規(guī)模小的相當(dāng)多，而土地、公共產(chǎn)品又跟不上，各種資源實(shí)際上一定是非常緊張的。第二個(gè)原因，土地利用，我們現(xiàn)在的城市建設(shè)用地是國(guó)家壟斷供給，而政府這么多年實(shí)施的是通過(guò)土地財(cái)政的方式為城市建設(shè)募集資金，很多城市政府采取的是擠牙膏式的供地方式，盡量使土地供價(jià)最大化。農(nóng)村土地在目前講了要流轉(zhuǎn)，但是這個(gè)改革到目前為止還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的推進(jìn)，可以設(shè)想如果土地的供地制度是考慮到城市需求平衡的策略，比如特大型城市現(xiàn)在房?jī)r(jià)漲了，能不能增加供地？能不能釋放出這種信號(hào)？進(jìn)一步來(lái)講，如果我們的農(nóng)村用地宅基地和國(guó)有土地一樣可以同權(quán)同價(jià)進(jìn)入市場(chǎng)的話，房?jī)r(jià)還會(huì)這么高嗎？這些答案其實(shí)沒(méi)有那么復(fù)雜，所以這些問(wèn)題都是現(xiàn)在所面臨的問(wèn)題，由于這些因素使一線城市的房?jī)r(jià)暴漲，然后拉動(dòng)房地產(chǎn)投資的回升，然后拉動(dòng)一些本來(lái)要去產(chǎn)能的行業(yè)產(chǎn)能并沒(méi)有去掉，反而有些產(chǎn)能還在擴(kuò)張。

這其實(shí)對(duì)整個(gè)轉(zhuǎn)型過(guò)程是一個(gè)擾動(dòng)，這樣的帶動(dòng)增長(zhǎng)也就是一兩個(gè)季度的時(shí)間，會(huì)重回正常狀態(tài)，比如房地產(chǎn)投資，估計(jì)在今后不太長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)就會(huì)回到正常的狀態(tài)。

第二個(gè)點(diǎn)，就是民間投資在下降，在2012年時(shí)候?qū)嶋H上整個(gè)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始下行，但是投資前景還很好，投資還能往前推。最近民間投資為什么會(huì)大幅度下降，解釋很多，中央也比較著急，也做一些調(diào)研。其實(shí)所有的解釋民間投資速度比較慢的因素過(guò)去都存在，并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)性改變，更多的可認(rèn)為實(shí)際上是轉(zhuǎn)型時(shí)期的非理性反應(yīng)，投資者做出過(guò)于悲觀的預(yù)期，這種沖擊在觸底的過(guò)程中不會(huì)再存在。

估計(jì)今后一兩年時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是能夠觸底，找到這個(gè)平臺(tái)以后能穩(wěn)定，我們所期待的2020年建成的小康社會(huì)目標(biāo)還是可以實(shí)現(xiàn)的。

觸底以后，中國(guó)如何度過(guò)中速增長(zhǎng)期

下一步中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底以后，中速增長(zhǎng)期是從觸底到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（一般在四萬(wàn)美元以上，八千到四五萬(wàn)美元）的這段時(shí)間，這個(gè)中速增長(zhǎng)期還是中長(zhǎng)期，只是過(guò)去是數(shù)量追趕，以后是質(zhì)量追趕，二者之間存在顯著差別，數(shù)量追趕階段發(fā)展是很快的，而質(zhì)量追趕階段發(fā)展是很慢的。

很多人講到增長(zhǎng)動(dòng)能的時(shí)候心里實(shí)際上有一個(gè)期待，認(rèn)為我們的速度下來(lái)了，老的動(dòng)力不行了，要培育新的增長(zhǎng)動(dòng)力——對(duì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)的理解需要調(diào)整，其實(shí)所謂新的增長(zhǎng)點(diǎn)，大部分是在提升效果，對(duì)量的擴(kuò)張其實(shí)貢獻(xiàn)并不大，特別是當(dāng)下一步轉(zhuǎn)向以服務(wù)業(yè)為主以后，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)比較低，下一步新的增長(zhǎng)點(diǎn)更多要關(guān)注效率的提升，而這對(duì)GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)量的擴(kuò)張貢獻(xiàn)不會(huì)大的，即使將來(lái)中國(guó)到了所謂的創(chuàng)新比重比較大的階段，創(chuàng)新對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)化為GDP的量其實(shí)不會(huì)太大。

這段時(shí)間我們政策導(dǎo)向是脫貧，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些比較大的出入，低于潛在增長(zhǎng)率的時(shí)候需求政策更多發(fā)揮作用，增長(zhǎng)動(dòng)力更多的還是要靠供給側(cè)改革來(lái)釋放增長(zhǎng)動(dòng)力。我們現(xiàn)在特別需要培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，立足于提高效率，兩個(gè)領(lǐng)域值得重視，一個(gè)是行政壟斷行業(yè)，包括像石油、天然氣、電力、電信、醫(yī)療、教育、文化等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)，第二個(gè)就是農(nóng)村積極鼓勵(lì)改革，這項(xiàng)改革不能再拖了，最近城市化發(fā)展中出現(xiàn)的各種各樣的問(wèn)題，特別一線城市房?jī)r(jià)的暴漲，說(shuō)明改革不能再拖下去了，而且這兩項(xiàng)改革可以釋放很大的增長(zhǎng)潛力。

在改革的機(jī)制上還是要頂層設(shè)計(jì)和基層實(shí)驗(yàn)相結(jié)合。所謂頂層設(shè)計(jì)就是兩件事情，第一是方向，往東還是往西，方向不能搞錯(cuò)。第二就是畫(huà)線，什么局面是要避免的，什么事不能做，得畫(huà)清楚。剩下的事情在這個(gè)范圍內(nèi)還是要靠基層實(shí)驗(yàn)，因?yàn)楦母锉旧砭褪莿?chuàng)新，創(chuàng)新是一個(gè)試錯(cuò)的過(guò)程，一定要有大量的基層實(shí)踐才能找到真正慣用的符合實(shí)際的辦法。其實(shí)中國(guó)改革開(kāi)放30多年都是使用這個(gè)模式，這個(gè)模式是有效的。