楊玄章

今年6月13日，來自美國(guó)的一則并購消息在業(yè)內(nèi)掀起了軒然大波：微軟以262億美元的價(jià)格收購LinkedIn（也就是大家常說的領(lǐng)英）。按說兼并收購（M&A）這種事兒在當(dāng)今這時(shí)代不算啥特別稀奇的。就在幾個(gè)月前，中國(guó)的家電巨頭就花了54億美元收購了GE家電部門，一舉“攻占了所有美國(guó)人的廚房”（美國(guó)媒體好傷心?。?，最終美國(guó)媒體和群眾似乎也很平靜地接受了。那么，為什么微軟這次收購帶來了這么大的爭(zhēng)議呢？

土豪不差錢

首先，這次收購的主角要比其它收購狗血一些。微軟這位哥兒，這幾年沒少在收購上花心思，但是效果真是不好恭維。 2011年花 85億美元收購來的 Skype迅速失去了其鋒芒； 2014年花72億美元收購來的諾基亞更是傷透了全世界諾粉的心。而且在這次收購前后，微軟的各種做法以及圍繞著內(nèi)鬼“艾洛普”（前諾基亞總裁）的各種狗血?jiǎng)∏?，確實(shí)給微軟帶來了一些不好的名聲。今年 5月25日，微軟宣布再次重組手機(jī)業(yè)務(wù)，全球裁員1850人，再次報(bào)出資產(chǎn)減記 9.5億美元（其中支付員工遣散費(fèi) 2億美元）。加上此前以3.5億美元出售給富士康功能機(jī)業(yè)務(wù)，折算一下就會(huì)發(fā)現(xiàn)，收購諾基亞設(shè)備和服務(wù)部門兩年后，微軟共損失 82億美元。也就是說，這兩年微軟“消化”掉了一個(gè)諾基亞，真是把一手好牌打爛了。

鑒于微軟此前的種種“昏招”，此次收購剛爆出來的時(shí)候，業(yè)界各方的評(píng)論基本上是以負(fù)面為主。連一向沉穩(wěn)的《財(cái)富》（Fortune）也打了雞血一樣跳出來說：“軟蛋先生（Mr. Softy）又出來顯眼了！”盡管微軟現(xiàn)在不差錢（賬上躺著近 1000億美元的現(xiàn)金），這筆收購毫無疑問太貴了。LinkedIn的股價(jià)已經(jīng)從巔峰時(shí)期的 250多美元一股，跌到了收購前的每股131美元。微軟的收購價(jià)是多少呢？196美元一股，也就是直接溢價(jià)50%。而且，這是全現(xiàn)金收購?。⊥梁蕾I東西真是不差錢兒。

別人買公司都是以換股、折抵等方式想方設(shè)法地省現(xiàn)金，這哥兒直接就掏出支票本兒，一把付清了現(xiàn)錢。

進(jìn)一步分析一下，單從投資和運(yùn)營(yíng)的角度看，想把這筆錢賺回來不是那么容易的。讓我們以現(xiàn)在硅谷考察公司賺錢能力比較流行的指標(biāo)COROA（現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)回報(bào)率），來簡(jiǎn)單看一下這次收購。微軟除了要花262億美元來收購股權(quán)以外，還要多付出26億美元左右去處理LinkedIn的各項(xiàng)債務(wù)，總開銷是288億美元。去年LinkedIn的全年平均資產(chǎn)折算下來近70億美元，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是8.3億美元，也就是說COROA值為12%。土豪微軟去年的 COROA表現(xiàn)為 15.2%。收購之后，這個(gè)賬就不能按70億美元的資產(chǎn)算了，而是按照收購金額的288億美元算。按照微軟的 COROA能力，按說這筆投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流應(yīng)該要產(chǎn)生 44億美元，也就是 LinkedIn全年賺錢的5倍還多。問題是，這可能么？

從投資和一般運(yùn)營(yíng)的角度上看，微軟要在這次收購后想把本兒撈回來，好像很難很難?，F(xiàn)如今，只能指望這兩家能產(chǎn)生真正的“化學(xué)反應(yīng)”。

業(yè)務(wù)互補(bǔ)的兩家

工業(yè)界的“化學(xué)反應(yīng)”和化學(xué)上的原理其實(shí)也差不多，無非是我有的“關(guān)鍵元素”你沒有，你有的我沒有，我倆互補(bǔ)結(jié)合一下，在“催化劑”的作用下，形成了新的“化學(xué)物質(zhì)”，有更穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)和新的有競(jìng)爭(zhēng)力的特性。那么，微軟和LinkedIn的業(yè)務(wù)互補(bǔ)么？

首先，讓我們打開微軟的網(wǎng)站瀏覽一下它的產(chǎn)品列表。不難發(fā)現(xiàn)，微軟的兵器庫里的好東西可真不少。 Office的幾大神將可以說是軟件業(yè)歷史上最賺錢的產(chǎn)品了，在任何時(shí)代都是微軟的主要資金來源，前前后后已經(jīng)貢獻(xiàn)了上萬億美元的價(jià)值了。 Windows依然是桌面辦公系統(tǒng)的統(tǒng)治者，地位無法撼動(dòng)。 Bing的搜索能力不遜于谷歌，收購來的 Dynamics補(bǔ)齊了微軟 CRM的短板， Yammer是世界上最好用的企業(yè)社交平臺(tái)（注：也是花大價(jià)錢買來的）。 Cortana這樣的個(gè)人智能助理已經(jīng)攻占了很多公司高管的日程本……同時(shí)，微軟仍然擁有全美最成功的公司研究和開發(fā)團(tuán)隊(duì)，也有很強(qiáng)的數(shù)據(jù)工程團(tuán)隊(duì)和成熟的基礎(chǔ)架構(gòu)能力，所以，微軟也是不缺技術(shù)的。他缺的東西就是海量活躍社交用戶群以及圍繞這些用戶所產(chǎn)生的高質(zhì)量的多維度用戶數(shù)據(jù)。

在當(dāng)今這個(gè)時(shí)代，老老實(shí)實(shí)地買軟件授權(quán)已經(jīng)不能滿足投資人的胃口了。大家都希望自己投資的公司能像那些互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸（Unicorn，華爾街用它來形容那種估值超過10億美元的創(chuàng)業(yè)公司）一樣，股價(jià)或估值可以打著滾地往上翻。不可否認(rèn)的是，微軟仍然是一個(gè)非常賺錢的公司，去年剛剛被《財(cái)富》雜志評(píng)為時(shí)間上盈利能力最強(qiáng)的 10家公司之一，年利潤(rùn)超過 220億美元。在這個(gè)榜單上只有兩家 IT公司，另一家就是蘋果。其他的各種獸（包括獨(dú)角獸）無論在投這次交易，微軟和LinkedIn在這當(dāng)中各取所需，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，

資人眼里多么地風(fēng)光，但是在賺錢這件事情上，和微軟及蘋果還是沒得比的。即使是這樣，華爾街的投資人嘴角一撇：“你賺不賺錢不是我最關(guān)心的，我只關(guān)心我的投資能不能快速升值，你的股價(jià)或估值才是我們最關(guān)心的。 ”（由此可見資本還是更喜歡泡沫，能很快就吹大）

在IT和互聯(lián)網(wǎng)界，現(xiàn)在的投資人最喜歡什么呢？首當(dāng)其沖的無疑是依托于移動(dòng)端及社交的橫向數(shù)據(jù)整合，以及通過數(shù)據(jù)工程和機(jī)器智能在各個(gè)縱向領(lǐng)域催生的巨大應(yīng)用價(jià)值。其實(shí)，微軟通過跨世紀(jì)的技術(shù)積累，擁有幾乎全套的科技產(chǎn)品線以及技術(shù)能力?？墒怯捎诮舆B錯(cuò)過了移動(dòng)和社交時(shí)代的大發(fā)展，目前手中最缺乏的就是移動(dòng)計(jì)算平臺(tái)和跨平臺(tái)用戶數(shù)據(jù)。說白了就是沒有高價(jià)值的用戶群和高質(zhì)量的用戶數(shù)據(jù)。遠(yuǎn)古時(shí)代的MSN Messenger曾經(jīng)積累了大量用戶，但是后來在各家的擠壓下，基本上家底全都敗光了。Skype買來的時(shí)候用的人還挺多，但是社交粘性不強(qiáng)，最終也不剩什么有價(jià)值的數(shù)據(jù)。雖然Office和 Windows有幾十億的用戶，但是這些平臺(tái)都沒有社交屬性，且私密性很強(qiáng)，用戶個(gè)人信息留存量非常低。平臺(tái)方面，Windows phone還在苦苦支撐，而移動(dòng)平臺(tái)戰(zhàn)場(chǎng)卻已經(jīng)塵埃落定。HoloLens試圖另辟戰(zhàn)場(chǎng)，但是還沒成熟。巧婦難為無米之炊，微軟空有一身本領(lǐng)無處施展，苦不堪言。反觀自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，谷歌積累了十幾億的 Gmail用戶，通過觀察用戶在瀏覽器端的各種行為（包括搜索），可以產(chǎn)生巨大的用戶行為信息； Facebook獲取用戶數(shù)據(jù)就更容易了，無數(shù)話嘮每天在上面趴著……

反觀LinkedIn，它基本成為了人們公認(rèn)的職場(chǎng)社交平臺(tái)。更可貴的是，用戶們?yōu)榱俗屪约涸谌ψ永锔芭！币稽c(diǎn)，都會(huì)持續(xù)地對(duì)自己的公開數(shù)據(jù)進(jìn)行更新和打磨。這些數(shù)據(jù)不僅僅反映出一個(gè)人的背景、能力、興趣、行業(yè)和圈子，還能很清晰的展現(xiàn)各個(gè)領(lǐng)域各個(gè)圈子的不同人之間建立聯(lián)系的原因，如學(xué)校、工作、志愿組織等。這種高質(zhì)量高粘性多維度的用戶行為數(shù)據(jù)恰恰是所有數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)科技公司所需要的，當(dāng)然也是微軟夢(mèng)寐以求的。新一代的精確搜索、線上線下粘連、商業(yè)智能、產(chǎn)品推薦、在線廣告投放、個(gè)人助手哪一個(gè)不需要這種數(shù)據(jù)進(jìn)行用戶畫像和關(guān)系展現(xiàn)？微軟早多少年就已經(jīng)囤積了大量的數(shù)據(jù)科學(xué)家及相關(guān)核心技術(shù)，就等著這些數(shù)據(jù)“下鍋”呢。

那么LinkedIn缺什么呢？它缺的正是微軟的強(qiáng)項(xiàng)：好的軟件產(chǎn)品。有句俗話說得好：攢再多的炮彈也得大炮打出去，驢車?yán)^去肯定不好使。LinkedIn空有4.33億注冊(cè)會(huì)員，和高質(zhì)量的用戶數(shù)據(jù)，可是自己的功力不精，技術(shù)能力不行，其核心產(chǎn)品還是一潭死水。LinkedIn已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間沒有什么拿得出手的新產(chǎn)品了，去年LinkedIn旗艦移動(dòng)應(yīng)用重新設(shè)計(jì)了用戶界面，學(xué)習(xí)人家Facebook推送動(dòng)態(tài)消息，并大肆宣傳稱新版應(yīng)用對(duì)于不找工作的人來說更加有用。但是，這些推送內(nèi)容必須是通過智能技術(shù)“精挑細(xì)選”過的。光是推一些你圈子里的人每天都會(huì)取得重要的職業(yè)生涯里程碑，顯然吸引不了用戶。沒有好產(chǎn)品，核心付費(fèi)用戶自然也上不去，光靠騙大家（試用之后不通知，直接扣費(fèi)）買高級(jí)會(huì)員，不長(zhǎng)久的。如今，LinkedIn已經(jīng)淪落到依靠郵件轟炸來吸引客戶買產(chǎn)品的境地了，去年還因?yàn)檫@事兒被人家告到法院了，賠了用戶1300萬美元。2015年硅谷最逗比的段子之一就是說這事兒的：

LinkedIn用戶：

>退訂LinkedIn郵件

>刪除郵箱帳戶

>賣掉房子，隱居山林

>在河里撿到一個(gè)瓶子

>打開發(fā)現(xiàn)一張紙條

>是LinkedIn發(fā)給我的

微軟在產(chǎn)品和技術(shù)能力方面反而是強(qiáng)項(xiàng)，軟件業(yè)大佬的家底和能力毋庸置疑，手中又握著很多好產(chǎn)品（雖然是一盤散沙），看樣子確實(shí)可以和 LinkedIn行程很好的互補(bǔ)。

前景還是讓人值得期待的。不過，新公司是否有能力把銀子賺回來，只有等待市場(chǎng)來檢驗(yàn)了。

當(dāng)然，除了技術(shù)上的互補(bǔ)外， Linked.In“抱粗腿”的意圖也是非常明顯的，這個(gè)從收購后LinkedIn CEO杰夫·韋納（Jeff Weiner）給員工的郵件里也可以看出來。在這個(gè)郵件的前半段，著名的“摳門”CEO還是首先談人生談理想，說自己是為了一種使命和遠(yuǎn)景：為了大家都能找到工作（聽起來好偉大）。話鋒一轉(zhuǎn)，他說：“想象一下這樣的世界，我們不再需要仰視蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜和 Facebook那樣的科技巨頭，不再需要幻想以他們那種了不起的規(guī)模開展運(yùn)營(yíng)會(huì)是什么樣子——因?yàn)槲覀円彩瞧渲幸粏T了。想象一下這樣的世界，我們不再需要疲于應(yīng)對(duì)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局——我們將憑借大部分公司夢(mèng)寐以求的優(yōu)勢(shì)牽著他們的鼻子走。想象一下這樣的世界，我們?cè)僖膊挥们鼜挠趬毫?，在長(zhǎng)期投資問題上妥協(xié)，猶豫著不敢顛覆自我，或是因股價(jià)的考量在獎(jiǎng)勵(lì)和招納新人才方面無所作為。”

好吧，不得不說，LinkedIn的各位領(lǐng)導(dǎo)辛苦了，現(xiàn)在終于也是“粗腿”了。

總的來說，在這筆數(shù)額巨大的收購背后，還是有著讓人信服的商業(yè)和技術(shù)邏輯的。雖然近些年的幾次大的投資都不理想，但是這并不會(huì)動(dòng)搖微軟的 IT業(yè)龍頭地位。事實(shí)上，微軟歷史上還有有過很多非常成功的并購的， Powerpoint、Visio、Dynamics這些聲名顯赫的產(chǎn)品其實(shí)都是買來的。

這次交易，微軟和LinkedIn在這當(dāng)中各取所需，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，前景還是讓人值得期待的。不過，新公司是否有能力把銀子賺回來，只有等待市場(chǎng)來檢驗(yàn)了。另外，微軟已經(jīng)投資了那么多家社交媒體公司（MSN、Facebook、Skype、Yammer、 Linkedin），下一個(gè)會(huì)是誰呢？Slack， Snapchat還是Twitter？準(zhǔn)備好自己的荷包也去投投看吧。