市場(chǎng)的行為失當(dāng)

沈聯(lián)濤

市場(chǎng)行為失當(dāng)同時(shí)也是政府行為失當(dāng)，但最重要的，也是我們每個(gè)人的行為失當(dāng)

2007年全球金融危機(jī)之前，市場(chǎng)就是上帝，而讓這一信念成真的美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘更是被奉若神明。金融危機(jī)沖擊了人們對(duì)金融市場(chǎng)的信念，而歐洲央行主席德拉吉和日本央行行長(zhǎng)黑田則成了新的大祭司。他們?cè)噲D說服市場(chǎng)，央行能夠拯救經(jīng)濟(jì)不陷入滯脹，如果負(fù)利率不行，那還有直升機(jī)撒錢這一招。但對(duì)于相信自由市場(chǎng)和市場(chǎng)干預(yù)最小化的人來說，非傳統(tǒng)貨幣政策——市場(chǎng)越來越受到規(guī)模和代價(jià)史無前例的央行干預(yù)的影響和推動(dòng)——是邪門歪道。

是市場(chǎng)行差踏錯(cuò)，還是應(yīng)當(dāng)歸咎于銀行家、對(duì)沖基金、政治家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家或央行？

經(jīng)濟(jì)學(xué)思想的鐘擺在凱恩斯主義過度國(guó)家干預(yù)和弗里德曼主導(dǎo)的自由市場(chǎng)行為之間搖過去又?jǐn)[了回來。無拘無束的市場(chǎng)帶來了前所未有的金融危機(jī)，再次要求以金融法規(guī)和央行干預(yù)的形式進(jìn)行前所未有的國(guó)家干預(yù)。

2004年，法國(guó)數(shù)學(xué)家曼德博（Benoit Mandelbrot）和哈德森（Richard Hudson）寫了一本書叫做《市場(chǎng)的行為（失當(dāng)）》，該書運(yùn)用了曼德博的分形數(shù)學(xué)來理解金融市場(chǎng)行為。

分形數(shù)學(xué)將數(shù)學(xué)從簡(jiǎn)單的線性代數(shù)推向用圖形來描述從非常簡(jiǎn)單的規(guī)則中演變出來的復(fù)雜模式。曼德博顯示了在自然和市場(chǎng)中，如果每名參與者都遵循非常簡(jiǎn)單的規(guī)則來行動(dòng)，那么總體結(jié)果將是非常復(fù)雜的模式，但卻不一定混亂無規(guī)律。

曼德博思想的原創(chuàng)性在于，行為的簡(jiǎn)單規(guī)則能夠創(chuàng)造非常復(fù)雜的結(jié)果，但這個(gè)結(jié)果卻往往是只能在幾何圖形中看到的漂亮的圖形。

生活當(dāng)然非常復(fù)雜，大多數(shù)人用簡(jiǎn)單的行為規(guī)則來應(yīng)對(duì)復(fù)雜性。相信自由市場(chǎng)的政客都知道需要盡可能少地干預(yù)市場(chǎng)，但國(guó)家規(guī)劃者的第一反應(yīng)就是通過法規(guī)進(jìn)行干預(yù)，或通過國(guó)有企業(yè)直接參與市場(chǎng)。

沒有完美的市場(chǎng)也沒有完美的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，因此多數(shù)市場(chǎng)在兩者之間。但如果央行需要越來越多地干預(yù)市場(chǎng)才能保持金融穩(wěn)定，那么市場(chǎng)就不再受市場(chǎng)力量的影響，而是等著下一次央行干預(yù)。用藥過度的確能夠消除癥狀或治愈疾病，但代價(jià)是殺死病人。央行行長(zhǎng)也都是人，會(huì)受政治力量和弱點(diǎn)的影響，因此央行推動(dòng)的市場(chǎng)遲早也會(huì)和其他國(guó)家控制的市場(chǎng)一樣走向失敗。

金融危機(jī)往往是不良政治的產(chǎn)物，如自由民主政治就喜歡選擇財(cái)政不可持續(xù)的低稅收和高福利開支。由于民主政治的選舉也很燒錢，這個(gè)系統(tǒng)就會(huì)變得腐敗。企業(yè)資助政治家是為了換取裙帶關(guān)系和對(duì)出資人有利的政策。富人資助政治家是為了鞏固其既有利益。而窮人投票是為了得到更多福利保障的承諾。

我們需要認(rèn)識(shí)到，市場(chǎng)和政治需要平衡。我們不能擺脫政治對(duì)市場(chǎng)的影響，除非政治資金更加理性和透明化。政治或市場(chǎng)的腐敗是同一枚硬幣的兩面。

發(fā)展于20世紀(jì)的目前的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論都偏簡(jiǎn)單化和專門化，它們沒有看到問題已經(jīng)系統(tǒng)化。換言之，我們把全球市場(chǎng)按細(xì)分或部分進(jìn)行監(jiān)管，而沒有理解系統(tǒng)作為一個(gè)整體已經(jīng)變得更加集中，不平等、不平衡和脆弱。我們的專家都容易犯一種“合成謬誤”：每個(gè)問題都可以歸咎于別人，如果給央行或監(jiān)管部門更多權(quán)力，問題就能得到解決。而事實(shí)上問題只會(huì)越變?cè)皆恪?/p>

這就仿佛每個(gè)人都在往下不停地挖，結(jié)果發(fā)現(xiàn)就像瑞士奶酪一樣全是洞，最終系統(tǒng)崩潰。個(gè)人對(duì)金錢和權(quán)力的貪婪會(huì)造成系統(tǒng)性成本。自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)是個(gè)人自由，個(gè)人能夠不受限制地消費(fèi)自己想要的東西。而后果就是氣候變化、污染加劇、自然災(zāi)害增加以及由此帶來的人類沖突和遷徙。

由于資源有限并且越變?cè)缴?，今天的共享?jīng)濟(jì)要求我們意識(shí)到，我們不再是寶貴的人類和自然環(huán)境的所有者，而是管理者。我們要分享和保護(hù)，不僅對(duì)現(xiàn)在這一代負(fù)責(zé)，還要對(duì)我們的家庭、社群和未來的世代負(fù)責(zé)。

市場(chǎng)或政府行為失當(dāng)?shù)母拍钭屛覀兒鲆暳诉@樣一個(gè)事實(shí)，即我們是政府和市場(chǎng)共同組成的群體，每個(gè)人都有個(gè)人權(quán)利，也有群體責(zé)任，對(duì)我們所有人、朋友、鄰居甚至外國(guó)人的群體責(zé)任。市場(chǎng)行為失當(dāng)同時(shí)也是政府行為失當(dāng)，但是最重要的，也是我們每個(gè)人的行為失當(dāng)。

如果我們要成為生活和社群的真正主人，我們有責(zé)任確保個(gè)人行為得當(dāng)。凡事講究適度，不管是央行政策還是恐怖主義，這樣我們的社群才能分享有限的資源，大家彼此尊重和關(guān)愛。

作者為香港大學(xué)亞洲全球研究院特聘杰出研究員、香港證監(jiān)會(huì)前主席