拓日新能與理邦儀器調(diào)研手記

周少鵬

近期拓日新能（002218）和理邦儀器（300206）分別公布了2016年上半年的業(yè)績預(yù)告，前者預(yù)計(jì)上半年凈利潤為5600-6200萬元，同比大幅增長362.97%-512.57%，后者估計(jì)中期凈利潤為2133-2316萬元，同比大幅增長250-280%。兩家公司的大幅預(yù)增也引起了市場的廣泛關(guān)注。

本周筆者參加了中信證券組織的對上述兩家上市公司的調(diào)研活動，拓日新能的總裁劉強(qiáng)、董秘楊國強(qiáng)、證券代表李亞惠，理邦儀器的副總裁兼董秘祖幼冬分別接待。

拓日新能：專注發(fā)電站的光伏龍頭

拓日新能的證券代表李亞惠首先對上市公司做了基本介紹：公司從成立至今已有24年之久，除了上游的晶體提純外，業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，是中國太陽能產(chǎn)品最全的生產(chǎn)商。

目前公司在全國共有五大生產(chǎn)基地：深圳、四川、陜西、新疆及青海。每個基地對應(yīng)的功能不同，其中深圳光明基地主要生產(chǎn)太陽能應(yīng)用品、組件、研發(fā)中心。四川基地專注于晶體硅產(chǎn)業(yè)鏈前端；陜西基地專注于光伏玻璃和裝備； 新疆基地的主業(yè)為組件的本地化生產(chǎn)、光伏電站建設(shè)；至于青海基地，目前處于正在籌備，主要為加大光伏電站的開發(fā)，單晶產(chǎn)業(yè)鏈、硅棒拉制和光伏電站。

公司的董秘楊國強(qiáng)則對公司的核心業(yè)務(wù)及產(chǎn)品進(jìn)行了詳細(xì)的說明。楊介紹道，公司目前存在7大特色，1）技術(shù)和研發(fā)：這是拓日新能最明顯的特色。董事長帶隊(duì)作為總工程師，研發(fā)出成果。2012年正式成立拓日新能，2002年到現(xiàn)在12年，技術(shù)和研發(fā)在行業(yè)處于領(lǐng)先地位，

2）設(shè)備自制。目前生產(chǎn)設(shè)備80%都是自制，具備成本優(yōu)勢。而產(chǎn)品方面，所有產(chǎn)品都是自主研發(fā)，創(chuàng)新能力強(qiáng)，已銷售到全球80個國家和地區(qū)。

3）資產(chǎn)負(fù)債率低：拓日的資產(chǎn)負(fù)債率目前只有30%左右。此前做了兩次增發(fā)，也做了電站，相應(yīng)的杠桿，相對國內(nèi)前幾大光伏公司，公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏低。

4）產(chǎn)業(yè)鏈布局完整：從單晶硅、多晶硅以及太陽能電池芯片等應(yīng)用品到組件再到電站運(yùn)營，已全部實(shí)現(xiàn)覆蓋。

5）盈利模式穩(wěn)定。目前公司自營的光伏電站全部實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)，發(fā)電規(guī)模達(dá)到230MW。每年可產(chǎn)生3.2億度電，營收在3億元左右，將為公司提供持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。未來公司計(jì)劃在3到5年，目標(biāo)持有1個GW，營收達(dá)到15個億。電站的收益率目前處于比較高的水平。

6）產(chǎn)品種類多樣化：所有產(chǎn)品都有研發(fā)團(tuán)隊(duì)和生產(chǎn)線，目前國內(nèi)最多樣和全面。下游應(yīng)用品很齊全；

7）全球銷售：單晶硅、多晶硅和非晶硅光伏電池及組件。2007開發(fā)非洲市場，進(jìn)入新興市場，作為歐美和南美的供應(yīng)商，市場相對成熟。

從公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，主要有三大塊，分別為光伏組件、電站發(fā)電和電站EPC，其中前兩者占比較大。上半年業(yè)績之所以能增長那么多，主要是去年建起的電站入網(wǎng)發(fā)電，今年在業(yè)績上有所體現(xiàn)。

對于未來的計(jì)劃，楊國強(qiáng)表示，電站運(yùn)營的增長主要看青?；?，公司未來會將更多重心放在電站上。電站EPC業(yè)務(wù)2014年以后就停滯，主要原因在于公司專注于電站運(yùn)營，未來這塊也是公司重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。另外，公司生產(chǎn)的光伏組件也可以用于自身電站，不存在產(chǎn)能過剩問題，只要耐心做組件銷售和電站建設(shè)還會有不錯的成績。

至于市場關(guān)注度較高的柔性太陽能電池組件，公司表示確實(shí)有這樣的產(chǎn)品，而且已經(jīng)在國外銷售了，銷售狀況大幅超出公司預(yù)料，目前公司在柔性電池產(chǎn)能方面沒有問題，只要市場能消納，公司就可以出貨。

會議最后，關(guān)于投資者提出的電價下調(diào)對公司影響的問題，總裁劉強(qiáng)回答道，電價下調(diào)對公司不會有太大影響，但價格從上游有下滑的趨勢，銷售收入和毛利上會有下滑。由于公司主戰(zhàn)場在西北，8到9月的指標(biāo)還沒有分下去。在8月份以后，新的訂單就會來了，不過這并不意味著三季度就一定會差。下半年公司會接一些較大的EPC，環(huán)比還會增加。三季度往往是發(fā)電量最高的季度。預(yù)計(jì)EPC可做到100MW。

理邦儀器：進(jìn)擊中的醫(yī)用儀器巨人

公司副總裁祖幼冬首先介紹了公司的基本情況。理邦儀器已成立20年，是業(yè)內(nèi)知名的醫(yī)療儀器研發(fā)、生產(chǎn)機(jī)銷售企業(yè)。以前公司的業(yè)務(wù)主要在境外，近年來也在積極開拓國內(nèi)市場。目前公司有五條生產(chǎn)線，由于產(chǎn)能限制，生產(chǎn)線已全部搬至坪山新基地，今年9月研發(fā)部門也會過去，坪山新基地將成為新的總部，而原來的南山基地將作為分公司存在。

隨后，祖開始在回答投資者的問題。具體回答歸結(jié)如下：1）公司上市后營收增速變慢，主要還是在賣老產(chǎn)品，新產(chǎn)品嫁接不連貫。不過去年新產(chǎn)品已經(jīng)出來，包括磁敏儀。今年上半年主營業(yè)務(wù)利潤已經(jīng)由虧轉(zhuǎn)盈。

2） POCT（及時檢測）業(yè)務(wù)包括耗材和設(shè)備兩部分，其中耗材是重點(diǎn)，在國外沒有耗材企業(yè)連設(shè)備也不會看。2季度耗材銷售量6萬多片，預(yù)計(jì)全年耗材將達(dá)到80萬片，設(shè)備銷售在300臺左右。

3） 彩超業(yè)務(wù)上半年銷售不到200臺。

4） 以前65%的營業(yè)收入來自海外，目前在加強(qiáng)國內(nèi)市場建設(shè)，整個銷售體系400多人，內(nèi)銷就配置了200多人。未來市場主要還會以體外診斷為主。國內(nèi)不包括軍隊(duì)方面，三甲醫(yī)院就有600余家，公司已進(jìn)入400多家醫(yī)院的采購名單中。

5） 研發(fā)投入方面，15年研發(fā)投入占應(yīng)收25%以上，2016年將維持1.4-1.5億元的研發(fā)費(fèi)用，未來比例會降到10%-15%，未來研發(fā)的方向會是彩超以及體外診斷。

6） 費(fèi)用化與資本化的問題。公司實(shí)際上想把研發(fā)支出做成資本化，為此公司高層還曾當(dāng)做專題研討過，但交易所、監(jiān)管層認(rèn)為有虛增利潤之嫌，所以暫時還會以費(fèi)用化為主，

7） 新產(chǎn)品磁敏儀1Q有訂單，但即便是下游客戶催也不發(fā)貨，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品在做貝塔測試，不過二季度已開始陸續(xù)發(fā)貨，共銷售10臺，市場反映超出預(yù)期。