權(quán)飛過,王曉芳

(西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西 西安 710061)

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金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響
——基于金融創(chuàng)新的分類研究

權(quán)飛過,王曉芳

(西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西 西安 710061)

將銀行金融創(chuàng)新分為降低項(xiàng)目監(jiān)督成本和提高投資回報率兩種類型，利用銀行在融資市場的博弈均衡模型并結(jié)合數(shù)值模擬技術(shù)，研究兩種類型金融創(chuàng)新對銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響。研究結(jié)果顯示：相對于提高投資回報率的金融創(chuàng)新，降低項(xiàng)目監(jiān)督成本的金融創(chuàng)新對銀行風(fēng)險承擔(dān)影響更大，且當(dāng)投資項(xiàng)目收益率較低時，降低監(jiān)督成本的金融創(chuàng)新更有利于提高銀行資金的使用效率，降低銀行風(fēng)險承擔(dān)水平。實(shí)證結(jié)果支持理論模型的結(jié)論。

金融創(chuàng)新；商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)；博弈均衡；面板數(shù)據(jù)

一、引 言

當(dāng)前我國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增長放緩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時期，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，激發(fā)社會創(chuàng)新活力，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成功的關(guān)鍵?？紤]到我國是以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)體系，商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新能力不但關(guān)系著商業(yè)銀行自身的發(fā)展前景，而且也關(guān)系著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的成敗。2013年7月20日起，央行全面放開貸款利率管制，在實(shí)現(xiàn)利率市場化改革目標(biāo)上邁出了重要一步。在存貸利差縮小，同業(yè)競爭壓力加劇的局面下，商業(yè)銀行不斷提高其金融創(chuàng)新能力，推出創(chuàng)新金融服務(wù)以保持自身競爭力。商業(yè)銀行推進(jìn)金融創(chuàng)新是否真正提高了競爭力，提升了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平？2015年3月5日，在第十二屆全國人民代表大會第三次會議上，李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)推進(jìn)金融改革，充分發(fā)揮金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用，說明金融創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用有待加強(qiáng)。與此同時，我國上市銀行的不良貸款率也出現(xiàn)了上升的苗頭。不良貸款率的上升會促使銀行實(shí)施更加審慎的放貸政策，實(shí)體經(jīng)濟(jì)恐將面臨資金愈發(fā)窘迫的局面。因此，銀行金融創(chuàng)新能否降低銀行的風(fēng)險承擔(dān)水平？在經(jīng)濟(jì)增速放緩、銀行信貸風(fēng)險逐步暴露的當(dāng)下，銀行如何利用金融創(chuàng)新提高放貸質(zhì)量，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平？這是本文要回答的問題。

二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧

金融創(chuàng)新一般被定義為新的金融產(chǎn)品、服務(wù)、技術(shù)、流程和制度的創(chuàng)造和擴(kuò)散過程。國外金融創(chuàng)新的研究主要集中在金融創(chuàng)新的功能及其與金融風(fēng)險的聯(lián)系等方面。在金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險關(guān)系方面，Peneder(2005)研究指出，由于金融創(chuàng)新具有動態(tài)性，金融創(chuàng)新所帶來的后果隨著使用它的人們對其基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和使用方式的改變而改變[1]；Dam(2010)則指出證券化特點(diǎn)的高流動性的影子銀行等金融市場媒介就像是缺失了嚴(yán)格監(jiān)管的傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)，是導(dǎo)致杠桿和系統(tǒng)風(fēng)險更高的主要原因[2]。傳統(tǒng)銀行和影子銀行通過金融創(chuàng)新提供了投資者所需要的“私人資金”和流動性，這種流動性的創(chuàng)造通常被看作是社會財富的一部分，但是它的高杠桿卻蘊(yùn)含著巨大的系統(tǒng)風(fēng)險[3]。結(jié)果，金融創(chuàng)新反而增加了系統(tǒng)流動性危機(jī)的可能性。Davis and Karim (2008)認(rèn)為金融市場創(chuàng)新、金融創(chuàng)新產(chǎn)品的復(fù)雜性與不透明性導(dǎo)致了金融危機(jī)期間的不確定增加和非理性行為[4]。涉及銀行風(fēng)險承擔(dān)行為方面的研究，F(xiàn)echt等(2012)和 Dinger等( 2009)指出由于巴塞爾協(xié)議提高了銀行自有資本比率要求，銀行不得不更多地發(fā)展高風(fēng)險、高收益的表外業(yè)務(wù)[5][6]。銀行因擴(kuò)張表外業(yè)務(wù)造成了資金的期限錯配，因此，當(dāng)銀行面臨流動性危機(jī)時，更依賴于從銀行同業(yè)拆借市場獲取資金來補(bǔ)充流動性[7]。因此，同業(yè)拆借市場對銀行的流動性風(fēng)險管理有重要影響。Laeven等 (2009)和Barrell等(2010)的研究進(jìn)一步指出，商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)水平還受到宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、行業(yè)競爭與銀行特征等方面的影響[8][9]。

國內(nèi)有關(guān)金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響研究主要集中在兩個方面，一是影子銀行對傳統(tǒng)銀行風(fēng)險的影響；二是正在蓬勃發(fā)展的互連網(wǎng)金融對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)的沖擊。對于影子銀行的利弊，大多文獻(xiàn)研究指出影子銀行導(dǎo)致資金脫離監(jiān)管，提高了銀行的風(fēng)險承擔(dān)水平，但也有部分學(xué)者如顏永嘉(2014)研究指出，影子銀行的出現(xiàn)部分緩解了我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資難題[10]。涉及到互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)行為的研究，戴國強(qiáng)等(2014)指出互聯(lián)網(wǎng)金融是利率管制的產(chǎn)物，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將加快利率市場化進(jìn)程，進(jìn)而提高銀行融資成本，增加商業(yè)銀行的風(fēng)險[11]。采用文本挖掘技術(shù)，郭品等(2015)量化了互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新水平，利用動態(tài)面板數(shù)據(jù)研究得到了互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響[12]。吳曉求(2015)研究指出，充分利用信息技術(shù)優(yōu)勢的互聯(lián)網(wǎng)金融能夠降低交易成本，有利于推動金融改革[13]。綜合上述分析可知，現(xiàn)有文獻(xiàn)研究金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)行為忽略了有關(guān)金融創(chuàng)新的分類和性質(zhì)的問題研究，金融創(chuàng)新的風(fēng)險研究也局限于對某一類型金融創(chuàng)新形式的探討，對金融創(chuàng)新的性質(zhì)及金融創(chuàng)新在微觀層面上的作用研究涉及較少。本文利用銀行在融資市場中的博弈均衡模型來研究銀行風(fēng)險承擔(dān)行為，并將金融創(chuàng)新分為降低項(xiàng)目監(jiān)督成本的金融創(chuàng)新和提高投資回報率的金融創(chuàng)新兩類，在銀行博弈均衡模型中加以分類研究，以此來反映不同類型金融創(chuàng)新對銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響。

本文的創(chuàng)新點(diǎn)如下：一是基于銀行主動負(fù)債模式，構(gòu)建了銀行間博弈均衡模型，并結(jié)合模型研究了不同類型金融創(chuàng)新對銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響；二是通過數(shù)值模擬技術(shù)，分析了在不同條件下不同類型金融創(chuàng)新對博弈均衡的影響，為實(shí)證分析指明了方向；三是利用上市銀行面板數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了不同類型金融創(chuàng)新對銀行風(fēng)險承擔(dān)水平的影響，進(jìn)而從理論和實(shí)證兩個方面，從定性分析和定量研究兩個角度闡述了金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響。

三、 相關(guān)數(shù)理模型

(一)模型的引入

1.模型假設(shè)

假設(shè)銀行是同質(zhì)、風(fēng)險中性的連續(xù)統(tǒng)i∈[0,1]，其初始資產(chǎn)僅包括投資項(xiàng)目。當(dāng)項(xiàng)目成功時的回報是R>1，項(xiàng)目的成功依賴于前期的啟動資金及企業(yè)家的付出。假設(shè)企業(yè)家初始所需資金最低為1，若銀行不能提供貸款，則項(xiàng)目無法進(jìn)行，企業(yè)家只能將自有資金投入無風(fēng)險債券，其收益為0。

表1 項(xiàng)目收益率

表2 博弈順序

我們將銀行分為兩類：擁有穩(wěn)健投資項(xiàng)目的銀行稱為穩(wěn)健銀行，沒有穩(wěn)健項(xiàng)目且將資金投資到風(fēng)險項(xiàng)目的銀行稱為投機(jī)銀行。由表1可知，盡管投機(jī)銀行的投資項(xiàng)目并沒有價值，但投機(jī)銀行仍會選擇在融資市場上獲得資金來參與博弈，因?yàn)橥顿Y項(xiàng)目一旦成功就能獲得重建資金，而項(xiàng)目一旦失敗，銀行僅負(fù)有有限責(zé)任，投機(jī)銀行也不會有損失。

2.博弈過程

博弈過程反映在博弈順序中。博弈順序?qū)ψ罱K博弈均衡有重要的影響。對于兩類銀行而言，博弈的最終結(jié)果是穩(wěn)健銀行獲得項(xiàng)目收益及投機(jī)銀行獲取博弈收益。信息不對稱是融資市場中投機(jī)銀行與穩(wěn)健銀行博弈產(chǎn)生的原因。在對信貸項(xiàng)目進(jìn)行融資前，穩(wěn)健銀行首先確定了對信貸項(xiàng)目的監(jiān)督力度水平，而后識別信貸項(xiàng)目是否穩(wěn)健。穩(wěn)健銀行會選擇穩(wěn)健信貸項(xiàng)目進(jìn)行融資，而投機(jī)銀行為了獲得重建資金，減少信貸成本，并不對信貸項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督，而是將信貸項(xiàng)目的收益建立在隨機(jī)選擇信貸項(xiàng)目能夠成功的概率上，因此，兩類銀行同時參與到融資市場中進(jìn)行融資競爭，實(shí)現(xiàn)博弈均衡。詳細(xì)的博弈順序如表2所示。

3.融資市場

如表2所示，銀行必須在進(jìn)入融資市場前進(jìn)行分類，即要明確是穩(wěn)健銀行還是投機(jī)銀行。假設(shè)銀行的自有資本為e<1 ，且銀行會將自有資本全部投入到投資項(xiàng)目中去，因此若遭受負(fù)向的償付性沖擊，如擠兌危機(jī)，那么銀行就變成了投機(jī)銀行，并且失去其自有資本。不失一般性，我們設(shè)無風(fēng)險利率為0，則銀行從融資市場獲得資金的利率水平高低也可以反應(yīng)出銀行違約風(fēng)險的大小。

4.銀行利潤最大化

令d為銀行的融資需求，并且投資項(xiàng)目的收益為R。設(shè)如下約束：x>R/d，表明若博弈成功，投機(jī)銀行的投資回報率足夠大。在這種情形下，投機(jī)銀行總會參與博弈，利用逆向歸納法，銀行在第一步的最優(yōu)選擇為：

引理1 銀行的最優(yōu)監(jiān)督力度水平為：

(1)

這里，條件

R-rd≥e+max{0,ρd(x-r)}

(2)

5.融資市場運(yùn)行的臨界值

定義1：融資市場發(fā)生流動性困難是指銀行不能通過提高存款利率而在融資市場中獲得資金。

設(shè)融資市場是良好運(yùn)行的，則銀行的融資利率為：

(3)

其中，q*為均衡時銀行業(yè)整體最優(yōu)的監(jiān)督力度水平，因?yàn)樵诰馓?，資金提供者有q*的概率得到收益，同時有1-q*概率面對一個參與博弈的投機(jī)銀行，并且回收其資金的概率為ρ。

引理2 設(shè)融資利率由上式給出，那么融資市場不發(fā)生流動性困難的前提是：

(4)

由(4)式可知，要使得融資市場運(yùn)行，銀行的最優(yōu)監(jiān)督力度水平必須高于某個臨界值。如果監(jiān)督水平過低，那么逆向選擇問題就會導(dǎo)致融資市場失靈。監(jiān)督水平臨界值的決定因素的經(jīng)濟(jì)學(xué)直覺也非常明顯，當(dāng)項(xiàng)目收益率R上升或融資需求d下降時，融資市場運(yùn)行條件的臨界值降低，因?yàn)榇藭r穩(wěn)健的項(xiàng)目收益相比于參與博弈更有吸引力，同時由于銀行自有資本占比更高，參與博弈的投機(jī)銀行數(shù)量也會有所降低。

若條件(2)成立，即資金市場運(yùn)行良好，單個銀行的最優(yōu)監(jiān)督水平為

(5)

上述問題的解為：

(6)

將(3)式代入其中，得到：

(7)

上式給出了當(dāng)整體銀行監(jiān)督力度水平給定時，單個銀行選擇自身最優(yōu)監(jiān)督力度水平的標(biāo)準(zhǔn)，因此(7)式也稱為單個銀行的最優(yōu)監(jiān)督反應(yīng)函數(shù)。當(dāng)資產(chǎn)收益R上升時，項(xiàng)目收益更多，監(jiān)督力度會提升。當(dāng)監(jiān)督成本c上升時，監(jiān)督力度水平隨之降低。參與博弈的投機(jī)銀行的成功概率ρ對最優(yōu)監(jiān)督反應(yīng)函數(shù)的影響不明確。

(二) 博弈均衡

博弈均衡是指所有參與者在均衡處達(dá)到了最優(yōu)，博弈的參與者都不能通過改變當(dāng)前策略而獲利，因此能夠維持當(dāng)前的均衡狀態(tài)。所以，博弈均衡處應(yīng)是當(dāng)其他銀行監(jiān)督水平q*給定時，單個銀行保持相同的監(jiān)督力度水平。

四、金融創(chuàng)新對博弈均衡的影響

本文將銀行金融創(chuàng)新劃分為兩種類型，研究不同類型金融創(chuàng)新對銀行博弈均衡的影響。

(一)金融創(chuàng)新對均衡的影響

將金融創(chuàng)新作為外生變量納入模型中，考察金融創(chuàng)新水平對銀行投資項(xiàng)目成功率的影響。首先我們作如下假設(shè)：

(1)項(xiàng)目成功率q是金融創(chuàng)新水平n的函數(shù)，投資回報率和監(jiān)督成本函數(shù)都與創(chuàng)新水平相關(guān)，且滿足x(n)>0,c(n)>0。這里初始假設(shè)大于0是指銀行要求的收益及銀行對項(xiàng)目的監(jiān)督成本都不可能為負(fù)數(shù)。

(2)投資回報率是關(guān)于金融創(chuàng)新水平單調(diào)遞增的凹函數(shù)，即滿足x′(n)>0，x″(n)<0。假設(shè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)基本邏輯是：金融創(chuàng)新能夠提高投資收益水平，同時，金融創(chuàng)新帶來提高收益作用的邊際效用隨著已有創(chuàng)新水平的提高而降低，即金融創(chuàng)新的難度隨著已有創(chuàng)新水平的提高而提高。

(3)單位監(jiān)督成本隨著金融創(chuàng)新水平的提高而降低，即c是n的減函數(shù)，且滿足c′(n)<0,c″(n)>0。假設(shè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)基本邏輯是：金融創(chuàng)新能夠利用科學(xué)技術(shù)等降低監(jiān)督成本，但是，金融創(chuàng)新對降低成本的邊際效用隨著已有創(chuàng)新水平的提高而降低。

命題一：單個銀行的最優(yōu)監(jiān)督反應(yīng)函數(shù)是金融創(chuàng)新水平的凹函數(shù)。

命題二：金融創(chuàng)新能夠改變均衡變動對項(xiàng)目收益率的敏感程度。

圖1 均衡水平和項(xiàng)目收益率之間的聯(lián)系

考慮到提高投資收益率的金融創(chuàng)新會間接提高銀行對信貸項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督的機(jī)會成本，并且高收益一般伴隨著高風(fēng)險這一特性，本文推斷：

命題三：相比于提高投資收益率的金融創(chuàng)新，降低監(jiān)督成本的金融創(chuàng)新對銀行風(fēng)險的影響程度更大。

(二)數(shù)值模擬驗(yàn)證

1.固定金融創(chuàng)新水平下的數(shù)值模擬

考慮到數(shù)值模擬的實(shí)際意義，借鑒Itai(2014)的做法[7]，首先假設(shè)穩(wěn)健銀行的項(xiàng)目收益率為10%，并且參與博弈的重建投機(jī)銀行的占比為20%，即ρx=0.2。令d=0.45，選取投資回報率的最低值x=R/d，并將監(jiān)督成本賦值為c=0.3。

圖2描述了在金融創(chuàng)新水平不變的情形下，穩(wěn)健銀行項(xiàng)目收益率的變化對均衡變動的影響。橫坐標(biāo)q表示銀行業(yè)整體的最優(yōu)監(jiān)督水平，縱坐標(biāo)q(i)是單個銀行的最優(yōu)監(jiān)督力度水平。垂直的虛線代表融資市場運(yùn)行必須滿足的最小臨界值，在項(xiàng)目收益率為10%的情形下，取值約為0.88，其計(jì)算方法由(4)式給出。45°虛線表明單個銀行最優(yōu)監(jiān)督力度與行業(yè)整體監(jiān)督力度水平相等。單個銀行的最優(yōu)反應(yīng)函數(shù)曲線由圖中兩條曲線給出。當(dāng)項(xiàng)目收益率為10%時，最優(yōu)反應(yīng)函數(shù)曲線與45°線相交，圖中較粗的曲線就是這種情形。當(dāng)項(xiàng)目的回報率降低為8%時，此時單個銀行的最優(yōu)反應(yīng)函數(shù)曲線向右下方移動，與45°線無交點(diǎn)，此時項(xiàng)目的監(jiān)督力度水平為0。需要注意的是，當(dāng)項(xiàng)目收益率下降到8%時，融資市場運(yùn)行的臨界值將會增大，因此在圖中，豎直虛線將會向右移動，但這并不影響我們的結(jié)論，即當(dāng)項(xiàng)目收益率下降時，銀行放棄對投資項(xiàng)目的監(jiān)督，并且由于項(xiàng)目收益率低而拒絕提供貸款，因此原有的均衡可能會消失。

圖2 項(xiàng)目收益率變化對均衡變動的影響(金融創(chuàng)新水平固定時)

2.考慮金融創(chuàng)新水平作用下的均衡變動

(1)項(xiàng)目收益率較低時的金融創(chuàng)新

圖3描述了在項(xiàng)目收益率降低時(項(xiàng)目收益率為8%)，銀行通過創(chuàng)新使監(jiān)督成本下降對均衡變化的影響。當(dāng)項(xiàng)目監(jiān)督成本c=0.3時，整體監(jiān)督水平為0，銀行不愿對項(xiàng)目放貸，反映為較細(xì)的曲線在45°虛線下方。當(dāng)利用金融創(chuàng)新將單位監(jiān)督成本降低至c=0.29時，單個銀行的最優(yōu)監(jiān)督反應(yīng)函數(shù)曲線向上移動，與45°線相交于q=0.93處，即較粗曲線與45°虛線相交的情況。因此，在項(xiàng)目收益率較低(項(xiàng)目收益率為8%)時，實(shí)行降低項(xiàng)目監(jiān)督成本的金融創(chuàng)新能夠促使銀行對項(xiàng)目放貸，并且項(xiàng)目的成功概率因有銀行的監(jiān)督而提升至90%左右。

圖3 降低監(jiān)督成本的金融創(chuàng)新對均衡變動的影響

圖4 提高投資回報率的金融創(chuàng)新對均衡變動的影響

圖4描述了在項(xiàng)目收益率較低時(R=1.08)，銀行惜貸、不良貸款率較高的問題難以利用提高投資回報率的金融創(chuàng)新得以解決。假設(shè)金融創(chuàng)新使得銀行的資金投資回報率由x=2.4提升到x=2.8，此時單個銀行的最優(yōu)反應(yīng)函數(shù)曲線向右下方移動，即由較細(xì)曲線向下移動為較粗的曲線?？梢园l(fā)現(xiàn)，由于項(xiàng)目收益率較低，銀行已放棄對投資項(xiàng)目的監(jiān)督，此時若進(jìn)行提高投資收益的金融創(chuàng)新，則銀行將會把資金投入到收益更高的金融衍生產(chǎn)品中，銀行信貸項(xiàng)目的成功率并不會因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新而得到改善。反映在上圖中即為：最優(yōu)反應(yīng)函數(shù)曲線并不與45°曲線相交，銀行信貸項(xiàng)目的成功率不能得到改善。

(2)項(xiàng)目收益率較高時的金融創(chuàng)新

圖5 提高投資回報率的金融創(chuàng)新對均衡變動的影響

圖5的模擬是項(xiàng)目收益率R=1.1時，提高投資回報率的金融創(chuàng)新使得投資回報率從2.4上升到2.8，博弈均衡消失的情形。當(dāng)銀行進(jìn)行提高投資回報率的金融創(chuàng)新時，銀行的最優(yōu)反應(yīng)函數(shù)曲線向右下方移動，從較細(xì)的曲線向下移動至較粗的曲線，原博弈均衡因提高投資回報率的金融創(chuàng)新而消失。背后的邏輯是，銀行通過金融創(chuàng)新提高了投資回報率，則更多的銀行將會放棄對項(xiàng)目的監(jiān)督，將資金投資于高風(fēng)險高收益的金融產(chǎn)品或表外業(yè)務(wù)，同時因?yàn)閷π刨J項(xiàng)目的監(jiān)督水平下降，導(dǎo)致信貸項(xiàng)目成功率下降，造成銀行風(fēng)險承擔(dān)水平的進(jìn)一步提升。

從上述數(shù)值模擬結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，提高投資回報率的金融創(chuàng)新對均衡變動并不總是產(chǎn)生積極的影響：當(dāng)項(xiàng)目收益率較高時，僅實(shí)行提高投資收益的金融創(chuàng)新不利于提高信貸項(xiàng)目的成功率；當(dāng)項(xiàng)目收益率較低時，實(shí)施提高投資回報率的金融創(chuàng)新反而會降低項(xiàng)目成功率。降低項(xiàng)目監(jiān)督成本的金融創(chuàng)新可以有效提高銀行信貸項(xiàng)目成功率，降低銀行風(fēng)險承擔(dān)水平。因此，本文結(jié)合當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，利用面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)兩類金融創(chuàng)新對銀行風(fēng)險承擔(dān)的不同影響，同時檢驗(yàn)兩種不同類型金融創(chuàng)新對銀行風(fēng)險承擔(dān)影響程度的大小，以驗(yàn)證命題三。

五、實(shí)證檢驗(yàn)

(一)研究樣本與數(shù)據(jù)來源

采用面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析不僅能夠解決遺漏變量問題，而且得益于樣本具有時間和橫截面兩個維度，可以保證信息的完整性。因此，本文選擇2005-2014 年17家上市銀行作為研究樣本*17家上市銀行包括5 家系統(tǒng)重要性銀行，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行，12家非系統(tǒng)重要性銀行，光大銀行、華夏銀行、民生銀行、寧波銀行、寧夏銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、浙商銀行、中信銀行、重慶銀行。。按照2014 年第4 季度數(shù)據(jù)估算，這17家銀行的資產(chǎn)規(guī)模占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)規(guī)模的62.25%，基本能夠代表中國銀行業(yè)的整體情況。數(shù)據(jù)來源于BankScope 數(shù)據(jù)庫、CEIC 數(shù)據(jù)庫、中宏網(wǎng)數(shù)據(jù)庫以及《中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒》。

(二)變量定義

1.被解釋變量

商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)的度量，主流的研究指標(biāo)有Z 值、資產(chǎn)收益率方差、股票收益率方差以及基于巴塞爾協(xié)議的資本資產(chǎn)比率等[14][15]。根據(jù)郭品等(2015)的研究[12]，我們選取資本充足率，即資產(chǎn)資本比率(Caprate)的倒數(shù)作為商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)的基準(zhǔn)衡量指標(biāo)。為保證結(jié)論的穩(wěn)健性，進(jìn)一步選擇不良貸款率(Nprl)來驗(yàn)證結(jié)論的穩(wěn)健性。

2.核心解釋變量

結(jié)合本文對金融創(chuàng)新不同作用的分類討論，我們選取銀行成本收入占比(CIR)作為銀行金融創(chuàng)新在降低銀行管理成本方面的代理指標(biāo)，成本收入比=營業(yè)費(fèi)用/營業(yè)收入，其中成本為營業(yè)費(fèi)用與折舊之和。在反映銀行提高收益的金融創(chuàng)新方面，已有的研究主要用銀行信貸規(guī)模占銀行資產(chǎn)比例來反映銀行金融創(chuàng)新能力，但這并不能準(zhǔn)確反映銀行通過金融創(chuàng)新帶來的實(shí)際收益。根據(jù)黃雋等(2010)和張曉玫等(2014)的研究方法，本文選用非利息收入占比(NIR)[16][17]作為提高投資收益金融創(chuàng)新的代理變量，以此細(xì)化金融創(chuàng)新在降低成本及提高收益兩個層面上的金融創(chuàng)新類型。

表3 變量設(shè)計(jì)及定義

3.控制變量

已有文獻(xiàn)表明，銀行風(fēng)險承擔(dān)受到宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、行業(yè)競爭與銀行特征的顯著影響[8][9]。因此，為防止遺漏變量偏差，實(shí)證模型共引入以下四個層面的控制變量。首先，選擇經(jīng)濟(jì)增長度速(GDP)控制宏觀經(jīng)濟(jì)影響。其次，使用廣義貨幣供應(yīng)量增速 (M2)反映貨幣政策的影響。再次，借鑒王舒軍等(2014)的研究方法，引入利率市場化指數(shù)，以反映利率市場化對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響[18]。最后，采用虛擬變量(SI)控制銀行個體特征，以反映系統(tǒng)重要性銀行在實(shí)施金融創(chuàng)新時對其自身風(fēng)險承擔(dān)的影響。當(dāng)樣本銀行為系統(tǒng)重要性銀行時，SI 取1，其余取0。

(三)研究設(shè)計(jì)

為檢驗(yàn)命題二，驗(yàn)證不同類型金融創(chuàng)新對銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響，我們設(shè)計(jì)如下方程：

(9)

其中，RISKit代表第i家銀行在t時期的風(fēng)險承擔(dān)水平，本文使用資本充足率來反映銀行的風(fēng)險承擔(dān)水平。資本充足率越高，則其風(fēng)險水平越低。CIR和NIR為兩類不同金融創(chuàng)新類型的代理變量，Control為控制變量，ui反映商業(yè)銀行固定效應(yīng)，εit代表隨機(jī)誤差項(xiàng)。根據(jù)前述理論模型及數(shù)值技術(shù)的結(jié)論，我們預(yù)期α1、α2與風(fēng)險承擔(dān)水平正相關(guān)，由于本文利用資本充足率來表征銀行風(fēng)險承擔(dān)水平，因此本文的實(shí)證結(jié)果預(yù)期α1<α2<0，以系數(shù)絕對值來反映不同類型金融創(chuàng)新對銀行風(fēng)險承擔(dān)影響程度。

為保證實(shí)證結(jié)果的準(zhǔn)確性，我們針對銀行層面的變量Caprate、CIR和NIR 開展平穩(wěn)性檢驗(yàn)。通過CD檢驗(yàn)截面獨(dú)立性、IPS方法檢驗(yàn)變量平穩(wěn)性以及基于誤差修正模型進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果表明，運(yùn)用原始序列進(jìn)行實(shí)證不會出現(xiàn)偽回歸。表5顯示了模型的回歸結(jié)果。其中，模型1-3分別為混合效應(yīng)(POOL)、固定效應(yīng)(FE)和隨機(jī)效應(yīng)(SE)的結(jié)果，綜合F檢驗(yàn)、LM檢驗(yàn)與Hausman檢驗(yàn)，本文認(rèn)為方程(9)應(yīng)采用隨機(jī)效應(yīng)。

表4 相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果

注：括號內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)誤；回歸結(jié)果省略了常數(shù)項(xiàng)；“* ”、“** ”、“*** ”依次表示在10%、5%、1%水平下顯著。

首先，CIR和NIR的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，且兩者絕對值大小與命題預(yù)期一致，表明不同金融創(chuàng)新沖擊確實(shí)會增加商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)水平，相比于提高收益的金融創(chuàng)新，降低監(jiān)督成本的金融創(chuàng)新能夠有效提高銀行的資本比率，降低商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)水平。同時，其他兩類估計(jì)方法中，兩個核心解釋變量的估計(jì)結(jié)果也均為負(fù)數(shù)，且都在1%水平上顯著，從側(cè)面說明命題二的正確性。其次，考察宏觀層面的控制變量。名義GDP 增速的回歸系數(shù)為負(fù)，且在1%水平下顯著，說明良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會助推商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)。在政策層面、貨幣供應(yīng)量M2 增速系數(shù)為正，且在統(tǒng)計(jì)上高度顯著。這表明寬松的貨幣政策有助于提高銀行資本充足率，進(jìn)而降低銀行風(fēng)險。再者，利率市場化指標(biāo)的回歸結(jié)果為正，且統(tǒng)計(jì)上高度顯著，說明利率市場化提高了商業(yè)銀行的風(fēng)險意識，更加激烈的存款競爭迫使商業(yè)銀行實(shí)施更加穩(wěn)健的經(jīng)營行為，避免高風(fēng)險行為對其信譽(yù)的損害。最后，對系統(tǒng)重要性銀行的回歸系數(shù)并不十分顯著，說明銀行所選擇的不同類型金融創(chuàng)新帶來的影響并不因?yàn)殂y行在系統(tǒng)中的重要性而改變，不同類型金融創(chuàng)新對銀行風(fēng)險承擔(dān)產(chǎn)生的影響是大體相同的。

為確保研究結(jié)論的可靠性，我們進(jìn)一步對模型做穩(wěn)健性檢驗(yàn)，模型(4)采用不良貸款率作為銀行風(fēng)險承擔(dān)的替代變量進(jìn)行回歸，根據(jù)本文的理論分析，此時核心解釋變量的正負(fù)號應(yīng)與模型(3)中的結(jié)果相反，并且CIR的系數(shù)仍然大于NIR的系數(shù)。實(shí)證結(jié)果顯示，核心解釋變量的系數(shù)變化不大，且兩個核心解釋變量的系數(shù)大小關(guān)系符合理論預(yù)期。穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果再次支持了不同類型金融創(chuàng)新對銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的不同影響。

六、結(jié) 論

本文利用數(shù)理模型，結(jié)合數(shù)值模擬技術(shù)及面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)分析，研究了兩類金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)的不同影響。結(jié)論如下：首先，本文通過構(gòu)建銀行博弈均衡模型，分析了金融創(chuàng)新對博弈均衡的影響，發(fā)現(xiàn)金融創(chuàng)新提高了博弈均衡對投資項(xiàng)目收益率的敏感程度，金融創(chuàng)新對博弈均衡的影響是非線性的。其次，利用數(shù)值模擬技術(shù)，研究發(fā)現(xiàn)，不論在何種經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件下，降低監(jiān)督成本的金融創(chuàng)新都能有效的提高銀行信貸項(xiàng)目成功率，降低銀行風(fēng)險承擔(dān)水平。提高項(xiàng)目收益率的金融創(chuàng)新對銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響則隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化。最后，相比于提高投資收益率的金融創(chuàng)新，降低監(jiān)督成本的金融創(chuàng)新對銀行風(fēng)險承擔(dān)水平的影響更大。

總之，要合理運(yùn)用金融創(chuàng)新來化解商業(yè)銀行風(fēng)險，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力水平。在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，要區(qū)別不同類型金融創(chuàng)新的不同作用，正確引導(dǎo)和鼓勵金融創(chuàng)新的發(fā)展方向，力爭合理運(yùn)用金融創(chuàng)新工具，推動金融創(chuàng)新健康發(fā)展。當(dāng)前我國正處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，要注重引導(dǎo)銀行運(yùn)用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)進(jìn)行降低監(jiān)督成本的金融創(chuàng)新，挖掘更多有投資價值的投資項(xiàng)目，提高銀行的盈利能力；同時，也要合理控制銀行高收益金融衍生產(chǎn)品的規(guī)模，避免資金在金融機(jī)構(gòu)中空轉(zhuǎn)，進(jìn)而引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)資金的有效供給，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

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(責(zé)任編輯:原 蘊(yùn))

The Effect of Financial Innovation on Commercial Bank Risk-taking——Based on the Different Types of Financial Innovation

QUAN Fei-guo, WANG Xiao-fang

(School of Economics and Finance, Xi’an Jiaotong University, Xi’an 710061, China)

This essay first divides banks’financial innovation into two types of reducing project monitoring cost and raising investment return rate. It then uses the methodology of Gambling Equilibrium in the circumstance of Whole scale Funding Market, in combination with the methodology of Numerical Simulation, to explore the effect of these two types of financial innovation on bank risk-taking. The results show that compared with the financial innovation of raising investment return rate, the financial innovation of reducing project monitoring cost is more effective in reducing Bank risk-taking, Moreover, with lower project revenues, the financial innovation of reducing project monitoring cost can effectively reduce bank risk-taking. The conclusion from the theoretical model is also supported by panel data study.

financial innovation; commercial bank risk-taking; game equilibrium; panel data

2016-02-25

國家社會科學(xué)基金重點(diǎn)資助項(xiàng)目(14AZD033)

權(quán)飛過(1988-)，男，山西長治人，西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院博士生；王曉芳(1958-)，女，陜西西安人，西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院教授。

F843.3

A

1004-4892(2016)09-0035-11