夏 晶
湖北工業(yè)大學(xué) 湖北武漢 430068
發(fā)展中國(guó)杠桿ETF初探
夏 晶
湖北工業(yè)大學(xué) 湖北武漢 430068
分析了國(guó)內(nèi)外杠桿etf的發(fā)展現(xiàn)狀,分析了相應(yīng)的優(yōu)勢(shì)。杠桿etf做為一個(gè)工具,在中國(guó)股市中會(huì)發(fā)揮非常重要的作用,對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展有良好的促進(jìn)作用。我們必須借鑒海外成熟的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),在合適的條件下,分期、分批推出杠桿etf。
分級(jí)基金;杠桿etf;市場(chǎng)
杠桿etf作為etf的一種,具有很多優(yōu)點(diǎn),需要引起我們的重視,它對(duì)發(fā)展我國(guó)的資本市場(chǎng)或許是一個(gè)必不可少的品種。
杠桿etf作為一種創(chuàng)新工具,目前在世界上得到了廣泛的發(fā)展。無(wú)論是在美國(guó)、韓國(guó),還是在香港,目前都在大力發(fā)展。它通過(guò)股指期貨、通過(guò)互換合約等系列工具,密切追蹤標(biāo)的指數(shù),從而實(shí)現(xiàn)了自己的追蹤指數(shù)目的。同時(shí)因?yàn)樗鄬?duì)于傳統(tǒng)的etf,又具有很大的優(yōu)勢(shì),一方面保持了傳統(tǒng)etf密切跟蹤指數(shù)的特點(diǎn),誤差保持在一定范圍。同時(shí)又超越它,具有兩倍3倍,甚至4倍杠桿的作用,為客戶節(jié)約了大量的交易資金和成本,同時(shí)又克服了與它同類(lèi)型產(chǎn)品的一些缺點(diǎn),比如說(shuō),跟蹤指數(shù)的股指期貨,雖然也是具有相同的杠桿,但是它更容易被莊家所操控,在某些交易時(shí)段,不能夠準(zhǔn)確地跟蹤指數(shù)的缺點(diǎn)。因?yàn)樗绕胀ǖ膃tf具有杠桿,使客戶能夠更好地追蹤指數(shù),同時(shí)又可以比普通etf少幾倍的資金。
正是因?yàn)檫@些優(yōu)點(diǎn),產(chǎn)品一經(jīng)創(chuàng)新和推出,立即得到了各國(guó)證券市場(chǎng)的交易客戶熱烈擁護(hù)和歡迎。香港證交所,作為亞洲的金融中心,已經(jīng)正式推出了杠桿etf。首先在上市的外國(guó)股票試行,然后進(jìn)一步推廣到香港股票。在美國(guó),早就已經(jīng)存在著各種各樣的杠桿etf。各種品種的杠桿etf,極大地豐富了人們的選擇,受到了廣泛的歡迎。
中國(guó)資本市場(chǎng)要發(fā)展,中國(guó)的股市要不斷地健全和完善,需要不斷豐富新的交易品種和類(lèi)型,滿足投資者的需要。個(gè)人認(rèn)為,杠桿etf,就是一個(gè)比較好的交易品種,值得我們?cè)谶m當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī),推出和引進(jìn)。其好處通過(guò)和現(xiàn)有交易品種及交易制度等方面的比較,可以表現(xiàn)以下幾個(gè)方面,
(一)有利于改進(jìn)和克服現(xiàn)有分級(jí)基金的缺點(diǎn)
中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展幾十年來(lái),為了適應(yīng)不斷發(fā)展、變化的市場(chǎng)形勢(shì),基金和監(jiān)管部門(mén),也適時(shí)推出了一些交易品種。因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)的交易過(guò)程中,一些客戶,由于受資金的限制,需要適當(dāng)增加一些杠桿,為了適應(yīng)這種情況,我國(guó)推出了,具有中國(guó)特色的分級(jí)基金,實(shí)際上,和杠桿基金是同一類(lèi)型的產(chǎn)品。經(jīng)過(guò)幾年的實(shí)驗(yàn),我們可以發(fā)現(xiàn),分級(jí)基金還是有不少缺點(diǎn)的,雖然它具有杠桿作用,但是比較復(fù)雜,操作起來(lái),也比較繁瑣,有時(shí)候追蹤指數(shù)的誤差比較大。正是因?yàn)樗倪@些缺點(diǎn),和杠桿etf比較起來(lái),是不如杠桿etf,在各國(guó)沒(méi)有廣泛采用。因此,如果我們適時(shí)和準(zhǔn)確地推出杠桿etf,那么預(yù)計(jì)將會(huì)很快的代替分級(jí)基金。杠桿etf,對(duì)散戶來(lái)說(shuō),益處更大。
(二)有利于克服現(xiàn)有t加1制度的缺點(diǎn)
中國(guó)的股市交易制度,采用t加1的制度,目前這個(gè)交易制度。對(duì)這種安排,廣大散戶尤其不滿,因?yàn)樵谶@種制度下,散戶往往處于不利的地位,而機(jī)構(gòu)可以通過(guò)各種工具和方法,比方說(shuō)通過(guò)股指期貨、期權(quán)等工具,實(shí)行對(duì)沖,變相實(shí)現(xiàn)t加零。而散戶由于資金量的限制,是無(wú)法做到這一點(diǎn)的。因此,有許多人建議,中國(guó)的股市也要改變成t加0制度,從t加1制度過(guò)渡到t加0制度,是一個(gè)比較復(fù)雜的過(guò)程。那么如果我們推出杠桿etf,所謂t加零的變革,就顯得不那么緊迫了,因?yàn)樵诟軛Uetf的品種中,有反向etf。也就是說(shuō)在這個(gè)品種中,大盤(pán)上漲1%的時(shí)候,它將會(huì)下跌1%,因此也就實(shí)現(xiàn)了做空,當(dāng)然,還有兩倍、三倍的反向杠桿品種。因此,一旦我們推出反向etf,那么廣大的散戶,可以利用反向杠桿,實(shí)現(xiàn)做空,而我們的交易制度,也不需要改變。而且etf,它的交易對(duì)資金量的要求,是比較低的。因此,能夠吸引廣大的散戶參加,這樣就克服了t加1制度的缺點(diǎn),
(三)杠桿etf有利于客戶降低交易成本,是對(duì)于融資融券的有力補(bǔ)充
在我國(guó)現(xiàn)有股票交易制度中,增加杠桿的方法,實(shí)際上就包括融資融券,融資融券本質(zhì)上就是增加杠桿。那么如果我們適時(shí)推出杠桿etf。在某些方面,在增加杠桿方面,就可以部分取代融資融券,大大降低客戶的交易成本,因?yàn)槿谫Y融券,客戶要付出比較高的貸款利率,雙倍的交易金額,是不利于客戶的交易成本。杠桿基金,無(wú)論是做多或做空,資金量是融資融券的幾分之一,并且不承擔(dān)貸款利率,優(yōu)勢(shì)是明顯的。當(dāng)然,杠桿etf的交易品種,相比融資融券,是要少得多。因此,是不能夠完全代替融資融券,但是我們相信,隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展,參照國(guó)外的市場(chǎng),比如美國(guó)的市場(chǎng),不斷推出更多的指數(shù)和非指數(shù)類(lèi)型的杠桿etf,那么融資融券的數(shù)量將會(huì)繼續(xù)下降。
有人存在著懷疑,其中焦點(diǎn)就是認(rèn)為增加杠桿etf,會(huì)增加做空的力量,這是一種不必要的懷疑。首先,世界各國(guó)的股票市場(chǎng),各國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)都證明,股指期貨等做空工具的推出,并不會(huì)影響整個(gè)大盤(pán)的走勢(shì)。從長(zhǎng)期來(lái)看,是不會(huì)改變大盤(pán)的走勢(shì)。同樣,杠桿etf,也不會(huì)改變大盤(pán)的走勢(shì),更何況杠桿etf的交易量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股指期貨,杠桿etf推出后,大盤(pán)上漲或者下跌,還是會(huì)順著原來(lái)的軌道發(fā)展。更何況,我們推出杠桿etf,可以采取分階段有步驟的推出。比如說(shuō),我們可以先推出正向etf,反向etf,在發(fā)展到一定的成熟階段后,有了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)之后,我們?cè)僦鸩酵瞥?,包括杠桿的倍數(shù),2倍、3倍、4倍,我們都可以加以控制。通過(guò)適合中國(guó)股市的發(fā)展,逐步推出,因此,這種擔(dān)心是完全不必要的。
隨著中國(guó)股市和世界股市的接軌,目前我們已經(jīng)推出了滬港通,深港通馬上就要推出,也就是說(shuō)中國(guó)的客戶可以在香港買(mǎi)賣(mài)港股上市的a股公司股票,也就是所謂的a+h股票,而港股包括中國(guó)上市的公司股票在內(nèi),許多是具有做空機(jī)制的。也就是說(shuō)如果大陸禁止做空中國(guó)公司的股票,那么,客戶完全可以通過(guò)港股上市的中國(guó)公司股票,而實(shí)現(xiàn)同一目的。