張富凱

摘要：近年來(lái)，隨著信息技術(shù)的發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)的普及，互聯(lián)網(wǎng)金融不斷發(fā)展壯大，各類理財(cái)產(chǎn)品層出不窮。余額寶，作為互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的一個(gè)典型，引領(lǐng)了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的一次偉大的變革，對(duì)傳統(tǒng)的商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)產(chǎn)生了巨大沖擊，極大地豐富了廣大民眾的理財(cái)途徑。本文首先介紹了余額寶的產(chǎn)生、發(fā)展。其次，分析余額寶在不到一年的時(shí)間內(nèi)爆炸式增長(zhǎng)的原因及其影響。再次，分析余額寶的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀及其未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。最后，針對(duì)余額寶的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)行對(duì)策分析，提出有效解決風(fēng)險(xiǎn)及未來(lái)發(fā)展的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：余額寶；風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀；發(fā)展趨勢(shì)；監(jiān)管

一、余額寶的產(chǎn)生及發(fā)展現(xiàn)狀

余額寶是螞蟻金服在2013年6月份推出的，利用賬戶余額進(jìn)行資產(chǎn)增值和活期存取業(yè)務(wù)，對(duì)接的是天弘基金旗下的增利寶貨幣基金，風(fēng)險(xiǎn)小但收益不高。除理財(cái)功能外，余額寶還可直接用于購(gòu)物、轉(zhuǎn)賬、繳費(fèi)還款等消費(fèi)支付，是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的現(xiàn)金管理工具。3年來(lái)，憑借操作簡(jiǎn)單、高收益、低風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)勢(shì)在短時(shí)間內(nèi)吸引了大量的用戶和資金，發(fā)展飛速。

截至2016年6月，余額寶用戶數(shù)目超過(guò)2.95億，相比去年底增長(zhǎng)13.5%。3年間，為用戶賺取收益總計(jì)572.93億元，余額寶資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到7000億元。換而言之，平均每一個(gè)余額寶用戶就在余額寶里存放了6000多元錢。然而，近兩年余額寶收益率正向正常水平回歸，余額寶的7日年化收益率從最高峰時(shí)的6.7630%降至如今的2.4330%左右，2016年6月15日最新數(shù)據(jù)顯示，余額寶7日年化收益率為2.482%，下降的趨勢(shì)十分明顯。

二、余額寶爆炸增長(zhǎng)的原因

（一）高收益率

2014年1月2日，余額寶所對(duì)接的增利寶基金7日年化收益率達(dá)到最高6.7630%，明顯高于銀行存款和大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品。全年平均萬(wàn)份收益在0.88元（實(shí)際是0.8836元）與一年定存持平。二年平均萬(wàn)份收益在1.00元?jiǎng)t與二年定存相當(dāng)；三年平均萬(wàn)份收益在1.10元?jiǎng)t與三年定存差不多；若三年平均萬(wàn)份收益達(dá)到1.28元?jiǎng)t與三年期國(guó)債相當(dāng)；五年平均萬(wàn)份收益在1.17元?jiǎng)t與五年定存一樣；若五年平均萬(wàn)份收益達(dá)到1.315元?jiǎng)t與五年期國(guó)債持平。假設(shè)1萬(wàn)元從2013年6月3日起計(jì)收益到2014年1月23日累計(jì)收益為325.02元（235天）即達(dá)到一年定存收益；到4月11日累計(jì)收益為450.74元，已經(jīng)超過(guò)一年定存收益125元。

（二）高流動(dòng)性

增利寶基金的本質(zhì)是開(kāi)放型貨幣基金，可以在任何時(shí)間進(jìn)行申購(gòu)和贖回。余額寶用戶轉(zhuǎn)出余額寶資產(chǎn)到用戶所屬支付寶賬戶即為贖回基金，相當(dāng)于進(jìn)行了活期儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)的取款，隨取隨存。又相較于其他平臺(tái)多了即時(shí)到賬，且無(wú)任何手續(xù)費(fèi)，可隨時(shí)用于網(wǎng)上消費(fèi)或轉(zhuǎn)出至銀行卡，實(shí)用性高。

（三）低門(mén)檻

用戶購(gòu)買增利寶基金，相比之絕大多數(shù)一千認(rèn)購(gòu)點(diǎn)的證券投資基金和各大銀行所推出的五萬(wàn)認(rèn)購(gòu)點(diǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，余額寶認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)單筆僅需一元，門(mén)檻最低。有數(shù)據(jù)顯示，支付寶用戶一半以上為二三十歲的年輕人群，這部分人群因年齡偏小沒(méi)有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)能力，也缺少投資理財(cái)方面的經(jīng)驗(yàn)。余額寶的目標(biāo)就是讓即使沒(méi)有很多資產(chǎn)的非專業(yè)理財(cái)人士同樣能夠獲得面向高端理財(cái)客戶的服務(wù)，讓零散資金也能獲得增值的機(jī)會(huì)。

（四）資金投向銀行協(xié)議存款

余額寶屬于貨幣基金，而貨幣基金面對(duì)的是銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)，所募集的客戶資金絕大部分投向銀行協(xié)議存款，即貨幣基金大部分借給了銀行，銀行支付一定的利息。其協(xié)議存款屬于同業(yè)拆借存款，無(wú)利率上限，拆借利率由銀行參照SHIBOR與客戶商定，所以余額寶的收益是與同業(yè)拆借市場(chǎng)，與市場(chǎng)資金緊張程度密切相關(guān)的。由于貨幣市場(chǎng)基金存放銀行的款項(xiàng)的管理政策與一般存款不同，余額寶才能利用低風(fēng)險(xiǎn)高收益的優(yōu)勢(shì)，在金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。

三、余額寶風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

（一）經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展總是有周期性波動(dòng)的，經(jīng)濟(jì)因素的不確定性導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，顯然存在著很多的不確定性，可能會(huì)給余額寶的發(fā)展帶來(lái)諸多的風(fēng)險(xiǎn)。但是余額寶作為一種貨幣投資基金，進(jìn)行分散投資，不會(huì)因?yàn)槟骋环N投資標(biāo)的的價(jià)格發(fā)生巨大變動(dòng)而造成很大的損失，可以最大限度地降低宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)帶來(lái)的不利影響。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

余額寶作為貨幣市場(chǎng)基金，存在由管理不當(dāng)引起的短期大額贖回流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而余額寶的 “T+0”贖回機(jī)制，會(huì)使流動(dòng)性管理變得更加困難。余額寶實(shí)行的“T+0”贖回，事實(shí)上是利用余額寶或天弘基金的部分頭寸匯聚的資金池先行墊付給用戶，在非交易時(shí)段，這部分資金不產(chǎn)生大的波動(dòng)性，不受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。但是，如果在交易時(shí)段內(nèi)因突發(fā)事件發(fā)生大量資金的同時(shí)段集體退出，資金池則很有可能難以順利應(yīng)對(duì)，從而使余額寶無(wú)法順利實(shí)現(xiàn)資金的即時(shí)支付。隨著余額寶規(guī)模的迅速擴(kuò)大，用戶的不斷增加，每天的贖回量和收益的預(yù)付都會(huì)相應(yīng)增加，這就意味著余額寶需要承擔(dān)發(fā)生巨額贖回而造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性也增加。

余額寶遭受的比較小的流動(dòng)性沖擊包括信用卡還款贖回沖擊、工資發(fā)放時(shí)段申購(gòu)增加以及春節(jié)前申購(gòu)增加等。比較大的流動(dòng)性沖擊則是天貓平臺(tái)和淘寶平臺(tái)“雙11”和“七夕”等節(jié)日促銷影響。以2015年天貓“雙11”活動(dòng)為例，僅此一天天貓交易額便達(dá)到912億元，占到余額寶資金總額的七分之一。這樣大額的被動(dòng)贖回必然造成流動(dòng)性的壓力，如果天弘基金公司和阿里集團(tuán)對(duì)此預(yù)估不足，預(yù)案準(zhǔn)備不充分，墊資不足就很可能發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，由此余額寶乃至支付寶就會(huì)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

隨著余額寶飛速發(fā)展的同時(shí)，國(guó)內(nèi)一些互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)看到了商機(jī)，漸漸向余額寶發(fā)展方向靠攏，并在此基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)自己的產(chǎn)品進(jìn)行銷售。仿佛一瞬間，國(guó)內(nèi)就誕生了一堆各種各樣的“余額寶”，在正面上對(duì)余額寶造成了沖擊。在此同時(shí)，傳統(tǒng)銀行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融大潮面前迎難而上，進(jìn)行業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化、電子化的嘗試，各大銀行網(wǎng)絡(luò)商城、網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等，都是銀行吸取互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢(shì)，應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品沖擊而開(kāi)發(fā)出的產(chǎn)品。

（四）收益波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

余額寶作為一款貨幣市場(chǎng)基金，其收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。余額寶的收益完全來(lái)自于天弘基金增利寶基金的投資收益，超過(guò)95%的基金資產(chǎn)被投資于銀行協(xié)議存款。因此，銀行協(xié)議存款的價(jià)格（由SHIBOR利率影響）就在很大程度上左右了余額寶的投資收益。余額寶收益率會(huì)不會(huì)回升就要看貨幣利率市場(chǎng)情況，如果銀行協(xié)議存款利率回升，那么余額寶收益率有回升的可能性，如果銀行協(xié)議存款利率下滑，那么余額寶收益率肯定也會(huì)跟著下滑。而一直認(rèn)為上海同行間拆借利率（Shibor利率）是貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，換句話說(shuō)，余額寶收益率間接由上海同行間拆借利率（Shibor利率）決定。當(dāng)銀行間資金短缺時(shí)，資金利率上升，貨幣市場(chǎng)基金收益也隨之升高，余額寶收益跟著升高，反之則下降。

（五）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)

余額寶對(duì)計(jì)算機(jī)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的依賴性非常大，同時(shí)也面臨著巨大的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)操作風(fēng)險(xiǎn)。余額寶存在的網(wǎng)絡(luò)安全問(wèn)題，其根本是手機(jī)的網(wǎng)絡(luò)安全問(wèn)題。用戶手機(jī)遺失、破解中毒、手機(jī)互借等，都可能引起余額寶出現(xiàn)安全方面的問(wèn)題。一方面，用戶賬戶被竊取后，賬戶資金會(huì)被迅速轉(zhuǎn)移到其他的賬戶，資金流向難以追查。另一方面，網(wǎng)絡(luò)不能及時(shí)反饋賬戶被盜信息，難以及時(shí)有效地實(shí)行補(bǔ)救措施。此外，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融法律體系尚未健全如果出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題難以有法可依、依法裁決。

（六）政策性風(fēng)險(xiǎn)

在相關(guān)政策出臺(tái)之前，余額寶依賴的是存款協(xié)議，可以隨時(shí)進(jìn)行申購(gòu)和贖回，用戶不必承擔(dān)利率損失。而這是銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)進(jìn)行貨幣基金管理的相關(guān)政策，并非市場(chǎng)化。當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性弱時(shí)，就會(huì)使銀行遭受利益危害。為此，央行出臺(tái)了《央行叫停貨幣基金投資的協(xié)議存款提前支取不罰息優(yōu)惠和央行的 387 號(hào)文件》等相關(guān)規(guī)定。規(guī)定余額寶用戶如果在協(xié)議期間支取存款，只能獲取活期利息。那么余額寶收益就會(huì)遭到一定的虧損，影響余額寶用戶的基金收益。

四、余額寶未來(lái)發(fā)展的建議

（一）余額寶自身層面

第一，主動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育和風(fēng)險(xiǎn)提示。從表面上看，余額寶等理財(cái)產(chǎn)品客戶所承擔(dān)的僅僅是資產(chǎn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)，較低的意識(shí)風(fēng)險(xiǎn)才是用戶所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。從大多數(shù)客戶來(lái)看，客戶所在乎的只是利益的得失，收益被放在了首位。面對(duì)此種情況，余額寶應(yīng)從自身出發(fā)，面向客戶做出盡早的風(fēng)險(xiǎn)提示，例如在進(jìn)入余額寶交易頁(yè)面前，增加風(fēng)險(xiǎn)教育與警示的頁(yè)面等等。這樣客戶會(huì)在進(jìn)行交易前獲得風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知，對(duì)產(chǎn)品服務(wù)也會(huì)更加的認(rèn)可。

第二，防范網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，完善資金安全服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融交易與實(shí)際市場(chǎng)交易相比，最大的風(fēng)險(xiǎn)就是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在線進(jìn)行交易很容易造成資金流向不安全。對(duì)此，余額寶等第三方交易平臺(tái)應(yīng)該在資金交易前提供詳細(xì)的商家信息，使買方能夠?qū)u方有一定的了解。交易完成，余額寶可設(shè)定面對(duì)一些特定存在的條件，買方可以申請(qǐng)退款的規(guī)定。此外，為了應(yīng)對(duì)突發(fā)意外事故，第三方平臺(tái)可以設(shè)定能夠隨時(shí)對(duì)支付寶賬戶進(jìn)行資金凍結(jié)的功能。另外，支付寶應(yīng)主動(dòng)與 360、金山等網(wǎng)絡(luò)完全公司合作，提高第三方交易平臺(tái)的安全性。

第三，從客戶需求出發(fā)，開(kāi)拓產(chǎn)品領(lǐng)域。中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)人口所占總?cè)丝诒戎貥O大，然而鄉(xiāng)鎮(zhèn)金融服務(wù)卻是我國(guó)傳統(tǒng)金融業(yè)的盲點(diǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融成本低、服務(wù)便捷，正好應(yīng)對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)人民的金融服務(wù)需求。余額寶應(yīng)該洞察不同層次客戶的需求，借助互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大服務(wù)群體，開(kāi)拓服務(wù)領(lǐng)域，滿足客戶的個(gè)性化需求；同時(shí)，重新打造業(yè)務(wù)流程，根據(jù)客戶的特點(diǎn)開(kāi)發(fā)特色金融產(chǎn)品，為客戶提供靈活多樣的產(chǎn)品和便利快捷的服務(wù)，及時(shí)且高效地滿足不同客戶的需求。

（二）監(jiān)管部門(mén)層面

第一，加強(qiáng)數(shù)據(jù)監(jiān)管和掌控。中國(guó)人民銀行作為銀行業(yè)監(jiān)管部門(mén)，應(yīng)該建立專門(mén)針對(duì)第三方支付平臺(tái)的數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)第三方支付平臺(tái)的所有交易結(jié)算數(shù)據(jù)進(jìn)行全程監(jiān)控。并設(shè)立相關(guān)部門(mén)在交易前后進(jìn)行大數(shù)據(jù)掌控，從數(shù)據(jù)中獲取信息，掌握有關(guān)證據(jù)，取得監(jiān)管主動(dòng)權(quán)。

第二，對(duì)交易結(jié)算公司進(jìn)行分類監(jiān)管。極大一部分風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于非正規(guī)的第三方支付公司，這些公司規(guī)模小，達(dá)不到信用評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，在法律縫隙中游走，為非法企業(yè)提供交易、洗錢、套現(xiàn)等服務(wù)。對(duì)此，監(jiān)管部門(mén)必須引起重視，對(duì)不同信用評(píng)級(jí)企業(yè)規(guī)定不同的風(fēng)險(xiǎn)保證金標(biāo)準(zhǔn)、支付額度、服務(wù)范圍，量化監(jiān)管、針對(duì)性監(jiān)管。

第三，推進(jìn)金融市場(chǎng)化改革，促進(jìn)利率市場(chǎng)化。2015年10月，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。同時(shí)，央行宣布對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)取消存款利率浮動(dòng)上限。這意味著社會(huì)融資成本降低，市場(chǎng)不再被銀行業(yè)壟斷。銀行更依賴于中間業(yè)務(wù)，更加的網(wǎng)絡(luò)電子化、移動(dòng)終端化，更多的產(chǎn)生科技型、專業(yè)型、服務(wù)型收益。

結(jié)論

總之，余額寶本質(zhì)就是一只開(kāi)放型貨幣市場(chǎng)基金，僅此而已。余額寶為廣大民眾帶來(lái)的金融普惠是毋庸置疑的，但是這一互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的。長(zhǎng)路漫漫，余額寶道路坎坷，前途光明，未來(lái)發(fā)展之路還需其自身、政府部門(mén)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等各方面的共同努力。

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