牛占奎+李文新

摘要：通過對(duì)淮礦物流信用風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致破產(chǎn)重整案例的背景和業(yè)務(wù)分析，發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈物流企業(yè)在核心客戶選擇、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、資金運(yùn)營、內(nèi)部控制等方面存在的主要風(fēng)險(xiǎn)，并在控制策略方面提出優(yōu)化核心客戶選擇、優(yōu)化業(yè)務(wù)品種、提高資金運(yùn)營效益效率、強(qiáng)化內(nèi)控制體系建設(shè)等方面的建議。

關(guān)鍵詞：物流企業(yè)；供應(yīng)鏈物流；風(fēng)險(xiǎn)控制

一、案例背景

2014年9月10日，皖江物流（600575.SH）發(fā)布公告，其以供應(yīng)鏈物流貿(mào)易為主營業(yè)務(wù)的全資子公司淮礦物流，因資金鏈斷裂無法償付到期債務(wù)，被銀行起訴，賬戶遭凍結(jié)。公告顯示，事件涉及債權(quán)金額161.57億元、債務(wù)金額167.49億元，迅速導(dǎo)致淮礦物流申請破產(chǎn)重整，皖江物流也因涉嫌信息披露違法違規(guī)被中國證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，公司及時(shí)任董監(jiān)高受到中國證監(jiān)會(huì)行政處罰。2015年12月，淮南中院裁定淮礦物流重整計(jì)劃。2016年2月，皖江物流為保護(hù)中小股東利益、保證上市公司平穩(wěn)過渡的重大資產(chǎn)重組方案由中國證監(jiān)會(huì)審核通過。2016年7月，該重組方案實(shí)施完畢。至此，我國資本市場罕見的、百億級(jí)規(guī)模的信用風(fēng)險(xiǎn)事件在歷時(shí)近兩年后得以平息。

二、淮礦物流供應(yīng)鏈物流概況

淮礦物流于2008年成立，初期業(yè)務(wù)主要限于鋼材、銅材、機(jī)電產(chǎn)品等傳統(tǒng)商貿(mào)，即集合客戶物資需求信息，向供應(yīng)商集中采購，再分銷至各下游客戶并提供物流服務(wù)；同時(shí)也根據(jù)市場行情自主選擇采購、銷售商品。此時(shí)淮礦物流的經(jīng)營定位是采購服務(wù)商、物流服務(wù)商等第三方物流服務(wù)和商品經(jīng)銷商。

2011年起，淮礦物流重點(diǎn)向大宗商品供應(yīng)鏈物流業(yè)務(wù)方向發(fā)展，主要經(jīng)營模式是：與大宗商品生產(chǎn)經(jīng)營核心客戶簽訂協(xié)議，同時(shí)為核心客戶在生產(chǎn)經(jīng)營前端即原材料采購環(huán)節(jié)和生產(chǎn)經(jīng)營后端即產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)提供供應(yīng)鏈服務(wù)。在前端采購環(huán)節(jié)，淮礦物流作為原材料供應(yīng)商代理采購并按協(xié)議價(jià)格轉(zhuǎn)售給核心客戶賺取固定比例服務(wù)費(fèi)；在后端產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，淮礦物流利用廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)資源作為產(chǎn)品經(jīng)銷商，代理核心客戶的產(chǎn)品對(duì)外銷售賺取固定比例的差價(jià)或服務(wù)費(fèi)。

正常供應(yīng)鏈物流業(yè)務(wù)循環(huán)下，淮礦物流如能對(duì)各環(huán)節(jié)進(jìn)行科學(xué)分析，采取必要措施全方位風(fēng)險(xiǎn)控制，有利于鎖定經(jīng)營業(yè)務(wù)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)并獲取穩(wěn)定收益的，而且在業(yè)務(wù)過程中引入獨(dú)立第三方倉儲(chǔ)監(jiān)管新理念、供應(yīng)鏈金融新手段、輔以電子商務(wù)新技術(shù)，完全可以引領(lǐng)國內(nèi)大宗商品電商業(yè)務(wù)新方向。然而其在核心客戶選擇、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、資金運(yùn)營、內(nèi)部控制等方面存在重大缺陷和失誤，加上宏觀環(huán)境等外部因素的共同作用，淮礦物流終因風(fēng)控失效走入絕境。

三、淮礦物流供應(yīng)鏈物流經(jīng)營失敗主要風(fēng)險(xiǎn)因素

1.核心客戶選擇失誤

核心客戶是供應(yīng)鏈物流的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，對(duì)業(yè)務(wù)鏈條正常運(yùn)轉(zhuǎn)至關(guān)重要?；吹V物流2011年?duì)I收289.89億元，前五大客戶中福鵬、申特兩系客戶共84.64億元，占29.20%；2013年兩系客戶上升至106.6億元，占當(dāng)年?duì)I收330.73億元的32.23%，對(duì)兩系客戶存在重大依賴。工商信息顯示，該兩系成員企業(yè)均系民營且集中于鋼材生產(chǎn)經(jīng)營貿(mào)易。淮礦物流2011-2013年應(yīng)收及預(yù)付款大客戶中屢屢出現(xiàn)兩系成員。在民企普遍存在融資難、融資貴的大環(huán)境下，加之2011年起鋼鐵行業(yè)普遍經(jīng)營困難，淮礦物流應(yīng)該合理懷疑兩系客戶存在這樣的動(dòng)機(jī)，即透支、綁架淮礦物流的融資能力，將資金以貿(mào)易形式吸收進(jìn)來，進(jìn)而進(jìn)行占用、挪用?；吹V物流應(yīng)該對(duì)他們的基礎(chǔ)素質(zhì)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營動(dòng)態(tài)等進(jìn)行詳細(xì)、動(dòng)態(tài)掌握并對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)判、預(yù)控。然而，正是風(fēng)控和損失保證措施缺失，最終導(dǎo)致淮礦物流經(jīng)營失敗。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)皖江物流的行政處罰決定書中也認(rèn)定了淮礦物流存在與申特系、福鵬系企業(yè)利用虛購貿(mào)易來進(jìn)行資金循環(huán)等違法違規(guī)事實(shí)。

2.供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)品種結(jié)構(gòu)單一

鋼貿(mào)收入占淮礦物流營收的比例一直在90%以上，而鋼材是周期性商品，隨著全行業(yè)持續(xù)低迷，淮礦物流被這個(gè)單一依賴行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擊倒。2008年6月，普鋼綜合價(jià)格指數(shù)最高達(dá)6200元/噸，10月跌至3800元/噸；四萬億經(jīng)濟(jì)刺激后又于2011年一路上升至5200元/噸，此后便持續(xù)下跌，2014年9月跌至2900元/噸。鋼材價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)持續(xù)下跌的同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵、爆發(fā)。2011年4月，中國銀監(jiān)會(huì)向銀行提示鋼鐵、鋼貿(mào)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)?；吹V物流所倚重的兩系企業(yè)全被列入貸款嚴(yán)控對(duì)象。由于淮礦物流的唯一股東是上市公司皖江物流且有中國500強(qiáng)國企淮南礦業(yè)背景，2013年前銀行沒有限制其貸款。于是，淮礦物流成為申特系和福鵬系的影子銀行、提款機(jī)。皖江物流披露的淮礦物流經(jīng)營失敗外部原因：一是貿(mào)易主要依賴鋼鐵且行業(yè)產(chǎn)能過剩、整體持續(xù)下滑；二是銀行過度授信，高達(dá)130億元；三是2014年后也被列入鋼貿(mào)企業(yè)，授信、貸款額度被收縮，資金鏈斷裂。

3.資金運(yùn)營高杠桿低效率

皖江物流其他業(yè)務(wù)占營收比例較低（約3%）且現(xiàn)金流正常，其年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基本代表了淮礦物流財(cái)務(wù)資金狀況。體現(xiàn)杠桿率的資產(chǎn)負(fù)債率，2011-2013年分別為82.79%、78.79%、80.22%；體現(xiàn)資金運(yùn)營的應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)次數(shù)，2011-2013年分別為3.12、2.52、2.29次。資產(chǎn)負(fù)債率一直在80%左右，而淮礦物流應(yīng)更高（10億元資本金獲130億元授信），高杠桿必然存在高風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收周轉(zhuǎn)次數(shù)也遠(yuǎn)低于10以上的行業(yè)均值且逐年降低，暗示應(yīng)收款項(xiàng)質(zhì)量降低、風(fēng)險(xiǎn)積聚。資金占用項(xiàng)目主要是使用受限的票據(jù)保證金和缺乏安全保障的應(yīng)收款，2011年末分別為24.45億元、96.19億元，2013年則快速上升至35.57億元、149億元，應(yīng)收票據(jù)幾乎全部為商業(yè)匯票；而其資金來源則主要依賴到期必須剛性兌付的銀行短貸和銀行匯票，2011年余額分別為11.59億元、97.18億元，2013年則分別達(dá)到了49.62億元、109.71億元。高杠桿作用和不斷降低的資金周轉(zhuǎn)速度導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用迅速上升，2013年達(dá)5.52億元。壓力之下，淮礦物流鋌而走險(xiǎn)選擇了中國證監(jiān)會(huì)查實(shí)的虛增利潤行為。

4.企業(yè)內(nèi)部控制重大缺陷

中國證監(jiān)會(huì)查證的淮礦物流違法事實(shí)主要包括六方面：資金循環(huán)過程中虛構(gòu)貿(mào)易循環(huán)虛增營收91.55億元，通過陰陽合同銷售積壓存貨虛增利潤2.04億元，票據(jù)貼現(xiàn)買方付息虛增利潤0.34億元，通過應(yīng)收票據(jù)調(diào)整應(yīng)收賬款基數(shù)和賬齡分析錯(cuò)誤等虛增利潤2.52億元，違規(guī)對(duì)外擔(dān)保31.25億元，違規(guī)債務(wù)轉(zhuǎn)移30億元。行為性質(zhì)上既涉及日常經(jīng)營，也涉須由淮礦物流董事會(huì)或其股東皖江物流的決策、披露事項(xiàng)，但是最早從2011年開始，均沒有依法決策、披露，表明內(nèi)部控制體系在兩個(gè)層面都存在重大缺陷：淮礦物流層面存在會(huì)計(jì)核算錯(cuò)誤、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)部人控制、集體舞弊、公司治理失敗、內(nèi)控體系整體失效；皖江物流層面存在信息傳遞渠道被切斷、對(duì)子公司管控失敗、內(nèi)部審計(jì)內(nèi)控測試系統(tǒng)失效、風(fēng)險(xiǎn)控制體系不完善等問題。

四、風(fēng)險(xiǎn)控制策略建議

1.優(yōu)化供應(yīng)鏈物流核心客戶

供應(yīng)鏈物流實(shí)質(zhì)上是物流服務(wù)提供商圍繞核心企業(yè)，利用自身信用、資金實(shí)力、網(wǎng)絡(luò)渠道、議價(jià)能力等優(yōu)勢，通過對(duì)實(shí)物流、信息流、現(xiàn)金流控制，為核心客戶提供上游采購、中間倉儲(chǔ)配送及下游銷售構(gòu)成的物流網(wǎng)絡(luò)。在鏈條和網(wǎng)絡(luò)中，核心客戶直接關(guān)系供應(yīng)鏈物流企業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)行是否安全、流暢。因此，核心客戶選擇必須慎重、優(yōu)化，至少做好五個(gè)方面的工作：一是詳細(xì)盡職調(diào)查、深度分析，包括其產(chǎn)供銷等基本生產(chǎn)經(jīng)營情況、技術(shù)水平、資質(zhì)情況、信用等級(jí)等；二是圍繞核心客戶，對(duì)其上下游客戶群分析，特別要防止關(guān)聯(lián)客戶惡意串通套取資金；三是強(qiáng)化與核心客戶的日常信息溝通交流，必要時(shí)通過駐廠等方式保證信息對(duì)稱，對(duì)重大資金流向能夠有效監(jiān)控；四是建立動(dòng)態(tài)評(píng)估機(jī)制，不斷對(duì)核心客戶的生產(chǎn)經(jīng)營、行業(yè)形勢分析和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)判、預(yù)控和實(shí)時(shí)感知；五是建立安全退出和保障機(jī)制，對(duì)核心客戶業(yè)務(wù)鏈條風(fēng)險(xiǎn)要保持合理懷疑，并進(jìn)行科學(xué)求證、動(dòng)態(tài)測試，必要時(shí)立即啟動(dòng)該機(jī)制。

2.優(yōu)化供應(yīng)鏈物流業(yè)務(wù)品種

從三個(gè)方面著力實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈物流業(yè)務(wù)品種結(jié)構(gòu)的合理，規(guī)避、對(duì)沖行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：一是業(yè)務(wù)定位要準(zhǔn)確，做好發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營規(guī)劃，熟悉業(yè)務(wù)品種所在行業(yè)基本特點(diǎn)和運(yùn)營規(guī)律，合理確定和配置業(yè)務(wù)資源，實(shí)現(xiàn)行業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢互補(bǔ)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。二是定期進(jìn)行業(yè)務(wù)鏈條行業(yè)研究。深入、多維度分析行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、競爭結(jié)構(gòu)、生命周期及其與宏觀經(jīng)濟(jì)的相互影響，同時(shí)做好比較研究，橫向比較相關(guān)行業(yè)，提前擬定退出、替代預(yù)案。三是充分利用新技術(shù)、新理念，著力發(fā)展高附加值的增值業(yè)務(wù)，提供獨(dú)立第三方貨品倉儲(chǔ)、監(jiān)管，在業(yè)務(wù)鏈條中嵌入金融服務(wù)為各節(jié)點(diǎn)客戶提供安全、高效、低成本貨品動(dòng)態(tài)質(zhì)押融資等，實(shí)現(xiàn)物流鏈業(yè)務(wù)由實(shí)物依賴向創(chuàng)新服務(wù)轉(zhuǎn)型，由資金依賴向增值服務(wù)轉(zhuǎn)型。

3.提高資金運(yùn)營效率和效益

一是做好供應(yīng)鏈上下游采購、銷售業(yè)務(wù)在時(shí)間、實(shí)物交割、資金安排等方面無縫銜接，進(jìn)行流程再造、加速，減少鏈條客戶資金占用，特別是通過監(jiān)控、技術(shù)等手段防止客戶將資金惡意挪用、套取、侵占。二是平衡好供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模與效益的關(guān)系，合理控制經(jīng)營規(guī)模，關(guān)鍵要控制財(cái)務(wù)杠桿率，做好業(yè)務(wù)毛利率、周轉(zhuǎn)效率、資金成本之間的效益比較分析，運(yùn)用不同支付手段、不同定價(jià)策略最大限度消化資金成本，提高資金周轉(zhuǎn)次數(shù)。三是建立客戶信用評(píng)價(jià)制度，定期、動(dòng)態(tài)、科學(xué)評(píng)估并分級(jí)別管理，按照企業(yè)內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)控制客戶授信，超出部分必須輔以有效擔(dān)?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)杜絕為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)不可控的貨品市值跌價(jià)差購回購等變相擔(dān)保。

4.全方位加強(qiáng)內(nèi)控體系建設(shè)

股東、出資人層面，要做好對(duì)所屬子企業(yè)的外部管控，主要是履行出資人職責(zé)，加強(qiáng)對(duì)其公司治理頂層設(shè)計(jì)，充分發(fā)揮外部董事、獨(dú)立董事和監(jiān)事的決策、監(jiān)督作用，通過關(guān)鍵部門負(fù)責(zé)人委派等措施建立多渠道信息溝通機(jī)制，同時(shí)，強(qiáng)化內(nèi)部審計(jì)、突出風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)，多手段運(yùn)用、多角度監(jiān)管，避免因內(nèi)部人控制而管理失控，出現(xiàn)集體舞弊。供應(yīng)鏈物流企業(yè)層面，一要優(yōu)化控制環(huán)境，促進(jìn)自律架構(gòu)作用的有效發(fā)揮，股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層要按各自權(quán)限，把功能發(fā)揮到位，二要正確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，把經(jīng)營失誤降至最低、可承受水平，三要暢通信息溝通，確保經(jīng)營、財(cái)務(wù)等信息及時(shí)交換，四是職責(zé)分工、授權(quán)批準(zhǔn)等必須控制到位，避免濫權(quán)、越權(quán)，五是要對(duì)內(nèi)控結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)、運(yùn)行效果進(jìn)行經(jīng)常、定期、動(dòng)態(tài)質(zhì)量評(píng)估，以確保其按既定目的運(yùn)行，特定情況下發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)能夠及時(shí)、適當(dāng)修正。

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