從美日經(jīng)驗(yàn)看商業(yè)銀行如何應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒

王佃凱

從2015年起，在連續(xù)降準(zhǔn)、降息的影響下，市場的流動(dòng)性充裕，各類資產(chǎn)收益率出現(xiàn)了不同程度的下降，可以投資的安全資產(chǎn)日益缺乏，我國的商業(yè)銀行日益感受到了資產(chǎn)荒帶來的壓力。實(shí)際上這種現(xiàn)象不僅出現(xiàn)在我國，在全球范圍內(nèi)都出現(xiàn)了資產(chǎn)荒的情況。由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，各國紛紛運(yùn)用財(cái)政金融政策刺激經(jīng)濟(jì)增長。但是多數(shù)國家財(cái)政政策空間有限，因此寬松的金融政策成為很多國家倚重的選擇。從美日的量化寬松再到日本和歐元區(qū)的負(fù)利率政策推出，長期的寬松金融政策帶來的全球利率的不斷走低，使得資本市場出現(xiàn)較大的波動(dòng)。與此同時(shí)，大多數(shù)國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長速度下滑，加上資本市場波動(dòng)性加大，使得全球范圍內(nèi)都存在著資產(chǎn)荒的現(xiàn)象，各國商業(yè)銀行都普遍出現(xiàn)了成本上升、資產(chǎn)收益下降的問題。由于金融市場歷史較長，除了當(dāng)前出現(xiàn)的資產(chǎn)荒以外，一些發(fā)達(dá)國家曾經(jīng)發(fā)生過多次資產(chǎn)荒的現(xiàn)象，其中美國和日本的商業(yè)銀行在應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒的一些做法值得借鑒。

對(duì)資產(chǎn)荒的理解及其對(duì)銀行的影響

所謂的資產(chǎn)荒并非指沒有資產(chǎn)可投，而是符合投資人風(fēng)險(xiǎn)收益要求的資產(chǎn)越來越短缺的現(xiàn)象。資產(chǎn)荒出現(xiàn)的原因可以從兩方面來理解：首先從資金的獲得上看，資產(chǎn)荒的出現(xiàn)是因?yàn)殂y行越來越難以獲得低成本資金而帶來的。銀行可支配的資金（包括自營和代客兩種）主要來自存款（包括一般零售和公司類存款、非銀金融機(jī)構(gòu)存款、同業(yè)存款等）和銀行理財(cái)、資管產(chǎn)品。不同的資金有不同的成本。當(dāng)?shù)统杀举Y金較多的時(shí)候，銀行能夠接受低收益的資產(chǎn)，投資可選擇資產(chǎn)的范圍就會(huì)寬泛很多，不容易出現(xiàn)資產(chǎn)荒。但當(dāng)高成本資金比較多的時(shí)候，銀行只能被動(dòng)追逐高收益的資產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺自然就會(huì)出現(xiàn)，資產(chǎn)荒不可避免。其次是從資產(chǎn)的獲得上看，資產(chǎn)荒是銀行難以獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而造成的。盡管經(jīng)濟(jì)低迷，但市場上并非沒有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而是由于競爭加劇、管制嚴(yán)格、自身經(jīng)營模式等原因使得銀行無法像以往輕松獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，導(dǎo)致錢多而無處可投，從而出現(xiàn)資產(chǎn)荒。

對(duì)于商業(yè)銀行來說，資產(chǎn)荒的影響主要表現(xiàn)在信貸需求量下降。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)力減弱，融資需求不振。銀行貸款的增加受到抑制；其次是存量資產(chǎn)不良率上升。經(jīng)濟(jì)增速下滑使得企業(yè)利潤下降，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)提高，商業(yè)銀行資產(chǎn)的不良率隨之提高。出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，銀行出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象；第三表現(xiàn)為資產(chǎn)端收益率下降，負(fù)債端成本卻上升，擠壓了銀行的盈利空間。由于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)數(shù)量減少，資產(chǎn)的收益率出現(xiàn)下降，同時(shí)由于銀行同業(yè)競爭激烈，再加上金融脫媒的影響，銀行負(fù)債端的成本下降速度滯后，商業(yè)銀行的盈利空間被壓縮。

美國商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)的策略

對(duì)于美國的商業(yè)銀行來說，資產(chǎn)荒并不陌生。從上次大危機(jī)開始，由于制度、市場以及技術(shù)等原因，美國銀行業(yè)面臨過多次資產(chǎn)荒。在20世紀(jì)30年代以后，為降低風(fēng)險(xiǎn)，美國銀行業(yè)被要求實(shí)行分業(yè)經(jīng)營，政府并且對(duì)利率進(jìn)行了管制。60年代以后，隨著美國通貨膨脹率不斷提高，導(dǎo)致市場利率隨之提高，活期存款出現(xiàn)大量流失，另外一些存款類投資工具的出現(xiàn)加劇了金融脫媒的壓力。商業(yè)銀行面對(duì)著這一困境，通過貸款證券化來加快資金流動(dòng)，同時(shí)加快了金融創(chuàng)新，其中大額可轉(zhuǎn)讓存單的成功推出提高了商業(yè)銀行獲得資金的能力。20世紀(jì)70年代以后，美國推行了利率的市場化改革，推高了銀行的資金成本降低了凈利差，同時(shí)由于股票、債券市場的興起，使得商業(yè)銀行的再次面臨金融脫媒的壓力。商業(yè)銀行一方面繼續(xù)依靠資產(chǎn)證券化加快資金流轉(zhuǎn)，同時(shí)通過綜合化經(jīng)營，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高中間業(yè)務(wù)收入占比。美國在利率管制時(shí)期，非利息收入占比長期低于20%，而在利率市場化過程中，伴隨著金融創(chuàng)新的加深，銀行不斷加強(qiáng)表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，非利息收入占比逐漸上升，從1979年的18.25%上升至2000年的43.11%。進(jìn)入到21世紀(jì)，由于互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，網(wǎng)上銀行和理財(cái)服務(wù)逐步蠶食著商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，商業(yè)銀行又一次遇到了金融脫媒的問題。美國商業(yè)銀行根據(jù)市場變化和技術(shù)進(jìn)步的情況，積極使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提供金融服務(wù)，繼續(xù)保持了在金融體系中的主導(dǎo)地位。

從美國商業(yè)銀行的發(fā)展歷史來看，應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒的做法主要有：（1）資產(chǎn)的證券化。這是商業(yè)銀行提高流動(dòng)性，獲得低成本資金的常用做法。商業(yè)銀行通過將主要包括住房抵押貸款、企業(yè)長期貸款等流動(dòng)性差的信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化，在不增負(fù)債的前提下，商業(yè)銀行可以多獲得一些資金來源，加快銀行資金周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化還為銀行提供了更加有效的、低成本的籌資渠道。（2）金融創(chuàng)新和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。商業(yè)銀行利用金融創(chuàng)新工具，比如20世紀(jì)60年代出現(xiàn)的大額存單緩解了低成本資金來源問題。在利率市場化過程中，主動(dòng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)偏好，提高了高風(fēng)險(xiǎn)、高收益資產(chǎn)的比重，同時(shí)加快中間業(yè)務(wù)開展，擴(kuò)大非利息收入。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的大量使用改變了傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)模式。3、對(duì)海外的資產(chǎn)的配置。除了前兩個(gè)做法以外，美國商業(yè)銀行還特別注重海外資產(chǎn)配置，既能分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能獲得較穩(wěn)定的收益。從20世紀(jì)六七十年代開始，美國的商業(yè)銀行就對(duì)石油國家進(jìn)行大量貸款，并在歐洲國家設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，隨著東亞國家的興起，美國銀行又開始對(duì)東亞及東南亞的投資。

日本商業(yè)銀行如何應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒的策略

為了應(yīng)對(duì)長期的通貨緊縮，自1999年起日本央行采取了一系列的低利率和量化寬松政策，不僅是通過購買資產(chǎn)向市場注入流動(dòng)性，而且大幅度降低利率水平，甚至是在2016年又開始實(shí)行負(fù)利率和量化寬松并行的政策。長期以來的低利率和量化寬松政策環(huán)境，對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生了較大影響：日本銀行體系的盈利水平下降：2015財(cái)年，日本五大銀行的凈利潤下降速度平均為-9.2%，而2014年的凈利潤增速為5.1%。銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化。資產(chǎn)端持有現(xiàn)金比例大幅提高，證券投資類資產(chǎn)下降。在負(fù)債端，存款在負(fù)債中的占比下降，尤其是期限較長的定期存款下降較多，不利于銀行存款的穩(wěn)定。由于日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱、通縮壓力較大。在經(jīng)濟(jì)下行背景下，信貸資金的供需兩方面均出現(xiàn)萎縮。從供給端看，出于風(fēng)險(xiǎn)管理的考慮，商業(yè)銀行“惜貸”傾向明顯，在授信過程中對(duì)抵押資產(chǎn)質(zhì)量和借款人資質(zhì)提出了更高要求；從需求端看，經(jīng)濟(jì)下行造成企業(yè)經(jīng)營困難、居民收入水平下降，信貸需求下滑。受供需兩方面因素影響，日本國內(nèi)的信貸增速較為緩慢。

為了解決資產(chǎn)配置的困境，自2008年金融危機(jī)以來，日本銀行業(yè)的海外擴(kuò)張力度明顯加強(qiáng)。目前日本銀行的海外債權(quán)余額已經(jīng)超過了美國和英國，位居世界第一位。日本銀行的海外擴(kuò)張主要是大銀行，其中三菱、三井和瑞穗銀行是海外擴(kuò)張的主力軍，過去四年年中，三大銀行海外收入占比都超過了20%，而且海外貸款的期限分布合理，資金來源較為穩(wěn)定，不良貸款率也比國內(nèi)的平均水平低。并購重組成為區(qū)域性的中小銀行應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒的方式。由于人口老齡化嚴(yán)重，勞動(dòng)力持續(xù)流向大城市，導(dǎo)致區(qū)域中小銀行的資源出現(xiàn)短缺。為了適應(yīng)惡化的經(jīng)營環(huán)境，區(qū)域中小銀行開始通過資本整合實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。自2014年以來，先后有橫濱銀行與東日本銀行組建控股金融公司，資產(chǎn)總額達(dá)到了16萬億日元，穩(wěn)居區(qū)域銀行之首。東京都民銀行與八千代銀行合并重組為東京TY金融控股銀行等案例出現(xiàn)。除了在國內(nèi)合并重組以外，區(qū)域中小銀行還組團(tuán)對(duì)外輸出，2014年區(qū)域中小銀行的海外貸款增速已經(jīng)超過了大銀行。2015年，廣島銀行、德島銀行等26家日本中小銀行宣布與基威爾基金合作，為東南亞的日資企業(yè)提供金融服務(wù)。通過海外擴(kuò)張和國內(nèi)重組，日本銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模得到了提升，股價(jià)也獲得了支撐，部分抵消了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣帶來的盈利壓力。

對(duì)我國商業(yè)銀行的啟示

2015年以來，隨著房地產(chǎn)和地方融資性平臺(tái)的高收益資產(chǎn)供給下降，再加上年中股市的巨幅調(diào)整，我國商業(yè)銀行開始面臨高收益資產(chǎn)匱乏的局面，資產(chǎn)荒成為商業(yè)銀行必須要解決的問題。實(shí)際上，資產(chǎn)荒反映的是商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營模式對(duì)當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)和金融轉(zhuǎn)型過程中的不適應(yīng)。隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、對(duì)地方政府財(cái)經(jīng)紀(jì)律約束的加強(qiáng)，以及金融監(jiān)管制度的強(qiáng)化，符合銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的項(xiàng)目增量驟然減少，銀行一下子覺得資產(chǎn)“荒”起來。然而另一方面，中小企業(yè)融資需求，以及產(chǎn)業(yè)重組、新興行業(yè)的大量并購的融資需求，傳統(tǒng)銀行由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理能力又難以滿足。因此，要破解資產(chǎn)荒的難題，必須加快商業(yè)銀行經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變。

從降低資金成本方向來緩解資產(chǎn)荒。首先是重新思考存款的經(jīng)營模式。在利率市場化基本完成的情況下，存款已經(jīng)從“總量導(dǎo)向”演變成“成本導(dǎo)向”。銀行之間競爭的將不是存款的數(shù)量，而是存款的成本。存款成本的競爭更多的是聚焦于如何保持活期存款占比的穩(wěn)定和運(yùn)營效率的提升兩大關(guān)鍵問題上。前者需要龐大的客戶群，尤其是小型企業(yè)群體，后者則有賴于電子化渠道和網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)的能力。其次是降低剛性的成本。目前商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品特別是約定收益率型的理財(cái)產(chǎn)品的成本較高。應(yīng)在預(yù)期市場資金面仍將保持寬松情況下，通過提高現(xiàn)金管理類產(chǎn)品占比、提高產(chǎn)品開放頻率或縮短產(chǎn)品期限等方式，降低預(yù)期收益率型產(chǎn)品的成本。

從提高優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得能力方向緩解資產(chǎn)荒。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，社會(huì)融資需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化：權(quán)益性融資的需求上升，債務(wù)性融資需求相對(duì)下降。當(dāng)前的一些“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”如并購、PPP、資本市場業(yè)務(wù)、海外資產(chǎn)等，絕大多數(shù)已經(jīng)超越了商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的范疇。因此商業(yè)銀行應(yīng)積極豐富新產(chǎn)品的種類和拓展新的投向。主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的社會(huì)融資需求，大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)構(gòu)化融資、企業(yè)存量資產(chǎn)或未來現(xiàn)金流的證券化、股權(quán)直投等資本市場業(yè)務(wù)品種。同時(shí)配合“一帶一路”國家戰(zhàn)略，通過和企業(yè)一起走出去，積極布局海外資產(chǎn)，這不僅可以緩解境內(nèi)資產(chǎn)荒，還可以提高投資效率。

建立適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營模式。目前我國的產(chǎn)能過剩行業(yè)并未有效出清，社會(huì)整體債務(wù)積累較快，雖然資金面保持寬松，但金融市場的波動(dòng)性和不穩(wěn)定性有所增加。銀行要在市場上尋找“收益-風(fēng)險(xiǎn)”的最佳標(biāo)的物，必須具備超強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)能力。銀行要建立適應(yīng)新資產(chǎn)市場、新資產(chǎn)業(yè)務(wù)的新風(fēng)險(xiǎn)管理模式。銀行內(nèi)部應(yīng)建立起新舊業(yè)務(wù)不同的，分層級(jí)、差異化的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，尤其是與資本市場相關(guān)的投行和金融市場業(yè)務(wù)，應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)偏好、審批流程、投后管理等方面實(shí)現(xiàn)針對(duì)性創(chuàng)新，切實(shí)提升業(yè)務(wù)的市場競爭力。

（作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

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