景雪綺

【摘要】本文從財務(wù)杠桿的定義出發(fā)，簡單介紹了財務(wù)杠桿在企業(yè)財務(wù)管理中的應用，并在此基礎(chǔ)上分析了企業(yè)實際應用財務(wù)杠桿過程中存在的問題，同時還提出了相應的解決對策，以期為我國企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展提供理論參考。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)杠桿；負債；籌資決策；財務(wù)風險

一、財務(wù)杠桿概述

（一）財務(wù)杠桿定義分析

企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)決策的階段利用企業(yè)債務(wù)融資進行財務(wù)管理的手段稱之為財務(wù)杠桿，其可保證企業(yè)在可控風險的前提下利用合理的資本結(jié)構(gòu)實現(xiàn)企業(yè)利益最大化。需注意的是，企業(yè)在利用財務(wù)杠桿時需合理，主要原因在于其具有正效應和負效應。對于財務(wù)狀況良好且處于高速發(fā)展階段的企業(yè)，債務(wù)融資成本低于該成本對企業(yè)利潤增長產(chǎn)生影響時，使用財務(wù)杠桿有利于企業(yè)盈利能力的提高，此時財務(wù)杠桿表現(xiàn)為正效應；對于財務(wù)狀況惡化、發(fā)展趨勢下降的企業(yè)，債務(wù)融資成本高于該成本對企業(yè)利潤增長產(chǎn)生的作用時，使用財務(wù)杠桿將對企業(yè)發(fā)展造成不利影響，此時財務(wù)杠桿表現(xiàn)為負效應。

（二）財務(wù)杠桿在企業(yè)財務(wù)管理中的作用

1.有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

在評估企業(yè)財務(wù)狀況、盈利水平、財務(wù)風險、外部因素的前提下，合理使用財務(wù)杠桿有利于財務(wù)部門對企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系，有利于企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。利用財務(wù)杠桿對比分析企業(yè)債務(wù)狀況、經(jīng)營狀況與盈利水平可對企業(yè)財務(wù)風險進行有效監(jiān)控；合理使用財務(wù)杠桿還可對企業(yè)資產(chǎn)進行合理調(diào)整，進而可促進企業(yè)償債能力的提高。

2.有利于企業(yè)財務(wù)風險的規(guī)避

在財務(wù)部門正確分析和預測企業(yè)發(fā)展狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢的基礎(chǔ)上合理運用財務(wù)杠桿則可為企業(yè)創(chuàng)造利益、規(guī)避風險，反之則會為企業(yè)造成財務(wù)風險，因此合理使用財務(wù)杠桿是規(guī)避財務(wù)風險的前提與基礎(chǔ)。

3.有利于企業(yè)籌資決策

股權(quán)融資和債務(wù)融資是企業(yè)的主要籌資方式，而企業(yè)運用財務(wù)杠桿的主要表現(xiàn)則是債務(wù)融資。企業(yè)經(jīng)營過程中的資本需求問題可通過債務(wù)杠桿的合理運用加以解決。此外，對債務(wù)融資成本與股權(quán)收益的關(guān)系加以合理分析有利于企業(yè)利潤的增加，同時還可為企業(yè)的融資決策提供依據(jù)。

二、財務(wù)杠桿在企業(yè)實際應用中存在的問題

經(jīng)過前文的分析我們不難看出，財務(wù)杠桿的運用對企業(yè)可以說有利有弊。發(fā)揮正效應的財務(wù)杠桿有利于企業(yè)綜合資本成本的降低以及股東收益和企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的提高，而發(fā)揮負效應的財務(wù)杠桿則會增加財務(wù)風險，而有些企業(yè)在運用財務(wù)杠桿時難以掌控負債比例，因此在實際運用中存在較多問題，具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）將財務(wù)杠桿等同于企業(yè)負債

財務(wù)杠桿的核心即為負債，二者聯(lián)系密切且易混淆，這也是不少企業(yè)在利用財務(wù)杠桿時常常產(chǎn)生將財務(wù)杠桿等同于企業(yè)負債這一錯誤觀念的主要原因。眾所周知，負債是財務(wù)杠桿發(fā)揮效用的前提，但有了負債不代表就一定能發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。同樣地，負債也不僅僅取決于財務(wù)杠桿的使用，其還受到其他諸多因素的影響，因此企業(yè)需依據(jù)實際情況并充分考慮多種因素后再作出相應的決策。

（二）超額使用負債

在競爭如此激烈的現(xiàn)代社會，因資不抵債而走向破產(chǎn)結(jié)局的企業(yè)不在少數(shù)，企業(yè)之間杠桿收購、并購的現(xiàn)象更是不勝枚舉。無論作出何種選擇，利用負債來取得更多流動資金正是這些企業(yè)的目的。然而，任何資金的獲得和使用均需付出一定的條件和代價，即不論未來企業(yè)是盈利還是虧損均需償還這些資金。因此，在企業(yè)未來不同經(jīng)營狀況下，負債所引發(fā)的杠桿效應將產(chǎn)生不同的結(jié)果，經(jīng)營狀況良好則有利于企業(yè)發(fā)展，經(jīng)營狀況較差則將導致企業(yè)發(fā)展下滑。

（三）財務(wù)杠桿間接效果被忽略

負債可幫助企業(yè)快速獲得必要的流動資金，但這只是杠桿的直接效果，財務(wù)杠桿既能促進企業(yè)規(guī)模擴大也會降低企業(yè)利潤，甚至會使得企業(yè)面臨較大的財務(wù)風險，甚至會走向嚴重的資不抵債、破產(chǎn)清算的局面。因此企業(yè)需積極做好資金預算工作，即對財務(wù)杠桿效應的間接效果加以重視。

三、企業(yè)如何更好地運用財務(wù)杠桿

針對上述財務(wù)杠桿在企業(yè)實際應用中存在的問題，筆者在借閱大量參考文獻的基礎(chǔ)上提出了如下建議，以期為我國企業(yè)更加靈活地運用財務(wù)杠桿提供理論參考。

（一）改善債務(wù)融資結(jié)構(gòu)

短期債務(wù)是目前我國企業(yè)主要的融資方向，同時也是不少企業(yè)過度依賴的融資模式，這對企業(yè)的長期發(fā)展和利益獲得十分不利。此外，我國企業(yè)在長期債務(wù)上也存在較大問題，如來源單一、以長期借款為主等。對此，我們需盡最大可能拓寬企業(yè)的融資渠道并改善債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，加快推動我國債券市場的發(fā)展。在這一過程中，企業(yè)也需加快建立并完善內(nèi)部管理制度以及外圍市場。

（二）協(xié)調(diào)股東和債權(quán)人之間的沖突

企業(yè)在發(fā)展過程中極易因股東、債權(quán)人各自立場的不同而產(chǎn)生較為嚴重的道德沖突與利益沖突，甚至會因個人利益而忽略了企業(yè)的長遠價值。這些問題的存在往往會導致企業(yè)難以對投資決策時的財務(wù)風險進行準確的計量，最終還會引發(fā)投資過度或投資不足等限制財務(wù)杠桿發(fā)揮效用的問題。對此，企業(yè)需就股東和債權(quán)人之間已經(jīng)產(chǎn)生或有可能存在的沖突進行有效的協(xié)調(diào)，以達到減少融資成本、推動企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的目的。

（三）針對企業(yè)不同成長階段采取不同投資策略

通常而言，企業(yè)的成長階段可分為初創(chuàng)期、成長期、穩(wěn)定期和衰退期，企業(yè)的目標、管理制度、經(jīng)營狀況等在不同階段均不一樣，同樣地，企業(yè)投資策略在不同成長階段也存在差異。

總而言之，財務(wù)杠桿對企業(yè)發(fā)展具有十分深遠的意義，只關(guān)心杠桿效應為企業(yè)帶來的短期利益而忽視其所帶來的財務(wù)風險均為不合理使用杠桿的舉措，同時也是企業(yè)決策的重大失誤。

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