■魯玉祥

歐盟宏觀審慎政策框架研究

■魯玉祥

次貸危機(jī)和歐債危機(jī)對歐洲經(jīng)濟(jì)金融體系造成重創(chuàng)。在危機(jī)推動(dòng)下，2010年以來，歐盟逐步建立起由歐央行主導(dǎo)，涵蓋單一監(jiān)管機(jī)制、單一處置機(jī)制以及存款保險(xiǎn)制度的宏觀審慎政策框架。2016年3月，歐央行發(fā)布首期宏觀審慎報(bào)告，介紹了新框架下歐央行的宏觀審慎職責(zé)。本文對歐盟宏觀審慎政策的目標(biāo)、框架、工具以及分析模型進(jìn)行了全面研究，并作簡要述評和展望，為構(gòu)建有效的宏觀審慎政策框架提供鏡鑒。

宏觀審慎；單一監(jiān)管；單一處置；存款保險(xiǎn)

魯玉祥（1983-），安徽廬江人，經(jīng)濟(jì)師，中國人民銀行合肥中心支行。（安徽合肥230091）

次貸危機(jī)和歐債危機(jī)對歐洲經(jīng)濟(jì)金融體系構(gòu)成重創(chuàng)。危機(jī)處置的巨大成本，促使歐盟反思其現(xiàn)有金融體系、金融監(jiān)管體制和危機(jī)管理框架存在的缺陷。危機(jī)凸顯微觀審慎監(jiān)管的不足，以及構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管體制和問題金融機(jī)構(gòu)處置機(jī)制的必要性。對歐盟來說，亟需構(gòu)建統(tǒng)一的金融監(jiān)管和問題金融機(jī)構(gòu)處置機(jī)制，打破部分成員國金融風(fēng)險(xiǎn)與主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)相互傳染的負(fù)反饋機(jī)制，以維護(hù)歐元區(qū)總體金融穩(wěn)定。2010年12月，歐盟設(shè)立歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)理事會(huì)（ESRB），致力于為歐盟層面的宏觀審慎監(jiān)管提供信息、預(yù)警、建議與協(xié)助，開始著手建設(shè)金融宏觀審慎監(jiān)管制度。2012年5月，歐盟委員會(huì)提出銀行業(yè)聯(lián)盟改革設(shè)想，相關(guān)法案分別于2013年11月和2014年5月獲得歐洲議會(huì)通過，逐步建立起由歐央行主導(dǎo)，涵蓋銀行監(jiān)管、處置機(jī)制以及存款保險(xiǎn)制度的宏觀審慎政策框架。2016年3月，歐央行發(fā)布首期宏觀審慎報(bào)告，介紹了新框架下歐央行的宏觀審慎職責(zé)。

一、歐盟宏觀審慎政策框架概述

歐盟宏觀審慎政策框架采取分層設(shè)計(jì)，分為歐盟和歐元區(qū)成員國兩大層級。在歐盟層面，由歐央行行長任主席的ESRB，負(fù)責(zé)銀行業(yè)宏觀審慎管理，但ESRB僅擁有“軟權(quán)力”，只能提出不具有法律約束力的警告和建議，并要求被建議方“采取行動(dòng)或給予解釋”。在歐元區(qū)內(nèi)部，歐央行和各成員國審慎當(dāng)局共同承擔(dān)宏觀審慎政策職能。歐央行負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)各成員國宏觀審慎政策并保持一致，將宏觀審慎的溢出效應(yīng)以及可能產(chǎn)生的負(fù)面跨境影響控制在最小范圍內(nèi)。與ESRB相比，歐央行擁有“硬權(quán)力”，可單向地在各成員國宏觀審慎管理政策的基礎(chǔ)上增加實(shí)施更為嚴(yán)格的政策，但范圍限于銀行業(yè)《資本要求指令Ⅳ》（CRDⅣ）和《資本要求監(jiān)管條例》（CRR）規(guī)定的工具。

歐盟宏觀審慎政策的最終目標(biāo)是維護(hù)金融穩(wěn)定，即增強(qiáng)金融體系的穩(wěn)健性，限制脆弱性的累積，從而緩釋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，確保為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供持續(xù)有效的金融服務(wù)。一般來說，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來源于三個(gè)層面，分別是嚴(yán)重的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊，源于信用擴(kuò)張、期限錯(cuò)配以及高杠桿的內(nèi)生性金融失衡，以及金融體系內(nèi)部關(guān)聯(lián)和羊群效應(yīng)導(dǎo)致的傳染效應(yīng)?；诖耍瑲W央行宏觀審慎政策有三個(gè)操作目標(biāo)：一是避免風(fēng)險(xiǎn)過度積聚，平滑經(jīng)濟(jì)周期。外部沖擊多來源于信用風(fēng)險(xiǎn)或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要是金融機(jī)構(gòu)傾向于在經(jīng)濟(jì)繁榮期提高敞口、期限錯(cuò)配，在經(jīng)濟(jì)衰退期集體拋售資產(chǎn)，引發(fā)資產(chǎn)賤賣風(fēng)險(xiǎn)，宏觀審慎當(dāng)局應(yīng)采取相關(guān)策略化解此類外部風(fēng)險(xiǎn)。二是宏觀審慎當(dāng)局應(yīng)同時(shí)使用微觀審慎和宏觀審慎政策，致力于增強(qiáng)金融部門彈性，限制傳染效應(yīng)；由于金融機(jī)構(gòu)通過互相持有資產(chǎn)，產(chǎn)生直接或間接的關(guān)聯(lián)，當(dāng)局應(yīng)化解相互關(guān)聯(lián)的外部沖擊。三是鼓勵(lì)“全體系”金融監(jiān)管，建立面向市場參與者的正向激勵(lì)機(jī)制。

在明確操作目標(biāo)的基礎(chǔ)上，歐央行制定了宏觀審慎政策落實(shí)的四個(gè)主要步驟。一是識別與分析主要風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性。歐央行在《金融穩(wěn)定評估報(bào)告》以及向ESRB提供的報(bào)告中評估歐元區(qū)及歐盟的銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)，識別和監(jiān)控國別風(fēng)險(xiǎn)，并利用模型進(jìn)行預(yù)警。二是選擇政策工具以及評估影響。歐央行運(yùn)用多種工具和方法來評估成員國宏觀審慎政策的定位是否合理，確定是否需要給出進(jìn)一步政策建議，并對政策草案展開事前、事后評估。三是詳細(xì)論證政策工具。金融穩(wěn)定委員會(huì)①金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSC）由歐央行、歐盟成員國央行代表，以及單一監(jiān)管機(jī)制成員國監(jiān)管機(jī)構(gòu)高級代表組成。FSC主要負(fù)責(zé)就宏觀審慎問題及可能政策應(yīng)對提出建議。（FSC）負(fù)責(zé)討論宏觀審慎工具的成本與收益，并為歐央行理事會(huì)決策做準(zhǔn)備。四是執(zhí)行政策工具及后續(xù)評估，重點(diǎn)關(guān)注政策工具執(zhí)行是否達(dá)到預(yù)期效果，并檢驗(yàn)是否需要采取進(jìn)一步措施。

二、歐盟宏觀審慎政策框架的基本構(gòu)成與治理機(jī)制

（一）單一監(jiān)管機(jī)制

單一監(jiān)管機(jī)制（SSM）將銀行監(jiān)管權(quán)力從國家層面轉(zhuǎn)移至歐盟層面，以歐央行為核心實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管，進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和要求。SSM由歐央行、歐洲銀行監(jiān)管局（EBA）和歐元區(qū)各成員國銀行監(jiān)管部門組成。根據(jù)《歐盟理事會(huì)條例》（［2013］1024號），歐央行被賦予信貸機(jī)構(gòu)審慎監(jiān)管職責(zé)，其中包括宏觀審慎政策；《歐央行監(jiān)管條例》（［2014］468號）明確規(guī)定了歐央行與成員國銀行監(jiān)管部門在單一監(jiān)管機(jī)制下的合作框架。實(shí)踐中，歐央行負(fù)責(zé)對系統(tǒng)重要性銀行進(jìn)行監(jiān)管；非系統(tǒng)重要性銀行由各成員國監(jiān)管，但歐央行對這部分機(jī)構(gòu)保留最終的監(jiān)管決策權(quán)；EBA繼續(xù)負(fù)責(zé)制定歐洲銀行業(yè)各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)及確保一致性。目前，歐央行直接監(jiān)管120家系統(tǒng)重要性銀行（約占?xì)W元區(qū)銀行總資產(chǎn)的85%）及接受歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）或歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）救助的銀行。

2014年初，為確保監(jiān)管職能與貨幣政策職能分離，歐央行在內(nèi)部成立了監(jiān)管委員會(huì)，承擔(dān)歐元區(qū)銀行監(jiān)管職能。歐元區(qū)成員國必須加入SSM，歐盟內(nèi)非歐元區(qū)成員國可自愿加入。監(jiān)管委員會(huì)由一名主席、一名副主席、四名歐央行代表及各成員國派出的一名監(jiān)管部門代表組成。主席由歐央行負(fù)責(zé)公開選拔，需得到歐洲議會(huì)和歐盟理事會(huì)批準(zhǔn)；副主席從歐央行現(xiàn)任執(zhí)委中挑選，并獲得歐洲議會(huì)批準(zhǔn)。在決策程序上，歐央行理事會(huì)對監(jiān)管委員會(huì)提出的任何建議草案只有否決權(quán)，但無修改權(quán)。如在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，歐央行理事會(huì)未提出反對意見，建議草案即變成監(jiān)管決策并生效。在出現(xiàn)被歐央行理事會(huì)否決的情形下，SSM任一成員國可向協(xié)調(diào)小組（由歐元區(qū)成員國派出代表組成，如成員國央行行長或監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人）尋求協(xié)助，但協(xié)調(diào)小組的決定對歐央行理事會(huì)不具有約束力，后者仍擁有最終決定權(quán)。

（二）單一處置機(jī)制

作為對SSM的重要補(bǔ)充和支持性制度安排，單一處置機(jī)制（SRM）旨在歐盟范圍內(nèi)構(gòu)建一套完整、有效的問題金融機(jī)構(gòu)處置機(jī)制，確保單家機(jī)構(gòu)倒閉得以快速有序地處置，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。2014年4月，歐洲議會(huì)批準(zhǔn)《單一處置機(jī)制法案》，要求成立歐盟層面統(tǒng)一的處置當(dāng)局——單一處置理事會(huì)（SRB），負(fù)責(zé)組織實(shí)施歐元區(qū)系統(tǒng)重要性銀行和跨境銀行的風(fēng)險(xiǎn)處置；建立單一處置基金（SRF），支持SRB實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)處置。

單一處置當(dāng)局的職責(zé)與治理架構(gòu)。SRB作為歐盟層面的銀行處置當(dāng)局，主要職能包括與歐央行共同負(fù)責(zé)啟動(dòng)處置程序，獨(dú)立組織實(shí)施并指導(dǎo)各成員國開展風(fēng)險(xiǎn)處置工作。2016年1月，SRB正式運(yùn)行，成員包括一名主席、四名全職理事和SRM各成員國的處置當(dāng)局代表，歐央行和歐盟委員會(huì)各指派一名代表作為SRB常任觀察員。SRB包括全體會(huì)議和執(zhí)行會(huì)議。其中，全體會(huì)議是SRB的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)單次使用SRF規(guī)模超過50億歐元或兩次使用SRF的問題銀行處置方案的決策，負(fù)責(zé)SRF的對外借款、額外征收保費(fèi)等事后融資決策；執(zhí)行會(huì)議則負(fù)責(zé)使用SRF規(guī)模在50億歐元以下處置方案的決策。

單一處置基金的來源與使用。《單一處置機(jī)制法案》要求，通過8年（2016年至2023年）過渡期積累，SRF總規(guī)模將逐漸達(dá)到約550億歐元，大致為SRM成員國銀行受保存款規(guī)模的1%。SRF資金來源于向單一監(jiān)管機(jī)制下銀行收費(fèi)，SRM成員國銀行先向各國處置基金繳費(fèi)，再由各國處置基金按一定比例轉(zhuǎn)移至SRF，該比例將逐年遞增，直至全額移至SRF。小型銀行①小型銀行的標(biāo)準(zhǔn)是總負(fù)債減去自有資金及受保存款后規(guī)模不足3億歐元，或總資產(chǎn)不足10億歐元，成員國可以將這一門檻提高到30億歐元。按資產(chǎn)規(guī)模不同分6檔，每年固定繳費(fèi)從1000歐元到5萬歐元不等；大型銀行按資產(chǎn)規(guī)模的一定比例繳費(fèi)，具體比例（0.8%～1.5%）視銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口、資金來源多樣性及系統(tǒng)重要性等因素決定。SRF使用范圍主要是支持SRB通過收購與承接、過橋銀行、經(jīng)營中救助等手段，對問題銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處置。但前提條件是問題銀行必須根據(jù)歐盟2013年12月制訂的恢復(fù)與處置計(jì)劃（RRP），由其股東及債權(quán)人首先實(shí)施自救，同時(shí)根據(jù)自救規(guī)則，銀行自救資金規(guī)模必須達(dá)到其總債務(wù)規(guī)模的8%。

單一處置啟動(dòng)與決策程序。在SRM框架下，歐央行判定金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營失敗或存在倒閉可能性，啟動(dòng)處置程序并通知SRB。啟動(dòng)處置程序后，由歐央行向SRB以及相關(guān)國家處置當(dāng)局提出問題銀行名單，SRB評估問題銀行是否具有系統(tǒng)性威脅并制訂處置方案，據(jù)此決定使用的處置工具及SRF的使用規(guī)模。為制衡SRB的自由裁量權(quán)，歐盟委員會(huì)被賦予對SRB處置方案的否決權(quán)和建議權(quán)。處置方案在SRB批準(zhǔn)后24小時(shí)內(nèi)生效實(shí)施，歐盟委員會(huì)有權(quán)在SRB批準(zhǔn)處置方案12小時(shí)內(nèi)否決處置方案，或?qū)μ幹梅桨钢蠸RF使用規(guī)模提出修改建議。

（三）存款保險(xiǎn)制度

1994年5月，歐盟出臺(tái)《存款擔(dān)保機(jī)制指引》（DGSD），建立歐盟層面的存款保險(xiǎn)制度。但由于DGSD及相關(guān)規(guī)定過于寬泛，歐盟各成員國在存款保險(xiǎn)機(jī)制設(shè)計(jì)方面存在較大差異。在次貸危機(jī)和歐債危機(jī)接連重創(chuàng)歐洲金融體系后，歐盟存款保險(xiǎn)制度在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、存款人保護(hù)等方面暴露出一系列問題。危機(jī)爆發(fā)以來，歐盟對存款保險(xiǎn)制度進(jìn)行了兩次重要改革。第一次改革（2008～2009年），歐盟對DGSD進(jìn)行部分修改，提高償付限額（2009年中期之前提高至5萬歐元，2010年底之前提高至10萬歐元）、取消共同保險(xiǎn)、償付時(shí)限縮短至20個(gè)工作日等，逐步增強(qiáng)金融市場信心，避免由于存款保險(xiǎn)保障額度及可靠程度存在差異而給單個(gè)市場帶來不利影響。第二次改革（2010～2014年），對包括存款保險(xiǎn)在內(nèi)的金融安全網(wǎng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，提升應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)及歐洲銀行風(fēng)險(xiǎn)跨境處置的能力。

2014年4月，歐洲議會(huì)審議通過修訂后的《存款擔(dān)保機(jī)制指引》，要求各成員國于2015年之前以立法的形式予以落實(shí)。一是明確市場化的融資機(jī)制，所有成員國的存款保險(xiǎn)基金通過向各國銀行收費(fèi)進(jìn)行融資，避免政府使用公共資金，特別是使用納稅人的錢來為銀行經(jīng)營失敗買單。二是引入事前融資機(jī)制，所有成員國需建立事前基金，在10年內(nèi)（2024年底之前）建成規(guī)模約440億歐元（受保存款規(guī)模的0.8%）的存款保險(xiǎn)基金。存款保險(xiǎn)基金將由SRB下的單一處置和存款保險(xiǎn)理事會(huì)管理。三是簡化償付程序，及時(shí)償付存款人。取消共同保險(xiǎn)、抵消償付等，實(shí)行總額償付，提高償付效率；償付存款人的期限從20個(gè)工作日減少至7個(gè)工作日。

三、歐盟宏觀審慎政策工具與分析模型

（一）宏觀審慎政策工具

2013年3月，歐洲議會(huì)審議通過《資本要求指令（IV）》（CRDⅣ）和《資本要求監(jiān)管條例》（CRR），明確在單一監(jiān)管體制下的一系列宏觀審慎工具。從工具類別看，包括資本、資產(chǎn)和流動(dòng)性三大類。從使用層次看，一是歐盟統(tǒng)一規(guī)定后仍需成員國立法確認(rèn)的工具，即CRD IV，主要包括逆周期緩沖、系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)緩沖和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)緩沖工具；二是歐盟統(tǒng)一規(guī)定并直接適用于各成員國的工具，即CRR，主要包括成員國靈活處置工具（NFM）以及與房地產(chǎn)相關(guān)的宏觀審慎管理工具兩類；三是各成員國國內(nèi)法律規(guī)定的其他工具。

1.CRD IV規(guī)定的宏觀審慎政策工具。一是逆周期緩沖，是歐盟新資本規(guī)則中最核心的宏觀審慎工具，主要用于緩解金融體系的順周期性和超額信貸增長。一般而言，逆周期緩沖占風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的比重設(shè)定在0～2.5%（必要時(shí)可提高），自2016年起強(qiáng)制實(shí)施。在單一監(jiān)管機(jī)制下，歐央行有權(quán)單向提高成員國設(shè)定的逆周期緩沖比例。二是系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)（SII）緩沖，針對的是銀行“大而不能倒”問題，主要分為兩類：一類是強(qiáng)制要求被認(rèn)定為全球系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)（G-SII）的銀行設(shè)立“G-SII緩沖”，按風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的1%～3.5%計(jì)提，2019年全面實(shí)施；另一類是各成員國可針對其他系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)（O-SII）選擇建立“O-SII緩沖”，計(jì)提比例為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的0～2%。三是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)資本緩沖，計(jì)提比例為銀行總風(fēng)險(xiǎn)敞口的1%～5%。SRB旨在維護(hù)歐盟單一市場穩(wěn)定的同時(shí)，賦予各成員國新工具來防止和消除某些長期而非周期性的結(jié)構(gòu)性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如杠桿過高等，其適用對象為某特定類別銀行或整個(gè)銀行業(yè)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)緩沖與SII緩沖不能疊加使用，二者同時(shí)實(shí)施時(shí)，一般只采用比率較高的緩沖類型。

2.CRR規(guī)定的宏觀審慎政策工具。一是靈活處置工具（NFM），旨在解決包括周期性和結(jié)構(gòu)性在內(nèi)的各類系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。NFM主要包括提高自有資本、提高資本留存緩沖、信貸風(fēng)險(xiǎn)敞口上限、公開披露要求、流動(dòng)性要求、住宅和商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、金融業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)敞口等，使用時(shí)間一般最長為2年，但可展期。二是針對不動(dòng)產(chǎn)抵押風(fēng)險(xiǎn)敞口的宏觀審慎管理工具。除直接提高此類風(fēng)險(xiǎn)敞口資本要求外，銀行監(jiān)管部門還可從維護(hù)金融穩(wěn)定角度，通過改變資本充足率相關(guān)計(jì)算參數(shù)要求，間接影響對銀行的資本要求。如：將商業(yè)及住宅地產(chǎn)抵押品的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重最高上調(diào)至150%；針對零售形式的商業(yè)及住宅地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，可無上限調(diào)高其風(fēng)險(xiǎn)敞口加權(quán)平均違約損失率的最低值。

3.歐盟成員國立法設(shè)置的宏觀審慎政策工具。一是針對借款人設(shè)定貸款限制，包括貸款價(jià)值比（LTV）、貸款收入比（LTI）、償債支出與收入比（DSTI）等，用于限制地產(chǎn)抵押貸款過快增長或壓制過度消費(fèi)貸款。二是針對銀行設(shè)定杠桿率及流動(dòng)性工具，如貸存比（LTD）等。

（二）宏觀審慎分析模型

1.資本工具分析模型。歐央行在設(shè)定資本充足率水平時(shí)，對結(jié)構(gòu)性和周期性資本變化的成本及收益進(jìn)行評估。以動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)模型為基礎(chǔ)，衡量資本充足率在長短期內(nèi)的成本和收益，分析其對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，保證決策的準(zhǔn)確性。在動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型框架下引入銀行等金融中介、非金融機(jī)構(gòu)和家庭三個(gè)層面的違約情況。模型具體包括家庭存款和房貸、企業(yè)用于資本金的銀行借款、三個(gè)層面的違約風(fēng)險(xiǎn)（家庭住房抵押貸款、非金融企業(yè)借貸以及銀行存款）、各部門的凈值變化的影響、融資成本（如存款利息）等因素。更高的資本充足率減少了銀行過度杠桿的沖動(dòng)，減少貸款額度，同時(shí)降低銀行違約風(fēng)險(xiǎn)，最終降低信用成本。長期看，從緊的資本充足率要求可以降低銀行倒閉風(fēng)險(xiǎn)，使儲(chǔ)蓄者受益，但借款者必須面對貸款額度的減少。因此，最佳資本充足率需在儲(chǔ)蓄者和借款者之間形成均衡，而資本充足率的最佳水平取決于各國的自身情況，從多種變量出發(fā)評估政策的有效性，達(dá)到維護(hù)金融穩(wěn)定、減緩經(jīng)濟(jì)沖擊的目標(biāo)。

2.貸款限制評估模型。歐央行使用綜合動(dòng)態(tài)家庭資產(chǎn)負(fù)債表模型（IDHBS）衡量資產(chǎn)工具中對借款人借款限制的措施，如LTV或DSTI對家庭違約情況的影響。LTV直接限制了貸款金額與抵押品價(jià)值比率的上限，通過降低違約損失率（LGD）對家庭和銀行資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生影響；DSTI則限制了貸款家庭償債支出與收入比率的上限，通過降低違約概率（PD）對家庭和銀行資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生影響。

IDHBS模型包括宏觀與微觀兩個(gè)重要組成部分。宏觀部分運(yùn)用全球向量自回歸（GVAR）模型獲取家庭資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)變量之間的相關(guān)性，包括房價(jià)、短期和長期利率（影響家庭儲(chǔ)蓄、債券收益與償債金額）、股票價(jià)格、總失業(yè)率等。微觀部分運(yùn)用Logistic模型衡量單個(gè)家庭成員的就業(yè)狀況。兩部分通過經(jīng)濟(jì)周期中收入、資產(chǎn)價(jià)格、就業(yè)率等變量相互聯(lián)系，成為一個(gè)整體。模型假設(shè)某成員國設(shè)定LTV或DSTI上限，貸款總額下降，引起貸款需求量下降。需求沖擊通過IDHBS模型傳導(dǎo)到宏觀部分，引起第二輪效應(yīng)，最后得到個(gè)人的違約概率、違約損失率以及預(yù)期損失率等風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的分析結(jié)果。

3.銀行早期預(yù)警模型。歐央行使用銀行早期預(yù)警模型（BEWM），識別單家或多家系統(tǒng)重要性銀行積聚的風(fēng)險(xiǎn)。BEWM模型從微觀層面識別風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在時(shí)間維度和跨部門維度上反映系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)信息。BEWM建立在單家銀行評估模型的基礎(chǔ)上，利用套索算法（LASSO），使用單家銀行、銀行業(yè)加總、宏觀金融因素作為預(yù)測變量，對未來銀行危機(jī)進(jìn)行預(yù)警。銀行危機(jī)事件包括破產(chǎn)、倒閉、流動(dòng)性危機(jī)、國家援助計(jì)劃和其他合并危機(jī)等。最佳預(yù)測模型包括了11項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素，其中，5項(xiàng)單家銀行變量（銀行杠桿率、資產(chǎn)質(zhì)量、融資成本和交易活動(dòng)）、4個(gè)銀行業(yè)變量（銀行業(yè)規(guī)模、銀行存貸比變化、市場化資金份額水平及變動(dòng)情況）以及2個(gè)宏觀金融變量（住宅類房地產(chǎn)價(jià)格、國債收益率）。通過個(gè)別機(jī)構(gòu)危機(jī)概率與國家/地區(qū)層面的危機(jī)概率的加權(quán)平均數(shù)可以算出總危機(jī)概率。模型甚至可以推算出風(fēng)險(xiǎn)積聚的驅(qū)動(dòng)因素，發(fā)出預(yù)警信號，提示進(jìn)一步調(diào)查方向。

四、研究結(jié)論

本輪國際金融危機(jī)表明，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)奈⒂^審慎監(jiān)管是維護(hù)金融穩(wěn)定的一個(gè)重要組成部分，但單純依靠微觀審慎監(jiān)管是不夠的，不足以應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及外部沖擊。同時(shí)，貨幣政策也無法單獨(dú)維護(hù)金融穩(wěn)定，其首要目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)，不僅對經(jīng)濟(jì)局部失衡作用有限，而且其自身可能是金融不穩(wěn)定的根源。鑒此，為同時(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定與物價(jià)穩(wěn)定，需要分別設(shè)立相對獨(dú)立的政策框架、目標(biāo)及工具。宏觀審慎政策逐漸成為維持金融穩(wěn)定的重要支撐。在危機(jī)推動(dòng)下，歐盟逐步構(gòu)建了由歐央行主導(dǎo)，涵蓋單一監(jiān)管機(jī)制、單一處置機(jī)制和存款保險(xiǎn)制度的宏觀審慎政策框架。歐盟各成員國讓渡部分監(jiān)管權(quán)力，提升到歐盟層面，按照統(tǒng)一規(guī)則對所有銀行進(jìn)行審慎監(jiān)管，打破歐債危機(jī)前歐盟銀行業(yè)監(jiān)管面臨的“三元悖論”，即穩(wěn)定的金融體系、一體化的金融體系和母國金融監(jiān)管三者無法同時(shí)兼得；建立共同的處置機(jī)構(gòu)、處置程序和處置基金和存款人保護(hù)機(jī)制，防范化解系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。

目前，歐盟層面的宏觀審慎政策框架基本形成，但尚未經(jīng)過充分的實(shí)踐檢驗(yàn)，短期內(nèi)尚難以準(zhǔn)確評估各類機(jī)制、各項(xiàng)工具的優(yōu)缺點(diǎn)?？傮w而言，新框架下，歐盟銀行業(yè)監(jiān)管理念與模式實(shí)現(xiàn)從“母國控制”原則向“審慎監(jiān)管”原則的根本性轉(zhuǎn)變，為各成員國及時(shí)有效處置系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供統(tǒng)一指導(dǎo)，為保護(hù)各成員國和歐盟金融體系穩(wěn)定提供一系列有價(jià)值的工具。同時(shí)，新框架順應(yīng)了歐洲的一體化進(jìn)程，在一定程度上兼顧金融體系的穩(wěn)定與效率，也將為全球?qū)用娴膰H金融監(jiān)管改革、金融安全網(wǎng)構(gòu)建提供有益鏡鑒。

［1］ECB，2016，Macroprudential Bulletin，Issue 1/ 2016，Mar 23.

［2］Tucker，Paul，2011，Macroprudential Policy: Building Financial Stability Institutions，speech given at the 20th Annual Hyman Minsky Conference，April 14.

［3］伊夫·梅爾施.歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟的成因、益處及挑戰(zhàn)［J］.銀行家，2013，（5）.

［4］胡琨，劉東民.歐債危機(jī)下歐盟銀行規(guī)制與監(jiān)管體系的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新［J］.歐洲研究，2013，（3）.

［5］曹莉，程勇.歐盟銀行業(yè)宏觀審慎管理［J］.中國金融，2015，（1）.

［6］尹繼志.歐盟銀行一體化與單一監(jiān)管機(jī)制的創(chuàng)建［J］.觀察思考，2015，（1）.

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1006-169X（2016）09-0052-05