王宇平

（信陽農(nóng)林學(xué)院，河南 信陽 464000）

資產(chǎn)質(zhì)量的經(jīng)濟后果文獻綜述

王宇平

（信陽農(nóng)林學(xué)院，河南 信陽 464000）

通過梳理以往資產(chǎn)質(zhì)量研究文獻，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量的經(jīng)濟后果研究主要集中于資產(chǎn)質(zhì)量評價體系的構(gòu)建以及其對企業(yè)經(jīng)營的影響兩方面，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)盈利能力、成長能力、經(jīng)營績效以及企業(yè)價值都具有顯著的相關(guān)性。本文在綜述以往文獻的基礎(chǔ)上進行了總結(jié)并展望了進一步研究的方向。

資產(chǎn)質(zhì)量；經(jīng)濟后果；文獻綜述

一、引言

資產(chǎn)作為會計六大要素之首，是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。資產(chǎn)質(zhì)量是對資產(chǎn)的描述，以資產(chǎn)質(zhì)量作為出發(fā)點，對其經(jīng)濟后果進行研究，無論對于公司管理者還是債權(quán)人來說，都具有一定的意義。首先，從管理者的角度出發(fā)，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的經(jīng)濟后果研究可以為企業(yè)管理者進行資產(chǎn)管理提供一些較為客觀的參考和依據(jù)，為做出恰當(dāng)?shù)墓芾頉Q策奠定基礎(chǔ)。只有深入了解資產(chǎn)質(zhì)量信息的經(jīng)濟后果，才能幫助管理者意識到在提高資產(chǎn)質(zhì)量上的投入也許是值得的。其次，從企業(yè)利益相關(guān)者的角度來看，面對紛繁復(fù)雜的市場，過分依靠上市公司報表中的利潤狀況進行貸款決策是不可靠的，而通過資產(chǎn)質(zhì)量的經(jīng)濟后果研究，利益相關(guān)者能夠獲悉資產(chǎn)質(zhì)量的會計信息有用性，更為全面地了解企業(yè)，從而判斷該企業(yè)價值是否合理、債權(quán)能否得到保護、風(fēng)險能否得到彌補。

二、資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)濟后果的國外研究現(xiàn)狀

國外關(guān)于資產(chǎn)質(zhì)量的研究主要集中在兩方面：銀行信貸質(zhì)量與信貸風(fēng)險、規(guī)模經(jīng)濟的研究；企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與生產(chǎn)效率等相關(guān)關(guān)系研究。而關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)濟后果的實證研究較少。Harris和Raviv（1990）指出公司質(zhì)量主要指的是管理人員能力、資產(chǎn)質(zhì)量等，他們建立了債務(wù)緩和模型假設(shè)公司質(zhì)量與企業(yè)盈利、企業(yè)價值有關(guān)，公司質(zhì)量決定其資本結(jié)構(gòu)，并最終影響企業(yè)價值。資產(chǎn)質(zhì)量影響企業(yè)價值的途徑有直接影響企業(yè)價值和通過影響資本結(jié)構(gòu)再影響企業(yè)價值兩種。Valeriy Sibilkov 對資產(chǎn)流動性和經(jīng)理代理成本進行了實證分析，研究結(jié)果表明，當(dāng)公司資產(chǎn)處于低流動性水平時，資產(chǎn)流動性對代理成本并無顯著的影響；而當(dāng)公司資產(chǎn)在高流動性水平時，代理成本就受到資產(chǎn)流動性的影響，同時，限制資產(chǎn)的出售可以有效降低經(jīng)理的變現(xiàn)成本。

三、資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)濟后果的國內(nèi)研究現(xiàn)狀

國內(nèi)學(xué)者們最先關(guān)注的是企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)盈利能力的相關(guān)性，他們發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，即資產(chǎn)質(zhì)量越高，盈利能力越強，但對于盈利的持久性并沒有得到一致的結(jié)論。宋獻中、高志文(2001)以調(diào)整后每股凈資產(chǎn)的波動幅度（簡稱K值）作為評價資產(chǎn)質(zhì)量好壞的指標(biāo)，K值越大表明資產(chǎn)質(zhì)量越差，對1996～1998年滬深兩市所有上市公司資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力的相關(guān)性進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越好，當(dāng)期盈利水平越高，今后兩年的盈利持久性也越強。費明群、干勝道同樣采用K值分析法，對2000～2002年上市公司的年報數(shù)據(jù)進行分析，但他們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量越高，當(dāng)年的盈利水平就好，但是由于諸多不確定因素，企業(yè)未來的盈利能力不一定好；資產(chǎn)質(zhì)量越低，當(dāng)年的盈利能力就差，未來的盈利能力也不好。這一結(jié)論與宋獻中等人的結(jié)論并不一致。李嘉明、李松敏分別采用K值、資產(chǎn)報酬率、流動資產(chǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來表示資產(chǎn)質(zhì)量、盈利性、變現(xiàn)性和周轉(zhuǎn)能力，把它們作為資產(chǎn)總質(zhì)量的衡量指標(biāo)，選取2003年我國1117家上市公司（ST除外）為研究對象，通過回歸分析得出，資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和周轉(zhuǎn)能力與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，而資產(chǎn)的變現(xiàn)性和資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)績效沒有呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系。最后他們按照行業(yè)對上市公司的數(shù)據(jù)進行了分類處理，并且得出五大行業(yè)的K值系數(shù)均為負(fù)數(shù)，即五個行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量均與企業(yè)盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，并且除了商業(yè)類企業(yè)外，其它行業(yè)至少在10%水平上顯著。這一結(jié)論進一步完善了企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績效的實證研究。

一些學(xué)者則嘗試從不同的角度建立資產(chǎn)質(zhì)量的評價體系，并采用上市公司數(shù)據(jù)對上市公司進行排名，以檢驗評級體系是否能夠全面、系統(tǒng)、有效的對企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量進行評價。張春景、徐文學(xué)（2006）提出存在性、有效性、收益性是衡量資產(chǎn)質(zhì)量的三個特征，在此基礎(chǔ)上建立了資產(chǎn)質(zhì)量的評價體系，并采用主成分分析法將13項指標(biāo)綜合為一個指標(biāo)，對2004年江蘇省在境內(nèi)上市的77家上市公司進行了排序。徐文學(xué)、姚昕也從存在性、有效性和收益性三方面建立了資產(chǎn)質(zhì)量評價體系，通過主成分分析法構(gòu)造出資產(chǎn)質(zhì)量綜合評價函數(shù)，進而對江蘇省制造業(yè)上市公司進行了排名，并提出了企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)提高資產(chǎn)的收益性、加速資產(chǎn)的合理流動以提高資產(chǎn)質(zhì)量的對策。雖然兩篇文獻中指標(biāo)體系的三個方面相同，但是后者考慮了不同行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量側(cè)重點不同，僅僅針對制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量進行衡量，因此在具體指標(biāo)的選取上更加具有針對性。這為后人的研究提供了良好的借鑒。

還有一些文獻進一步挖掘了資產(chǎn)質(zhì)量的經(jīng)濟后果，他們發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化是導(dǎo)致其陷入財務(wù)困境的重要原因，因而能夠通過持續(xù)監(jiān)察企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量來預(yù)測其陷入財務(wù)困境的可能性。李秉成（2004）從1998～2002年期間被ST的公司中隨機抽取的58家為樣本，統(tǒng)計得出，資產(chǎn)質(zhì)量差是導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營困難并陷入財務(wù)困境的主要原因的結(jié)論。謝永堎（2007）利用我國上市公司2001～2006年的財務(wù)數(shù)據(jù)，通過統(tǒng)計分析得出陷入財務(wù)困境企業(yè)的一些共同特征，并通過T檢驗證實了資產(chǎn)質(zhì)量惡化是導(dǎo)致財務(wù)困境事項的重要原因。他將企業(yè)的資產(chǎn)按其質(zhì)量分成不良資產(chǎn)、沉淀資產(chǎn)和良性資產(chǎn)。他認(rèn)為，資產(chǎn)質(zhì)量的高低還體現(xiàn)在資產(chǎn)和資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其平衡上。因此，資產(chǎn)質(zhì)量的高低可以從是否能為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益、是否能夠正常周轉(zhuǎn)和循環(huán)、資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)是否合理三個方面來判斷。研究還提供了一些對企業(yè)財務(wù)困境具有預(yù)測價值的資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)，如其他應(yīng)收款比例、不良資產(chǎn)比例、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)報酬率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率等。

近幾年，資產(chǎn)質(zhì)量的研究領(lǐng)域不再局限于資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力、財務(wù)困境之間的關(guān)系，一些學(xué)者開始關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的其他經(jīng)濟后果，以更加深入全面的研究資產(chǎn)質(zhì)量。潘海芳以四大行業(yè)的上市公司2004～2007年年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，構(gòu)建評價企業(yè)成長能力綜合指標(biāo)作為因變量，與從存在性、結(jié)構(gòu)、有效性和收益能力四方面衡量的資產(chǎn)質(zhì)量建立多元回歸模型，檢驗企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量對成長能力的影響。實證結(jié)果表明，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量總體上對成長能力具有重要影響。具體而言，不良資產(chǎn)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和周轉(zhuǎn)能力，其對不同行業(yè)的企業(yè)成長能力具有不同的影響，不同行業(yè)企業(yè)應(yīng)根據(jù)行業(yè)特點優(yōu)化自身資產(chǎn)質(zhì)量，進而促進企業(yè)成長；資產(chǎn)的收益能力與企業(yè)成長能力具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)可以通過提高資產(chǎn)的收益能力有效提高企業(yè)成長能力。甘麗凝，張鳴（2009）對資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)融資與企業(yè)價值之間的關(guān)系進行了理論分析和實證檢驗，研究發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)質(zhì)量高的公司，債務(wù)融資和企業(yè)價值正相關(guān)關(guān)系；而資產(chǎn)質(zhì)量低的公司，債務(wù)融資和企業(yè)價值負(fù)相關(guān)，且這一結(jié)論在國有控制公司中尤其明顯。因此，資產(chǎn)質(zhì)量體現(xiàn)企業(yè)價值，而債務(wù)融資僅僅是一個中間表現(xiàn)形式。石艷分別從資產(chǎn)的存在性、流動性、收益性、結(jié)構(gòu)性、可持續(xù)性以及風(fēng)險性六個方面來衡量企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，并以2007～2009年五大行業(yè)上市公司為樣本，實證研究不同行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與經(jīng)營績效的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)質(zhì)量總體上對經(jīng)營績效有重要影響，具體而言，資產(chǎn)質(zhì)量的不同特性對經(jīng)營績效的影響不同，且不同行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量對經(jīng)營績效的影響也各異。

四、文獻評述及展望

目前企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的經(jīng)濟后果研究主要集中于資產(chǎn)質(zhì)量評價體系的構(gòu)建以及其對企業(yè)經(jīng)營的影響。通過實證研究，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)盈利能力、成長能力、經(jīng)營績效以及企業(yè)價值都具有顯著的相關(guān)性，顯示了資產(chǎn)質(zhì)量的重要性。

第一，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量研究起步雖然較晚，但許多學(xué)者從眾多新穎的視點和角度對資產(chǎn)質(zhì)量進行了研究，理論研究主要集中在企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)體系的研究上。關(guān)于評價指標(biāo)體系的研究，大多數(shù)學(xué)者都是從整體上去把握。而筆者認(rèn)為資產(chǎn)質(zhì)量的研究還應(yīng)區(qū)分不同行業(yè)、不同類型，從而制定不同的資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)，以更好地把握不同行業(yè)資產(chǎn)的側(cè)重點。一般意義上對資產(chǎn)質(zhì)量的測度，應(yīng)從企業(yè)整體角度進行，且實證分析中以較重視資產(chǎn)質(zhì)量或資產(chǎn)質(zhì)量所占比重較大的同行業(yè)上市公司為樣本，以避免不同行業(yè)所引起的系統(tǒng)差異。

第二，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量實證研究則主要研究集中在兩個方面：關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)的主成分研究；關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和企業(yè)價值、盈利能力或是成長能力的相關(guān)性研究。這些研究中從多個角度共同證明了資產(chǎn)質(zhì)量對上市公司有著顯著影響。資產(chǎn)質(zhì)量對于判斷一個企業(yè)的價值、發(fā)展能力和償債能力都有重要的作用；資產(chǎn)質(zhì)量是決定上市公司決勝市場的主動脈。所以，資產(chǎn)質(zhì)量信息應(yīng)受到會計信息使用者的重視。

綜上所述，資產(chǎn)質(zhì)量的研究已經(jīng)取得了一定的成果，為后續(xù)研究奠定了基礎(chǔ)。企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量能夠反映企業(yè)經(jīng)營績效、成長性、企業(yè)價值等方面，使得資產(chǎn)質(zhì)量可以作為信號向會計信息使用者和利益相關(guān)方傳遞需要的信息，從而在經(jīng)濟活動過程中發(fā)揮重要的作用。但總體而言，資產(chǎn)質(zhì)量的研究內(nèi)容呈零散的分布，沒有形成一個完整的體系。筆者認(rèn)為，未來關(guān)于資產(chǎn)質(zhì)量的研究應(yīng)進一步挖掘資產(chǎn)質(zhì)量的經(jīng)濟后果，通過對企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的全面分析，深入研究資產(chǎn)質(zhì)量各個特征對企業(yè)的影響，以促進企業(yè)管理者對資產(chǎn)質(zhì)量的重視，并為其進行資產(chǎn)管理提供較為客觀的依據(jù)，同時為利益相關(guān)者如何通過企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量信息來了解企業(yè)的成長與發(fā)展提供參考。

[1] Valeriy Sibilkov．Asset Liquidity and Capital Structure[R]．SSRN Working Paper, 2007．

[2] 費明群,干勝道．資產(chǎn)質(zhì)量分析—基于我國上市公司的數(shù)據(jù)[J]．財會通訊(學(xué)術(shù)),2004,5,10-12．

[3] 李嘉明,李松敏．我國上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績效的實證研究[J]．經(jīng)濟問題探索．2005,4,104-107．

[4] 徐文學(xué),姚昕．上市公司資產(chǎn)質(zhì)量實證研究—以江蘇省制造業(yè)上市公司為例[J]．財會通訊(綜合),2010,2(上),134-135．

[5] 潘海芳．上市公司資產(chǎn)質(zhì)量與成長能力相關(guān)性的實證研究[D]．重慶：重慶大學(xué),2009．

[6] 石艷．不同行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與經(jīng)營績效相關(guān)性研究[D]．北京：北京物資學(xué)院,2011．

（責(zé)任編輯：梁蒙蒙）