■　本刊特約評論員　　張茉楠

全球要為“脫歐”筑起金融防護(hù)網(wǎng)

■本刊特約評論員張茉楠

英國“脫歐”以51.8%對48.2%重新改寫了歐洲的歷史。而“脫歐”所引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng)對全球的沖擊也許才剛剛開始，不僅意味著全球化停滯和歐洲一體化發(fā)展趨勢受挫，也勢必導(dǎo)致全球股市、債市、匯市及貨幣格局在動蕩中加速變化。

“脫歐”并非一時(shí)的“失誤”。英國一直算計(jì)這筆“脫歐賬”。脫歐派認(rèn)為，英國若離開歐盟，在貿(mào)易、財(cái)政、立法及金融自由度等方面，均將有更好的發(fā)展，但不可否認(rèn)“脫歐”恐使英國貿(mào)易成本上升，且有損投資成長、金融地位與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，“脫歐”影響開始發(fā)酵。英鎊兌美元匯率在英國決定“脫歐”后大貶了10%，為31年來的最低。

英國主權(quán)評級恐遭降級，外部融資成本升高：英國2015年經(jīng)常賬逆差高達(dá)1480億美元，全球排名第二，相當(dāng)于GDP的5.2%。“脫歐”后勢將面臨巨額資金外移及匯率大幅波動，而其目前保有之AAA最高級國家評級，恐難逃調(diào)降一級以上之結(jié)果吧。經(jīng)濟(jì)成長面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，英鎊亦將面臨貶值壓力，且恐推升通脹。

英國經(jīng)濟(jì)下滑及英鎊貶值可能使各國央行將英鎊資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為其他幣別資產(chǎn)，一旦全球央行外匯存底中持有英鎊資產(chǎn)比率低于3%，英國對外籌資成本可能上揚(yáng)，在目前外債對GDP比高達(dá)412%的情況下，恐沖擊其金融穩(wěn)定。

這種沖擊還會通過預(yù)期和市場向全球蔓延。“脫歐”將導(dǎo)致包括英鎊在內(nèi)的歐系貨幣遭受重挫，而美元將因此進(jìn)一步確立“無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”地位，人民幣貶值預(yù)期再度面臨激化。

更值得高度關(guān)注的是，英國作為全球最大的外匯交易中心的國際金融市場，其“脫歐”所產(chǎn)生的金融溢出效應(yīng)影響深遠(yuǎn)。由于擔(dān)心英國“脫歐”給全球經(jīng)濟(jì)增長帶來的不確定性，投資者紛紛涌入國債市場尋求避險(xiǎn)，導(dǎo)致德國、日本、瑞士等發(fā)達(dá)國家國債收益率創(chuàng)歷史新低，而黃金成為英國“脫歐”的最大受益者，“脫歐”當(dāng)天現(xiàn)貨黃金漲7.8%，創(chuàng)出2008年以來最大漲幅?！懊摎W”產(chǎn)生的沖擊波不僅傳導(dǎo)至匯市、債市、股市和大宗商品市場，更會對全球資產(chǎn)配置格局產(chǎn)生不可估量的影響，并通過全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的惡化及全球資產(chǎn)的聯(lián)動引致全球新一輪金融動蕩。

“脫歐”以及全球性金融風(fēng)險(xiǎn)壓力已經(jīng)引起全球央行的集體反應(yīng)。除英國央行已做好提供2500億英鎊額外資金的準(zhǔn)備外，瑞士央行稱將通過進(jìn)行市場干預(yù)，以穩(wěn)定瑞郎匯率。日本央行批準(zhǔn)緊急動用與其他主要央行協(xié)同進(jìn)行的貨幣互換安排。美聯(lián)儲表示，正密切監(jiān)控全球金融市場動向，必要時(shí)將通過貨幣互換提供美元流動性。中國央行也明確強(qiáng)調(diào)做好應(yīng)對預(yù)案，繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，維護(hù)金融穩(wěn)定。事實(shí)上，全球決策和貨幣當(dāng)局采取聯(lián)手行動勢在必行。正如周小川行長指出，與經(jīng)濟(jì)金融全球化的聯(lián)結(jié)仍是難點(diǎn)，需要考慮溢出效應(yīng)和反向溢出效應(yīng)，特別是在發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，中央銀行是否應(yīng)當(dāng)參與救助、如何參與等均應(yīng)統(tǒng)籌考慮，有效構(gòu)筑金融安全防護(hù)網(wǎng)。