猴年注定是債券市場不平凡的一年，春節(jié)前的開篇行情讓我們深刻體驗了一把猴年“猴市”的精彩。

2016年開年的第一個工作日讓大家記憶猶新。央行到期的MLF（中期借貸便利）沒有續(xù)作以及轉債凍結部分資金，使市場資金面略顯緊張，隨后交易所回購利率大幅上漲，GC001和GC003利率的漲幅令人瞠目結舌。債券市場收益率大幅上行，10年期國開債收益率上行7～9個基點。滬深300指數(shù)下跌5%，首次觸發(fā)熔斷機制，且在暫停交易一刻鐘后繼續(xù)下探，跌幅至7%進一步觸發(fā)熔斷機制，導致提前收盤。三大期指主力合約同樣全線觸發(fā)熔斷。

隨后幾日，央行在公開市場重啟了逆回購，大量的凈投放一定程度上提升了債券市場的士氣，各期限債券終于迎來了一波牛市。在一級市場上，各機構“無底線”地搶券，利率債發(fā)行中標利率明顯低于二級市場，倍數(shù)奇高，帶動二級市場收益率不斷下行。信用債一級發(fā)行利率更是“只有想不到，沒有發(fā)不到”的火爆場面；二級市場更是火爆非凡，各期限債券收益率下行迅猛。

直到1月14日，10年期國開債收益率破3%，10年期國債收益率低至2.7%，隨后受期貨大幅跳水的影響，收益率開始反彈。3年期和5年期債券收益率反彈幅度遠遠大于長端債券，使期限利差不斷縮小。

1月18日，央行宣布對境外金融機構境內(nèi)存放執(zhí)行正常存款準備金率，市場對節(jié)前短期流動性存疑，債券收益率繼續(xù)大幅上行。隨后，央行通過貨幣政策操作陸續(xù)投放萬億元巨量資金，以保證市場春節(jié)前充足的流動性。但市場的情緒反而出現(xiàn)了惡化，資金面得到暫時緩解使市場對降準的預期進一步下降，節(jié)后巨量到期資金缺口令人擔憂；年初公布的信貸數(shù)據(jù)超過預期，2月公布的數(shù)據(jù)是否又會是“意外驚喜”；匯率波動、全球資產(chǎn)價格反彈等利空因素還在蔓延中；二季度地方債的供給究竟會帶來多大的影響等等。以上利空因素一直不斷在盤旋，市場彌漫著謹慎的情緒，債券收益率繼續(xù)上行。

1月28日，央行宣布自第二日起至2月19日增加春節(jié)前公開市場操作頻率，并擴大SLO（短期流動性調節(jié)工具）參與機構和質押品范圍。當日凌晨，美聯(lián)儲公布1月FOMC（聯(lián)邦公開市場操作委員會）會議紀要，維持利率在0.25%～0.5%不變。這個消息使市場大膽推測出人民幣匯率將在一定區(qū)間內(nèi)暫時維穩(wěn)的信號，債券市場收益率出現(xiàn)了一天大幅下行的行情。

但是謹慎情緒依然沒有得到緩解，2月的前幾天市場依然存在較大分歧，交易明顯冷清。2月2日早上一條關于“央行要求控制委外資金規(guī)模和債券杠桿”的傳聞打破了市場的平靜，大量賣盤涌現(xiàn)，收益率不斷上行，雖然央行后來澄清此系不實傳聞，但市場情緒依然被推向了反彈的高點。當日下午，央行和銀監(jiān)會宣布，在不“限購”的城市，居民首套房首付比例為25%，各地可向下浮動5%，二套房首付不低于30%。消息一出，債券市場出現(xiàn)了更加劇烈的反彈，各期限收益率快速上行。當日10年期國開債收益率上行15個基點左右，非國開債收益率上行8個基點左右。隨后的幾天，春節(jié)的腳步逐步臨近，市場成交較少，觀望情緒濃厚，市場收益率小幅下行。

猴年的市場在“猴市”中轟轟烈烈地展開了，不經(jīng)歷“猴市”的風風雨雨，如何在波瀾不驚中幸運地拾起“月光寶盒”？

作者單位：陽光資產(chǎn)管理股份有限公司

責任編輯：羅邦敏 鹿寧寧