2016年11月9日，美國(guó)總統(tǒng)大選結(jié)果揭曉，共和黨候選人唐納德·特朗普的勝出震驚了整個(gè)世界，此次大選成為美國(guó)歷史上最引人注目也是劇情最離奇的總統(tǒng)大選。本文將嘗試分析：特朗普為什么勝出？特朗普勝出意味著什么？特朗普會(huì)選擇什么樣的政策組合？國(guó)際金融市場(chǎng)為什么快速反轉(zhuǎn)？

特朗普為什么勝出？

這是一個(gè)渴望變化和變革的時(shí)代。美國(guó)民主黨執(zhí)政八年了，2008年奧巴馬對(duì)陣麥凱恩的競(jìng)選口號(hào)就是“改變”（Yes， we can change）！然而，八年來，如果說美國(guó)改變了什么，那就是美國(guó)人，至少相當(dāng)一部分美國(guó)人，對(duì)政治現(xiàn)實(shí)更加不滿，對(duì)傳統(tǒng)政客更加反感。從經(jīng)驗(yàn)上看，在美國(guó)的政權(quán)更迭中，無論是民主黨還是共和黨連續(xù)執(zhí)政很少超過兩屆，民主黨執(zhí)政八年之后，此次大選的天平已經(jīng)向共和黨傾斜。此外，從表面上看，無論特朗普的競(jìng)選綱領(lǐng)和政策主張有多么離經(jīng)叛道，但本質(zhì)上都還是美國(guó)的主流價(jià)值觀，都還是美國(guó)共和黨的歷史傳統(tǒng)，這是特朗普勝出的背景。

特朗普單槍匹馬與精英政治和主流媒體對(duì)峙，成功挑戰(zhàn)左右兩黨，這與他特殊的個(gè)人經(jīng)歷有關(guān)，更反映了這個(gè)時(shí)代的動(dòng)蕩不安。最近英國(guó)公投脫歐和特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)都不是孤立事件，它顛覆了經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典理論和社會(huì)公眾的傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，世界可能正處在一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)上——舊格局已被打破，新秩序還在探索。面對(duì)此次選舉的跌宕起伏，美國(guó)選民質(zhì)疑：美國(guó)政治制度究竟怎么了？美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬也提出了同樣的疑問：美國(guó)在移民、國(guó)際貿(mào)易和技術(shù)創(chuàng)新等方面是世界上受益最大的國(guó)家，為什么也出現(xiàn)了反移民、反創(chuàng)新、反全球化的浪潮？顯然，一方面是快速變化的世界，另一方面是還未準(zhǔn)備好的應(yīng)對(duì)之策，這就是今天世界之困境，也是特朗普勝出的原因。

特朗普勝出意味著什么？

這不是黑天鵝事件。在英國(guó)脫歐的時(shí)候我們就應(yīng)當(dāng)知道，世界正在發(fā)生巨化。如果英國(guó)脫歐只是預(yù)演，那么，特朗普上臺(tái)則意味著一個(gè)新時(shí)代的開始。特朗普帶來的絕非是茶余飯后的談資，而是美國(guó)政治生態(tài)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局的深刻變化。此次美國(guó)大選與英國(guó)脫歐一起，反映了西方“平民主義”崛起和“保守主義”回歸。

特朗普只是一個(gè)成功商人，沒有從政經(jīng)驗(yàn)，缺少社會(huì)精英的認(rèn)同，他能在強(qiáng)大的反對(duì)聲浪中一路走到勝出，是因?yàn)樗磉_(dá)許多普通人的心聲，他代表了另外一種美國(guó)變革的可能性，他擁有傳統(tǒng)政客不具備的政策自由度和商業(yè)精神。實(shí)際上，在英國(guó)公投脫歐的背后，蘊(yùn)藏著關(guān)于集體主義與個(gè)人主義、自己負(fù)責(zé)與國(guó)家負(fù)責(zé)、福利社會(huì)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、自由貿(mào)易與統(tǒng)一市場(chǎng)的再權(quán)衡（世界或多或少地忽視了），其中也包括了商業(yè)精神。

特朗普所帶來的不僅是價(jià)值觀的沖擊，還有方法論的變革。與所有參選的政治家不同，特朗普提出的政治理念和政策主張簡(jiǎn)單直白，提出的解決方案簡(jiǎn)便易行，易于為普通民眾了解和接受。此外，從大選結(jié)果看，長(zhǎng)期以來沒有受到主流媒體和民調(diào)關(guān)注的“沉默大多數(shù)”在大選日用選票為特朗普說話。“沉默大多數(shù)”借助新媒體，讓選舉成為直接的民意表達(dá)。在整個(gè)大選的辯論過程中，諸多新媒體成為支持特朗普的輿論大本營(yíng)。是這些新媒體和“沉默大多數(shù)”一起，最終將大選的天平壓倒在特朗普一邊。

特朗普會(huì)選擇什么樣的政策組合？

在大選中，特朗普提出的政策目標(biāo)是年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.5%以上；政策組合是“緊貨幣、寬財(cái)政”；政策思路是通過大幅減稅、放松政府管制和振興制造業(yè)來推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

財(cái)稅政策。特朗普的財(cái)稅政策思路主要包括減稅和增加基礎(chǔ)設(shè)施投資兩個(gè)方面。關(guān)于稅收政策：大幅降低企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅。一方面將企業(yè)所得稅由39%降至15%以下；加快固定資產(chǎn)折舊；允許企業(yè)把滯留在海外的利潤(rùn)帶回美國(guó)，按10%的稅率一次性納稅。另一方面，將個(gè)人所得稅最高稅率從39.6%降至33%；簡(jiǎn)化稅級(jí)，將個(gè)人所得稅累進(jìn)檔從目前七檔簡(jiǎn)化為三檔，分別為12%、25%和33%；對(duì)年收入低于2.5萬美元的個(gè)人和低于5萬美元的夫婦實(shí)行免稅；將個(gè)人所得稅扣除限額從6300美元提高至15000美元。廢除遺產(chǎn)稅。關(guān)于增加基礎(chǔ)設(shè)施投資：重建公路、高速公路、鐵路、橋梁、隧道、機(jī)場(chǎng)、排水系統(tǒng)和電網(wǎng)，并以此創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。

貿(mào)易政策。采取更加強(qiáng)硬的貿(mào)易保護(hù)主義政策，重新評(píng)估現(xiàn)有多邊自由貿(mào)易協(xié)定，包括北美自由貿(mào)易協(xié)定（North American Free Trade Agreement，NAFTA）和跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（Trans-Pacific Partnership Agreement，TPP），對(duì)進(jìn)行“不公平傾銷和補(bǔ)貼”的國(guó)家征收處罰性關(guān)稅，采取更嚴(yán)厲的貿(mào)易制裁措施。

產(chǎn)業(yè)政策。實(shí)行“再工業(yè)化”，支持制造業(yè)回歸，將“流向海外的制造業(yè)就業(yè)機(jī)會(huì)重新帶回美國(guó)本土”。重新審視能源政策，取消對(duì)能源行業(yè)限制，振興美國(guó)煤炭業(yè)，大力發(fā)展石油和天然氣等傳統(tǒng)能源。

監(jiān)管政策。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，奧巴馬政府出臺(tái)了20世紀(jì)30年代以來最全面、最嚴(yán)厲的金融監(jiān)管改革法案——《多德—弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》。特朗普在競(jìng)選中提出，嚴(yán)格的金融監(jiān)管政策不僅提高了監(jiān)管成本，而且抑制了市場(chǎng)活力，為此，需要重新審視危機(jī)后的金融監(jiān)管制度，廢除該法案，恢復(fù)商業(yè)銀行的自營(yíng)交易。

貨幣政策。特朗普多次抨擊美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，認(rèn)為長(zhǎng)期的低利率政策可能造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫和股市虛假繁榮；長(zhǎng)期的貨幣寬松可能導(dǎo)致通脹壓力、增大金融風(fēng)險(xiǎn)。兼顧穩(wěn)定與增長(zhǎng)的考慮，特朗普會(huì)選擇“緊貨幣、寬財(cái)政”的政策組合。

國(guó)際金融市場(chǎng)為什么快速反轉(zhuǎn)？

在美國(guó)總統(tǒng)大選的硝煙中，市場(chǎng)普遍預(yù)期，一旦特朗普當(dāng)選，將會(huì)給世界帶來空前的不確定性，國(guó)際金融市場(chǎng)會(huì)因此而出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，包括股市暴跌、金價(jià)飛漲、美元指數(shù)跳水等。

的確，今年11月份以來，國(guó)際黃金價(jià)格大幅上漲、美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率持續(xù)下行、市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息的概率跌至50%以下，尤其是11月8日凌晨，當(dāng)特朗普獲勝概率超過希拉里時(shí)，美國(guó)納斯達(dá)克期貨指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾期貨指數(shù)一度觸及熔斷；美元指數(shù)創(chuàng)下8個(gè)月以來最大單日跌幅；日元和黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)大幅上漲。

但是，隨著大選結(jié)果塵埃落定，國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生了快速反轉(zhuǎn)。從某種意義講，特朗普的增長(zhǎng)目標(biāo)和政策組合改變了國(guó)際金融市場(chǎng)的預(yù)期和趨勢(shì)，包括美聯(lián)儲(chǔ)加息概率、美元指數(shù)、長(zhǎng)期國(guó)債收益率和美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息概率。11月8日，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息的概率跌至50%以下；11月9日，大選結(jié)果公布之后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率大幅升至80%以上。從最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，2016年10月美國(guó)失業(yè)率為4.9%，9月美國(guó)的通貨膨脹率和核心通貨膨脹率分別為1.5%和2.2%，接近美聯(lián)儲(chǔ)充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的雙目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)加息概率增大。同時(shí)，特朗普的減稅政策和貿(mào)易保護(hù)主義措施可能造成美國(guó)預(yù)算赤字?jǐn)U大、通貨膨脹率上升，觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)加息條件，推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程。

美元指數(shù)。美國(guó)大選期間，國(guó)際外匯市場(chǎng)普遍預(yù)期，特朗普上臺(tái)將利空美元。因此，從10月26日起，美元指數(shù)開始大幅走低，11月8日盤中跌至95.89。大選結(jié)果公布后，從11月9日起，美元指數(shù)連續(xù)多個(gè)交易日上漲，11月14日美元指數(shù)超過100，創(chuàng)12個(gè)月以來新高。11月17日，美元指數(shù)升至100.52，創(chuàng)13年以來歷史新高。

長(zhǎng)期國(guó)債收益率。11月14日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率大幅升至2.23%、30年期國(guó)債收益率升至2.99%，雙雙創(chuàng)下年內(nèi)新高。同時(shí)，歐元區(qū)10年期公債收益率回升至0.34%，為9個(gè)月以來新高；意大利10年期國(guó)債收益率升至2%，為14個(gè)月以來最高；德國(guó)10年期國(guó)債收益率升至0.34%，為9個(gè)月以來最高；英國(guó)10年期國(guó)債收益率升至0.36，為6個(gè)月以來最高。這些表明國(guó)際金融市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒下降、通脹預(yù)期上升。（本文為作者個(gè)人學(xué)術(shù)看法，與供職單位無關(guān)）

美國(guó)經(jīng)濟(jì)。無論世界對(duì)于特朗普當(dāng)選還存在多少不解和爭(zhēng)論，有一點(diǎn)是確定的，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入特朗普時(shí)代。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程將進(jìn)一步加快，2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能達(dá)到2.2%，2018年可能達(dá)到2.3%；匯率、利率與通貨膨脹率將進(jìn)一步走高，2017年美國(guó)通貨膨脹率可能達(dá)到2.2%，2018年可能達(dá)到2.4%。但是，特朗普的政策主張也有可能引發(fā)新的潛在風(fēng)險(xiǎn)，如貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)等。

責(zé)任編輯：羅邦敏 廖雯雯

專家簡(jiǎn)介

王宇，中國(guó)人民銀行研究局研究員。1994年在中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)系獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位；1996年在中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)研究所國(guó)際金融專業(yè)完成博士后研究。同年進(jìn)入中國(guó)人民銀行，先后在貨幣政策司、金融市場(chǎng)司和研究局工作，其間，曾在美國(guó)斯坦福大學(xué)作訪問學(xué)者。任世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)理事、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事；清華大學(xué)金融學(xué)院兼職教授；《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》、《當(dāng)代金融家》和《財(cái)新》專欄作家。

主要著作和譯著：《貨幣政策的決策與傳導(dǎo)》中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2005；《風(fēng)險(xiǎn)、不確定性和利潤(rùn)》中國(guó)人民大學(xué)出版社，2005；《博弈論與人類經(jīng)濟(jì)行為分析》三聯(lián)出版社，2004；《開放社會(huì)——改革全球資本主義》商務(wù)印書館，2000；《貧困與饑荒》商務(wù)印書館，1999；《倫理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)》商務(wù)印書館，1998；《家庭論》商務(wù)印書館，1995；《價(jià)值起源》萬卷出版公司，2010；《政府與市場(chǎng) 變革中的政府職能》商務(wù)印書館，2014；《大宗商品價(jià)格波動(dòng)與低收入國(guó)家的包容性增長(zhǎng)》商務(wù)印書館，2016。