張偉靖

2016年新三板新增的4家影院院線類企業(yè)均無募資、無交易。雖市場遇冷，但在產(chǎn)業(yè)未來向好，巨頭積極進(jìn)入打通產(chǎn)業(yè)鏈的背景之下，院線企業(yè)仍在或橫向并購或縱向延伸的擴張之中。

12月14日，長城影視（002071.SZ）發(fā)布預(yù)案稱，公司計劃以5.45億元的交易價格購買新三板掛牌公司德納影業(yè)（839069.OC）100%股權(quán)，其中現(xiàn)金支付2.73億元，剩余款項以發(fā)行股票方式支付。如交易順利完成的話，這家連鎖影院企業(yè)在掛牌不足5個月之時就與新三板告別了。此前的2016年10月，另一家影視院線準(zhǔn)明星企業(yè)恒大文化也在掛牌10個多月后選擇了退市。

2015年，中國電影票房以近50%的增幅一路飛奔至440億元，資本也隨之狂歡。在一片樂觀的預(yù)測中，銀幕數(shù)迅速增長，然而票房卻高開低走，接連兩個季度均同比下滑，全年僅呈微增。票房收入下滑，中小影院、院線企業(yè)首當(dāng)其沖遭遇挑戰(zhàn)。

與此同時，萬達(dá)、中影、保利、恒大以及阿里卻都在趁著利潤下降、股價大跌之際頻繁地出手并購院線影院，寄希望低潮期建立自身版圖勢力，或打造貫穿影視全產(chǎn)業(yè)鏈的偉業(yè)。

2016掛牌院線影院全線 “雙無”

2016年，新三板新增4家影院院線類企業(yè)掛牌，自掛牌以來，這4家企業(yè)均無募資、無交易（表1）。2015年12月，恒大集團下屬的恒大文化掛牌新三板，恒大文化旗下包括院線、音樂和影視文化等6家子公司，業(yè)務(wù)覆蓋整個文化產(chǎn)業(yè)鏈的上、中、下游。其在掛牌不久就拋出了15億元的定增融資計劃，可惜最終該融資案并沒有完成，而恒大文化也在10個月后提出退市申請。

按照票房分賬，總票房先扣除5%的電影專項基金與 3.3%的營業(yè)稅（此兩項上繳國家），剩余的部分院線分7%，影院分50%，制片發(fā)行方分43%（表2）。由此可以看出，影院院線是離錢最近的環(huán)節(jié)，票房牛市中可以自然與市場同步擴張。

自2002年院線制改革以來，中國所有影院都必須加盟某一院線才能獲得放映資格，電影發(fā)行方不能直接面向電影院，必須通過院線洽談排片及票房分成問題。盡管近幾年互聯(lián)網(wǎng)售票軟件與視頻網(wǎng)站在電影發(fā)行中起到越來越重要的作用，但院線依然占據(jù)發(fā)行排頭兵的位置，馮小剛因《我不是潘金蓮》的排片炮轟萬達(dá)進(jìn)一步證實了這一點。

組建電影院線一般有兩種方式，一種為資產(chǎn)聯(lián)結(jié)，也就是電影院線通過持股的方式控制旗下的電影院，萬達(dá)院線就屬于這種類型，上市公司萬達(dá)院線（002739.SZ）資產(chǎn)覆蓋了萬達(dá)院線和旗下的所有影院，財務(wù)報表也將旗下所有影院都納入其中。影院收入包括電影放映、賣品銷售及廣告發(fā)布等；另外一種為簽約加盟，電影院線只向加盟的電影院提供放映的影片，然后按比例分賬，新三板掛牌的大地院線（837015.OC）就是這類，與大地影院并不存在資產(chǎn)聯(lián)結(jié)關(guān)系，只能獲取票房分賬收入。

因此，雖然大地院線是目前全國影院及銀幕數(shù)量最多的院線，截至2016年6月30日，擁有已開業(yè)影院643家，銀幕3290塊，遠(yuǎn)超“產(chǎn)業(yè)一哥”萬達(dá)院線，同期萬達(dá)院線旗下開業(yè)影院只有320家，銀幕2789塊，但兩者收入完全不在同一量級（表3）。

同時，加盟大地院線的大地影院以二三線城市布局為主，其經(jīng)營特色在于“先進(jìn)的放映技術(shù)與可接受票價”，整體票房增速下滑的過程中，低價市場無法幸免。大地院線單一的票房分賬收入更使其處于大而不強的境地。

2016年5月，阿里影業(yè)宣布認(rèn)購大地影院本金總額為10億元的可轉(zhuǎn)換債券，行權(quán)后將間接持有其約4.76%的股權(quán)。雖然大地影院與大地院線不存在股權(quán)關(guān)系，但擁有強勢互聯(lián)網(wǎng)售票渠道的阿里出手，定會通過大地影業(yè)間接刺激大地院線的收入增長。

擴張仍在進(jìn)行

對于影院院線企業(yè)來說，2016年并不是個好年份，2015年雄心勃勃的擴張計劃因市場遇冷受阻，但在產(chǎn)業(yè)未來向好、巨頭積極進(jìn)入打通產(chǎn)業(yè)鏈的背景之下，三板掛牌企業(yè)仍在或橫向并購或縱向延伸的擴張之中。

出于慣性，大地院線依然走橫向擴張之路，通過銀幕數(shù)的上升帶動票房增長。2016年上半年，大地院線新增影院50家，新增銀幕311塊，公司票房收入20億元，同比增長24.3%，規(guī)模排名和人次排名均列全國第二位。盡管單一的商業(yè)模式?jīng)]有任何改變，但“市場老二”的規(guī)模仍讓其成為產(chǎn)業(yè)內(nèi)一支不可被忽略的力量。

而其他沒有規(guī)模優(yōu)勢的連鎖影院，則開始通過高端化、差異化和單個影院規(guī)模化經(jīng)營增加收入，以德納影業(yè)為例，公司旗下的蕭山店開業(yè)兩年，就成為杭州規(guī)模最大和票房最高的影院，20個影廳包含了杜比廳、IMAX 廳和7個VIP 廳。

在新三板掛牌的影院院線企業(yè)中，星光電影（834588.OC）的盈利水平顯得格外突出（表3），其采用一線城市綜合化、二線城市高端化、三線城市標(biāo)準(zhǔn)化的擴張策略，計劃在北上廣深打造四座集IMAX巨幕、4D放映廳、話劇演出、音樂劇、兒童劇、首映秀場、咖啡書吧、衍生產(chǎn)品廊為一體的綜合文化項目。星光電影還打出主題牌，建立了國內(nèi)首家20小時營業(yè)的懷舊復(fù)古風(fēng)格影院。2016年4月，星光傳媒董事長戴曉軍更攜同星光VR團隊登臺，正式宣布進(jìn)軍VR虛擬現(xiàn)實事業(yè)，星光VR影院、星光VR話劇、星光VR節(jié)目內(nèi)容即將登場。

同時，星光電影還加快布局電影發(fā)行、影視劇制作等業(yè)務(wù)。公司稱電影發(fā)行業(yè)務(wù)將是未來主營之一，創(chuàng)造新的盈利增長點。公司將組建發(fā)行團隊，立足上海，拓展華東，計劃每年獨家全國發(fā)行2至3部商業(yè)大片；還計劃出品2-3部電視劇，其中《哈雷的一家》已跟江蘇衛(wèi)視簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議；衍生品業(yè)務(wù)方面，已與中影集團就電影衍生品達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同開發(fā)與拓展這一電影產(chǎn)業(yè)延伸領(lǐng)域，近期即將推出上海首家旗艦店。

向上游拓展，進(jìn)行影視發(fā)行和投資是資金實力較強公司的共同選擇。最早掛牌新三板的中視文化（430508.OC）稱，將在未來5年內(nèi)，借助終端發(fā)行優(yōu)勢，通過前端影視制作項目的投資，衍生出線下實景演藝娛樂產(chǎn)品+中視院線 2.0 升級版本，最終形成良性的電影生態(tài)閉環(huán)。公告顯示，中視已與奧飛娛樂、英國永世影業(yè)（007系列電影制片公司、IP擁有者）、美國20世紀(jì)福克斯電影公司、美國國家地理頻道等機構(gòu)建立合作意向。