鄭超愚，王春紅

(中國人民大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，北京 100872)

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中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的宏觀經(jīng)濟含義

鄭超愚，王春紅

(中國人民大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，北京 100872)

中國經(jīng)濟的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是中國經(jīng)濟體制改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的歷史趨勢延續(xù)以及適應(yīng)時代要求的擴展和深化，同時具有市場基礎(chǔ)、政府指引和微觀調(diào)節(jié)的多維特征。中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革應(yīng)該防范和化解其長期增長效應(yīng)與短期穩(wěn)定效應(yīng)的可能沖突，綜合協(xié)調(diào)各項重點任務(wù)中去產(chǎn)能與繼續(xù)工業(yè)化、去庫存與房地產(chǎn)泡沫、去杠桿與債務(wù)可持續(xù)性、降成本與工資收入預(yù)期以及補短板與基礎(chǔ)設(shè)施投資的平衡關(guān)系，與積極需求管理政策相配合，引領(lǐng)中國經(jīng)濟發(fā)展的新常態(tài)和實現(xiàn)中國經(jīng)濟景氣的正?；?，以維持高儲蓄-高投資-高增長的經(jīng)濟趕超模式。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；增長與穩(wěn)定效應(yīng)；重點任務(wù)；需求管理

一 從結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

改革開放以來的中國經(jīng)濟現(xiàn)代化，實質(zhì)上是從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟、從封閉經(jīng)濟向開放經(jīng)濟以及從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟和落后的工業(yè)經(jīng)濟向發(fā)達的工業(yè)經(jīng)濟和服務(wù)經(jīng)濟過渡這樣三重主題的轉(zhuǎn)型過程。社會主義市場經(jīng)濟目標(biāo)導(dǎo)向下的政府、市場和企業(yè)層面體制改革，利用國內(nèi)和國際資源、國內(nèi)和國際市場的全面對外開放，以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)的均衡化調(diào)整和高度化升級，共同優(yōu)化勞動、資本和技術(shù)資源配置而提升潛在供給能力，已經(jīng)并且將繼續(xù)創(chuàng)造持續(xù)快速增長而成功趕超的中國經(jīng)濟奇跡。

中國經(jīng)濟在改革開放前屬于典型的短缺經(jīng)濟而主要受到有效供給約束。*傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制的強制資源動員能力和集中資源配置能力，與優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)的跨越式經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略結(jié)合，有效促進中國工業(yè)生產(chǎn)能力的大規(guī)模擴張以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的快速工業(yè)化變遷，然而中國經(jīng)濟發(fā)展也不可避免地采取粗放增長方式。1980年代開啟的改革、開放和調(diào)整，起始直接服從和服務(wù)于從粗放到集約的經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，逐步從單純經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整層面推進到經(jīng)濟體制改革層面。隨著1990年代中期初級工業(yè)化任務(wù)基本完成和市場經(jīng)濟體制框架基本建立，有效需求日益制約中國經(jīng)濟的短期穩(wěn)定狀態(tài)和長期增長趨勢。應(yīng)對亞洲金融危機沖擊的積極財政政策，標(biāo)志著中國宏觀經(jīng)濟調(diào)控放棄以前適度從緊的財政貨幣政策原則而采取增加有效需求的擴張性財政貨幣政策，中國宏觀經(jīng)濟調(diào)控體系最終容納常規(guī)性的反周期需求管理。正是及時和適度的需求刺激政策，有力促進亞洲金融危機后2003～2007年間的中國經(jīng)濟高速增長和次貸危機沖擊下2010～2011年間的中國經(jīng)濟迅速反彈。然而，2012年以來，在經(jīng)濟景氣的正常化過程中經(jīng)濟下行壓力持續(xù)增加而經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，在經(jīng)濟發(fā)展的新常態(tài)條件下經(jīng)濟增長速度顯著減慢而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化進步遲緩，為此延續(xù)中國經(jīng)濟體制改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的歷史趨勢，在全面深化改革時代創(chuàng)造性設(shè)計中國經(jīng)濟發(fā)展的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主線。

凱恩斯革命生成的宏觀經(jīng)濟學(xué)首先采取總需求分析視角，與在需求分析和供給分析基礎(chǔ)上均衡分析這樣的微觀經(jīng)濟學(xué)研究路線類似，必然包含總供給分析內(nèi)容。不過，宏觀經(jīng)濟管理是否應(yīng)該包含與需求管理對稱的供給管理，存在重大理論和政策爭議。[1]中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是超越供給管理的，一方面將完善社會主義市場經(jīng)濟體制；另一方面將進行微觀層面的制度和結(jié)構(gòu)調(diào)整。由于中國經(jīng)濟的潛在供給能力依存于制度改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整和需求管理的政策選擇，中國經(jīng)濟體制和潛在供給能力并非所謂的自然狀態(tài)。同時，體制轉(zhuǎn)型時期的中國市場機制必然是不完全的，并且完全的市場機制在實現(xiàn)經(jīng)濟趕超、國際競爭、收入分配和其他非經(jīng)濟目標(biāo)方面存在內(nèi)在功能缺陷。中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的操作內(nèi)容，正式闡述為“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的各項重點任務(wù)，其本質(zhì)可以從相對于計劃體制的市場經(jīng)濟基礎(chǔ)、相對于自由競爭的政府干預(yù)和引導(dǎo)以及相對于總量管理的微觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)的多維視角描述。

二 長期增長效應(yīng)與短期穩(wěn)定效應(yīng)

1980年代以來成功實踐的中國經(jīng)濟發(fā)展和改革開放，不僅為供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革奠定堅實的物質(zhì)和經(jīng)驗基礎(chǔ)，而且為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供實證分析和理論分析的概念框架。中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革能夠在經(jīng)濟體制的政府、市場和企業(yè)層面，從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)、地區(qū)和國際視角，就經(jīng)濟增長的勞動、資本和技術(shù)要素，平衡推進而綜合實施。在分析和設(shè)計供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的具體內(nèi)容和階段目標(biāo)時，應(yīng)該分析和預(yù)測其直接和間接經(jīng)濟效應(yīng)，盡可能防范和化解其經(jīng)濟增長效應(yīng)與經(jīng)濟穩(wěn)定效應(yīng)的非預(yù)期沖突。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的合理設(shè)計和成功實施，將能夠促進中國經(jīng)濟在十三五乃至更長時期的持續(xù)快速增長，其長期增長效應(yīng)必然是積極和正面的。主要依據(jù)逐步建立和完善的市場經(jīng)濟制度、全球一體化加速和國際產(chǎn)業(yè)鏈形成的國際經(jīng)濟環(huán)境以及發(fā)展主義目標(biāo)導(dǎo)向和實用主義工具理性的國內(nèi)經(jīng)濟政策體系，中國經(jīng)濟快速增長及其可持續(xù)性是能夠充分解釋和樂觀預(yù)測的。馬爾薩斯主義以人口紅利原因簡單解釋中國經(jīng)濟增長成就，而以人口老齡化趨勢悲觀預(yù)測中國經(jīng)濟增長前景，與其人口視角和悲觀預(yù)測的研究路線歷史傳統(tǒng)是一致的。然而，與中國經(jīng)濟相比較，許多落后和停滯的發(fā)展中國家，人口結(jié)構(gòu)更加年輕、剩余勞動力更加豐富而勞動力成本更加低廉，卻處于低收入水平均衡陷阱而無法實現(xiàn)經(jīng)濟起飛；某些發(fā)達國家，雖然人口結(jié)構(gòu)更加老化，但是在高水平收入基礎(chǔ)上長期保持快速經(jīng)濟增長。

作為成長經(jīng)濟的中國國民收入儲蓄傾向，正向依存于經(jīng)濟增長速度與利率差距。中國國民收入的儲蓄傾向已經(jīng)并且將繼續(xù)因傳統(tǒng)節(jié)儉觀念轉(zhuǎn)變、預(yù)防型儲蓄動機弱化和人口結(jié)構(gòu)老齡化眾多原因而有所下降，中國經(jīng)濟增長速度與利率的實際差距仍然能夠維持總體儲蓄率的相對高位水平。同時，中國經(jīng)濟具有類似AK模型的增長性質(zhì)，非遞減的資本積累邊際收益驅(qū)動內(nèi)生經(jīng)濟增長，從而實際增長速度是正向依存總體儲蓄率。*依據(jù)成長經(jīng)濟的擴展生命周期模型，國民收入的儲蓄傾向S/Y=s·(ν+η-r)。在時間偏好和謹慎動機決定個體儲蓄率s的基礎(chǔ)上，年輕人口增長率ν以及經(jīng)濟增長速度與利率差距(η-r)進一步?jīng)Q定總體儲蓄率。同時，二元結(jié)構(gòu)條件下，總量生產(chǎn)函數(shù)Y=A(t)·K，從而經(jīng)濟增長具有類似AK模型的內(nèi)生性質(zhì)。依據(jù)準哈羅德-多馬模型，ΔY/Y=A(t)·(S/Y)，在國民收入的增長速度與儲蓄傾向間存在閉合的正反饋作用鏈“(ΔY/Y)↑→(S/Y)↑→(ΔY/Y)↑→……”。這樣，在中國經(jīng)濟發(fā)展過程中，國民收入的增長速度與國民收入的儲蓄傾向間是正向反饋的，同時蘊含高水平均衡和低水平均衡的狀態(tài)可能性，中國經(jīng)濟發(fā)展的實際路徑依賴于宏觀經(jīng)濟政策選擇而在高儲蓄-高投資-高增長模式與低儲蓄-低投資-低增長模式間相機分布。[2]由高投資支持的大規(guī)模資本積累和嵌入型技術(shù)進步，已經(jīng)構(gòu)成中國經(jīng)濟和其他成功趕超經(jīng)濟體的發(fā)展戰(zhàn)略核心。親投資(pro-investment)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，其經(jīng)濟增長效應(yīng)與經(jīng)濟穩(wěn)定效應(yīng)是內(nèi)在一致的，不僅將國民儲蓄潛力充分轉(zhuǎn)化為實際資本積累，通過投資途徑同時減少凱恩斯型失業(yè)和古典失業(yè)，而且以充分積累的資本存量與相對短缺的勞動力互補來支持未來老齡社會。

依據(jù)國際和國內(nèi)的實際經(jīng)驗，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的可能短期需求緊縮效應(yīng)，主要包括由于資本不可逆性而導(dǎo)致的資源再配置沉沒成本、結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制變遷過程中的就業(yè)、收入和投資不確定性以及在供給學(xué)派影響下的社會福利、公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施支出削減。為對沖短期的需求緊縮效應(yīng)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革必須發(fā)揮其正向經(jīng)濟增長效應(yīng)而形成樂觀的經(jīng)濟增長預(yù)期，通過預(yù)期收入途徑穩(wěn)定居民消費支出、促進企業(yè)投資支出和松弛政府預(yù)算約束。在經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)脆弱和經(jīng)濟下行壓力巨大的現(xiàn)實條件下，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過度需求緊縮效應(yīng)將拖累總體經(jīng)濟景氣的正?；M程，甚至惡化總體經(jīng)濟景氣的蕭條狀況，有必要采取漸進的結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革戰(zhàn)略。*中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的傳統(tǒng)理論說明，習(xí)慣上以經(jīng)濟結(jié)構(gòu)均衡和升級的潛在收益來平衡經(jīng)濟增長減速的現(xiàn)實成本，先驗假設(shè)經(jīng)濟增長速度與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)合理化間存在類似菲利普斯曲線的置換關(guān)系。然而，有效需求不足的過度市場競爭壓力無法處置過剩生產(chǎn)能力和促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，經(jīng)濟蕭條階段的非正常需求結(jié)構(gòu)也無法指示供給結(jié)構(gòu)調(diào)整的均衡方向。

三 各項重點任務(wù)的策略取向

(一)去產(chǎn)能與繼續(xù)工業(yè)化

中國產(chǎn)業(yè)體系進入從重化工業(yè)化向高加工度化過渡的工業(yè)化中后階段，在從輕紡工業(yè)、重化工業(yè)、制造業(yè)到服務(wù)業(yè)的產(chǎn)業(yè)高級化緯度上呈現(xiàn)倒U型分布。在高加工度化階段，煤炭、鋼鐵等行業(yè)的某些絕對過剩產(chǎn)能無法避免被淘汰，其技術(shù)、資源和環(huán)境標(biāo)準落后且不具有經(jīng)濟和社會合理性。不過，由經(jīng)濟周期階段和地區(qū)比較優(yōu)勢決定的相對過剩產(chǎn)能，與絕對過剩產(chǎn)能同時存在的，其從蕭條階段到繁榮階段的時間轉(zhuǎn)移和從發(fā)達地區(qū)到落后地區(qū)的空間轉(zhuǎn)移，能夠恢復(fù)正常利用程度。

中國經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)吸收能力強大，接受和消化國際轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)后主要進行內(nèi)部轉(zhuǎn)移而不再向外轉(zhuǎn)移，使得2000年代以后東亞經(jīng)濟發(fā)展的雁行模式無法延續(xù)。中國產(chǎn)業(yè)體系形成國際產(chǎn)業(yè)黑洞，已經(jīng)并且將繼續(xù)覆蓋輕紡工業(yè)、重化工業(yè)和制造業(yè)的全部工業(yè)鏈，分區(qū)域同時進行輕紡工業(yè)化、重化工業(yè)化和高加工度化的全程工業(yè)化。即使輕紡工業(yè)和重化工業(yè)的過剩產(chǎn)能，也可以充分發(fā)掘大國區(qū)域縱深優(yōu)勢而首先選擇進行區(qū)際轉(zhuǎn)移。

(二)去庫存與房地產(chǎn)價格泡沫

城市化創(chuàng)造需求而工業(yè)化創(chuàng)造供給這樣簡單化和形象化表述，不失為對中國經(jīng)濟發(fā)展機制的深刻揭示。在可預(yù)見的未來時期，中國經(jīng)濟仍然具有農(nóng)村與城市以及農(nóng)業(yè)與工業(yè)并存的二元結(jié)構(gòu)特征。不過，若在消費信貸政策支持下過度超越跨時消費平滑的合理范圍，中國房地產(chǎn)業(yè)的超前發(fā)展必然嚴重透支居民收入而抑制其他消費需求。隨著中國工業(yè)重心從重化工業(yè)向制造業(yè)的逐步移動，房地產(chǎn)業(yè)對重化工業(yè)的正面需求拉動作用，將日益難以補償其對制造業(yè)成本的負面成本推動作用。

中國經(jīng)濟成長性是中國住房價格趨勢性上漲的重要原因，然而住房價格同樣具有逆周期波動的內(nèi)在性質(zhì)。中國經(jīng)濟增長速度在2012年到2013年轉(zhuǎn)折下行，中國經(jīng)濟低速增長的普遍預(yù)期進而在2015年和2016年間形成，其間中國住房價格均迅猛上漲。隨著國際經(jīng)濟景氣和中國經(jīng)濟景氣的依次正常化，投機資本必然逆轉(zhuǎn)其對國內(nèi)投資與國際投資以及非生產(chǎn)性資本積累與生產(chǎn)性資本積累的相對收益預(yù)期，從而從國內(nèi)經(jīng)濟向國際經(jīng)濟以及從虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟的大規(guī)?；亓鳎瑢阂址康禺a(chǎn)價格甚至可能破裂房地產(chǎn)價格泡沫。*將吉布森悖論(Gibbson’s paradox)從黃金價格動態(tài)擴展至住房價格動態(tài)，依據(jù)實物資本與虛擬資產(chǎn)相對收益的順周期變換，能夠確認和測度中國住房價格的逆周期波動成分。在工資、利潤、租金的經(jīng)濟學(xué)和社會學(xué)收入序列中，租金的經(jīng)濟效益性和社會公平性相對于工資和利潤收入是最為低劣的。中國經(jīng)濟的工業(yè)化起飛有賴于土地租金對工資和利潤的必要讓渡，而中國經(jīng)濟的繼續(xù)工業(yè)化取決于有效抑制房屋租金對工資和利潤的過度擠壓?？梢宰鳛闅v史借鑒的是：進步主義的歐洲大陸和美國單一稅運動，從理論和道德嚴厲批判租金收入，有效逆轉(zhuǎn)租金過度侵蝕工資和利潤收入的歷史趨勢。

(三)去杠桿與債務(wù)可持續(xù)性

中國經(jīng)濟采取積極財政政策，同時增加政府投資支出和降低企業(yè)稅收負擔(dān)，逐步建立地方財政預(yù)算的周期平衡機制。周期平衡的財政預(yù)算制度以及親增長(pro-growth)的政府支出和稅收政策，應(yīng)該成為中國財政體制調(diào)整和改革的長期指引原則。中國經(jīng)濟的增長速度長期超過國債發(fā)行利率，而高速經(jīng)濟增長具有沖銷政府債務(wù)負擔(dān)的自然能力。中國國民收入的財政赤字比率和政府債務(wù)比率，完全能夠控制在財政健全的國際標(biāo)準范圍內(nèi)。*次貸危機以來，歐元區(qū)經(jīng)濟與美國經(jīng)濟的去杠桿進展明顯分化。與歐元區(qū)經(jīng)濟的傳統(tǒng)微觀方法不同，美國經(jīng)濟采取去杠桿的宏觀方法，即通過大規(guī)模財政赤字支持迅速經(jīng)濟復(fù)蘇，避免滯后效應(yīng)(hysteresis)對經(jīng)濟增長潛力的永久損害，從而維持和擴大經(jīng)濟增長速度與實際利率差距，最終降低均衡政府債務(wù)比率。

中國經(jīng)濟應(yīng)該建立機制化的廣義貨幣政策框架，將貨幣政策目標(biāo)從單純價格穩(wěn)定擴展至經(jīng)濟穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，并且綜合運用利率、貨幣供應(yīng)和信貸結(jié)構(gòu)這樣的價格性和數(shù)量性政策工具而匹配多元政策目標(biāo)[3]。在債務(wù)周期中，經(jīng)濟繁榮階段和經(jīng)濟蕭條階段同樣可以是高杠桿的，并且樂觀與悲觀的市場情緒能夠在相當(dāng)程度上分別決定同一債務(wù)率的良性與惡性態(tài)勢。在去杠桿過程中，緊縮性貨幣政策可能導(dǎo)致“債務(wù)-通貨緊縮”(debt-deflation)循環(huán)。激進的商業(yè)銀行消亡論是不可信的，中國經(jīng)濟無法取消間接融資主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)。在作為次貸危機根源的“發(fā)起-分配”(O-D)模式房地產(chǎn)抵押貸款中，由商業(yè)銀行發(fā)起的事前和事后資產(chǎn)質(zhì)量是超越其他金融機構(gòu)的。

(四)降成本與工資收入預(yù)期

中國經(jīng)濟尚未跨越劉易斯拐點，工業(yè)化起飛、重工業(yè)超前發(fā)展和勞動密集型產(chǎn)業(yè)外向發(fā)展，均受益于近似無窮的剩余勞動力供應(yīng)。中國現(xiàn)行的登記失業(yè)率指標(biāo)不能夠全面反映城市勞動力市場狀況。依據(jù)托達羅模型，二元結(jié)構(gòu)條件下城市工資率是與城市失業(yè)率反相波動的。*城市工資水平W與農(nóng)村工資水平W通過城市失業(yè)率u動態(tài)平衡，即W·(1-u)=W。由于城市工資水平順周期波動而農(nóng)村工資水平由生存工資外生決定，從而觀測到cov(W，u)<0。即使全口徑統(tǒng)計的城市失業(yè)率或者較為完善的城市調(diào)查失業(yè)率指標(biāo)，在經(jīng)濟蕭條時期也相對穩(wěn)定甚至有所下降，從而可能指示虛假繁榮的城市勞動力市場。

發(fā)達國家社會保障體系的健全和完善是大蕭條的重要歷史遺產(chǎn)，為大蕭條后的黃金時代奠定社會穩(wěn)定和經(jīng)濟繁榮的重要制度基礎(chǔ)。面臨大蕭條時期的嚴重失業(yè)現(xiàn)象，奧地利學(xué)派的清算主義(liquidationism)政策主張削減工資水平，而凱恩斯主義的需求管理政策努力維持工資水平，以改善居民收入預(yù)期和增加消費需求。中國經(jīng)濟發(fā)展過程中，一方面工資率上升而人力資本投資增加，另一方面勞動生產(chǎn)率提高而工資成本下降，能夠通過高工資率與高勞動生產(chǎn)率的相互促進而維持低單位勞動成本(ULC)以及國內(nèi)價格穩(wěn)定和國際競爭能力。生存工資具有自然和社會含義，最低工資率和社會平均工資率應(yīng)該隨著經(jīng)濟發(fā)展和社會進步而上升，長期廉價的勞動力也可能成為經(jīng)濟發(fā)展的另一種資源詛咒。

(五)補短板與基礎(chǔ)設(shè)施投資

改革開放前，中國經(jīng)濟已經(jīng)建成相對完整的國民經(jīng)濟體系和工業(yè)體系，實際遵循非平衡增長的赫希曼定理。赫希曼定理的主導(dǎo)加工產(chǎn)業(yè)群存在相機選擇空間，其滯后發(fā)展部門卻毫無疑義是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施。經(jīng)過1980年代以來的快速發(fā)展，中國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)恢復(fù)到與加工產(chǎn)業(yè)基本平衡，甚至在經(jīng)濟繁榮時期出現(xiàn)絕對產(chǎn)能過剩，然而基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展繼續(xù)滯后。次貸危機以來，增加基礎(chǔ)設(shè)施投資是反危機和親增長的國際通行需求管理措施。與發(fā)達國家相比較，中國基礎(chǔ)設(shè)施落后而投資機會眾多，居民儲蓄充裕而融資約束寬松，基礎(chǔ)設(shè)施投資的乘數(shù)效應(yīng)和刺激規(guī)模應(yīng)該更加顯著和擴大。

作為發(fā)展中國家，中國經(jīng)濟向發(fā)達國家趨同而不同于黃金律理論比較和選擇儲蓄率的增長穩(wěn)態(tài)，并不存在所謂過度儲蓄和過度投資的動態(tài)無效問題。從較為長遠的經(jīng)濟發(fā)展過程觀察，中國基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)該經(jīng)歷相對滯后、基本平衡和適度超前的主要發(fā)展階段。正處于從滯后發(fā)展向平衡發(fā)展階段過渡的中國基礎(chǔ)設(shè)施能夠容納大規(guī)模投資，而當(dāng)前偏低的長期均衡利率必然提升中國基礎(chǔ)設(shè)施投資項目的經(jīng)濟合理性和會計盈利性。

四 需求管理的政策互補性

對于宏觀經(jīng)濟管理的經(jīng)濟增長和經(jīng)濟穩(wěn)定二元目標(biāo)，凱恩斯主義的反周期需求管理是以短期經(jīng)濟穩(wěn)定為直接目標(biāo)，在有效資源配置的微觀基礎(chǔ)上保持均衡和穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，以促進長期經(jīng)濟增長。與凱恩斯主義逆反的奧地利學(xué)派、貨幣主義、供給學(xué)派等所謂供給側(cè)宏觀經(jīng)濟學(xué)，并非中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的理論基礎(chǔ)。*在資源配置科學(xué)的經(jīng)濟學(xué)一般定義基礎(chǔ)上，可以進一步定義微觀經(jīng)濟學(xué)對象為有效資源配置，而宏觀經(jīng)濟學(xué)對象為充分資源利用(full utilization of resource)。即使新自由主義者堅持薩伊定理而否定凱恩斯定理，推崇以有限規(guī)模政府、充分競爭市場和自由企業(yè)制度為目標(biāo)的自由化經(jīng)濟體制改革，也因為潛在供給能力的自然率假說和供給管理的微觀經(jīng)濟干預(yù)內(nèi)容而反對供給管理。有關(guān)凱恩斯主義與奧地利學(xué)派、貨幣主義、供給學(xué)派對立的原理廓清和經(jīng)驗判定，充分證明適合中國經(jīng)濟發(fā)展階段的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與針對中國經(jīng)濟周期階段的積極需求管理是互補而不是替代的。[4]

大蕭條時期，德國經(jīng)濟在集權(quán)主義下強勁復(fù)蘇，實行公有制的蘇聯(lián)經(jīng)濟高速增長，與英國經(jīng)濟和美國經(jīng)濟形成鮮明對比。在凱恩斯革命前，似乎除非變革政治結(jié)構(gòu)而放棄政治自由，或者變革經(jīng)濟結(jié)構(gòu)而放棄經(jīng)濟自由，否則無法走出大蕭條的嚴重經(jīng)濟危機。基于對市場經(jīng)濟原則的堅定信仰和對市場經(jīng)濟前景的高度樂觀，凱恩斯革命成功維護政治自由和經(jīng)濟自由，由需求管理途徑開辟德國和蘇聯(lián)以外走出大蕭條的第三條道路。凱恩斯主義本質(zhì)上是修正主義性質(zhì)的，集合保守哲學(xué)觀念和激進政策設(shè)計，在激進政策措施背后是對現(xiàn)行制度基礎(chǔ)的堅決維護。中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不是意味著經(jīng)濟蕭條時期放棄需求管理，開始選擇和逆向經(jīng)歷放棄政治自由的德國道路和放棄經(jīng)濟自由的蘇聯(lián)道路。在政治體制改革和經(jīng)濟體制改革名義下提倡反危機的德國道路和蘇聯(lián)道路，其不確定性政策必然阻礙中國經(jīng)濟復(fù)蘇進程和損害中國經(jīng)濟增長潛力。

奧地利學(xué)派、貨幣主義和供給學(xué)派在與凱恩斯主義的理論和政策抗?fàn)幹?，堅守自由市場?jīng)濟立場而抵制大政府流行觀念，最終形成所謂“市場再發(fā)現(xiàn)”的新自由主義思潮。然而，奧地利學(xué)派、貨幣主義和供給學(xué)派的空想主義和教條主義傾向?qū)е缕浜暧^經(jīng)濟理論和政策的無實際操作意義。奧地利學(xué)派將正確價格(correct price)假說從微觀領(lǐng)域推廣至宏觀領(lǐng)域，進而從實際利率與自然利率的相互關(guān)系視角建立金融周期理論，其大蕭條理論解釋是失敗于凱恩斯主義的。奧地利學(xué)派的清算主義政策，盲目信任自由市場機制的存量資源清算、破產(chǎn)和再配置能力，缺乏對資本不可逆性和市場過度調(diào)整機制的客觀認識。放任市場機制的自發(fā)清算，在大蕭條初期導(dǎo)致不良資產(chǎn)與經(jīng)濟蕭條的惡性累積循環(huán)。

中國通貨膨脹不是單純需求拉動類型，并且實際總需求也并非單獨由貨幣供應(yīng)量決定。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)折時期，貨幣乘數(shù)以及貨幣流通速度是不穩(wěn)定的，從基礎(chǔ)貨幣到貨幣供應(yīng)到實際總需求這樣的貨幣政策傳導(dǎo)機制，容易同時發(fā)生度量和預(yù)測錯誤。美國聯(lián)邦儲備的量化寬松(QE)貨幣政策，大幅度增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)而對沖急劇下降的貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度，明顯脫離貨幣主義固定貨幣供應(yīng)增長速度的k%規(guī)則。1980年代歐洲大陸的貨幣主義實驗，其滯后效應(yīng)將短期經(jīng)濟蕭條固化為長期經(jīng)濟停滯，進一步惡化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)剛性，為次貸危機準備內(nèi)部傳染和擴放的強烈波動機制。

供給學(xué)派沒有實質(zhì)性的宏觀經(jīng)濟學(xué)理論貢獻。由于拉弗曲線斷言減稅能夠增加稅收收入，在巨額政府債務(wù)負擔(dān)和財政預(yù)算赤字背景下大膽出臺減稅政策；由于國家安全目標(biāo)的超經(jīng)濟價值，在削減社會福利支出和壓縮政府規(guī)模的同時大幅度增加國防支出；由于全球金融市場一體化時代來臨，提高利率的常規(guī)緊縮性貨幣政策吸引大量國際資本流入而具有需求擴張效應(yīng)。因此，里根經(jīng)濟學(xué)提倡削減稅收、增加國防支出和提高利率，在供給學(xué)派名義下實行凱恩斯主義的擴張性財政政策和貨幣政策。*在貨幣數(shù)量理論和貨幣政策簡單規(guī)則背后，貨幣主義主張在緊縮需求狀態(tài)下的體制改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整。不同于歐洲大陸長期嚴格的貨幣主義政策，美國的貨幣主義實驗時間較為短暫。當(dāng)新古典主義在學(xué)術(shù)團體內(nèi)部日益流行甚至主宰時，后凱恩斯學(xué)派認為美國宏觀經(jīng)濟決策在1990年代已經(jīng)回歸凱恩斯主義。

五 樂觀預(yù)期與積極政策

1980年代起，中國經(jīng)濟順序經(jīng)歷1982～1990年間、1991～2001年間和2002～2009年間的完整波谷—波谷周期，而2009年新近波谷是在次貸危機的嚴重沖擊下形成的。在2010年和2012年恢復(fù)性和補償性高速增長后，中國經(jīng)濟景氣的擴張勢能因需求刺激政策的提前退出而迅速衰減，下行壓力不斷增加而增長速度持續(xù)回落?？傮w經(jīng)濟景氣在2009年后二次觸底而蕭條狀態(tài)惡化，在相當(dāng)程度上源于中國宏觀經(jīng)濟形勢和政策分析的認知錯誤：一是過度悲觀的長期經(jīng)濟增長前景預(yù)測；二是相對滿意的短期經(jīng)濟景氣態(tài)勢判斷；三是較為消極的反周期需求管理政策以及三者循環(huán)累積和自我實現(xiàn)。

2014年，美國經(jīng)濟穩(wěn)健復(fù)蘇而中國經(jīng)濟復(fù)蘇基本停滯，中國經(jīng)濟中速增長的新常態(tài)認識被逐漸接受，而人民幣與美元匯率停止以前升值趨勢。從2015年起，中國經(jīng)濟與美國經(jīng)濟完全轉(zhuǎn)換以前復(fù)蘇快車道與復(fù)蘇慢車道角色，美國聯(lián)邦儲備開始退出QE貨幣政策，而人民幣與美元匯率呈現(xiàn)貶值傾向。國際領(lǐng)先的美國經(jīng)濟復(fù)蘇使其貨幣政策進入加息周期，然而由加息周期觸發(fā)的人民幣匯率貶值壓力，主要來自其指示的美國領(lǐng)先中國的經(jīng)濟復(fù)蘇進程以及美國優(yōu)于中國的經(jīng)濟增長趨勢這樣分化的國際經(jīng)濟前景預(yù)期。*動態(tài)購買力平價(PPP)理論，能夠預(yù)測發(fā)展中國家的實際匯率偏離傳統(tǒng)PPP水平而長期低估，并且在國民收入增長推動下歷時升值，從而預(yù)測依存于經(jīng)濟增長速度預(yù)期的人民幣實際匯率升值趨勢?；趪H經(jīng)濟周期相位的國際貨幣政策取向和中國經(jīng)濟增長前景的人民幣匯率動態(tài)PPP趨勢，以及包括匯率政策在內(nèi)的中國宏觀經(jīng)濟政策的因應(yīng)作用，共同決定人民幣匯率的波動性質(zhì)和發(fā)展趨勢。人民幣匯率的其間制度改革，只是敏感反應(yīng)和自由釋放人民幣匯率的市場調(diào)整壓力。

中國經(jīng)濟在1950年代中葉實現(xiàn)羅斯托定義的經(jīng)濟起飛而進入庫茲涅茨定義的現(xiàn)代經(jīng)濟增長階段，至2000年代已經(jīng)處于盧卡斯定義的“富可收斂(rich enough to convergence)”的加速趕超階段。[5]按照謹慎樂觀的經(jīng)濟增長預(yù)測方案，十三五規(guī)劃起的2016～2030年間，中國人均國民收入倍增而后期工業(yè)化基本完成，相當(dāng)于實現(xiàn)1961～1985年間的美國經(jīng)濟發(fā)展成就和1971～1990年間的日本經(jīng)濟發(fā)展成就。*1960年代初的美國經(jīng)濟、1970代初的日本經(jīng)濟與2010年代中葉的中國經(jīng)濟比較，美國與日本分別具有發(fā)達的服務(wù)業(yè)與制造業(yè)，中國農(nóng)業(yè)部門龐大而落后，不過按PPP計算的人均國民收入水平接近。由于經(jīng)濟發(fā)展的后發(fā)優(yōu)勢，從1980年代初美國經(jīng)濟發(fā)展水平的歷史起點出發(fā)，美國、日本、中國分別經(jīng)過25年、20年、15年而實現(xiàn)人均國民收入倍增目標(biāo)。中國經(jīng)濟增長和經(jīng)濟復(fù)蘇前景同樣是政策依存和預(yù)期依存的。與所謂政策效應(yīng)遞減規(guī)律相反，需求管理的政策效應(yīng)具有“小而不成(too small to succeed)”的經(jīng)驗特點，其反危機政策失敗可能來自其規(guī)模有限和提前退出的錯誤操作風(fēng)險。[6]

在附加價格預(yù)期的傳統(tǒng)總供給函數(shù)YS=f(P/PE)基礎(chǔ)上，中國總供給函數(shù)進一步附加實際總需求而采取通用理論結(jié)構(gòu) YS=f(P/PE，YD)，以容納實際總需求影響潛在總供給的瞬時結(jié)構(gòu)效應(yīng)、中期滯后效應(yīng)和長期儲蓄效應(yīng)，從而使得需求創(chuàng)造供給的凱恩斯定理能夠在即期、短期、中期和長期的全部時間維度成立。[7]為適應(yīng)總體經(jīng)濟景氣正?；目陀^需要，中國經(jīng)濟應(yīng)該采取擴張性需求管理政策來實行更加積極的財政政策和貨幣政策，盡快完成總體經(jīng)濟景氣從蕭條到繁榮的周期形態(tài)轉(zhuǎn)換。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革促進經(jīng)濟增長而積極引領(lǐng)中國經(jīng)濟發(fā)展的新常態(tài)，擴張性需求管理促進經(jīng)濟復(fù)蘇而有效實現(xiàn)中國經(jīng)濟景氣的正?；?，二者協(xié)調(diào)配合而能夠重新啟動高儲蓄-高投資-高增長的中國經(jīng)濟發(fā)展模式，依次完成對美國經(jīng)濟的國民收入總量、人均國民收入水平和人均資本存量的快速趕超過程。

[1] 斯諾登.現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學(xué)：起源、發(fā)展和現(xiàn)狀[M].南京：江蘇人民出版社，2009.

[2] 鄭超愚.中國宏觀經(jīng)濟分析的理論體系[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2011.

[3] 徐忠.中國穩(wěn)健貨幣政策的實踐經(jīng)驗與貨幣政策理論的國際前沿[J].金融研究，2017(1)：1-21.

[4] 鄭超愚.中國宏觀經(jīng)濟分析的凱恩斯主義路線[J].學(xué)術(shù)研究，2015(5)：70-78.

[5] Lucas，R E Jr.Lectures on Economic Growth[M].Boston： Harvard University Press，2004.

[6] Bernanke，B S.The Courage to Act：A Memoir of a Crisis and its Aftermath[R].New York：Norton & Company，2017.

[7] 中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)研究所.中國宏觀經(jīng)濟形勢與政策[J].新金融，2016(12)：4-8.

Macroeconomic Implication of China’s Supply-Side Structural Reform

ZHENG Chao-yu，WANG Chun-hong

(School of Economics，Renmin University of China，Beijing 100872，China)

Along the historical trend of economic reform and structural adjustment，China’s supply-side structural reform is designed to meet the requirements of new economic era，and possesses multiple properties of market foundation，government guide and microeconomic regulation.The supply-side structural reform should protect and resolve the possible conflict between long-term growth and short-term stabilization effects，and，in carrying out its primary tasks，comprehensively coordinate and balance the fine relationships between capacity cutting and industrialization，between destocking and housing bubble，between deleveraging and debt sustainability，between cost reducing and wage expectation，and between weal links bolstering and infrastructure investment.In cooperation with proactive demand management，China’s supply-side structural reform would lead the new normal of economic development，and enhance the normalization of economic condition，so as to restore the economic catching-up mode of high saving，high investment and high growth.

supply-side structural reform；growth and stabilization effects；key tasks；demand management

2017-04-10

鄭超愚(1967—)，男，山西繁峙人，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授，中國特色社會主義經(jīng)濟建設(shè)協(xié)同創(chuàng)新中心研究員，研究方向：國民經(jīng)濟學(xué)。

F121

A

1008—1763(2017)04—0058—06