經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的中國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)變化與挑戰(zhàn)

張運(yùn)龍++高磊+許爭(zhēng)+++曾昭旭

摘要：中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)后，商業(yè)銀行所處的金融環(huán)境發(fā)生了變化，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也隨之發(fā)生改變。文章以中國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為研究對(duì)象，探究經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下中國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象，分析中國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理存在的挑戰(zhàn)，并根據(jù)分析提出應(yīng)對(duì)政策。文章針對(duì)商業(yè)銀行的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)步入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)后我國(guó)商業(yè)銀行融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露更為充分；經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)后的新特征如經(jīng)濟(jì)下行、資產(chǎn)證券化的發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)成了挑戰(zhàn)。中國(guó)商業(yè)銀行在進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)結(jié)合新環(huán)境的變化，及時(shí)的做出相應(yīng)的調(diào)整。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)；商業(yè)銀行；市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

一、 引言

李楊、張曉晶（2015）引用習(xí)近平主席于2014年12月9日的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)講話：“我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)人新常態(tài)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性特征的必然反映，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。認(rèn)識(shí)新常態(tài)，適應(yīng)新常態(tài)，引領(lǐng)新常態(tài)，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大邏輯”。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要特征。

經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)之前的上升周期帶來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，致使人們忽略了經(jīng)濟(jì)不平衡以及金融創(chuàng)新所攜帶的高杠桿率所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)（李楊和張曉晶，2015）。商業(yè)銀行是金融創(chuàng)新造成風(fēng)險(xiǎn)的首要沖擊者，全部的資金都要通過商業(yè)銀行進(jìn)行結(jié)算流轉(zhuǎn)，商業(yè)銀行流動(dòng)性的地位就凸顯出來了。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，保持商業(yè)銀行合理的流動(dòng)性水平，規(guī)避和降低商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。

商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極易誘發(fā)商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而造成金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定。2007年爆發(fā)的全球金融危機(jī)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的最好例證。金融危機(jī)動(dòng)搖了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的根基，也引發(fā)了金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的持續(xù)關(guān)注。

全球金融危機(jī)凸顯了商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性（廖岷，2009）。對(duì)于商業(yè)銀行而言，保持足夠的流動(dòng)性和追求利潤(rùn)最大化之間是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。因而，一個(gè)全面的衡量和管理最佳流動(dòng)性水平的風(fēng)險(xiǎn)管理策略是非常有必要的。巴塞爾Ⅲ針對(duì)金融危機(jī)的情況專門提出了新的關(guān)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的指標(biāo)（BCBS，2010）：LCR（流動(dòng)性覆蓋率）和NFSR（凈穩(wěn)定資金比例）。LCR是巴塞爾協(xié)議Ⅲ針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理專門做出的改革，主要用來保證商業(yè)銀行保持充足的流動(dòng)性資產(chǎn)，以滿足未來30日流動(dòng)性的需求。LCR的提出提高了商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的回旋空間和抗沖擊能力，切斷了傳導(dǎo)到其他金融機(jī)構(gòu)的可能性，其對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管細(xì)則做出了一系列的改變，這些改變推動(dòng)著銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的不斷完善。NFCR推動(dòng)著銀行流動(dòng)性管理轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期負(fù)債，如穩(wěn)定的存款和中長(zhǎng)期債券等。監(jiān)管新規(guī)的不斷出臺(tái)推動(dòng)著商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理不斷前行。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比信用違約成本要高，對(duì)于長(zhǎng)期的高收益證券尤為明顯。商業(yè)銀行在不斷追求收益的時(shí)候使得其流動(dòng)性越來越少。實(shí)際上流動(dòng)性有一個(gè)真正的成本，而且它比從信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期損失大（Ericsson & Renault，2006）。Aspachs等（2005）、Acharya和Naqvi（2012）認(rèn)為商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性的需求是高度扭曲的，并且期限錯(cuò)配會(huì)造成短期內(nèi)流動(dòng)性的匱乏。孫清，陳靖元（2011）通過構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債的引力模型，試圖解決資產(chǎn)和負(fù)債不同期限帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題。選擇從資產(chǎn)端的市場(chǎng)流動(dòng)性和負(fù)債端融資流動(dòng)性分析商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是遵循了國(guó)際上最新的流行方法，如Drig？觍和Socol（2009）與Topaloglou（2015）等學(xué)者在研究商業(yè)銀行的流動(dòng)性時(shí)，都是從商業(yè)銀行的資產(chǎn)端的市場(chǎng)流動(dòng)性和負(fù)債端融資流動(dòng)性切入的。

金融危機(jī)以來暴露出來的流動(dòng)性問題，已經(jīng)說明了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的危害，并且引起了金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。如何進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析并給予管理，對(duì)商業(yè)銀行來說，是經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)后的棘手問題。本文安排如下：第二章討論中國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)變化；第三章分析經(jīng)濟(jì)新常態(tài)對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)成的挑戰(zhàn)；最后提出相應(yīng)的政策建議。

二、 中國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)變化

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，其實(shí)質(zhì)是如何正確匹配資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性的匹配問題，主要包括資產(chǎn)端的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債端的融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要誘因之一。分析商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不能割斷資產(chǎn)與負(fù)債的聯(lián)系。特別是2014年商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法出臺(tái)以來，隨著監(jiān)管的更加嚴(yán)格，更應(yīng)從總體和結(jié)構(gòu)上把握商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的新來源和變化。

1. 中國(guó)商業(yè)銀行整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一直以來，我國(guó)M2增速處在高位，宏觀流動(dòng)性比較充裕，中國(guó)商業(yè)銀行體系流動(dòng)性較為充足。從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)來看，我國(guó)商業(yè)銀行2008年第四季度～2015年第二季度，整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)處于穩(wěn)定水平上。流動(dòng)性比例總體保持在40%以上，遠(yuǎn)高于25%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但其波動(dòng)也較為明顯。受金融危機(jī)影響，2008年第四季度流動(dòng)性比例出現(xiàn)了較大的降幅。2009年～2011年，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)向好，商業(yè)銀行流動(dòng)性比例保持穩(wěn)定水平。自2012年起，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩，流動(dòng)性比例有所上升，但在2013第三季度，受“錢荒”事件的影響，流動(dòng)性比例有所下降，但仍高于前四年的平均水平，整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍。2014年，央行兩次定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一次非對(duì)稱下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性比較充裕，利率水平保持在相對(duì)低位，2013年第四季度～2014年第三季度，商業(yè)銀行流動(dòng)性比例處于上升趨勢(shì)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)下降。

總體上看，我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性比總體寬裕，但是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)依然存在于商業(yè)銀行體系當(dāng)中。Drehmann和Nikolaou（2009）等學(xué)者的研究認(rèn)為流動(dòng)性會(huì)突然枯竭，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)突然加大，因而單純的保證總量充裕無法真正消除流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2. 商業(yè)銀行面臨的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)方的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要存在于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)期限上，傳統(tǒng)的敞口分析通常會(huì)忽略結(jié)構(gòu)上的變化與不同，當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期的惡化和枯竭時(shí)，銀行的資產(chǎn)會(huì)更難在金融市場(chǎng)上變現(xiàn)，使得銀行資產(chǎn)流行性迅速下降。

我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)構(gòu)成主要有凈貸款、現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)、同業(yè)資產(chǎn)、債券投資等。從流動(dòng)性來分，商業(yè)銀行資產(chǎn)可以分為流動(dòng)性資產(chǎn)和非流動(dòng)性資產(chǎn)?，F(xiàn)金、超額準(zhǔn)備金、短期同業(yè)資產(chǎn)、可交易的證券和短期貸款等都屬于流動(dòng)性資產(chǎn)。中長(zhǎng)期貸款、法定存款準(zhǔn)備金等屬于非流動(dòng)性資產(chǎn)。不同性質(zhì)的資產(chǎn)面臨著不同的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。貸款是商業(yè)銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)，在商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占比最多的是凈貸款。貸款的流動(dòng)性較差，潛在的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高，2009年～2014年，商業(yè)銀行凈貸款增速一直呈下降趨勢(shì)，表明商業(yè)銀行一直在控制市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高的貸款項(xiàng)目的增速。商業(yè)銀行的凈貸款增速從2009年的38%降到2014年的12%，體現(xiàn)出金融危機(jī)之后我國(guó)商業(yè)銀行不斷加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，并且取得了不錯(cuò)的效果。同時(shí)變化比較大的還有同業(yè)資產(chǎn)。2010年同業(yè)資產(chǎn)縮水嚴(yán)重，主要在于央行多次上調(diào)準(zhǔn)備金率，造成同業(yè)拆借資金緊張。同業(yè)拆借利率受市場(chǎng)影響比較明顯，波動(dòng)比較頻繁，若發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，商業(yè)銀行就會(huì)難以在同業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行借款，給同業(yè)拆借市場(chǎng)帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。政府債券在商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占比較小，主要是因?yàn)槠溆暂^差，但其良好的流動(dòng)性和無風(fēng)險(xiǎn)特征受到商業(yè)銀行青睞，因而商業(yè)銀行需要在盈利性和流動(dòng)性上進(jìn)行權(quán)衡，因此商業(yè)銀行持有的政府債券一直處在相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。

從商業(yè)銀行總體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，流動(dòng)資產(chǎn)中的現(xiàn)金和存放中央款項(xiàng)是呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，同業(yè)拆借市場(chǎng)中的流動(dòng)性從資產(chǎn)方看保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，因而商業(yè)銀行的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。

3. 商業(yè)銀行負(fù)債端面臨的融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行的負(fù)債方通常作為商業(yè)銀行的資金來源，是融資流動(dòng)性的直接體現(xiàn)，因而對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理來說，商業(yè)銀行的負(fù)債端顯現(xiàn)的融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能更為重要。

我國(guó)商業(yè)銀行負(fù)債方的主要構(gòu)成有存款，短期借款和商業(yè)銀行發(fā)行的債券等。商業(yè)銀行資產(chǎn)方的債權(quán)是商業(yè)銀行負(fù)債端的債務(wù)。從融資的角度進(jìn)行分析，可以區(qū)分潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源。存款是商業(yè)銀行最穩(wěn)定和最有效的資金來源，是其融資流動(dòng)性的保障。從2010年起，商業(yè)銀行出于經(jīng)營(yíng)成本的考慮也逐漸的增加短期借款的持有數(shù)量。短期借款的增加減少了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本，增加了短期的融資流動(dòng)性，但惡化了期限錯(cuò)配問題，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看不利于商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。長(zhǎng)期資金的增加有利于商業(yè)銀行降低融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期債券和中長(zhǎng)期存款都是商業(yè)銀行不可或缺的穩(wěn)定資金來源。盡管會(huì)增加商業(yè)銀行成本，但對(duì)于商業(yè)銀行減少融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，減少擠兌發(fā)生的可能性，都有巨大的作用。所以，近些年長(zhǎng)期資金的不斷增加，為商業(yè)銀行防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提供了資金保障。

通過分析市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可知，融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露充分，融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)要大；大型商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)較為合理，面臨的市場(chǎng)流動(dòng)性和融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低；中小銀行過于依賴同業(yè)拆借市場(chǎng)，融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)要大于大型商業(yè)銀行。

三、 經(jīng)濟(jì)新常態(tài)對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)成的挑戰(zhàn)

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)特征的主要特征是經(jīng)濟(jì)下行，但金融環(huán)境復(fù)雜化，利率市場(chǎng)化等制度的變化也都是新常態(tài)的主要特征（張曉晶，2015）。新常態(tài)導(dǎo)致的新變化會(huì)對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算、評(píng)估、管理等帶來一系列挑戰(zhàn)，因此，對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)關(guān)注是新常態(tài)的要求。

1. 宏觀經(jīng)濟(jì)下行增加了商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。余斌、吳振宇（2014）總結(jié)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)特征時(shí)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行并趨于穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的主要特征。宏觀經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，信用違約逐漸增多，銀行壞賬增多，部分銀行開始惜貸，從而使得流動(dòng)性需求越來越多，但此時(shí)流動(dòng)性供給不斷減少。Minsky（2008）、Davidson（2002）、BCBS （2008，2010）和Nikolaou（2009）都論述了宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)流動(dòng)性的影響。對(duì)于大型國(guó)有銀行來說，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理背后有國(guó)家信用的隱形擔(dān)保，所以會(huì)助長(zhǎng)此類銀行過于追求利潤(rùn)而忽略了風(fēng)險(xiǎn)的存在。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率近些年來持續(xù)下降，對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)成了挑戰(zhàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)下行會(huì)使得其他風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。Drig？觍和Socol（2009）認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了重大變化，會(huì)使得商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。外部環(huán)境對(duì)銀行的負(fù)面影響在增大。潘敏和張依茹（2012）通過構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型證明了這個(gè)觀點(diǎn)。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具有自我強(qiáng)化的特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)尤為明顯。在銀行業(yè)出現(xiàn)危機(jī)之時(shí)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)給予銀行最致命一擊。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變差會(huì)導(dǎo)致資本外逃，加劇資金流動(dòng)的波動(dòng)。商業(yè)銀行在面臨資本外逃時(shí)往往無計(jì)可施，而資本外逃也會(huì)引發(fā)“羊群效應(yīng)”?！鞍土帚y行事件”和“雷曼兄弟”倒閉說明了忽視流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)后果是嚴(yán)重的。

2. 金融環(huán)境變化使得商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化。金融脫媒導(dǎo)致商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，增加了商業(yè)銀行的融資成本；資產(chǎn)證券化在為商業(yè)銀行提供流動(dòng)性的同時(shí)也積聚著風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展加速了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的暴露，也加速了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染速度。金融危機(jī)以來的金融環(huán)境復(fù)雜化使得商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行構(gòu)成了新的挑戰(zhàn)，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好的時(shí)候，資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)可能不會(huì)出現(xiàn)問題，但過度膨脹的同時(shí)在不斷積聚風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)存在著價(jià)值減少的情況，如果貸款出現(xiàn)違約或者展期，則意味著商業(yè)銀行目前持有的尚未資產(chǎn)證券化的非流動(dòng)資產(chǎn)不再受市場(chǎng)歡迎，變得難以繼續(xù)資產(chǎn)證券化，銀行的流動(dòng)性難以為繼。對(duì)于金融市場(chǎng)上的資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)來說，如果價(jià)格波動(dòng)過于激烈，尤其是價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌的情況，證券化資產(chǎn)就會(huì)被拋售。市場(chǎng)流動(dòng)性因此出現(xiàn)萎縮，甚至枯竭。商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上也參與了交易，市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳導(dǎo)到商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致銀行出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。其中的機(jī)理在于，拋售行為使得資產(chǎn)價(jià)格下浮更快，價(jià)格持續(xù)下跌會(huì)加劇資產(chǎn)拋售，形成惡性循環(huán)。

四、 結(jié)論

商業(yè)銀行流動(dòng)性總體充裕，但資產(chǎn)端和負(fù)債端分別存在潛在的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)看，大型商業(yè)銀行由于盈利渠道廣，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的特點(diǎn)，擁有較多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；中小銀行盈利渠道少，因而同業(yè)存放較多，但保持了靈活性。從融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)看，大型商業(yè)銀行持有較多的穩(wěn)定的資金，并且融資成本相對(duì)較低；中小銀行融資更多的是通過同業(yè)拆借的方式，在金融環(huán)境復(fù)雜化和金融脫媒加速的今天，中小銀行面臨更多的融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)下行、資產(chǎn)證券化和利率市場(chǎng)化的發(fā)展都對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提出了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)處在新常態(tài)的發(fā)展階段中，央行和監(jiān)管部門在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的時(shí)候，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極易由利率風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變而來，因?yàn)樾刨J市場(chǎng)、利率市場(chǎng)是緊密相連的。因此在防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，需要同時(shí)防范利率風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具有資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)特征，同時(shí)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和流動(dòng)性變化而變化，因而仔細(xì)分析商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)變化，區(qū)別發(fā)現(xiàn)潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)的補(bǔ)充商業(yè)銀行的流動(dòng)性。（3）資產(chǎn)證券化和利率市場(chǎng)化的發(fā)展會(huì)促使金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新要在合理的監(jiān)管范圍內(nèi)進(jìn)行。監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)有關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管，以便及時(shí)做出對(duì)策，防止流動(dòng)性突然枯竭，誘發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

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基金項(xiàng)目：國(guó)家社科基金項(xiàng)目“日本量化寬松政策溢出效應(yīng)與東亞主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策協(xié)調(diào)研究”（項(xiàng)目號(hào)：13BGJ042）。

作者簡(jiǎn)介：張運(yùn)龍（1983-），男，漢族，湖南省常德市人，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院博士生，研究方向?yàn)樨泿耪摺⒑暧^經(jīng)濟(jì)政策；高磊（1985-），男，漢族，河北省滄州市人，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院博士生，研究方向?yàn)樨泿沤?jīng)濟(jì)學(xué)；許爭(zhēng)（1987-），女，滿族，河北省承德市人，工銀金融租賃有限公司博士后科研工作站博士后，研究方向?yàn)樨泿耪?、商業(yè)銀行；曾昭旭（1986-），男，漢族，海南省東方市人，就職于中泰證券股份有限公司新三板業(yè)務(wù)總部，研究方向?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理。

收稿日期：2017-01-18。