◆畢于榜

“僵尸企業(yè)”與金融風(fēng)險(xiǎn)

◆畢于榜

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)正處于新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型速度加快，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整，盡快化解過剩產(chǎn)能、妥善處置僵尸企業(yè)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為社會(huì)上下的共識(shí)。

2010年，中國金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)排名還處于全球第五位，但最近迅速攀升至第一位。這是由于中國的資本市場沒有有效地分配資本，資本無法優(yōu)先分配給最具生產(chǎn)力、發(fā)展最快的公司，而是分配給了效率低的企業(yè)，其中有許多資源流向“僵尸企業(yè)”，導(dǎo)致中國金融的長期風(fēng)險(xiǎn)緩慢積累起來。2016年底我國金融系統(tǒng)不良貸款余額超過1萬億元，不良貸款率逐年上升，間接說明“僵尸企業(yè)”問題正趨嚴(yán)重，已成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)擔(dān)。如果有較多“僵尸企業(yè)”違約，銀行不良信貸資產(chǎn)就會(huì)大幅增多，可能最終引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并危及金融穩(wěn)定。

一、“僵尸企業(yè)”的特點(diǎn)

“僵尸企業(yè)”（zombie companies）是經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得.科伊提出的一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，是指那些無望恢復(fù)生氣，但由于獲得放貸者或政府的支持而免于倒閉、持續(xù)虧損三年以上且不符合結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的負(fù)債企業(yè)。最早用于20世紀(jì)90年代初的日本。

“僵尸企業(yè)”的主要表現(xiàn)為：無效地占用大量資金、土地等資源，卻不能產(chǎn)生與之匹配的經(jīng)濟(jì)效益，本應(yīng)被市場競爭淘汰出局，卻依靠銀行輸血、政府補(bǔ)貼和政策支持而勉強(qiáng)維持生產(chǎn)經(jīng)營，形成“僵而不死”的奇特現(xiàn)象。

從我國“僵尸企業(yè)”目前的情況看，大體有以下三大特征：

第一，企業(yè)規(guī)模較大?！敖┦髽I(yè)”大多為規(guī)模較大、員工較多的國有企業(yè)。這些國有企業(yè)在地方經(jīng)濟(jì)中占有比較重要的地位，政府出于維穩(wěn)考慮，既不讓其破產(chǎn)，也難以使其獲得新生，只能通過銀行或政府的不斷輸血維持現(xiàn)狀。

第二，行業(yè)產(chǎn)能過剩?！敖┦髽I(yè)”大多是產(chǎn)能過剩的鋼鐵、水泥、家電等行業(yè)。這些行業(yè)因盲目擴(kuò)大生產(chǎn)，造成產(chǎn)能過剩，最終導(dǎo)致產(chǎn)品積壓、員工失業(yè)率上升。

第三，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域低端。從產(chǎn)業(yè)來看，“僵尸企業(yè)”基本屬于產(chǎn)品附加值較低、利潤空間小的制造業(yè)領(lǐng)域。這些產(chǎn)業(yè)由于技術(shù)含量低、轉(zhuǎn)型升級(jí)困難，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，最終形成資不抵債局面。

“僵尸企業(yè)”產(chǎn)生的原因主要有以下幾點(diǎn):

第一，政府過度保護(hù)。地方政府為了拉動(dòng)本地經(jīng)濟(jì)，不斷鼓勵(lì)企業(yè)投資公用事業(yè)和競爭性領(lǐng)域，當(dāng)這些同質(zhì)化投資遭遇經(jīng)濟(jì)下行，很快成為企業(yè)的負(fù)累，而政府出于政績和社會(huì)穩(wěn)定的考慮，不愿企業(yè)倒閉破產(chǎn)，持續(xù)利用財(cái)政補(bǔ)貼和銀行支持等手段，寄望于風(fēng)險(xiǎn)不在短期內(nèi)暴露，不斷累積的負(fù)債導(dǎo)致成為“僵尸企業(yè)”。

第二，結(jié)構(gòu)調(diào)整。一些低端產(chǎn)業(yè)的企業(yè)、高污染高能耗企業(yè)、“低小散”企業(yè)，由于技術(shù)含量低、產(chǎn)品附加值低、轉(zhuǎn)型升級(jí)難，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響下，無法實(shí)現(xiàn)資源合理配置，不能提供社會(huì)需要的產(chǎn)品、服務(wù)以及勞動(dòng)者充分就業(yè)的機(jī)會(huì)，持續(xù)經(jīng)營困難導(dǎo)致成為“僵尸企業(yè)”。

第三市場競爭。一些企業(yè)在激烈市場競爭下，由于企業(yè)缺乏自主創(chuàng)新意識(shí)，旗下產(chǎn)品和服務(wù)比較優(yōu)勢不明顯，無法搶占市場先機(jī)，繼而出現(xiàn)產(chǎn)品無市場、經(jīng)營無利潤，連年虧損，債務(wù)堆積，被市場“拋棄”導(dǎo)致成為“僵尸企業(yè)”。

二、“僵尸企業(yè)”的危害

“僵尸企業(yè)”我國經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)毒瘤，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行形成嚴(yán)重威脅，具體而言有如下危害：

第一，浪費(fèi)社會(huì)資源?！敖┦髽I(yè)”需要銀行和政府財(cái)政不斷輸血，大量土地、資金、原材料、勞動(dòng)力等社會(huì)資源被無效占用，造成生產(chǎn)要素配置扭曲，社會(huì)資源整體利用效率降低。

第二，擾亂市場秩序?！敖┦髽I(yè)”搶占了其他健康企業(yè)的資源與機(jī)會(huì)，缺失主動(dòng)創(chuàng)新、提高效率的動(dòng)力，還會(huì)產(chǎn)生劣幣驅(qū)逐良幣的效應(yīng)，破壞了市場優(yōu)勝劣汰的機(jī)制和公平競爭的環(huán)境。

第三，.脫離資產(chǎn)監(jiān)管?！敖┦髽I(yè)”長期脫離監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，資產(chǎn)質(zhì)量差，經(jīng)常出現(xiàn)產(chǎn)權(quán)歸屬不清、管理混亂的問題，資產(chǎn)管理基本處于失控狀態(tài)，國有資產(chǎn)保值增值責(zé)任無從落實(shí)。

第四，損害職工權(quán)益?！敖┦髽I(yè)”失去收入來源的情況下，拖欠職工工資、社保情況嚴(yán)重，職工的切身利益得不到保障，工作積極性不高，嚴(yán)重影響職工隊(duì)伍穩(wěn)定。

第五，形成金融風(fēng)險(xiǎn)?！敖┦髽I(yè)”不具備償貸能力，也沒有足夠的資產(chǎn)償還貸款，造成銀行不良貸款高速增加，甚至可能導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，“僵尸企業(yè)”問題很難在宏觀指標(biāo)中非常迅速地直接體現(xiàn)。由于銀行為降低其不良貸款率而不斷向企業(yè)續(xù)貸輸血，僵尸企業(yè)問題在銀行財(cái)務(wù)報(bào)表中不會(huì)很快體現(xiàn)。根據(jù)財(cái)政部有關(guān)數(shù)據(jù)，2015年國企利潤同比下降6.7%，而財(cái)務(wù)費(fèi)用（主要是債務(wù)利息支出）卻超過利潤增長，增長10.2%。尤其是一些地方國企，利潤下滑，造成償債能力不斷下降、對(duì)債務(wù)融資的依賴性不斷增加。2015年地方國企利潤同比下降9.1%，財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到10%。同時(shí)，也有一些國企承擔(dān)了地方政府的公共服務(wù)職能，本身不適合以盈利為目的，需要財(cái)政的支持。還有一些國企承擔(dān)了地方融資平臺(tái)的職能，具有臨時(shí)性的融資目的。一旦“僵尸企業(yè)”蔓延，隱藏的金融風(fēng)險(xiǎn)將被釋放，這會(huì)對(duì)市場結(jié)構(gòu)調(diào)整造成阻滯影響。

三、如何防范“僵尸企業(yè)”金融風(fēng)險(xiǎn)

銀行不良貸款的飆升和企業(yè)違約事件的爆發(fā)，一方面和當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)，另一方面也和大量的“僵尸企業(yè)”占有過多的信貸資源，導(dǎo)致信貸資產(chǎn)嚴(yán)重下滑有很大的關(guān)系。不少金融機(jī)構(gòu)都曾對(duì)“僵尸企業(yè)”發(fā)放過貸款，有的還有存量。為了切實(shí)防范“僵尸企業(yè)”金融風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)需要采取一系列有效解決措施。

第一，提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。金融機(jī)構(gòu)要認(rèn)真做到“三嚴(yán)”：一是嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)測，從源頭上抑制不良資產(chǎn)上升，將鋼鐵、煤炭、有色金屬冶煉等列入壓縮退出行業(yè)范圍的“黑名單”；二是嚴(yán)把續(xù)貸關(guān)，禁止為“僵尸企業(yè)”辦理續(xù)貸，把資金投向真正需要的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)；三是嚴(yán)把止損關(guān)。做好市場調(diào)研，防止“僵尸企業(yè)”非法轉(zhuǎn)移，最大限度地保護(hù)信貸資產(chǎn)。

第二，強(qiáng)化債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)認(rèn)真做到“兩加”：一是加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)排查，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能過剩行業(yè)和“僵尸企業(yè)”等重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域和不良貸款領(lǐng)域；二是加快金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處置，充分發(fā)揮國有資本投資、運(yùn)營公司及各類資產(chǎn)平臺(tái)，穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)退出事件，防止銀行貸款責(zé)任“懸空”，有效維護(hù)金融穩(wěn)定。

第三，適當(dāng)參與并購重組。“僵尸”企業(yè)并非完全沒有價(jià)值，部分“僵尸”企業(yè)擁有人才與專業(yè)優(yōu)勢，是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主體，對(duì)民間資本而言存在一定投資價(jià)值。在“僵尸”企業(yè)并購重組過程中，引入市場機(jī)制，消除民間資本進(jìn)入壁壘，通過直接融資置換“僵尸”貸款，化解“僵尸”貸款風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)生存發(fā)展能力。

第四，加快壞賬核銷進(jìn)程。在財(cái)稅及監(jiān)管政策允許范圍內(nèi)，通過外部審計(jì)與監(jiān)督，適當(dāng)賦予金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營靈活性，設(shè)計(jì)、主導(dǎo)或參與“僵尸”企業(yè)并購重組全過程，減少債權(quán)銀行之間博弈，增加并購重組成功率，及時(shí)核銷實(shí)際損失，按比例由相關(guān)銀行承擔(dān)，盤活存量信貸資金，全力提升新增信貸資金運(yùn)用效率。

（作者單位：天津社會(huì)科學(xué)院）