金融經(jīng)濟(jì)中的金融套利行為分析

沈寅

摘要：金融套利行為指的是金融投資者和企業(yè)在金融市場(chǎng)中獲取一定利益的行為，這種行為方式在金融經(jīng)濟(jì)中具有較強(qiáng)的普遍性，而金融套利行為的方式也呈現(xiàn)出多樣化的特征。如何正確分析金融經(jīng)濟(jì)中的金融套利行為成為是當(dāng)前我國(guó)金融監(jiān)管人員需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。以下本文先概述了金融套利行為的內(nèi)涵，然后簡(jiǎn)要分析了金融套利行為的影響因素，最后就應(yīng)該如何監(jiān)控金甌讓經(jīng)濟(jì)中的金融套利行為提出了若干建議。

關(guān)鍵詞：金融經(jīng)濟(jì)；金融套利行為；監(jiān)控策略

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）030-000-02

引言

金融套利行為是金融經(jīng)濟(jì)中常見的現(xiàn)象，其主要指的是金融市場(chǎng)主體利用金融的不均衡而進(jìn)行盈利的行為。一方面，金融經(jīng)濟(jì)中的金融套利行為可以加速金融市場(chǎng)的運(yùn)行，但是另一方面，金融套利行為也有可能給金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行帶來嚴(yán)重的不良影響[1]。因此，金融監(jiān)管人員必須要做好金融套利行為的監(jiān)控工作，保證金融套利行為的合理性和規(guī)范性，穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行秩序。以下本文就金融經(jīng)濟(jì)中的金融套利行為進(jìn)行了簡(jiǎn)單分析。

一、金融經(jīng)濟(jì)中的金融套利行為概述

金融套利行為主要是圍繞資產(chǎn)價(jià)格而言的，指的是金融試產(chǎn)主體利用資產(chǎn)的非均衡性，從中獲取利潤(rùn)的金融市場(chǎng)行為?，F(xiàn)代金融學(xué)對(duì)于套利行為的解釋較為多樣，有人認(rèn)為金融套利行為只是一種金融市場(chǎng)的投資和盈利行為，且沒有任何付報(bào)酬的可能性[2]。因此，我們可以看出，金融套利行為具有三方面的特征：第一，正收益，即沒有付報(bào)酬；第二，無凈投資；第三，風(fēng)險(xiǎn)性較小或者說完全沒有風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，金融市場(chǎng)中不僅存在金融價(jià)格套利行為，也存在著其他方式的套利行為。例如，我們所說的將重稅負(fù)轉(zhuǎn)移到低稅負(fù)的做法，就是金融經(jīng)濟(jì)中的稅收套利行為，而在保險(xiǎn)公司中，也存在將高風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)換和運(yùn)作的行為，我們稱之為風(fēng)險(xiǎn)套利。此外，套利行為還包括監(jiān)管套利行為、交易成本套利等。這些套利金融套利行為實(shí)際上均是金融市場(chǎng)主體在各個(gè)方面尋找差異，即非均衡性的行為，可以保證自己在金融市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)地位。此外，就金融套利行為的凈投資和風(fēng)險(xiǎn)而言[3]。雖然從理論上來說，金融套利行為是無風(fēng)險(xiǎn)和無凈投資的行為，但是實(shí)際上，金融套利行為也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然也是需要一定的凈投資的。例如，金融主體在套利過程中必然會(huì)引起市場(chǎng)的摩擦，而這些市場(chǎng)的摩擦就會(huì)產(chǎn)生連鎖的風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)，如信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。而一旦產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)主體為了獲得更高的盈利就必須要?jiǎng)佑米约旱馁Y金進(jìn)行投資，這樣就不可能是無凈投資。因此可以看出，理論上和實(shí)際上關(guān)于金融套利行為的風(fēng)險(xiǎn)和凈投資問題是由差別的，現(xiàn)實(shí)生活中的金融套利行為需要一定的凈投資，且具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

因此可以看出，金融套利行為在狹義上指的是簡(jiǎn)單的金融價(jià)格套利，屬于投資策略的一種，而廣義的金融套利行為就包括各種金融市場(chǎng)主體利用非均衡性獲取利潤(rùn)的行為。

二、影響金融套利行為的主要因素

1.市場(chǎng)環(huán)境因素

從狹義的角度來說，金融套利行為屬于一種普遍的投資行為，其屬于金融市場(chǎng)運(yùn)行中的普遍形象，對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的依賴性較強(qiáng)。因此，金融經(jīng)濟(jì)中的金融套利行為究竟如何變化主要還需要看金融市場(chǎng)的運(yùn)行情況，金融市場(chǎng)發(fā)生了變化，金融經(jīng)濟(jì)中的金融套利行為也必然會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的變化。因此，我們可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)環(huán)境是影響金融套利行為的重要因素。第一，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形式的變化增加了我國(guó)金融投資工具的多樣性，從而豐富了金融套利行為的類型和方式，給金融套利行為主體提供了更多的選擇[4]；第二，金融市場(chǎng)的開放性和自由性加速了資本的流動(dòng)性，而市場(chǎng)一體化的發(fā)展也使得我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管力度逐漸減小，金融市場(chǎng)主體在投資過程中和套利過程中所需要的成本降低，市場(chǎng)間的摩擦也逐漸減少，套現(xiàn)利潤(rùn)增加。當(dāng)然，從另外角度上來看，金融市場(chǎng)管制的松懈以及市場(chǎng)的不斷發(fā)展也使得我國(guó)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力逐漸加大，各金融市場(chǎng)主體要在更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更多的利潤(rùn)必須要采用更加有效的方法和措施。

2.科技因素

隨著時(shí)代的不斷發(fā)展，科技的發(fā)達(dá)逐漸影響到各行各業(yè)。金融市場(chǎng)的運(yùn)行和金融套利行為的出現(xiàn)與科技的發(fā)展不無關(guān)系。現(xiàn)代社會(huì)中的金融套利行為均需要金融套利行為主體利用先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)對(duì)套利的行為和影響因素進(jìn)行綜合分析，然后根據(jù)分析的結(jié)果進(jìn)行投資和套利[5]?？梢哉f，科技越發(fā)達(dá)，對(duì)金融套利行為越能夠進(jìn)行精確的分析和預(yù)測(cè)，主體能夠獲得的利潤(rùn)就越豐富。此外，利用高科技進(jìn)行金融套利還可以節(jié)省大量的套利成本，有助于增加金融套利行為主體的盈利。因此，科技因素也是影響金融套利行為的重要因素。

三、管理金融經(jīng)濟(jì)中金融套利行為的建議

1.加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

市場(chǎng)摩擦較大是我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展中存在的重要缺陷，因而容易加大金融套利行為的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)摩擦較大主要與政府的監(jiān)管制度有關(guān)。政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的外匯、利率以及業(yè)務(wù)范圍等進(jìn)行監(jiān)管會(huì)直接導(dǎo)致資本市場(chǎng)的資產(chǎn)流動(dòng)受到限制，從而影響資產(chǎn)市場(chǎng)有效價(jià)格的形成，加大金融套利行為的風(fēng)險(xiǎn)。而另一方面，市場(chǎng)的制度管制也加大阿勒對(duì)市場(chǎng)的限制，導(dǎo)致了套利成本的增加，制約了金融套利行為的發(fā)展。因此，政府必須要加強(qiáng)金融市場(chǎng)的有效管理，為金融套利行為創(chuàng)造有利的條件，盡量消除市場(chǎng)的摩擦，降低金融套利行為的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融套利行為的正常發(fā)展[6]。首先，政府需要加強(qiáng)對(duì)對(duì)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。金甌讓市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指的是金融套利行為的物質(zhì)建設(shè)，如完善金融市場(chǎng)中國(guó)金融套利行為的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，為金融套利行為提供技術(shù)和通訊支持。金融市場(chǎng)的運(yùn)行以及金融套利行為的發(fā)展需要依靠功效的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，政府加大對(duì)這方面的投入不僅可以提高市場(chǎng)金融交易的時(shí)效性，還能夠避免較強(qiáng)的市場(chǎng)流動(dòng)性，有助于降低金融套利行為的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

2.加強(qiáng)法制建設(shè)

現(xiàn)代市場(chǎng)的自由化程度決定了金融套利行為中的風(fēng)險(xiǎn)性，為了加強(qiáng)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)中金融套利行為的監(jiān)管，政府必須要建立有效的反饋機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)金融套利行為的金融監(jiān)管。在此基礎(chǔ)上，政府再進(jìn)行金融自由化進(jìn)程的推進(jìn)，加強(qiáng)法制建設(shè)，可以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資產(chǎn)的自由流動(dòng)，為金融套利行為和市場(chǎng)的正常運(yùn)行奠定基礎(chǔ)。法制建設(shè)是加強(qiáng)金融套利行為監(jiān)管的必要手段，政府應(yīng)該要針對(duì)當(dāng)前我國(guó)金融套利行為中的步伐行為，不斷完善法律法規(guī)建設(shè)，加大對(duì)金融犯罪行為的打擊力度，規(guī)范金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)秩序。

3.加強(qiáng)市場(chǎng)主體建設(shè)

加強(qiáng)市場(chǎng)主體建設(shè)主要針對(duì)的是我國(guó)金融套利行為的主體以及相關(guān)投資者。當(dāng)前我國(guó)的金融市場(chǎng)是半自由發(fā)展?fàn)顟B(tài)，四大國(guó)有銀行在金融體系中仍然占有重要的地位，壟斷現(xiàn)象嚴(yán)重，其他的金融機(jī)構(gòu)近年來也獲得了一定的發(fā)展。從這一角度來看，我國(guó)的金融市場(chǎng)在競(jìng)爭(zhēng)性方面還存在較多的問題。銀行的壟斷導(dǎo)致我國(guó)金融市場(chǎng)處于半壟斷半競(jìng)爭(zhēng)局面，競(jìng)爭(zhēng)性不足將會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)運(yùn)行受到限制，因此，政府應(yīng)該要加強(qiáng)對(duì)股份制以及非公有制銀行的政策鼓勵(lì)并加強(qiáng)對(duì)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)改革，建立健全現(xiàn)代化的金融企業(yè)制度[7]。此外，政府還應(yīng)該要加強(qiáng)對(duì)金融投資者的重視，采用有效的政策扶持手段，對(duì)金融套利投資者進(jìn)行積極的培育，并加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)建設(shè)，拓展融資渠道。當(dāng)然，要加強(qiáng)市場(chǎng)主體建設(shè)也必須要求企業(yè)和政府能夠加強(qiáng)對(duì)人才培養(yǎng)的重視，以更多專業(yè)的人才進(jìn)行金融套利行為的參與，才能夠更好地保證金融市場(chǎng)有效運(yùn)行。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，廣義的金融套利行為指的是各種金融市場(chǎng)主體利用非均衡性獲取利潤(rùn)的行為，屬于投資策略，根據(jù)當(dāng)前我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)中的金融套利行為分析可知，影響金融套利行為的主要因素主要有市場(chǎng)環(huán)境因素和科技因素兩種，要加強(qiáng)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)中金融套利行為的監(jiān)管必須要求政府加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)法制建設(shè)，并加強(qiáng)市場(chǎng)主體建設(shè)。

參考文獻(xiàn)：

[1]潘穎.行為金融學(xué)視角下投資套利者面臨的成本限制與風(fēng)險(xiǎn)[J].物流工程與管理，2014，05：202-203.

[2]黃國(guó)平.監(jiān)管資本、經(jīng)濟(jì)資本及監(jiān)管套利——妥協(xié)與對(duì)抗中演進(jìn)的巴塞爾協(xié)議[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2014，03：863-886.

[3]沈慶劼.資本壓力、股權(quán)結(jié)構(gòu)與商業(yè)銀行監(jiān)管資本套利：基于1994-2011年我國(guó)商業(yè)銀行混合截面數(shù)據(jù)[J].管理評(píng)論，2014，10：56-63.

[4]沈慶劼，葉蜀君，吳超.金融集團(tuán)監(jiān)管資本套利研究——基于風(fēng)險(xiǎn)模型與資本成本的視角[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2016，01：42-48.

[5]馮蕓，施杰，董珊珊.操縱性投機(jī)行為對(duì)金融市場(chǎng)質(zhì)量的影響：基于計(jì)算機(jī)仿真平臺(tái)的研究[J].系統(tǒng)管理學(xué)報(bào)，2016，03：422-430+438.

[6]鄒傳偉，張翔.標(biāo)會(huì)套利和系統(tǒng)性標(biāo)會(huì)違約——對(duì)溫州市春風(fēng)鎮(zhèn)標(biāo)會(huì)會(huì)案的實(shí)證分析[J].金融研究，2011，09：192-206.

[7]孔小偉.資產(chǎn)證券化與市場(chǎng)完全性：基于無套利理論的研究[J].南京財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2012，06：38-43.