曹 淵

北京外國語大學(xué)研究生

互聯(lián)網(wǎng)信貸在中國本土創(chuàng)新中的異化分析

曹 淵

北京外國語大學(xué)研究生

自2005年全球第一個互聯(lián)網(wǎng)信貸公司Zopa在英國成立以來，十余年間互聯(lián)網(wǎng)信貸模式在全球得到了廣泛運(yùn)用。自2011年以來，互聯(lián)網(wǎng)信貸在中國的發(fā)展尤為迅猛，但是由于互聯(lián)網(wǎng)信貸模式的異化，引發(fā)了許多互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺倒閉、跑路等問題，對中國的金融市場造成了負(fù)面影響。本文剖析了互聯(lián)網(wǎng)信貸在中國異化的發(fā)展機(jī)理，對于進(jìn)一步研究異化原因及提出監(jiān)管建議有一定意義。

互聯(lián)網(wǎng)信貸；異化；中國

引言

自2013年“余額寶”推出起，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國迅速發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)信貸作為中國互聯(lián)網(wǎng)金融市場創(chuàng)新的典型，在國內(nèi)扭曲的投融資市場環(huán)境下，相比其他創(chuàng)新，暴露出的問題更大，出現(xiàn)了各種形式的異化現(xiàn)象，使得大量平臺跳脫了信息中介的性質(zhì)，這種異化的發(fā)展模式可能誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，不利于我國金融體系的穩(wěn)定。相關(guān)文獻(xiàn)的研究不乏真知灼見，但大多集中在對于互聯(lián)網(wǎng)信貸在中國缺乏監(jiān)管的原因分析，忽視了其在我國演化的內(nèi)在機(jī)制及異化過程。本文在對中國互聯(lián)網(wǎng)信貸特征進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，剖析其在我國實際發(fā)展中的異化狀況，深入了解和掌握異化產(chǎn)生的內(nèi)在機(jī)理，對于研究互聯(lián)網(wǎng)信貸在我國的發(fā)展有一點(diǎn)意義。

一、互聯(lián)網(wǎng)信貸的內(nèi)涵

2005年，全球第一家互聯(lián)網(wǎng)信貸公司Zopa在英國成立，由于互聯(lián)網(wǎng)信貸模式從誕生開始便與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合在一起，所以直接稱呼其互聯(lián)網(wǎng)信貸更直觀，也更能反映其實質(zhì)——作為現(xiàn)代科技與金融領(lǐng)域結(jié)合的產(chǎn)物，與傳統(tǒng)金融工具相比，其借助網(wǎng)絡(luò)的方便、快捷和開放的特點(diǎn)，具有與生俱來的優(yōu)勢。理論界對互聯(lián)網(wǎng)信貸還沒有一個完整的定義，本文以寧雅珊(2016)的定義為標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)信貸是基于互聯(lián)網(wǎng)思想，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)搭建第三方網(wǎng)絡(luò)中介平臺(互聯(lián)網(wǎng)信貸公司)，為個體和個體之間的直接借貸行為提供服務(wù)。其中，第三方網(wǎng)絡(luò)中介平臺只為借貸雙方的借貸行為提供信息服務(wù)而不涉及借貸利益，并以收取服務(wù)費(fèi)為收入來源。網(wǎng)絡(luò)借貸使得借貸雙方都脫離了傳統(tǒng)的金融媒介，是一種互聯(lián)網(wǎng)條件下的“金融脫媒”現(xiàn)象。[1]

二、中國互聯(lián)網(wǎng)信貸發(fā)展歷程回顧

實際上，目前在中國尚沒有針對互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺的官方統(tǒng)計，幾家較為權(quán)威的第三方數(shù)據(jù)監(jiān)測機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)字之間略有出入，但相差不大。例如：關(guān)于2015年12月累計平臺數(shù)量的數(shù)字，網(wǎng)貸之家網(wǎng)站顯示為3858家，零壹財經(jīng)網(wǎng)站顯示為3717家，網(wǎng)貸天眼網(wǎng)站顯示為3844家?；ヂ?lián)網(wǎng)信貸平臺數(shù)量如此之多帶來的直接后果便是中國的互聯(lián)網(wǎng)信貸行業(yè)集中度很低，平臺規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)尚未得到充分展現(xiàn)，中國最大的100家互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺也只占到1/2至2/3的市場份額。除大量互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺獲得外部融資外，諸多銀行、券商、國企、上市公司也紛紛通過設(shè)置全資子公司或控股公司等形式布局網(wǎng)貸行業(yè)。同時，規(guī)模的擴(kuò)大、創(chuàng)新的頻現(xiàn)以及資本的涌入還使得圍繞互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺逐步形成集資產(chǎn)端、資金端、運(yùn)營端以及公共服務(wù)方在內(nèi)的完整的生態(tài)圈。

然而我們又不能不看到，中國網(wǎng)貸高速發(fā)展的同時也出現(xiàn)了明顯的模式上的異化，并由此產(chǎn)生了嚴(yán)重的問題。據(jù)網(wǎng)貸之家網(wǎng)站，截至2015年年底，中國網(wǎng)貸行業(yè)累計問題平臺總量達(dá)到1263家，意味著中國的全部互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺中有1/3出現(xiàn)停業(yè)、跑路、提現(xiàn)困難等問題。特別是進(jìn)入2015年后，網(wǎng)貸行業(yè)的問題開始集中爆發(fā)，2015年平均每月出現(xiàn)問題平臺數(shù)量高達(dá)75家。其中，規(guī)模最大的問題平臺“e租寶”已被明確定性為“涉嫌非法集資”，涉案金額高達(dá)500多億元，涉及全國31個省份的投資人約90萬人。

三、互聯(lián)網(wǎng)信貸在中國的演變及異化

(一)互聯(lián)網(wǎng)信貸中國化歷程

1.信息中介模式：

互聯(lián)網(wǎng)信貸由借款人、貸款人和互聯(lián)網(wǎng)信貸公司組成。借款人一般是有小額資金需求的人，包括工薪族、私營業(yè)主、大學(xué)生群體、小微型企業(yè)和農(nóng)民等，這些人被稱作高成長性人群，他們大多通過小額借款來滿足消費(fèi)需求或短期資金融通需求。同時這些人恰恰是被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)拒之門外的服務(wù)對象，他們一般達(dá)不到銀行貸款的信用標(biāo)準(zhǔn)，因而商業(yè)銀行認(rèn)為其沒有償還能力而不予放貸。貸款人一般是有一定資金富余，并且希望通過出借行為獲取一定收益的人，他們通過瀏覽網(wǎng)貸平臺上的借款標(biāo)的進(jìn)行投標(biāo)，實現(xiàn)投資理財?shù)哪康摹；ヂ?lián)網(wǎng)信貸公司實際上就是一個信息中介平臺，只從成交的借貸業(yè)務(wù)中收取手續(xù)費(fèi)。

2007年6月，上海拍拍貸金融信息服務(wù)有限公司成立，作為中國最早出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺，拍拍貸是完全的信息中介模式(也是我國目前唯一一家堅持這種模式的平臺)。但是中國金融體系發(fā)展起步晚，社會信用體制尚不健全，貸款人根本無從客觀評價借款人的資信，也無法承擔(dān)借款人逾期，壞帳追討、處置的成本。這導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)信貸對于中國普通群眾來說吸引力嚴(yán)重不足。

2.信息中介+信用中介模式：

為了克服這種信息不對稱，互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺找了一條出路，他們開始主動出擊，尋找優(yōu)質(zhì)借款人，或者對來到他們平臺的借款人，由平臺自行進(jìn)行審核評價，出現(xiàn)問題由平臺負(fù)責(zé)追償、處置，對違約承擔(dān)兜底責(zé)任(這里的擔(dān)保方不會是平臺本身，只會是與平臺關(guān)聯(lián)的擔(dān)保公司，但平臺先行償付再去找這些擔(dān)保公司已成了一個共識)。有了互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺公司參與調(diào)查和剛性兌付，貸款人對于互聯(lián)網(wǎng)信貸的信心極大增強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)在中國第一次開始具有“中國特色”了。

3.P2C(個人對企業(yè))模式：

目前為止互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺的貸款人和借款人都是小額業(yè)務(wù)的個人參與者，本質(zhì)上仍然是個人對個人的借貸業(yè)務(wù)，只不過中間互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺承擔(dān)了擔(dān)保的責(zé)任。進(jìn)一步，互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺意識到既然自己承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任不可避免，那么為什么不去開發(fā)一些更具實力的企業(yè)借款客戶？從這里起，互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)在中國具有了第二次中國特色，出現(xiàn)了諸如P2C(個人對企業(yè))的方式，也就是個人對公司的借貸業(yè)務(wù)，將互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)帶入了更廣闊的市場，傳統(tǒng)金融中介們(例如傳統(tǒng)線下的擔(dān)保公司、咨詢公司、小微金融中心、沒有足夠資金的小額貸款公司、典當(dāng)行等等)進(jìn)場，紛紛幫忙向互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺推薦線下企業(yè)客戶。借款企業(yè)代替了原來的借款人，借款的范圍拓展到各行各業(yè)的實體企業(yè)。

4.P2B、A2P(個人與類金融企業(yè)債權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)受讓)模式：

上述階段完成后，傳統(tǒng)類金融機(jī)構(gòu)意識到自己也是要借款的企業(yè)，而且手握各種牌照，不缺融資客戶，缺的正是沒有資金賺利差。由此眾多擔(dān)保公司、小貸公司、房貸、車貸、融資租賃公司紛紛意識到眼前擺了一條光明大道，一條擺脫上市排隊、發(fā)債難產(chǎn)、銀行嫌貧愛富的直接融資坦途，積極與互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺頻頻接觸。互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺亦非常欣喜，因為這些類金融企業(yè)手握牌照，比那些中小制造業(yè)客戶風(fēng)險低多了。雙方一拍即合，自此更多形式的P2C、P2B(個人對類金融企業(yè))、A2P(資產(chǎn)對個人)模式迅速發(fā)芽結(jié)果。類金融企業(yè)名義上并非向投資人舉債，亦不會與投資人簽訂借款合同，而是轉(zhuǎn)讓其債權(quán)或資產(chǎn)收益權(quán)，簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。投資者并不是借貸給類金融企業(yè)，而是以某個價格受讓類金融企業(yè)的債權(quán)或資產(chǎn)收益權(quán)?；ヂ?lián)網(wǎng)信貸的第三次中國特色化開始——下圖中我們用“投資人”來取代了原來的“貸款人”，因為這里的資金提供者已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義上的互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺貸款人——有一定資金富余并希望通過出借行為獲取一定收益，而更像是在買類金融企業(yè)發(fā)行的某種理財產(chǎn)品。

(二)互聯(lián)網(wǎng)信貸在中國的異化

1.“黑匣子”(民間借貸線上化)模式：

首先，許多公司都對分這塊蛋糕產(chǎn)生了想法(尤其是前文分析中提到的P2B模式里的擔(dān)保公司、小貸公司、商業(yè)保理公司、融資租賃公司，以及其背后更多類金融、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)公司)——既然互聯(lián)網(wǎng)信貸是一條直接融資的大馬路，那為什么要依靠別人的平臺呢？一旦這些平臺發(fā)展壯大，在業(yè)務(wù)合作中掌握了話語權(quán)，自己的融資需求就要受制于這些平臺。大家都意識到互聯(lián)網(wǎng)金融最重要的一點(diǎn)：客流即是財富，互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺上眾多投資者客戶的資源才是最寶貴的資源。而搭建一個互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺的費(fèi)用極其低廉，只需要租幾臺服務(wù)器、找?guī)讉€做軟件的人即可。監(jiān)管方面，對于搭建互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺的制度規(guī)范尚不到位，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺也有過分包容之嫌，眾多傳統(tǒng)線下做小貸、民間高利貸的企業(yè)紛紛進(jìn)入，扛起普惠金融和互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的大旗，以政府鼓勵(至少是默許)金融創(chuàng)新的姿態(tài)，完成了把其傳統(tǒng)線下集資放貸業(yè)務(wù)成功披上互聯(lián)網(wǎng)信貸外衣轉(zhuǎn)移到線上來的華麗轉(zhuǎn)身。

類金融企業(yè)自行搭建互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺，開啟了互聯(lián)網(wǎng)信貸中國化的更深層次的進(jìn)化，也是在這一步完成了最本質(zhì)的異化。盡管這里面平臺沒有自融，資金也托管給第三方支付機(jī)構(gòu)了，但通過代持或其他方式，互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺、直接借款人、擔(dān)保人，甚至最終的實際借款人，都有可能最終處于同一實際控制人的控制下，如果資金托管機(jī)構(gòu)也是這個體系內(nèi)的，那就成了徹底的黑匣子。

自此中國的互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)，除了一些真正本著長遠(yuǎn)發(fā)展的平臺企業(yè)，真正守規(guī)則做互聯(lián)網(wǎng)信貸(劣幣驅(qū)逐良幣，這類互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺在這樣的大環(huán)境下競爭狀況堪憂)，絕大部分只不過是民間集資的線上化、互聯(lián)網(wǎng)化。

只要貸款人和借款人都按約履行義務(wù)時，不出現(xiàn)逾期壞賬，即使出現(xiàn)上述“黑匣子”，互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺的運(yùn)行也是正常的，只不過各個機(jī)構(gòu)都處于同一實際控制人控制之下。

2.“借新還舊”(預(yù)備跑路)模式

但互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺資金的正常流動是在平臺借款人客戶質(zhì)量好、詐騙風(fēng)險低，客戶沒有逆向選擇和道德風(fēng)險的理想化前提下的，實際上因為互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺的借款人通常是在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域里借不到款的劣質(zhì)客戶，“客戶質(zhì)量好、詐騙風(fēng)險低”等這些條件幾乎無法滿足。于是逾期、壞賬不可避免，但是互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺為了保證發(fā)展，這部分壞賬不能讓投資者承擔(dān)，否則以后無法持續(xù)吸引投資者。這個時候平臺要么直接倒閉，要么就在監(jiān)管不到位的情況下借新還舊。

上面這種玩法并不高明？本質(zhì)上不過就是龐氏騙局，這個階段玩得好的，現(xiàn)在迫不得已只能繼續(xù)玩，玩的不好的，只好把互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺關(guān)閉，跑路。我們強(qiáng)調(diào)監(jiān)管的重要性，不是要用監(jiān)管來阻礙創(chuàng)新，而是用監(jiān)管來控制像上面的這種情況的發(fā)生。

3.“融新填舊”(上市夢)模式：

但是互聯(lián)網(wǎng)信貸于當(dāng)下中國的意義不止于此，互聯(lián)網(wǎng)金融概念的興起賦予了互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺一個更大的施展空間：通過在互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺內(nèi)循環(huán)得來的大量投資人和大量所謂的“優(yōu)質(zhì)借款人”，手中握有這么大客戶流量，互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺可以輕松將自己包裝為一個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。他們開始不把自己當(dāng)做一家普通金融機(jī)構(gòu)去發(fā)展爬樓梯，而要把自己當(dāng)做是一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上電梯。投機(jī)者們開始從經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺轉(zhuǎn)到了資本運(yùn)作平臺。

流量數(shù)據(jù)加之互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺精心包裝的低風(fēng)險、高利率，吸引了眾多不明就里的股權(quán)投資者大把投資，融到資金后再以紅包、體驗金、返利，線下富麗堂皇的辦公室和營業(yè)廳等等形式來吸引更多的投資人，從股權(quán)投資者處融來的資金甚至還可以用來墊付在互聯(lián)網(wǎng)信貸內(nèi)部循環(huán)中資金的窟窿，如此一來兜了底還不用踩紅線。[2]互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺完成了在互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺——股權(quán)投資者——投資客戶之間不斷做蛋糕、分蛋糕的一個大循環(huán)，這些股權(quán)投資者的錢亦是從其他投資人募集而來，一邊有人挖坑一邊有人填坑，大家一起把蛋糕做大然后上市套現(xiàn)。由“借新填舊”更進(jìn)一步，互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺發(fā)展出了“融新填舊”模式。

走到這一階段的互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺，規(guī)模已經(jīng)非常大了，資金量以及處理資金流動的經(jīng)驗已經(jīng)明顯領(lǐng)先于競爭者，短期內(nèi)倒閉跑路的可能性不大，可這樣的模式畢竟存在風(fēng)險，一旦系統(tǒng)性風(fēng)險被觸發(fā)，整個行業(yè)倒下的時候，這些互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺都在劫難逃，唯一的出路就是繼續(xù)把蛋糕做大，這就是現(xiàn)在這么多互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺夢寐以求達(dá)到的“大而不倒”最終目的。

結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)信貸在我國的發(fā)展從2006年開始，經(jīng)歷了從“地位化(2006—2012年)”到“理論化(2013年)”再到“制度化(2014年至今)”的合法性獲取過程，[3]不可否認(rèn)，互聯(lián)網(wǎng)信貸在我國的發(fā)展出現(xiàn)了模式的異化，由此引發(fā)了眾多平臺跑路等問題。本文剖析了互聯(lián)網(wǎng)信貸在我國實際發(fā)展中的異化狀況，深入了解和掌握異化產(chǎn)生的內(nèi)在機(jī)理，對于進(jìn)一步研究互聯(lián)網(wǎng)信貸在我國發(fā)生異化的原因分析及監(jiān)管建議有一定意義。

[1]寧雅珊.我國P2P網(wǎng)絡(luò)信貸模式及其異化研究[D].安徽財經(jīng)大學(xué).2015

[2]李鑫.金融監(jiān)管與中國P2P網(wǎng)貸的發(fā)展及異化[J].財經(jīng)科學(xué).2016(05)

[3]朱蓉.新興場域中的制度創(chuàng)業(yè)研究——以中國P2P行業(yè)為例[J].管理現(xiàn)代化.2015(6): 46－48