淺析我國小額貸款公司債權融資問題

吳 非 賈 飛

四川省建筑科學研究院

淺析我國小額貸款公司債權融資問題

吳 非 賈 飛

四川省建筑科學研究院

小額貸款公司(全文簡稱“小貸公司”)作為社會融資體系的重要組成部分，為經濟發(fā)展、資金融通、就業(yè)拉動做出了巨大貢獻。但由于小貸公司受政策監(jiān)管限制，經常面臨融資困難，主要表現在銀行金融機構貸款供給不足，民間借貸風險大、成本高。為克服自身融資局限，小貸公司轉而尋求債權融資等直接融資方式，以期規(guī)避政策壁壘，快速擴大經營規(guī)模。

小額貸款公司；債權融資

小貸公司因為無法吸收居民存款，融資渠道受到嚴重制約，成為影響其做大做強的最主要因素。利用債權融資是小貸公司突破融資瓶頸，加速企業(yè)發(fā)展的可供探索之路。

一、小貸公司債權融資的背景

小貸公司傳統(tǒng)融資渠道主要有內部融資和外部融資兩種，前者主要包括自有資金投入、留存收益再投入以及股東增資擴股；后者主要包括銀行借款、信托融資、同業(yè)拆借、民間借貸等。上述渠道均受政策、執(zhí)行等因素制約，難以成為小貸公司可持久支撐的造血資源。

債權融資作為一種金融脫媒工具，理論上拓展了小貸公司的融資渠道，有利于突破融資瓶頸，做大做強。

二、小貸公司債權融資發(fā)展過程中遇到的困難及原因

1、小貸公司資產證券化產品面臨的問題及原因

資產證券化是債權融資的一種常見形式，在西方金融市場應用十分廣泛，小貸公司利用資產證券化融資是通過將優(yōu)質信貸資產打包，出售給投資者并轉讓資產未來收益權的行為。通過信貸資產證券化，盤活了小貸公司的存量貸款，提前回收了資金，有利于提高公司的收益率。

目前小貸公司資產證券化產品在我國還處于發(fā)展初期，市場規(guī)模不大，監(jiān)管層對此項業(yè)務態(tài)度較為保守，投資者接受度還不高，需要一定的培育期。

2、小貸公司利用傳統(tǒng)債權融資工具所面臨的問題及其原因

這里所說的傳統(tǒng)債權融資工具主要包括企業(yè)債、公司債、短融、中票、定向工具等等。這些傳統(tǒng)直融產品具有普遍推廣意義，卻不能與小貸公司完全匹配，具體原因主要是：

(1)沒有統(tǒng)一評級標準

目前，我國針對交易商協(xié)會產品、公司債、企業(yè)債均有統(tǒng)一評定的評級標準，這類評級主要針對一般工商企業(yè)，而小貸公司作為從事金融業(yè)務的非金融企業(yè)，一般工商類企業(yè)的評級體系不具備可操作性，因此很難參與到債券、短融、中票等傳統(tǒng)產品的發(fā)行中。

(2)法律法規(guī)缺失

交易商協(xié)會對短融、中票等協(xié)會產品實行注冊制發(fā)行，對發(fā)行人、承銷商以及承銷商團成員實行會員管理，分為A、B兩類承銷商。且目前以銀行為主導的主承銷商體系基本占到整體承銷商范疇的90%及以上。然而在銀行機構起主導作用的銀行間市場，銀行作為承銷商卻并無可為小貸公司發(fā)行ABN或ABS的制度許可。這也是小貸公司資產證券化在銀行間市場無法有效推行的最直接原因。

(3)和實際融資需求脫節(jié)

根據《公司法》規(guī)定，企業(yè)可發(fā)債額度的匡算是根據其年度經審核合并凈資產規(guī)模的40%為限。然而，小貸公司注冊資本受到限制，凈資產規(guī)模往往均較小，根據40%的限制匡算可發(fā)債額度少之又少。且注冊工作量大、流程長，這樣的融資渠道受融資量小，時效差的影響，可持續(xù)性往往不能滿足小貸公司實際資金需求。

三、關于緩解小貸公司債權融資困難的建議

雖然目前小貸公司通過債權融資面臨一些障礙，但從西方成熟金融市場的經驗看，以債權融資、股權融資為代表的直接融資方式是解決類金融機構融資困難的有效手段。作為小貸公司自身來說，需通過以下幾點拓展債權融資空間。

1、從企業(yè)自身發(fā)展著眼，提升小貸公司整體抗風險能力

(1)提升準入門檻，開放注冊資本金上限控制

小貸公司準入門檻可適度提高，應從提高企業(yè)自身資產質量出發(fā)，適度放寬對注冊資本金和大股東持股上限的限制，激活原始資本動力。同時可根據具體情況分層、適度提高小貸公司注冊資本金的最低起點額，逐步放開注冊資本金上限限制，對于大股東持股上限可以放寬到50%甚至更高，以吸引更多有實力的大股東入資。

(2)擴大小貸公司業(yè)務范圍，創(chuàng)增收途徑

“只貸不存”的經營模式在某種意義上使得小貸公司有了天然屏障隔絕于外界，一方面有利于小貸公司隔離系統(tǒng)性風險，另一方面，也成為制約小貸公司發(fā)展的重要制度缺陷。建議對經營良好，風險管控指標成績突出的小貸公司，監(jiān)管部門可適當放開其開展資產轉讓、保險代理、信托代理、委托貸款、理財咨詢等金融機構傳統(tǒng)業(yè)務的限制，以改善其資本結構，提高其抗風險能力。

2、完善制度基礎建設，為小貸資產證券化發(fā)展保駕護航

目前，我國小貸資產證券化產品風險系數缺乏足夠的數據支撐。小貸公司資產證券化沒有一條切實可行的操作手冊，個別省市也只是出臺了地方性的管理辦法。為了促使小貸公司資產證券化產品更加持續(xù)健康、更加平穩(wěn)的發(fā)展，需要根據當前情況出臺一系列基礎性的制度指引，引領市場發(fā)展。

(1)出臺統(tǒng)一的、綱領性的指導文件

隨著市場的發(fā)展，小貸資產證券化產品也在不斷完善結構，產品創(chuàng)新很快，不斷推陳出新。因此，需要我們監(jiān)管部門根據市場的變化，根據產品的不斷完善和創(chuàng)新適時推出符合當前實際發(fā)展情況的制度規(guī)范。

(2)建立健全監(jiān)管體系

現行政策制度下，各地小貸行業(yè)的審批和監(jiān)管機構基本均為當地省市的金融辦，人民銀行及銀監(jiān)會也會偶爾將小貸公司的數據進行統(tǒng)籌管理并輔以配合監(jiān)管。金融辦對小貸公司的監(jiān)管更多的是行政干預，對市場信息的敏感度較差，具有一定滯后性。因此，需要建立一個分工明確、多層次且更貼近市場化的協(xié)調一致的機制，確保小貸資產證券化監(jiān)管的專業(yè)和有效。

(3)給予一定政策支持

在法律允許的大前提下，參照金融機構的標準適度調整給予小貸公司同樣的政策支持。譬如，小貸公司向金融機構借款按照銀行間同業(yè)拆借流程和標準執(zhí)行，而不是報一般企業(yè)的貸款流程。其次，在融資成本上給予優(yōu)惠考慮，比如融資利率可考慮介于同業(yè)拆借利率與一般工商企業(yè)貸款利率之間，高于同業(yè)拆解低于貸款利率，在一定幅度范圍內作適當調整。

3、健全完善擔保體制，重視對投資者的保護

(1)挑選確有實力的擔保公司

對于參與到小貸資產證券化產品的擔保公司應該進行一定的事前調查，了解擔保公司的履約情況、信用評級情況以及已承擔外債規(guī)模與其注冊資本的比例情況。應挑選一些履約能力強、誠信情況良好以及外債規(guī)模較小的擔保公司。在交易過程乃至整個產品的存續(xù)期中，應動態(tài)地持續(xù)跟蹤了解擔保公司的狀況。

(2)建立成熟的投資者保護基金

在擔保機構無力履行由系統(tǒng)性風險而引發(fā)的全面代償責任時，投資者保護基金是保護投資者利益的最后一道屏障。該模式在西方成熟金融市場運用十分廣泛，但在國內運用較少，目前僅限于交易所平臺運作的資產證券化產品。交易所從傭金中按比例固定提取部分資金用于基金的定期補充，但目前的規(guī)模尚屬于起步階段，遠不能抵御可能出現的全面性的違約事件。因此應在現有渠道之外開辟另外的渠道作為基金來源的第二、第三補充。比如，政府是否可以從財政收入中每年固定提取一部分作為補充。

4、建立符合小貸公司特點的評估機制

在現有成熟的評估機制上，針對小貸公司特點進行調整和改進，優(yōu)化信用評定方法和理論，形成系統(tǒng)全面的、符合國際慣例的小貸公司信用評估機制。在具體標準和內容上，建議弱化財務數據和財務指標的分數占比，既要考慮小貸公司經營發(fā)展政策和環(huán)境，又要考慮各類型企業(yè)在我國經濟大框架下的相輔相成。評估體系可包括公司基本情況分析、國家政策支持分析、戰(zhàn)略發(fā)展和潛力分析、公司征信記錄等方面信息，在定性評估方面進一步深入和豐富。

5、調整和規(guī)范小貸公司內在機制

(1)讓信用意識貫穿公司發(fā)展始終

信用意識包括誠信履約、遵法守紀等，在市場化日趨完善、競爭激烈的今天，小貸公司或許可以通過走灰色地帶在短期和開始獲得業(yè)務上的成功，但長期來看必須遵循市場生存規(guī)則才能不被淘汰。誠信發(fā)展、以信立業(yè)是首要和基本的游戲規(guī)則。

(2)加強教育和引導

國家政府機關要從法律法規(guī)、條例規(guī)范、宣傳指導和實際操作中加強對小貸公司誠信意識的建立；國有企業(yè)更應一馬當先建立模范形象；銀行、基金公司、信托公司及其他金融媒介可通過資金融通業(yè)務引導小貸公司形成正確的履約意識和誠信意識；另外，一把手在小貸公司經營決策中扮演最為重要的角色，可通過小貸公司協(xié)會對各小貸公司一把手進行誠實守信的引導和教育，起到由影響一把手到影響單個企業(yè)再到影響整個小貸公司群體的傳導作用。

盡管目前小貸公司通過債權產品擴大融資渠道還存在諸多問題，但不能停止對小貸公司債權融資的有益探索。在國家支持中小企業(yè)發(fā)展的背景下，小貸公司作為中小企業(yè)主要的融資伙伴，經濟地位十分重要。通過拓展小貸公司債權融資渠道，將有效的促進中小實體經濟的發(fā)展。

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吳非，漢，重慶市，碩士研究生，會計師，副總會計師，四川省建筑科學研究院;

賈飛，漢，河南省，碩士研究生，會計師，主管會計，四川省建筑科學研究院。