西南證券

醫(yī)藥：戰(zhàn)略配置最佳時(shí)機(jī)已到

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投資要點(diǎn)：

1、行業(yè)政策支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2、醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)“一高三低”狀態(tài)。

行業(yè)政策上，醫(yī)療聯(lián)合體建設(shè)試點(diǎn)全面啟動(dòng)，目前全國共有321個(gè)地級(jí)以上城市開展試點(diǎn)，占地級(jí)以上城市總數(shù)的94.7%。陜西省政府出臺(tái)新政，方案提出確定11個(gè)短缺和急搶救藥品儲(chǔ)備基地；公立醫(yī)院95%以上藥品網(wǎng)上采購；控費(fèi)不達(dá)標(biāo)醫(yī)院暫停新增床位審批等創(chuàng)新措施。安徽省衛(wèi)計(jì)委發(fā)布新政。藥企一旦進(jìn)入安徽省商業(yè)賄賂不良記錄“黑名單”，其產(chǎn)品至少在兩年內(nèi)將被公立醫(yī)院一致“拒之門外”，受賄行為嚴(yán)重的醫(yī)生輕則將被吊銷執(zhí)業(yè)證書，重則追究刑責(zé)。

我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)目前呈現(xiàn)“一高三低”狀態(tài)，為戰(zhàn)略配置最佳時(shí)機(jī)?！耙桓呷汀狈謩e為：1）醫(yī)藥工業(yè)增速加快。2017Q2醫(yī)藥工業(yè)主營收入7767億（+13.6%）和利潤總額878億（+18.6%），相對(duì)Q1分別提升約3個(gè)百分點(diǎn)和5.1個(gè)百分點(diǎn)。2）行業(yè)靜態(tài)估值合理、估值切換后吸引力明顯。17年行業(yè)動(dòng)態(tài)估值約為30倍、18年估值約26倍。3）近2個(gè)月醫(yī)藥明顯滯漲、股價(jià)為相對(duì)底部。2017年6月以來，申萬醫(yī)藥指數(shù)下跌約1.4%，跑輸滬深300指數(shù)約6.2個(gè)百分點(diǎn)。市值前十的個(gè)股，除恒瑞醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、上海萊士外，其余約70%均跑輸行業(yè)指數(shù)，最大跌幅為復(fù)星醫(yī)藥（-9.7%）。4）公募基金持倉比例低。2017Q2公募基金醫(yī)藥持倉約占9.54%，環(huán)比下降約0.7個(gè)百分點(diǎn)；剔除醫(yī)藥主題基金，醫(yī)藥持倉占比約為7.3%，環(huán)比下降約為0.7個(gè)百分點(diǎn)。相對(duì)歷史上10幾個(gè)點(diǎn)明顯較低。

重點(diǎn)推薦：華東醫(yī)藥、三諾生物和長(zhǎng)春高新等。