譚雅玲

預(yù)計(jì)2017年國(guó)際金融市場(chǎng)將面臨較大挑戰(zhàn)，危機(jī)失控的概率有所上升

2017年的國(guó)際金融前景并不輕松。一方面，2016年后續(xù)影響將會(huì)繼續(xù)，不確定性和復(fù)雜程度進(jìn)一步放大，如特朗普因素就是一個(gè)充滿變數(shù)的核心問(wèn)題。加之歐洲的諸多政治因素引致的分化瓦解難以預(yù)料，悲觀面增加。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息力度加大勢(shì)在必行，全球利率與匯率的風(fēng)險(xiǎn)組合將可能導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)一步惡化，投資環(huán)境更加艱難。預(yù)計(jì)2017年的國(guó)際金融市場(chǎng)超預(yù)期嚴(yán)重，突發(fā)事件將進(jìn)一步加劇震蕩，價(jià)格控制能力面臨挑戰(zhàn)。

國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)判斷

1.美匯、美股、美房三角資產(chǎn)泡沫的組合是焦點(diǎn)之一。美股保持上漲是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的保障，也是強(qiáng)勢(shì)美元的重心，因?yàn)槊绹?guó)股市以機(jī)構(gòu)投資者為主，且投資領(lǐng)域多為實(shí)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、設(shè)備改造或升級(jí)換代，所以美股走勢(shì)是美國(guó)保障投資信心和穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。美國(guó)房?jī)r(jià)的恢復(fù)得益于經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)復(fù)蘇，但購(gòu)房者傾向在價(jià)格高漲時(shí)購(gòu)入也是一個(gè)重要的影響因素。而美元指數(shù)則是全球風(fēng)向標(biāo)，也是所有資產(chǎn)和商品的定價(jià)錨，如果美元指數(shù)超漲，美元貶值預(yù)期會(huì)加大，這也將是2017年的大事件。

美國(guó)房地產(chǎn)需求強(qiáng)勁、美元升值加速以及美股繼續(xù)高漲的組合，將推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖，但資產(chǎn)泡沫也帶來(lái)了一定風(fēng)險(xiǎn)，特朗普面臨的最大挑戰(zhàn)就在于此，如何駕馭協(xié)調(diào)是考驗(yàn)其執(zhí)政能力的關(guān)鍵。

2.歐元、歐盟、歐洲三角關(guān)系重組的前景是重點(diǎn)之一。伴隨2016年英國(guó)退歐事件后續(xù)發(fā)酵，歐洲面臨分崩離析的風(fēng)險(xiǎn)。但筆者認(rèn)為歐盟解體是不可能發(fā)生的?？紤]到歐洲政治同盟的利益需要和合作需求，歐洲需要?dú)W盟的凝聚力，美國(guó)需要?dú)W盟的統(tǒng)一性，因此歐盟的存續(xù)既有利于歐洲的發(fā)展，更有利于美國(guó)的合作需求。然而，2017年歐元的生存面臨較大挑戰(zhàn)。由于歐元合作進(jìn)程并未有效促進(jìn)歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展，貨幣合作的根基脆弱。再加上政治與經(jīng)濟(jì)合力難以達(dá)成，意大利憲法公投、英國(guó)退歐公投等事件進(jìn)一步加大了歐元區(qū)解體的可能性，歐元面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，歐元區(qū)已經(jīng)存在瓦解風(fēng)險(xiǎn)。

3.美金、黃金、黑金三角投資的策略是核心要素。一方面，以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系面臨諸多主權(quán)貨幣的挑戰(zhàn)；另一方面，黃金和石油仍然是美元定價(jià)，因此“三金”的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)將是未來(lái)維護(hù)美元霸權(quán)的關(guān)鍵。筆者認(rèn)為以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化，黃金作為抵抗貨幣風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)是美元避險(xiǎn)工具之一，石油作為戰(zhàn)略資源也是應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵商品?！叭稹钡年P(guān)系對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響至關(guān)重要。

國(guó)際金融市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)2017年國(guó)際金融市場(chǎng)將面臨較大挑戰(zhàn)，危機(jī)失控的概率有所上升，尤其是預(yù)期準(zhǔn)備不足的風(fēng)險(xiǎn)更大。

1.美元貶值路徑不變，但波動(dòng)幅度加大。預(yù)計(jì)2017年上半年美元貶值幅度將會(huì)加大，快速的調(diào)整有利于美元超漲風(fēng)險(xiǎn)的消化與糾正，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將在99-94點(diǎn)之間回調(diào)，甚至有可能進(jìn)一步下探至92點(diǎn)。2017年下半年美元不確定性將加大，預(yù)計(jì)美元指數(shù)在106-96點(diǎn)之間震蕩。由此，加元、澳元、新西蘭元、英鎊、歐元都有較大的升值可能性，但也可能受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟和貨幣政策的影響而貶值。

2.股票價(jià)格兩難糾結(jié)，但上漲趨勢(shì)不變。預(yù)計(jì)2017年全球股市上漲局面難以持續(xù)，有漲有跌的階段性與分化性特征較為明顯。其中美國(guó)股市震蕩起伏將會(huì)加大，道指依然有動(dòng)力與空間繼續(xù)上漲至20000-22000點(diǎn)。盡管美股存在高估，但此輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的基礎(chǔ)要素已經(jīng)完全不同于傳統(tǒng)時(shí)期，經(jīng)濟(jì)的韌性以及企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯大幅度提高與增強(qiáng)，美股潛在上漲動(dòng)力充足。包括標(biāo)普與納指的上漲潛力也同樣強(qiáng)勁。但是美股下跌調(diào)整也會(huì)較大，道指跌破20000點(diǎn)，甚至跌至16000點(diǎn)都有可能。預(yù)計(jì)歐洲股市波動(dòng)加大，分化走勢(shì)將會(huì)明顯，其中英國(guó)、德國(guó)上漲勢(shì)頭將會(huì)突出，法國(guó)、意大利以及更多不景氣國(guó)家的復(fù)蘇將會(huì)明顯，東歐股市負(fù)面壓力較大。亞洲板塊的日經(jīng)指數(shù)將會(huì)上漲，新興市場(chǎng)和新新興市場(chǎng)股市上漲明顯。拉美、中東以及非洲股指參差不齊，變數(shù)十分復(fù)雜。

3.黃金價(jià)格高漲不變，但震蕩區(qū)間擴(kuò)大。預(yù)計(jì)2017年黃金期貨價(jià)格將會(huì)繼續(xù)上行至1200美元/盎司，甚至可能達(dá)到1400美元/盎司，但高位承壓，震蕩加劇。助推黃金價(jià)格上漲的因素包括美元貶值、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)等。尤其是近期德國(guó)黃金贖回的跡象表明歐洲國(guó)家避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。加之地緣政治壓力進(jìn)一步擴(kuò)大，恐怖襲擊、政局不穩(wěn)以及國(guó)際關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜等因素，都會(huì)推動(dòng)黃金價(jià)格高漲。預(yù)計(jì)2017年黃金價(jià)格區(qū)間為1110-1380美元/盎司，黃金的價(jià)值投資和避險(xiǎn)功能將會(huì)得到有效發(fā)揮。

4.石油價(jià)格以漲為主，但下跌也會(huì)出現(xiàn)。預(yù)計(jì)2017年國(guó)際石油期貨價(jià)格將呈現(xiàn)高漲趨勢(shì)，但震蕩會(huì)加大。預(yù)計(jì)紐約原油期貨價(jià)格區(qū)間為每桶38-82美元，倫敦原油期貨價(jià)格區(qū)間為每桶42-86美元。石油價(jià)格高漲的原因包括OPEC減產(chǎn)、美元走勢(shì)不確定等，尤其是主要發(fā)達(dá)國(guó)家石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備增加、國(guó)際石油合作關(guān)系推進(jìn)以及地緣合作新動(dòng)向都將有利于石油價(jià)格上漲。主要產(chǎn)油國(guó)未來(lái)關(guān)系的變化將是影響石油價(jià)格漲跌的重要原因。

5.利率趨勢(shì)十分復(fù)雜，但利差擴(kuò)大。預(yù)計(jì)2017年全球利率分化將進(jìn)一步加大，美聯(lián)儲(chǔ)加息頻率或高于其2016年底預(yù)計(jì)的3次，未來(lái)加息次數(shù)可能達(dá)到4-6次。一方面，美國(guó)占據(jù)利率高點(diǎn)的訴求將會(huì)使得美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，需要通過(guò)加息來(lái)控制石油需求加大引致的通脹預(yù)期。歐洲和發(fā)展中國(guó)家央行面臨的困境與風(fēng)險(xiǎn)較大，不利因素將加大利率政策的難度。當(dāng)前全球?qū)α鲃?dòng)性過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)較為關(guān)注，低利率、零利率以及負(fù)利率的潛在風(fēng)險(xiǎn)將是未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息的重要背景，加息趨勢(shì)將會(huì)加劇財(cái)富競(jìng)爭(zhēng)、資源競(jìng)爭(zhēng)以及產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

面對(duì)2017年國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，中國(guó)需要明確自己的發(fā)展方向與目標(biāo)，進(jìn)一步利用外部環(huán)境的機(jī)遇，密切關(guān)注外部風(fēng)險(xiǎn)因素。預(yù)防與應(yīng)對(duì)危機(jī)的關(guān)鍵是做實(shí)企業(yè)和實(shí)業(yè)，做強(qiáng)經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)，做專(zhuān)金融與產(chǎn)品。全面發(fā)展以增強(qiáng)實(shí)力，有效發(fā)展以強(qiáng)大國(guó)力，專(zhuān)業(yè)化發(fā)展以規(guī)范金融，這才是防范危機(jī)的有效方法與安全路徑。

（作者為中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)）