東北證券 張經(jīng)緯

券商：業(yè)績(jī)好于預(yù)期證金大幅增持

東北證券 張經(jīng)緯

截止上周末，合計(jì)有19家上市券商公布了2017年中報(bào)。證金公司增持券商股累計(jì)斥資接近200億元，堅(jiān)定市場(chǎng)信心；同時(shí)，市場(chǎng)交投逐步活躍，8月以來日均成交額維持在5000億元上方,兩融余額站穩(wěn)至9200億元上方，由于券商作為市場(chǎng)信心風(fēng)向標(biāo)和業(yè)績(jī)受益標(biāo)的，如果后市預(yù)期持續(xù)回暖，將形成“戴維斯雙擊”。

證金斥巨資增持券商

截止上周末，合計(jì)有19家上市券商公布了2017年中報(bào)：累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收884.52億元，同比微降0.29%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)299.58億元，同比下滑6.62%，業(yè)績(jī)基本符合此前預(yù)期，略好于此前月報(bào)披露的整體業(yè)績(jī)狀況（根據(jù)月報(bào)營(yíng)收可比同比-7.6%；凈利潤(rùn)可比同比-9.8%）。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、利息收入和總投資收益(投資收益+公允價(jià)值變動(dòng))同比變化分別為-26.6%、-21.3%、+1.65%、+32.9%和+13.77%。

二季度證金公司增持12只券商股斥資資金高達(dá)199.92億元（交易價(jià)格按照二季度成交均價(jià)估算）。證金公司成為前三大流通股東的總計(jì)6只，包括國(guó)泰君安、中信證券、方正證券、東興證券、申萬宏源、東方證券，其中證金公司成為東興第一大流通股東。新進(jìn)持股三家，其中，增持國(guó)泰君安3.34億股，持股比例3.83%，成為第三大流通股東和第四大股東；增持太平洋1.1億股，持股比例1.61%，成為第四大流通股東和第四大股東；增持國(guó)信證券2445萬股，持股比例0.3%。我們認(rèn)為，證金公司和匯金公司大幅增持券商股，體現(xiàn)當(dāng)大型券商PB跌破1.5X后的估值優(yōu)勢(shì)。

基本面環(huán)比持續(xù)修復(fù)

步入7月以來周期股飆升，藍(lán)籌品種共舞，創(chuàng)業(yè)板企穩(wěn)反彈，市場(chǎng)交投活躍回暖，券商財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比大增。8月至今兩市日均成交額維持在5000億元上方，環(huán)比增長(zhǎng)7%，同比增長(zhǎng)3%；7月底兩融余額重新站上9000億元重要關(guān)口，市場(chǎng)做多情緒趨勢(shì)性回暖；投行方面，IPO繼續(xù)保持“準(zhǔn)注冊(cè)制”節(jié)奏的同時(shí)否決率提升至13.27%利好優(yōu)質(zhì)券商投行，并購(gòu)重組審核出現(xiàn)明顯加速，債券市場(chǎng)券商承銷金額為4255.25億元，環(huán)比增幅高達(dá)164.49%，在市場(chǎng)資金利率溫和走低、信用債發(fā)行成本有所下降的背景下，7月公司債、中期票據(jù)兩大信用債品種的發(fā)行量，較6月份出現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；券商自營(yíng)投資收益有望進(jìn)一步改善。

投資建議：年初至今券商板塊跑輸滬深300指數(shù)近13個(gè)百分點(diǎn)，在金融板塊普漲的行情下，券商板塊表現(xiàn)遠(yuǎn)低于其他細(xì)分板塊，補(bǔ)漲行情有望延續(xù)。因此我們堅(jiān)定看好券商板塊持續(xù)反彈行情，強(qiáng)烈建議超配券商板塊。個(gè)股方面，關(guān)注廣發(fā)證券（項(xiàng)目質(zhì)地優(yōu)良儲(chǔ)備充足，年初至今IPO承銷136億業(yè)內(nèi)領(lǐng)跑）、國(guó)泰君安（行業(yè)龍頭+經(jīng)營(yíng)規(guī)范，連續(xù)第10年獲得A級(jí)AA級(jí)評(píng)級(jí)）、華泰證券（業(yè)績(jī)領(lǐng)跑上市券商）、興業(yè)證券（整體估值較低、員工持股落地）和中信證券（行業(yè)龍頭綜合實(shí)力強(qiáng)勁、估值處于相對(duì)低位）。