閆軍

用“攪局者”來形容初生牛犢不怕虎的新設(shè)立合資券商，很是恰當。所謂“攪局”，不過是希望這些新成立的券商能夠向傳統(tǒng)挑戰(zhàn)，做一只活泛于行業(yè)的“鯰魚”。

桐花萬里丹山路，雛鳳清于老鳳聲。自去年申港證券、華菁證券獲批成立以來，一批合資券商申請潮正加速涌來。

據(jù)公開信息統(tǒng)計，截至目前，除了上述兩家之外，正在申請設(shè)立的券商還有16家。

證券牌照的放開讓各路資本蠢蠢欲動，而此次密集申請成立的券商幾乎清一色是合資券商。

根據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)券商有126家，而去年已獲批和正在審核中的是18家，增加比重占原有券商的14%，可以預(yù)見的是，未來券商的競爭將趨于白熱化。

合資券商如雨后春筍

擁有券商股權(quán)，一方面可以獲得投行、資管等業(yè)務(wù)牌照，增厚企業(yè)利潤；另一方面可以完善集團金控平臺，這成為民資、外資逐鹿證券行業(yè)的重要原因。

2015年8月份，監(jiān)管層還公開表示，批準設(shè)立合資券商還需要一定的時間。僅僅時隔一年，申港證券、華菁證券已落戶上海自貿(mào)區(qū)。兩家券商獲批之后帶動效應(yīng)明顯，16家正在申請的合資券商迅速浮出水面。

具體來看，最早獲批的申港證券的注冊資本35億元，股東方面由民信金控、民眾證券、嘉泰新興資本3家港資占比34.85%，賽領(lǐng)國際投資基金（上海）內(nèi)資等10家股權(quán)比例共計65.15%；華菁證券注冊資本為10億元，華興資本的全資子公司萬誠證券占49%股份，擁有控股權(quán)，其余51%股權(quán)則由上海光線投資控股公司（46.1%）和無錫群興股權(quán)投資管理公司（4.9%）兩家內(nèi)資企業(yè)分配。

成立時間比上海自貿(mào)區(qū)更早的深圳前海自貿(mào)區(qū)也不甘示弱。前海金控牽頭籌集了兩家合資證券公司也進入審核階段，一家是匯豐前海證券，與匯豐銀行組建，由后者控股，持股比例為51%；另一家是與東亞銀行組建的前海東亞證券，雙方持股比例73.9%，此外國內(nèi)上市公司銀之杰26.1%股份。

另外一家注冊資本也是35億元的廣東粵港證券港資部分被高信證券（10%）、恒明珠證券（10%）、偉祿美林證券（10%）三家券商承包，內(nèi)資股東方則是擁有政府和開發(fā)商背景的粵財投資（40%）、泓景投資（20%）和保利物業(yè)（10%）。據(jù)了解，這家券商成立即瞄準了全牌照。

此外，馬云和史玉柱兩位明星企業(yè)家也參與進來，其申請的這家券商名為云峰證券，注冊資本10億元，馬云參股的云峰金融控股的子公司瑞東金融占股43%、史玉柱的巨人投資占比30%，剩余27%股份屬于魚躍科技。

雖然是新獲批和申請成立的券商，但從申請者的股東背景來看，不僅有公募老十家之一嘉實基金，也有國內(nèi)頂級民營精品投行華興資本，最具互聯(lián)網(wǎng)基因的馬云系瑞東集團，外資背景的匯豐、東亞銀行等。這時候不得不提醒一下老牌券商要注意了，這群“小鮮肉”并不是毫無戰(zhàn)斗力的“傻白甜”。

CEPA契機催生

值得注意的是，此次新設(shè)合資券商9家是受CEPA（“關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排”的英文簡稱）直接影響而成立，并將落戶在各地自貿(mào)區(qū)、試驗區(qū)內(nèi)。

例如，匯豐前海證券、東亞前海證券、嘉實證券等將落戶深圳前海自貿(mào)區(qū)；廣東粵港證券和粵港證券將落戶廣州南沙自貿(mào)區(qū)；橫琴海牛證券將落戶在珠海橫琴自貿(mào)區(qū)；大華繼顯陸金（云南）證券則擬在云南省廣西壯族自治區(qū)沿邊金融綜合改革試驗區(qū)沿金綜改區(qū)。

所謂CEPA，是指包括中央政府分別與香港特區(qū)政府、澳門特區(qū)政府簽署的關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排。其中，2015年簽署的CEPA《補充協(xié)議十》重點補充了內(nèi)地證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)對港澳地區(qū)進一步開放的細則。

有券商人士指出，在CEPA催生下，這一波合資券商設(shè)立潮主要有兩類：一類是國內(nèi)民營資本“曲線救國”，通過海外公司來參股合資券商，實際控制人仍是內(nèi)資，例如華菁證券、云峰證券；一類便是真正的外資參與合資券商的設(shè)立?！半m然按照現(xiàn)行規(guī)定，除港資、澳資以外的外資，持股比例有49%的限制，但未來有可能會放開。”上述人士稱。

平安證券研報認為，合資券商一般在自貿(mào)區(qū)、金改試驗區(qū)設(shè)立，可以享受相關(guān)的優(yōu)惠政策、方便境外業(yè)務(wù)開展等。

這一點也得到前海金控方面的確認，此前其對《投資者報》記者表示，合資證券公司將依托港資銀行全球化的視野、豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗及多元化的客戶群體，發(fā)揮前海在中國金融改革中先行先試的政策優(yōu)勢，推動國內(nèi)證券行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。

差異化突破

就現(xiàn)有的合資券商來說，大多數(shù)注冊資本在8億～39億元，外資出資比例均不超過33.3%，業(yè)績排名較為居后。公司業(yè)績的開展取決于資本實力、業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營思路等諸多方面，“外來的和尚”未必會念國內(nèi)的“經(jīng)”。新成立的券商必須尋找更好的突破點，差異化發(fā)展。

以華菁證券為例，目前只有4項牌照，僅能開展證券經(jīng)紀、證券投資咨詢、證券承銷與保薦、證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。需經(jīng)過持續(xù)合規(guī)經(jīng)營滿1年后，才可以按規(guī)定申請其他證券業(yè)務(wù)牌照，成為牌照齊全的證券公司。

近年來，華興資本戰(zhàn)績不僅有滴滴快的、美團點評的合并，還有京東、中通等中概股境外上市項目。華興資本還參與主導(dǎo)過京東金融、航班管家、匯通達等回歸A股的項目，作為財務(wù)顧問，協(xié)助紐交所上市公司全資子公司合全藥業(yè)登陸國內(nèi)新三板。依托華興資本的投行實力，可以為其高質(zhì)量引流。記者注意到，公司成立沒多久，就從中信證券資管部、恒泰證券固定收益部挖來行業(yè)大牛，可見勢頭很猛。