王宇

2017全球經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，是我對(duì)2017年全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)判斷，或者說(shuō)是對(duì)當(dāng)下和未來(lái)一段時(shí)間世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的一個(gè)判斷。下面我用10個(gè)判斷來(lái)支持這一觀點(diǎn)。

第一個(gè)判斷，就是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況明顯好于預(yù)期。要做出這個(gè)判斷，并不容易。英國(guó)脫歐等“黑天鵝”事件接連發(fā)生給世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景帶來(lái)了很多不確定性。從最近公布的數(shù)據(jù)看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景明顯好于預(yù)期，從現(xiàn)在的情況看，無(wú)論是脫歐公投之后的英國(guó)經(jīng)濟(jì)還是即將引入特朗普時(shí)代的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，無(wú)論是飽受通縮折磨的日本經(jīng)濟(jì)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)還是深陷通脹陷阱的俄羅斯經(jīng)濟(jì)和巴西經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在都已經(jīng)出現(xiàn)了非常鮮明的亮色。

第二個(gè)判斷，就是打破薩默斯魔咒。薩默斯是美國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他有一個(gè)很著名的魔咒，就是說(shuō)世界經(jīng)濟(jì)或者美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在危機(jī)后出現(xiàn)長(zhǎng)期停滯。這些年人們總在擔(dān)心它會(huì)不會(huì)奏效?，F(xiàn)在來(lái)看，薩默斯魔咒是指中國(guó)經(jīng)濟(jì)或者美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)停滯。

從現(xiàn)在情況來(lái)看，薩默斯魔咒有可能在2017年被打破。特朗普2017年的政策目標(biāo)是年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率3.5%以上，他的政策組合是寬財(cái)政、緊貨幣，政策思路就是要通過(guò)減稅、放松管制和振興制造業(yè)來(lái)推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇。其中特朗普的財(cái)政政策主要包括減稅和增加基礎(chǔ)設(shè)施投資兩個(gè)方面，關(guān)于減稅，主要集中在所得稅，來(lái)增加企業(yè)和個(gè)人的生產(chǎn)積極性和創(chuàng)新積極性。特朗普的產(chǎn)業(yè)政策有兩個(gè)內(nèi)容，一個(gè)是再工業(yè)化，第二個(gè)就是再本土化。這些產(chǎn)業(yè)政策和稅收政策都有可能使美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。也就是說(shuō)，薩默斯魔咒“三低”，低利率、低投資、低增長(zhǎng)，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、特朗普經(jīng)濟(jì)政策刺激下、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，世界可能會(huì)慢慢走向高利率、高投資和高增長(zhǎng)，就會(huì)逐步打破薩默斯魔咒。

第三個(gè)判斷，國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)乏力。2017年世界經(jīng)濟(jì)整體的趨勢(shì)是好于預(yù)期，但有一些不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)存在，根據(jù)OECD和WTO的預(yù)測(cè)2016年國(guó)際貿(mào)易平均增長(zhǎng)率會(huì)下降到1.5%左右，它會(huì)對(duì)各個(gè)國(guó)家的制造業(yè)帶來(lái)一定的負(fù)面影響。

為什么國(guó)際貿(mào)易一直在下行，未來(lái)還增長(zhǎng)乏力？原因有兩方面，一個(gè)就是世界經(jīng)濟(jì)放緩之后，全球總需求水平下降，整個(gè)世界的實(shí)際產(chǎn)出和潛在產(chǎn)出之間有一個(gè)巨大的缺口，這個(gè)缺口就是總需求水平不足，它造成了國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)的一個(gè)障礙。一個(gè)就是貿(mào)易保護(hù)主義在危機(jī)中開(kāi)始抬頭，而且有影響放大的趨勢(shì)，貿(mào)易保護(hù)主義也會(huì)對(duì)未來(lái)國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)造成負(fù)面影響。

第四個(gè)判斷，全球貨幣政策分化。表現(xiàn)為兩個(gè)方面，一方面是主要發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策分化，另一方面就是主要發(fā)展中國(guó)家貨幣政策也出現(xiàn)了重大分歧。

先看發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策分化表現(xiàn)兩個(gè)方面，一方面就是美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在正通過(guò)加息的方法來(lái)實(shí)行貨幣緊縮，但是另外一些經(jīng)濟(jì)體都在降息，通過(guò)不斷降息來(lái)實(shí)行貨幣擴(kuò)張，尤其有一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還實(shí)行了負(fù)利率，這是極度擴(kuò)張的貨幣政策。

再看發(fā)展中國(guó)家貨幣政策也是在分化。全球金融危機(jī)之后，一些發(fā)展中國(guó)家比如韓國(guó)、土耳其、智利和新西蘭選擇擴(kuò)張性貨幣政策，但還有一些發(fā)展中國(guó)家選擇了緊縮性的貨幣政策，比如俄羅斯和巴西。

我個(gè)人的判斷，短期內(nèi)全球貨幣政策會(huì)繼續(xù)分化，中期內(nèi)全球貨幣政策尤其是發(fā)展中國(guó)家的貨幣政策會(huì)趨同。未來(lái)一段時(shí)間，我個(gè)人認(rèn)為一些發(fā)展中國(guó)家會(huì)繼續(xù)降息。發(fā)達(dá)國(guó)家情況是比較復(fù)雜的，美聯(lián)儲(chǔ)2017年加息的進(jìn)程會(huì)繼續(xù)加快，而英國(guó)三番五次表明2017年的貨幣政策立場(chǎng)就是要保持中性，既不加息也不減息。2017年日本可能會(huì)結(jié)束負(fù)利率政策，因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不錯(cuò)，尤其是失業(yè)率現(xiàn)在是全世界最低的。我認(rèn)為歐央行會(huì)繼續(xù)實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策。

第五個(gè)判斷，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀政策組合分歧擴(kuò)大。宏觀政策組合是貨幣政策和財(cái)政政策如何組合。不同的國(guó)家會(huì)對(duì)貨幣政策和財(cái)政政策會(huì)有不同的組合，中國(guó)是實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這是一個(gè)組合。再看其他國(guó)家的政策，特朗普的組合可能是松緊搭配，實(shí)行松的財(cái)政政策，但卻實(shí)行緊的貨幣政策。從現(xiàn)在的預(yù)測(cè)來(lái)看，歐元區(qū)的政策組合可能是雙松搭配，在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，幾乎所有經(jīng)濟(jì)體都會(huì)選擇雙松政策，就是實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策。日本的政策組合和歐元區(qū)的政策組合是反的，日本的宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合就是緊松搭配，日本有可能會(huì)實(shí)行財(cái)政緊縮，那么貨幣政策會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張，為什么實(shí)現(xiàn)財(cái)政緊縮，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)。英國(guó)會(huì)繼續(xù)堅(jiān)守?cái)U(kuò)張性的財(cái)政政策和中性的貨幣政策。

第六個(gè)判斷，美元進(jìn)入歷史上第六個(gè)強(qiáng)弱輪回，第三個(gè)升值周期。美元在走強(qiáng)，到目前為止美元已經(jīng)經(jīng)歷了比較完整的升值周期。

為什么美元會(huì)持續(xù)較快的升值進(jìn)入升值周期，有兩個(gè)原因，第一就是全球金融危機(jī)之后，相對(duì)于其他發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況相對(duì)較好。第二，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策率先正?；?。我個(gè)人判斷，2017年美元指數(shù)會(huì)繼續(xù)維持升勢(shì)，因?yàn)?017年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)還會(huì)好于其他的發(fā)達(dá)國(guó)家，另外美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入加息通道了，而其他的發(fā)達(dá)國(guó)家要么還在降息要么就是負(fù)利率。

第七個(gè)判斷，也就是國(guó)際大宗商品價(jià)格低位徘徊。如果美元處在升值周期上，我個(gè)人認(rèn)為2017年國(guó)際大宗商品價(jià)格會(huì)低位徘徊，邏輯非常簡(jiǎn)單，國(guó)際大宗商品是用美元計(jì)價(jià)的，如果美元持續(xù)升值的話(huà)，那么就會(huì)引發(fā)國(guó)際大宗商品價(jià)格不斷下行。只要美元是在升值的通道上，國(guó)際大宗商品價(jià)格即使反彈，我認(rèn)為它反彈的空間也非常有限。

第八個(gè)判斷，就是世界仍將呈現(xiàn)低通脹、低增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。很重要的一個(gè)原因就是因?yàn)槊涝F(xiàn)在處在升值周期，從而使大宗商品價(jià)格會(huì)保持低位，這樣的話(huà)，大宗商品主要是糧食和石油，而糧食和石油會(huì)進(jìn)入各國(guó)CPI的籃子，而且在CPI籃子里占比較大的權(quán)重，未來(lái)因?yàn)槊涝刀笞谏唐穬r(jià)格還保持低位的話(huà)，各國(guó)CPI的指數(shù)還不會(huì)太高，所以未來(lái)世界還會(huì)有一段時(shí)間是低通脹。

第九個(gè)判斷，就是潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所上升，大家要對(duì)此保持警惕。整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒下降，也就是說(shuō)人們對(duì)未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀情緒在增加。另一方面通脹預(yù)期也在上升，所以我們對(duì)未來(lái)通脹的風(fēng)險(xiǎn)還是要保持警惕。

最后一個(gè)判斷，就是說(shuō)世界經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生快速的變化，傳統(tǒng)的理論和傳統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)有可能正在失去解釋力和預(yù)測(cè)力，確切說(shuō)世界可能正處在轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，舊的格局現(xiàn)在已經(jīng)被打破了，新的秩序還在探索之中，所以才會(huì)出現(xiàn)我們認(rèn)為的所謂黑天鵝事件。那么如何來(lái)應(yīng)對(duì)快速變化的事件，我覺(jué)得只有更加努力的學(xué)習(xí)、更加深入的探討，拓展我們的思維邊界、提高認(rèn)識(shí)能力，從而以更加積極和開(kāi)放的心態(tài)來(lái)對(duì)待這個(gè)未來(lái)的世界，來(lái)迎接2017年的到來(lái)。