基于突變理論對我國金融脆弱性的實(shí)證研究

彭圣致

[摘 要]隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步邁入新軌道，將產(chǎn)生一系列全局性、長期性的新現(xiàn)象和新變化。在全面分析經(jīng)濟(jì)體系構(gòu)成要素的基礎(chǔ)上，結(jié)合金融體系固有的脆弱性、復(fù)雜性及非線性，從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)、金融系統(tǒng)、對外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)等不同角度，運(yùn)用突變理論的相關(guān)量化遞歸運(yùn)算方法，得出金融體系脆弱性系數(shù)，用以判斷我國金融體系脆弱性程度。

[關(guān)鍵詞]突變理論；金融脆弱性；金融體系

[中圖分類號]F830

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[文章編號]2095-3283（2017）02-0109-04

一、引言

我國改革開放近四十年來，從計劃經(jīng)濟(jì)體制逐步過渡到市場經(jīng)濟(jì)體制，發(fā)生了天翻地覆的變化，經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長，很多學(xué)者認(rèn)為中國是經(jīng)濟(jì)全球化的受益國，尤其在全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷2008年國際金融危機(jī)的重創(chuàng)后，中國經(jīng)濟(jì)受到的影響沒有西方發(fā)達(dá)國家那樣嚴(yán)重，個別國家鼓吹的“中國威脅論”甚囂塵上。中國金融體系是否真的已經(jīng)十分穩(wěn)健和堅實(shí)？大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，金融體系對經(jīng)濟(jì)增長具有促進(jìn)作用，是企業(yè)發(fā)展的重要保證，有助于降低流動性風(fēng)險，改善投資和資本存量，減少信息不對稱，降低交易成本，改善資源配置，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長[1]；隨著中國經(jīng)濟(jì)金融化和金融全球化、自由化的不斷加深，金融系統(tǒng)各構(gòu)成要素呈線性增長態(tài)勢，而這種復(fù)雜化在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速增長的同時，也衍生出極大的不穩(wěn)定性。

二、理論、模型與指標(biāo)選擇

（一）理論研究

縱觀文獻(xiàn)，Minsky在1992年提出的金融不穩(wěn)定假說（Financial Instability Hypothesis）認(rèn)為[2]，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的膨脹與緊縮的不穩(wěn)定集中體現(xiàn)在金融的不穩(wěn)定上，即使在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行時期，仍舊埋下了金融不穩(wěn)定的種子，隨著經(jīng)濟(jì)繁榮和經(jīng)濟(jì)主體債務(wù)融資的杠桿比例的變化，金融系統(tǒng)本身的不穩(wěn)定性加強(qiáng)?？巳鸶瘢↗ A.Kregal）[3]從銀行角度研究信貸市場的脆弱性，提出“安全邊界說”，指出銀行不恰當(dāng)?shù)脑u估方法和不準(zhǔn)確的評估結(jié)果，是信貸市場脆弱的主要原因；戴蒙德（Diamond）和戴維格（Dybvig）[4]提出D-D模型，論述了金融市場上有可能存在的多種平衡，并指出銀行系統(tǒng)的脆弱性主要源于存款人對銀行信任程度的不確定性以及銀行的資產(chǎn)缺乏流動性；Allen 和 Gale（2002）[5]認(rèn)為，金融脆弱性是金融體系在外部沖擊下容易陷入危機(jī)的內(nèi)在屬性，是一種很小的沖擊就能引爆危機(jī)的極端敏感的狀態(tài)；法國數(shù)學(xué)家Rene Thom（1972 年）在《結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和形態(tài)發(fā)生學(xué)》中提出突變理論（Catastrophe Theory）[6]，以混沌數(shù)學(xué)、拓?fù)鋵W(xué)等數(shù)學(xué)理論作為主要分析工具，以結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性理論為基礎(chǔ)理論，用以描述系統(tǒng)內(nèi)部狀態(tài)的整體性“突躍”，是一門研究事物由量變到質(zhì)變的非連續(xù)性突變過程的學(xué)科，可以在對系統(tǒng)的變化過程尚屬未知的情況下，通過對控制變量的選擇，有效地研究復(fù)雜系統(tǒng)的非連續(xù)變化過程。在嚴(yán)格的控制條件下，通過判定事物在質(zhì)變中所經(jīng)歷的中間過渡狀態(tài)是否穩(wěn)定，來界定是否存在突變現(xiàn)象。

（二）模型選擇

在突變模型中包含兩類變量：狀態(tài)變量和控制變量。狀態(tài)變量表示系統(tǒng)的行為狀態(tài)，它可通過一組參數(shù)所表示的勢函數(shù)來進(jìn)行描述。系統(tǒng)處于穩(wěn)定狀態(tài)時，勢函數(shù)f（x）只有唯一的極值；如果在某范圍內(nèi)，隨著參數(shù)的變化勢函數(shù)f（x）極值不止一個，這時系統(tǒng)就處于不穩(wěn)定狀態(tài)，此時，當(dāng)參數(shù)取某些特定值時，系統(tǒng)狀態(tài)就會出現(xiàn)飛躍，產(chǎn)生突變；系統(tǒng)的突變過程，可以令勢函數(shù)f（x）的一階導(dǎo)數(shù)f（x）=0 ，得到的平衡曲面來描述。對于平衡曲面中奇點(diǎn)集，也就是突變狀態(tài)的集合，可以通過對平衡曲面方程f（x）=0求導(dǎo)，即令f″（x）=0 獲??；通過勢函數(shù)f（x）的依次求導(dǎo)，獲得各階方程，可以得到分歧點(diǎn)集。這樣就可以獲知，當(dāng)控制變量滿足分歧點(diǎn)集方程時，系統(tǒng)的狀態(tài)會發(fā)生非連續(xù)性突變。當(dāng)控制變量不大于四個時，最多有7種初等突變：折疊型突變、尖點(diǎn)型突變、燕尾型突變、蝴蝶型突變、雙曲型臍點(diǎn)、拋物型臍點(diǎn)和橢圓型臍點(diǎn)[7]。

（三）指標(biāo)選擇

（四）利用突變理論評價金融系統(tǒng)脆弱性的基本步驟

1.根據(jù)金融生態(tài)的組成部分以及影響因素，將金融系統(tǒng)脆弱性劃分為由若干指標(biāo)層構(gòu)成的多層系統(tǒng)，并對系統(tǒng)進(jìn)行量化遞歸運(yùn)算，求出表征系統(tǒng)狀態(tài)的系統(tǒng)總突變隸屬函數(shù)值，并將控制變量維數(shù)盡量精簡，相應(yīng)各層指標(biāo)的子指標(biāo)數(shù)目盡可能不要超過4個。

2.根據(jù)不同指標(biāo)對金融脆弱性的影響程度進(jìn)行排序，按照各層指標(biāo)總的維數(shù)，對最低層的指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行無量綱化處理，將指標(biāo)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成[0，1]區(qū)間的數(shù)值，處理公式如下：

（1）對于正向指標(biāo)按yij = （xij -min1≤j≤13xij）/（max1≤j≤13xij -min1≤j≤13xij ）進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理；

（2）對于逆向指標(biāo)，按yi j = （max1≤j≤13xij -xij ）/（max1≤j≤13xij -min1≤j≤13xij ）進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

3.根據(jù)歸一公式對標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)進(jìn)行遞歸運(yùn)算，在運(yùn)算過程中，要根據(jù)變量間存在的“互補(bǔ)”或“非互補(bǔ)”關(guān)系，選擇不同的處理方式；對于控制變量，若存在明顯的相互關(guān)系，可以相互補(bǔ)充，則按照“互補(bǔ)”原則，取控制變量的平均值作為系統(tǒng)狀態(tài)變量的值；反之，若系統(tǒng)的各個控制變量之間不可相互彌補(bǔ)不足，則從控制變量對應(yīng)的x中選取最小的一個最為整個系統(tǒng)的x值。

通過篩選出反映金融系統(tǒng)脆弱性的指標(biāo)，運(yùn)用突變理論相對應(yīng)的計量方法，得出各指標(biāo)0—1之間的得分值，若分值起伏差別不大，證明突變性不明顯，若分值起伏波動幅度較大，說明突變性明顯；分值越接近1，表明其運(yùn)行越好，其相對應(yīng)的系統(tǒng)穩(wěn)健度越高；反之，越接近于0，表明其風(fēng)險越大，系統(tǒng)脆弱性越高。

三、我國金融脆弱性研究結(jié)果

我國金融系統(tǒng)脆弱性U還是處在一個較平穩(wěn)的水平，2007年達(dá)到最高值0.96，2010年和2014年處于最低值0.89，最大值與最小值之間的差距不大，波動幅度始終較小。

關(guān)于我國金融脆弱性還有一個值得注意的問題，2008—2009年世界范圍的金融危機(jī)對我國金融業(yè)影響并不大，反而在2006—2009年間，金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性有一個短暫的提高，在經(jīng)歷2010年下降和2011年反彈后，呈現(xiàn)出總體下降趨勢，2014年觸底。

代表國內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的u1，參數(shù)得分和均值水平均相對較低，且得分跨度較大，為0.708304723，總體上只在2007年出現(xiàn)波峰，在此之前參數(shù)得分呈現(xiàn)上升趨勢，在2007年后轉(zhuǎn)為下降趨勢，雖然在2009年出現(xiàn)較小波峰，但之后反彈乏力，2010年和2014年出現(xiàn)兩個低值為0.547817196和0.545634304。代表的國內(nèi)金融系統(tǒng)的u2參數(shù)雖然在三個子指標(biāo)中表現(xiàn)相對較好，在2006年達(dá)到峰值0.921265355，均值為0.828565891，但其波動較為頻繁，在2002—2006年間獲得較大幅度提升后，在2007—2009年下降明顯，其余年份參數(shù)均在0.9以下。代表對外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的u3參數(shù)均值為0.744422269，早期勢頭良好，在2005年經(jīng)歷大幅下降后，上升趨勢明顯。2009年遭遇創(chuàng)傷后大幅下降，隨后雖有反彈跡象，但反彈幅度略小。

四、結(jié)論

縱觀數(shù)據(jù)分析結(jié)果和實(shí)際情況，我國的金融脆弱性不僅會對金融系統(tǒng)發(fā)展產(chǎn)生極其重要的影響，還會對我國經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行產(chǎn)生重要影響。我國經(jīng)濟(jì)在2002年后呈現(xiàn)下降趨勢。結(jié)合世界經(jīng)濟(jì)形勢來看，我國受外部因素影響的敏感性較容易凸顯，顯現(xiàn)出增長動力的弱態(tài)。以u2代表的金融系統(tǒng)指標(biāo)一直呈現(xiàn)出旺盛的上升趨勢，即使在2008年前后所受影響也并不大，在2009年反而達(dá)到一個新高，之后平穩(wěn)回落，金融監(jiān)控、銀行體系和資本市場不斷開放，這說明我國金融體系在不斷擴(kuò)大的過程中發(fā)展勢頭良好。但金融市場規(guī)模的擴(kuò)大也并不是完全沒有風(fēng)險，金融衍生品的發(fā)展、金融工具的使用等會給金融系統(tǒng)帶來一定的脆弱性。而且在u2整體中u23得分最低，說明我國以股票市場為代表的資本市場發(fā)展震蕩明顯，而股票市場與國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)互聯(lián)互通，表明我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)生存環(huán)境較為艱難。金融監(jiān)管指標(biāo)u21在2009年達(dá)到峰值，表明在世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)擴(kuò)散時，貨幣化程度、M2增長率、利率水平等貨幣政策、金融工具發(fā)揮著作用，我國通過金融系統(tǒng)對本國經(jīng)濟(jì)的調(diào)控維穩(wěn)作用明顯，這是對我國金融系統(tǒng)的發(fā)展?jié)摿惋L(fēng)控能力的肯定。u3所代表的對外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)參數(shù)表現(xiàn)最好，整體呈現(xiàn)上升趨勢，2005年開始強(qiáng)勢拉升，在2009年之后出現(xiàn)短期下降，但降幅不大，之后迅速反彈，這說明我國的對外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)穩(wěn)定性良好，雖受到外部因素影響，但調(diào)整迅速，自救能力顯現(xiàn)，潛力巨大。

[參考文獻(xiàn)]

[1]徐諾金.論我國的金融生態(tài)問題[J].金融研究，2005（2）.

[2]Minsky H.The Financial Instability Hypothesis：Capitalist Process and the Behavior of the Economy，in Financial Crisis： Theory， History and Policy，edited by Charles P，Kindlberger and Jean Pierre laffargue. Cambridge：Cambridge University Press，1982： 13-38.

[3]Kregel J A. Margins of Safety and Weight of TheArgument in Generating Financial Fragility[J].Journal of Economics Issues，June， 1997（31）： 543-548.

[4]Diamond and Diybving.Banks Runs， Deposit Insurance ， and Liquidity[J]. Journal of Political Economy，1983（91）：401-419 .

[5]F Allen， D Gale. Bubbles and Crises[J]. Economic Journal，2000.

[6]雷內(nèi)托姆著，凌復(fù)華譯.突變論：思想和應(yīng)用[M].上海：上海譯文出版社，1998.

[7]張帥.基于突變理論的新疆金融生態(tài)系統(tǒng)的實(shí)證研究[J].金融理論與教學(xué)，2015（1）.

[8]Levine R，S Zervos.Capital Control Liberalization and Stock Market Development[J].World Development，1998.

Abstract： With Chinas economy stepping into the new normal， the economic development has gradually entered a new track， which will produce a series of global， long-term new phenomenon and new changes. Based on a comprehensive analysis of the economic system of the elements， combined with the financial system inherent vulnerability， complexity and nonlinear， from different angles of the domestic economic system， financial system， foreign economic system， using the related quantitative recursive computation method of catastrophe theory， the fragility coefficient of financial system is obtained to judge the degree of vulnerability of Chinas financial system.

Key words： catastrophe theory； financial fragility； financial system