山東場外交易市場對中小微企業(yè)的發(fā)展研究

嚴茂才+趙燕妮

【摘要】場外交易市場的發(fā)展對于解決中小企業(yè)的融資問題具有重要作用。山東省中小微企業(yè)運用新三板、區(qū)域股權交易市場還存在一些問題，主要是山東作為我國經濟大省與廣東、江蘇等省份相比，中小微企業(yè)在新三板、區(qū)域股權市場掛牌數(shù)量較少、融資效率較低等問題，為此，山東省應加大在新三板儲備企業(yè)，提高場外市場的融資功能，加大人才培養(yǎng)力度，促進場外市場的快速發(fā)展，從而提高融資效率，進而提高山東省股權交易市場的服務水平。

【關鍵詞】山東 新三板 區(qū)域股權交易市場 中小微企業(yè)

我國資本市場主要分為主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、新三板市場及區(qū)域股權市場三個層次：在主板市場上市的企業(yè)主要為大型成熟企業(yè)，具有較高的資本規(guī)模和持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力，在股本大小、盈利水平、最低市值等方面有較高的要求；創(chuàng)業(yè)板市場主要協(xié)助具有較高發(fā)展?jié)摿Φ募俺砷L型創(chuàng)新型公司，具有一定的盈利基礎及資產規(guī)模；主板市場及創(chuàng)業(yè)板市場較高的門檻使得中小微企業(yè)很難達到在場內資本市場融資的條件。故場外市場成為中小微企業(yè)融資交易發(fā)展的平臺。目前，我國已經建成全國性的新三板市場，各地區(qū)區(qū)域性的股權交易市場也得到了蓬勃發(fā)展，但由于各省份經濟發(fā)展程度不容，使得場外市場對中小微企業(yè)的發(fā)展作用也存在一定的差別，本文主要研究山東省場外市場對中小微企業(yè)發(fā)展的影響進行分析。

一、山東場外交易市場發(fā)展現(xiàn)狀

（一）山東新三板掛牌基本情況

截至2016年12月19日，全國股轉系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量達10124家，總股本5792.03億股，總市值約4萬億元。2013年全國股轉系統(tǒng)揭牌運營以來，共有3784家掛牌公司完成5659次股票發(fā)行，融資2525.84億元，平均單次發(fā)行融資4463.40萬元。其中，2016年以來掛牌公司完成2705次股票發(fā)行，融資1167.56億元，平均單次發(fā)行融資4316.29萬元。從融資用途來看，除補充流動資金、提供做市庫存股、股權激勵等用途外，多數(shù)為經營性融資。今年以來，用于項目融資、研發(fā)、對外投資等經營性融資的發(fā)行次數(shù)占比達82%。掛牌公司累計披露重大資產重組和收購537次，合計交易金額884.41億元；其中2016年以來掛牌公司披露并購重組308次，交易金額523.65億元。

同期，山東省在新三板掛牌的企業(yè)為561家，占全國新三板綜數(shù)的5.6%。就山東省GDP而言，山東省是我國的經濟大省，但是從新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量來看，遠遠低于東部地區(qū)濟比較發(fā)達的省份。

（二）山東區(qū)域性股權交易市場現(xiàn)狀

山東區(qū)域性股權交易市場主要由齊魯股權交易所和青島藍海股權交易所，兩大交易所構成。齊魯股權交易所是是依據(jù)國家“藍黃”兩大經濟區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略的政策規(guī)定，按照省委、省政府（魯發(fā)[2010]10號）“完善發(fā)展全省性股權交易市場”的戰(zhàn)略部署，和省金融辦 “立足山東，輻射黃河中下游地區(qū)”，開展全省性股權交易市場建設試點的要求，于2010年12月正式建立的山東省非上市公司股權托管轉讓平臺。青島藍海股權交易中心成立于2014年2月13日，由中信證券、國信證券、中信山東證券、青島擔保中信、青島全球財富管理中信共同發(fā)起設立，按照“政府監(jiān)管、券商主導、市場化運作”的模式，立足青島，輻射山東半島藍色經濟圈城市。兩所交易中心緊緊圍繞中小微企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和培育壯大戰(zhàn)略新興產業(yè)的需要，實行低門檻的準入政策，推動更多的中小微企業(yè)進入?yún)^(qū)域股權交易市場，建立創(chuàng)新、高效、靈活的融資模式，逐漸實現(xiàn)與全國性證券市場的有效對接，形成中小微企業(yè)綜合性服務的平臺。

截至到2016年12月底齊魯股權交易中心擁有掛牌企業(yè)1629家，融資總數(shù)達到296.3億元，市場價值為513.23億元，托管企業(yè)數(shù)達1789家，展示企業(yè)為4967家，中介機構569家。青島藍海股權交易中心擁有掛牌企業(yè)532家，托管企業(yè)為553家，擁有會員為309家，約有56111位投資者參與到青島藍海股權交易中心，總市值約為259.97億元。雖然青島藍海股權交易中心與齊魯股權交易中心相比在無論在企業(yè)掛牌數(shù)量還是融資規(guī)模方面都與齊魯股權交易中心相差較遠，這主要原因為青島藍海股權交易中心成立的時間較晚及山東半島沿海城市大力發(fā)展旅游業(yè)有關。

二、山東場外交易市場助推中小微企業(yè)發(fā)展問題分析

（一）新三板掛牌企業(yè)數(shù)量少，企業(yè)競爭力較弱

新三板及區(qū)域股權市場的發(fā)展有效的豐富了我國資本市場的發(fā)展，使我國資本市場分為四個層次分別為主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、新三板市場及區(qū)域股權交易市場。新三板市場位于創(chuàng)業(yè)板市場之下，是全國性的場外交易市場，同時也被譽為上市公司的“孵化器”，企業(yè)通過在新三板市場掛牌上市，可以讓企業(yè)熟悉在資本市場上的運作規(guī)律，并為達到創(chuàng)業(yè)板或主板市場門檻的企業(yè)做好上市準備。但從東部沿海發(fā)達省市來看，山東省在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量、股份轉讓數(shù)量及融資等指標，均排在東部沿海發(fā)達省市之后，這主要表明山東中小微企業(yè)與沿海地區(qū)其他省市相比在新三板掛牌企業(yè)的數(shù)量較少、實力弱，缺少具有核心競爭力和相應品牌優(yōu)勢的企業(yè)。

從區(qū)域分布來看北京、江蘇在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量已經超過1000家，山東省GDP總量位居全國第三，但從新三板掛牌企業(yè)數(shù)量來看山東省在全國區(qū)域中位居第六位。這進一步表明山東省證券市場發(fā)展相對落后，企業(yè)融資觀念比較保守，主要還停留在通過商業(yè)銀行借款等傳統(tǒng)方式進行融資。

（二）區(qū)域性股權交易市場融資功能較弱

雖然山東齊魯股權交易中心擁有掛牌企業(yè)1629家，融資規(guī)模為296.3億元，青島藍海股權交易中心擁有掛牌企業(yè)532家，總市值259.97億元。

由表二可以看出山東省中的兩家股權交易中心在企業(yè)掛牌數(shù)量規(guī)模上遠低于上海股權托管中心及前海股權交易中心，其中齊魯股權交易中心雖然在企業(yè)掛牌數(shù)量上遠超過天津股權交易中心，但從股權融資規(guī)模上遠低于天津股權交易中心股權融資規(guī)模301.2億元。這表明山東省區(qū)域股權融資功能較弱，在扶持中小企業(yè)掛牌融資、交易方面也遠遠低于前海股權交易中心及上海股權托管中心。

三、山東場外交易市場促進中小微企業(yè)發(fā)展的對策

（一）加大新三板儲備企業(yè)的扶持力度

新三板掛牌的企業(yè)是從場外市場步入創(chuàng)業(yè)板或主板重要的一步，山東省是我國的經濟大省，年均GDP總產值僅次于廣東、江蘇。但無論從場內市場還是場外市場來看，山東資本市場遠落后于廣東、江蘇等地。如何有效的促進資本市場服務實體經濟的發(fā)展成為山東省乃至全國各省迫在眉睫的問題。對于在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量與江蘇、廣東、北京、上海等地區(qū)相差甚遠，首先，山東省應該加強對新三板儲備企業(yè)的扶持力度，使其解放思想，抓住我國資本市場發(fā)展的契機，把企業(yè)做大做強；其次，祝好示范宣傳作用，大力宣傳已在新三板掛牌的企業(yè)，宣傳在新三板掛牌的優(yōu)勢，從而促進山東省中小企業(yè)在新三板掛牌的主動性和積極性，使企業(yè)由抵觸到積極爭取掛牌新三板的可喜變化；再次，地方政府要強化服務意識，針對大量中小微企業(yè)對資本市場認識不足，規(guī)則程序不熟、對掛牌存在畏難情緒等情況，應定期或不定期邀請專家講課、券商指導，通過培訓、交流座談、個別輔導等多種形式，幫助企業(yè)逐步樹立資本市場運作的觀念。

（二）加大人才培養(yǎng)力度，促進場外市場的快速發(fā)展，提高融資效率

人才是行業(yè)發(fā)展的動力，資本市場的發(fā)展同樣需要以人才為基礎，場外市場作為資本市場重要的組成部分，若想取得良好的發(fā)展，必須積極引進金融、財務、法律等相關領域的優(yōu)秀型人才。并建立一套完善的人才激勵機制，激發(fā)他們的創(chuàng)新活力，使其更好的刺進山東省資本市場的發(fā)展。山東中小微企業(yè)眾多，只有一小部分企業(yè)在新三板及區(qū)域股權市場掛牌，還有一大部分企業(yè)的融資方式還是主要依靠商業(yè)銀行貸款。與廣東、江蘇等發(fā)達省市相比，在區(qū)域股權交易中心掛牌的企業(yè)數(shù)量較少，主要原因還是融資效率較低，市場交易不活躍等因素造成的。故完善山東省場外市場的融資功能，轉變中小企業(yè)融資觀念至關重要。這不僅能降低企業(yè)的融資成本同時也能促進中小企業(yè)發(fā)展的活力，對山東省經濟快速穩(wěn)健發(fā)展具有重要作用。

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基金項目：科技創(chuàng)新視角下的山東省區(qū)域經濟動態(tài)發(fā)展戰(zhàn)略整合定位研究，項目編號2015RKB01483。

作者簡介：嚴茂才（1990-），男，漢族，山東臨沂人，齊魯工業(yè)大學研究生，研究方向：區(qū)域資本市場；趙燕妮（1977-），女，漢族，山東青島人，博士，副教授，碩士生導師，齊魯工業(yè)大學金融學院金融學系副主任，金融研究所副所長，山東大學數(shù)量經濟學專業(yè)博士學位，中國社會科學院金融研究所博士后流動站。