中國上市公司高管薪酬與公司業(yè)績相關(guān)性實(shí)證研究

【摘要】本文利用Eviews統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。通過對(duì)高管薪酬與其他數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析，得出高管薪酬與公司業(yè)績，公司規(guī)模正相關(guān)，與高管持股比例負(fù)相關(guān)的結(jié)論。通過分析，我們發(fā)現(xiàn)高管薪酬對(duì)公司業(yè)績有顯著的影響。

【關(guān)鍵詞】高管薪酬 相關(guān)性分析

一、研究假設(shè)

隨著公司治理結(jié)構(gòu)的完善和現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷推進(jìn)，企業(yè)股東與管理人之間的博弈關(guān)系越來越受到重視。由于企業(yè)經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離，使得企業(yè)所有權(quán)人不得不深入思考一個(gè)問題，如何能夠有效的激勵(lì)公司管理人以獲得更大的收益？根據(jù)目前的研究，這個(gè)問題的關(guān)鍵點(diǎn)集中在如何通過建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制，使委托人和代理人的目標(biāo)利益一致，達(dá)到管理層與所有者之間共贏的局面。

本文將對(duì)高管薪酬的相關(guān)問題進(jìn)行研究，通過對(duì)數(shù)據(jù)的分析，以期對(duì)這個(gè)問題給出參考的答案，為上市公司制定和完善高管薪酬制度提供一定的經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。

假設(shè)1：高管薪酬與公司業(yè)績成正相關(guān)。也就是說公司的業(yè)績?cè)胶?，高管的薪酬越高?/p>

根據(jù)委托-代理理論模型理論，當(dāng)股東與經(jīng)理人兩者之間發(fā)生利益沖突，經(jīng)理人的代理成本會(huì)增加。而解決這一問題就是將高管薪酬與公司業(yè)績相關(guān)聯(lián)，讓公司業(yè)績的好壞來決定高管薪酬的多少。

假設(shè)2：高管薪酬與公司規(guī)模正相關(guān)。也就是說公司的規(guī)模越大，高管的薪酬越高。

規(guī)模較大的公司在組織結(jié)構(gòu)方面具有更多的管理層級(jí)，每個(gè)層級(jí)之間因?yàn)閳?bào)酬差別的需要，使得管理層級(jí)越高的人會(huì)有更高的薪酬。這也就是同等級(jí)的管理人員，比如經(jīng)理級(jí)，大公司的會(huì)比小公司的工資，待遇更高的原因。其次，大公司的年?duì)I業(yè)額肯定比小公司更高，因此高管所索要的薪酬在大公司的利潤額中所占比例是相對(duì)較小的，在公司的對(duì)外公告中不容易引起關(guān)注。加之更大的公司擁有更分散的股東結(jié)構(gòu)，在某種程度上也弱化了股東對(duì)管理層薪酬的監(jiān)督。

假設(shè)3：高管持股比例與高管薪酬負(fù)相關(guān)。也就是說高管的持股比例越高，高管所獲得的薪酬越少。

目前我國企業(yè)對(duì)高管薪酬的發(fā)放，主要分為貨幣性薪酬或者股票性薪酬。當(dāng)企業(yè)高管所持有公司的股份越多時(shí)，高管越能夠獲得更多其他補(bǔ)償，因此本文中我們假設(shè)高管人員的薪酬水平與其持股比例存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

二、實(shí)證模型設(shè)計(jì)與變量選擇

（一）模型的建立

建立高管薪酬和公司業(yè)績關(guān)系的模型：lnPAY=α+β1EPS+ β2ROE+β3ROA+β4SCALE+β5MPS+β6GS+ε（α為常數(shù)項(xiàng)，β為相關(guān)系數(shù)，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)）

（二）變量說明

PAY是高管年度報(bào)酬指標(biāo)。本文的高管年度報(bào)酬指標(biāo)取公司年度報(bào)表中披露的前三個(gè)最高報(bào)酬之和。

①ROA是總資產(chǎn)報(bào)酬率，是企業(yè)在一個(gè)會(huì)計(jì)周期獲得的報(bào)酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率。②EPS每股收益，這里的收益是稅后利潤，也就是稅后利潤與股本總數(shù)的比率。③ROE凈資產(chǎn)收益率，是指企業(yè)在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)的凈利潤同平均凈資產(chǎn)之比。凈資產(chǎn)收益率充分體現(xiàn)了投資者的投資回報(bào)率，是評(píng)價(jià)企業(yè)資本經(jīng)營效益的重要指標(biāo)。④MPS是公司高管人員持股比例，也就是公司全部高管人員所持有的股票總數(shù)占總股本的比例。⑤SCALE為公司規(guī)模。本文采用公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)形式表示公司規(guī)模。⑥GS為國有控股虛擬變量，也就是說如果高管是國有控股，GS值為1；不是，則值為0。

（三）數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)主要選取2009年～2013年滬深兩市的所有A股公司作為研究的樣本，并依據(jù)以下步驟對(duì)樣本進(jìn)行剔除：①金融行業(yè)的上市公司；②在職消費(fèi)數(shù)據(jù)缺失以及在職消費(fèi)數(shù)據(jù)小于0的企業(yè)；③按照研究慣例，剔除ST公司；④剔除其他數(shù)據(jù)異常以及相關(guān)指標(biāo)缺失的公司。研究中的分析使用了Eviews統(tǒng)計(jì)軟件。

三、相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)性描述

描述性統(tǒng)計(jì)。根據(jù)模型計(jì)算，各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下表所示：

回歸模型中變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

高管薪酬、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性，說明他們之間存在很強(qiáng)的關(guān)系。高管薪酬與公司業(yè)績正相關(guān)，業(yè)績?cè)胶?，薪酬越高。公司?guī)模與與凈資產(chǎn)收益率、每股收益之間有比較顯著的相關(guān)性，說明公司的規(guī)模越大，收益能力越強(qiáng)。

從對(duì)回歸模型各自變量進(jìn)行的T檢驗(yàn)來看，絕大多數(shù)自變量都通過了檢驗(yàn)。對(duì)凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益的T檢驗(yàn)的P值為0。說明對(duì)高管薪酬都具有明顯影響的是凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益這三個(gè)變量。而高管持股比例與公司規(guī)模沒有通過T檢驗(yàn)，這說明對(duì)高管薪酬具有不明顯影響的是高管持股比例。因此公司應(yīng)該積極實(shí)施股權(quán)激勵(lì)手段，不能完全依靠較高的貨幣薪酬來替代股權(quán)激勵(lì)的作用，應(yīng)該全面發(fā)揮兩種激勵(lì)方式的作用。

四、結(jié)論

本文的數(shù)據(jù)分析存在一定的局限性，一是數(shù)據(jù)樣本的選擇過程中，沒有完全剔除所存在的相對(duì)誤差的樣本數(shù)據(jù)，二是影響高管薪酬的因素眾多，本文僅摘取了其中幾個(gè)變量作為分析基礎(chǔ)，難免會(huì)產(chǎn)生一定的偏差。同時(shí)上市公司數(shù)據(jù)雖然容易獲得，但是由于財(cái)務(wù)處理等原因，可能會(huì)有部分?jǐn)?shù)據(jù)失真。

通過本文分析，高管薪酬與公司業(yè)績是相關(guān)性很高，公司業(yè)績?cè)胶?，高管薪酬越高，也就是高管薪酬與公司業(yè)績正相關(guān)。但同時(shí)，本文數(shù)據(jù)中高管薪酬與高管持股沒有相關(guān)關(guān)系，說明，高管持股有可能無法達(dá)到激勵(lì)經(jīng)理人的目的。因此，企業(yè)應(yīng)該更多的關(guān)注經(jīng)理人的薪資結(jié)構(gòu)問題，設(shè)計(jì)有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，協(xié)調(diào)各種激勵(lì)機(jī)制，以期達(dá)到在一定的成本下，最佳的激勵(lì)效果。

參考文獻(xiàn)

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[2]劉斌.等.CEO薪酬與企業(yè)業(yè)績互動(dòng)效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)[J].會(huì)計(jì)研究，2003.

作者簡介：黃嫻（1984-），女，漢族，重慶市人，會(huì)計(jì)專業(yè)碩士，重慶理工大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，研究方向：企業(yè)會(huì)計(jì)與稅務(wù)管理。