類金融模式公司經(jīng)營動機研究

王瑤

【摘要】本文以類金融模式公司這一特定群體作為研究對象，對其采取類金融模式運營的動機進行分析總結(jié)。通過考慮類金融模式運營的機制以及企業(yè)自身經(jīng)營特點等方面，從企業(yè)內(nèi)部和外部兩個角度出發(fā)展開分析研究。

【關(guān)鍵詞】類金融模式 經(jīng)營動機

一、引言

類金融模式是指如同商業(yè)銀行一樣，低成本或無成本吸納、占用供應鏈上各方資金并通過滾動的方式供自己長期使用，從而使企業(yè)得到快速擴張發(fā)展的營商模式。這一模式在中國的實踐最初起源于家電零售業(yè)，典型的代表性企業(yè)為國美以及蘇寧。

二、經(jīng)營動機分析

（一）公司對資金的需求迫切性

類金融模式這一運作理念最初源于家電連鎖企業(yè)，主要從事單價較高的家用電器的批發(fā)零售，為了搶占市場份額，其經(jīng)營策略主要是通過低廉的銷售價格建立市場競爭優(yōu)勢。這一策略盡管可占據(jù)不小的市場份額，但由于市場上同業(yè)競爭者帶來的壓力，企業(yè)所面臨的是激烈的價格大戰(zhàn)，從而引發(fā)批發(fā)與售價間價差大幅縮減，導致主營業(yè)務利潤率下降，企業(yè)整體盈利能力不高。與此同時，由于盈利水平下降，而企業(yè)日常經(jīng)營仍需要大量運營資金維持，內(nèi)部的資金運轉(zhuǎn)以及現(xiàn)金流也會相應受到一定程度影響。加之這些企業(yè)主要經(jīng)營的家電產(chǎn)品單價普遍偏高，營業(yè)成本以及存貨的金額均相對偏高，一旦企業(yè)的銷售經(jīng)營能力出現(xiàn)問題，存貨周轉(zhuǎn)率下降，就會導致存貨賬面價值升高，擠壓其他流動資產(chǎn)，較易產(chǎn)生資金缺口。此外，值得注意的一點是，此類家電連鎖企業(yè)還存在一種經(jīng)營策略：通過持續(xù)的門店擴張擴大經(jīng)營規(guī)模。對于這種規(guī)模擴張的資金需求，市場中曾有推算，估計出每新增加一家家電連鎖企業(yè)門店，大約需要4000萬元左右的資金，按照國美、蘇寧的擴張速度，假設以每年新開店數(shù)量在130～280家之間估計，則每年其擴張所需資金約有52～112億元，這與企業(yè)資產(chǎn)負債表中賬面的貨幣資金金額存在巨大差距。因此，對于此類巨額投資活動的資金需求，企業(yè)自身的運營資金已無法滿足，迫使企業(yè)必須采取融資措施解決資金需求。

（二）降低自身經(jīng)營風險

采用類金融模式運營的公司，在采取延遲支付貨款給供應商或提前收取客戶購貨款占用資金同時，對其自身的經(jīng)營風險也是一種變相轉(zhuǎn)嫁。在正常經(jīng)營狀態(tài)下，企業(yè)的運營模式主要是“采購產(chǎn)品——形成存貨——銷售產(chǎn)品——結(jié)轉(zhuǎn)存貨并形成銷售成本及營業(yè)收入”，存貨作為一項流動資產(chǎn)存在于資產(chǎn)負債表中，但變現(xiàn)能力卻不及貨幣資金等流動資產(chǎn)，只有保持存貨快速銷售結(jié)轉(zhuǎn)，獲取應收賬款或貨幣資金，才能維持企業(yè)的營運資金。因此，存貨周轉(zhuǎn)率高低是決定一個企業(yè)能否正常運營十分重要的因素之一。然而類金融模式的公司則不必擔憂這一因素。通過延期支付貨款購進的存貨，并未減少資產(chǎn)負債表中的其他流動資產(chǎn)，而是在流動負債中相應增加了應付帳款這一項，并不會對企業(yè)營運資金產(chǎn)生影響。與此同時，隨著公司自身正常經(jīng)營周期的進行，最終很可能演變成為企業(yè)在商品售出后，才支付貨款給供應商的模式，及只有在存貨結(jié)轉(zhuǎn)為銷售成本后，應付賬款才會相應減少。此種經(jīng)營模式，已經(jīng)近似于公司在進行代理銷售業(yè)務，庫存商品的價值來自供應商未收取的貨款，企業(yè)自身所付出的全部成本基本僅為倉儲物流等管理成本，企業(yè)自身的經(jīng)營風險將部分甚至全部轉(zhuǎn)嫁給供應商，大大降低企業(yè)自身的銷售及經(jīng)營壓力。即便企業(yè)遇到經(jīng)營問題，銷售狀況不佳，導致商品滯銷庫存商品積壓，也不會對企業(yè)自身的資金運作帶來太多影響。

（三）其他融資渠道的復雜困難性

從短期融資單純借款獲取資金角度考慮，銀行借款是最為基本直接的融資途徑。但銀行方面對于借款人同樣有一定資質(zhì)要求。一般需要借款企業(yè)提交財務報表等相關(guān)文件，以此為基礎(chǔ)進行一系列評估，確定借款企業(yè)具備還款能力后才會提供借款。銀行的這一評判標準會導致許多真正需要資金的中小企業(yè)因自身財務狀況或經(jīng)營狀況不佳無法獲得借款。

從長期融資獲取資金角度考慮，企業(yè)最為傳統(tǒng)的融資渠道主要包括發(fā)行債券和股票，即融資優(yōu)序理論中所提到的債券融資和權(quán)益融資最典型方式。但在中國，這兩種融資方式對于企業(yè)資質(zhì)也存在較高要求，如對于企業(yè)的盈利能力、總資產(chǎn)、總股本等財務指標均有一定標準，并且需要通過相關(guān)部門重重審核批準，涉及流程復雜，所需時間也較長，無法為公司有效及時地提供資金。以在中國上市發(fā)行股票為例，根據(jù)上海證券交易所公布的上市條件，對于發(fā)行股票的企業(yè)，需要滿足的條件就有：最近3個會計年度凈利潤均為正且凈利潤累計大于3000萬元；最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計大于5000萬元或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計大于3億元等財務指標要求。

（四）低成本資金的吸引力

資金具有時間價值，因此，無論從何種融資渠道獲取資金，都必須要為占有資金付出一定代價，即承擔使用資金的時間價值。一般這個價值主要以貨幣價值體現(xiàn)，如公司要向債權(quán)人定期發(fā)放利息，向股東發(fā)放現(xiàn)金股利，向風險投資方允諾一定的資金投資回報率，支付一定利率下的借款利息等。

但對于類金融模式企業(yè)而言，占用資金的成本主要以一種非貨幣價值體現(xiàn)，即使用企業(yè)的商業(yè)信用。相對其他融資渠道，類金融模式企業(yè)的資金來源是供應商或者客戶，因此該模式下起到主導作用的就是企業(yè)間的商業(yè)信用。供應商或客戶由于與企業(yè)存在長期合作關(guān)系，與銀行等外部資金來源方相比存在明顯的信息優(yōu)勢，大大降低資金供給與需求方的信息不對稱程度，也就使供應商或客戶更放心允許企業(yè)使用其自身商業(yè)信用占用資金。從資金成本角度考慮，一般情況下，這種模式不會存在利息、股利等常規(guī)借款成本，所付出的資金成本主要是以使用企業(yè)自身的商業(yè)信用為代價，卻不會對企業(yè)的有形資產(chǎn)造成任何損失，也不會影響企業(yè)的利潤表，對很多企業(yè)而言都是一種零成本的資金來源。即便考慮商業(yè)信用的價值，相關(guān)研究也表明，使用商業(yè)信用的實際成本可能低于同期銀行貸款利率[20]。從另一種貨幣價值層面考慮，類金融模式占用資金的可能成本主要是喪失供應商給予購買方提前付款的減免付款額度。該種減免額度的提出目的是為了鼓勵買方盡快還款，如果存在一般不會超過應付款項總額的2%，與銀行1年期以內(nèi)短期貸款利率5.35%相比，仍有很大的成本優(yōu)勢。

三、小結(jié)

從企業(yè)自身角度出發(fā)，為滿足企業(yè)短期內(nèi)較為緊急的資金需求，并且有效降低自身經(jīng)營風險，企業(yè)存在主觀動機采用類金融模式。從多種融資方式的優(yōu)劣比較考慮，類金融模式具有資金獲取較為方便快捷，且資金成本較低等優(yōu)點，進一步詮釋了企業(yè)采用類金融模式的客觀動機。

參考文獻

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