揭開股市黑色產(chǎn)業(yè)鏈的面紗

劉紀鵬

從微觀角度剖析中國的股市，我們會發(fā)現(xiàn)，真正導致中國股市無法發(fā)展壯大的是一條中國股市特有的大股東財富創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)鏈，筆者稱之為“黑色產(chǎn)業(yè)鏈”。

IPO之所以受到如此追捧，不僅是因為它能夠讓企業(yè)融到一筆成本很低的資金，同時也是為定增做準備，而定增能夠讓企業(yè)源源不斷地融到低成本資金。IPO通過融資而來的錢會給未上市的公司，使其起死回生或者擴大規(guī)模，進一步發(fā)展壯大，而IPO后的定增是給已上市的公司，其受益者不是企業(yè)而是大股東，這是“黑色產(chǎn)業(yè)鏈”的本質(zhì)。

定增的價格是企業(yè)董事會決定之前的20個交易日的平均價格的90%，所以一般定增的價格都比二級市場低，于是就吸引了很多逐利的機構參與定增。這些定增的股票被鎖定一年之后就可以拋掉，機構投資者就能大賺一筆，然后把這部分的資金壓力全部留給二級市場。

但是定增對于大股東來說并不是最終目的，只是一種手段。大股東定增完全是為掩人耳目以抬高股價，因為定增后股數(shù)變多了，而且定增往往被認為是利好消息，能夠抬高股價，這樣大股東就可以在高價位悄無聲息地減持套現(xiàn)。

定增之后，接下來就是高送轉(zhuǎn)。定增只是高送轉(zhuǎn)的基礎，高送轉(zhuǎn)是定增的結果，兩者缺一不可，相輔相成。

目前法律規(guī)定，定增的募集對象不能超過10個。雖然限制的數(shù)量少，但是如果沒有吸引投資者的籌碼，也無法開展定增。上市公司會想盡各種辦法吸引資金，比如承諾定增后通過高送轉(zhuǎn)或者放出利好消息以哄抬股價，借此吸引更多的機構投資者。

而轉(zhuǎn)股只是資本公積金的分配，資本公積金是由新股的溢價形成的，所以高送轉(zhuǎn)并沒有改變資本結構，股東的持股比例沒有發(fā)生變化，占有的凈資產(chǎn)比例也沒有發(fā)生變化。唯一變化的是股數(shù)變多而股價下降了。

高送轉(zhuǎn)對于投資者來說是利好消息，其一是股價便宜了，其二是大家都以為自己買了股票之后能夠上漲，都以為自己能成為“二八”中“二”的部分，其實絕大多數(shù)都是“八”這部分，絕大多數(shù)人都在賠錢，特別是中小投資者。

國家對于大股東減持并沒有限制，所以大股東的減持現(xiàn)象非常嚴重。大股東減持有兩種方法，一是通過二級市場減持，二是大宗交易。大股東所持有的股票成本往往只有幾角，最多一元，但是經(jīng)過資產(chǎn)評估、IPO上市、二級市場交易的三重放大后，再加上定增、高送轉(zhuǎn)哄抬股價，然后拋掉手中的股票，就能得到比成本價高幾十倍甚至幾百倍的收益。

既然通過資本運作游戲可以賺這么多錢，那么人們就更加不屑于經(jīng)營實體產(chǎn)業(yè)。如果這樣繼續(xù)下去，我國的實體經(jīng)濟將岌岌可危，因為真正流入實體經(jīng)濟的錢很少，大部分都進了大股東的腰包。而且大股東瘋狂減持變現(xiàn)也說明他們并不看好企業(yè)的經(jīng)營前景，自然也不會好好經(jīng)營企業(yè)，實體產(chǎn)業(yè)因此就會日趨衰落，這是一個惡性循環(huán)。