民生輪船股份有限公司 張峻輝

論套期保值在規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)中的運(yùn)用

民生輪船股份有限公司 張峻輝

目前，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，外匯匯率始終處于劇烈的上下起浮變動(dòng)，以致造成了很多無(wú)法避免的外匯風(fēng)險(xiǎn)。因而利用套期保值防范外匯風(fēng)險(xiǎn)因素，減少因匯率波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)損失成為當(dāng)前的重點(diǎn)討論內(nèi)容。本文分析了外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)，介紹了套期保值的原理及方法，指明在規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中應(yīng)用套期保值的方法。

套期保值 外匯匯率 風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避

當(dāng)前市場(chǎng)中，浮動(dòng)匯率制已經(jīng)在世界范圍內(nèi)得到全面普及，且貨幣比如美元、日元、歐元等比價(jià)時(shí)刻處于起浮變動(dòng)過(guò)程，以致國(guó)際間的債務(wù)與債權(quán)問(wèn)題難以被抉擇，逐漸形成了匯率風(fēng)險(xiǎn)。至此，我國(guó)廢除了美元的單一貨幣政策，并在滿(mǎn)足市場(chǎng)供求基礎(chǔ)上實(shí)行可以浮動(dòng)的匯率制度，加大了波動(dòng)的振幅與頻率，但也使得以外幣結(jié)算業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)逐步提升，因而當(dāng)前最為緊要的便是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

一、外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)

在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易過(guò)程中，以外幣計(jì)算的資產(chǎn)與負(fù)債，因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致價(jià)值出現(xiàn)不規(guī)律的變化即為外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前，世界各國(guó)都在使用浮動(dòng)的匯率制度，致使國(guó)際間的債務(wù)、債權(quán)難以被有效計(jì)算，產(chǎn)生了很多匯率風(fēng)險(xiǎn)因素。自2007年開(kāi)始，我國(guó)央行便廢除了原有的單一美元貨幣政策，而此后實(shí)行的浮動(dòng)匯率制度也為人民幣帶來(lái)了更大的波動(dòng)，以致匯率風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重影響著我國(guó)國(guó)際收支平衡，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益也受到大幅度影響，尤其是以外幣結(jié)算的業(yè)務(wù)面臨風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高。規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法存在很多種，本文主要介紹套期保值方法。

二、套期保值規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)原理

(一)外匯套期保值的概念

外匯套期保值也被稱(chēng)為對(duì)沖交易，主要指的是現(xiàn)貨市場(chǎng)與買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出的交易數(shù)量基本相同，但相近月份同種外匯期貨合約的方向卻相反，以致未來(lái)時(shí)間內(nèi)因期貨合約或結(jié)清期貨交易帶來(lái)的盈利或虧損為補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與利益，使得交易者的經(jīng)濟(jì)效益或經(jīng)濟(jì)成本保持在某水平范圍內(nèi)。

(二)套期保值原理

套期保值主要在買(mǎi)進(jìn)與賣(mài)出兩個(gè)期貨市場(chǎng)上進(jìn)行相反方向操作以規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，從而有效避免風(fēng)險(xiǎn)。為了實(shí)現(xiàn)套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，還應(yīng)滿(mǎn)足以下三個(gè)條件。首先是相關(guān)的現(xiàn)貨商品與標(biāo)準(zhǔn)化合約存在一定的替代性；其次是現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)保持一致；最后鄰近期貨合約時(shí)，期貨價(jià)格應(yīng)與現(xiàn)貨價(jià)格的方向保持一致。綜上所述，套期保值的主要原因在于，雖然同一商品期貨與現(xiàn)貨的交貨日期并不相同，但其價(jià)格都會(huì)受到經(jīng)濟(jì)與非經(jīng)濟(jì)因素的影響。且在臨近期貨日期時(shí)還應(yīng)進(jìn)行實(shí)物交割，以便保持期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)取向保持一致。由此看出，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格具備一定的正相關(guān)性，而在這兩個(gè)市場(chǎng)中進(jìn)行反方向的操作便可以達(dá)到對(duì)沖效果?；谝陨系慕?jīng)濟(jì)原理，企業(yè)才可以有效避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。

(三)套期保值工具介紹

一是期貨，即進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易，這種方法的保值成本較低、信用風(fēng)險(xiǎn)較低，且存在較強(qiáng)的流動(dòng)性。但它同樣會(huì)占據(jù)較多的流動(dòng)資金，進(jìn)而存在追加資金的風(fēng)險(xiǎn)，雖然其可以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但卻無(wú)法獲得有利變化的益處。比如，中國(guó)某汽車(chē)公司向美國(guó)銷(xiāo)售1000輛汽車(chē)，于2014年簽訂12月簽訂合同，次年6月份簽訂付款合同，金額為1000萬(wàn)美元。由于擔(dān)心人民幣持續(xù)升值導(dǎo)致應(yīng)收賬款發(fā)生損失，于是此公司在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出美元進(jìn)行套期保值。2014年12月美元兌換人民幣的外匯牌價(jià)為1:6.2871；次年6月美元兌換人民幣的外匯牌價(jià)為1:6.1757。此公司在現(xiàn)匯市場(chǎng)上損失了111.4萬(wàn)人民幣，而在期匯市場(chǎng)上賺取了111.4萬(wàn)人民幣，有效避免了人民幣帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失。二是期權(quán)，這種方法所占資金較少，因而不存在追加資金的風(fēng)險(xiǎn)，且其可以有效規(guī)避價(jià)格變化引起的不利風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可以享受有利變動(dòng)的益處。但其保值成本較高，且在進(jìn)行場(chǎng)外交易時(shí)還會(huì)存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。

三、外匯套期保值操作

(一)操作原則

一是交易方向相反；二是數(shù)量相當(dāng)；三是月份相同或相近；四是種類(lèi)相同。企業(yè)在利用套期保值時(shí)應(yīng)遵循以上幾個(gè)原則，并在不違背原則的前提下根據(jù)實(shí)際情況，做到靈活運(yùn)用。

(二)操作方法的選擇

一是期貨交易合同法，主要指的是期貨交易者在固定的場(chǎng)所內(nèi)根據(jù)交易幣種、交割時(shí)間、合約金額等因素對(duì)外匯進(jìn)行買(mǎi)進(jìn)與賣(mài)出。而后在約定時(shí)間內(nèi)，按照約定的價(jià)格、幣種、數(shù)量等進(jìn)行外匯交易。二是期權(quán)合同法，交易中買(mǎi)方或賣(mài)方所簽訂的外匯合約即為期權(quán)，且在買(mǎi)方支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)用后，可以在約定時(shí)間內(nèi)按照規(guī)定的價(jià)格或數(shù)量放棄這種買(mǎi)賣(mài)權(quán)利。上述兩種操作方法在交易內(nèi)容、買(mǎi)賣(mài)兩方權(quán)利以及保證金等方面均存在區(qū)別，其中期貨合同應(yīng)嚴(yán)格按照約定匯率履行，但期權(quán)交易則可以根據(jù)變動(dòng)的市場(chǎng)匯率進(jìn)行靈活選擇，兩種方法各有利弊，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行選擇。

(三)操作流程

一是風(fēng)險(xiǎn)量化，在實(shí)行套期保值之前，應(yīng)量化因外匯匯率變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，確定合理的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，并選擇最為合適的保值方法。二是制定保值策略，根據(jù)具體風(fēng)險(xiǎn)制定合理策略。三是優(yōu)化保值方案，在考慮保值成本等因素的基礎(chǔ)上不斷完善。四是跟蹤保值并控制風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)制定調(diào)整策略。五是評(píng)估保值效果，確定保值是否實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果，完善保值策略。

四、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)套期保值操作方法可以有效規(guī)避外匯匯率導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，但在使用期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)時(shí)并非必然產(chǎn)生盈利，有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)一定虧損，且套期保值工具自身也存在風(fēng)險(xiǎn)因素。為此，企業(yè)應(yīng)掌握套期保值的正確使用方法，并建立健全的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，以便有效控制風(fēng)險(xiǎn)因素。除此之外，還應(yīng)不斷提升套期保值負(fù)責(zé)人的認(rèn)知水平，確保企業(yè)可以獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益。