關(guān)于金融證券化的研究

崔或來(lái)

摘要：金融的證券化流通在經(jīng)濟(jì)全球化和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展的今天變得越來(lái)越普遍。證券化的金融交易能夠促進(jìn)資本的流動(dòng)，并且擴(kuò)大收益率，增加穩(wěn)定性和安全程度。在實(shí)質(zhì)上，金融證券化是金融交易的一種創(chuàng)新形式，尤其在融資和借貸兩個(gè)方面表現(xiàn)十分明顯。股票、債券以及其他商業(yè)票據(jù)等非中介形式的金融交易載體都屬于金融證券，其應(yīng)用已經(jīng)十分廣泛。根據(jù)上述情況，本文將從金融證券化的含義理解、金融證券化的發(fā)展現(xiàn)狀以及如何促進(jìn)我國(guó)金融證券化進(jìn)程進(jìn)一步發(fā)展等方面進(jìn)行具體分析和討論。

關(guān)鍵詞：金融；證券化；資本中介

金融證券化的趨勢(shì)大致是從上個(gè)世紀(jì)八十年代以來(lái)由發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家興起的。“證券化”主要包括兩方面，一是傳統(tǒng)意義上的社會(huì)融資形式由銀行中介變?yōu)榱烁又苯拥淖C券交易；二是銀行資產(chǎn)的證券化，也就是債權(quán)的轉(zhuǎn)移。這樣一來(lái)，債券化金融交易的直接性使得其地位與日俱增，甚至蓋過(guò)銀行作為中介身份的間接形式金融?？梢哉f(shuō)，金融證券化是順時(shí)而起的產(chǎn)物，伴隨信息技術(shù)的進(jìn)步，金融交易媒介大大提高了多樣性和即時(shí)性；八十年代的金融自由化風(fēng)潮也催生了證券化的迅速發(fā)達(dá)。

客觀上來(lái)講，直接金融與間接金融各有其優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，這就是為什么如今商業(yè)銀行依舊存在，證券化交易也能伴隨共生的原因。但不得不承認(rèn)，直接金融形式在融資效率上還是要優(yōu)于間接形式。于是，隨著金融證券化在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)行，金融在經(jīng)濟(jì)中的地位也逐漸被重視起來(lái)，這樣的結(jié)果就是西方國(guó)家普遍進(jìn)行類似的金融結(jié)構(gòu)變革，這也是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的趨同化變革。當(dāng)然，這是有利于金融全球化和經(jīng)濟(jì)貿(mào)易全球化的。同時(shí)，這樣的經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)的金融改革也有值得學(xué)習(xí)的地方。需要我們逐步探索，好好研究。

一、金融證券化產(chǎn)生和發(fā)展的背景

（一）金融領(lǐng)域嚴(yán)厲管制局面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

金融自由化改革的標(biāo)志就在于，市場(chǎng)準(zhǔn)入放低，利率設(shè)置放寬或取消了上限額度，對(duì)國(guó)際資本的控制也變得放松，商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍變得寬泛。這樣一來(lái)，銀行與其他區(qū)投融資機(jī)構(gòu)在職能上可能出現(xiàn)接近或重合。于是，一些有實(shí)力的大公司試圖利用抵押證券的形式在短時(shí)間內(nèi)籌集大量資金，這樣的效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同商業(yè)銀行借貸?？梢哉f(shuō)，金融證券化是由于金融領(lǐng)域嚴(yán)管局面好轉(zhuǎn)后，銀行與其他金融機(jī)構(gòu)激烈競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。

（二）金融創(chuàng)新大潮直接催生金融證券化

為了獲得更加具有優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果，各金融機(jī)構(gòu)都進(jìn)行了金融創(chuàng)新，這使得市場(chǎng)上的金融產(chǎn)品更加豐富，投融資選擇和手段也不那么單一。投資者可以改變以往重視的存款這一單調(diào)途徑，而去選擇其他產(chǎn)品：融資者也可以通過(guò)證券等新穎形式進(jìn)行快速、大量的融資。本質(zhì)上說(shuō)，金融證券化就是一種金融創(chuàng)新。這其中，資產(chǎn)的證券化是前提，這也是上述金融創(chuàng)新的一種形式。

（三）電子信息技術(shù)使金融媒介發(fā)生改變和優(yōu)化

科技的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的促進(jìn)是十分明顯的，尤其是電子計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)在上個(gè)世界末期的快速發(fā)展，直接為今天金融證券化的蓬勃局面創(chuàng)造了基礎(chǔ)。公眾可以越來(lái)越直接便捷又快速地了解到金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品信息，為其選擇投資提供了促進(jìn)。證券市場(chǎng)的信息瞬息萬(wàn)變，有了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)才能夠更好地操作。今天的“云計(jì)算”、“大數(shù)據(jù)”在證券等金融領(lǐng)域的應(yīng)用還將帶來(lái)更多的便利與革命。

（四）經(jīng)濟(jì)全球化促使金融全球化，客觀上推進(jìn)了金融證券化進(jìn)程

經(jīng)濟(jì)全球化使各國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)互相影響，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融證券化很快影響到世界范圍內(nèi)的大量經(jīng)濟(jì)體。國(guó)際資本的流通也更加依賴這樣的形式和媒介，反過(guò)來(lái)又繼續(xù)促進(jìn)金融證券化的地位穩(wěn)固發(fā)展。

二、金融證券化的功能和意義

金融證券化直接帶來(lái)了一個(gè)完整的證券市場(chǎng)，這里面的競(jìng)爭(zhēng)和效益對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生巨大的印象。一方面，金融證券化是在特定政策法律環(huán)境下產(chǎn)生的，今后也將受制于這樣的宏觀環(huán)境氛圍；另一方面，它對(duì)宏觀環(huán)境也要產(chǎn)生巨大的影響。

（一）資本社會(huì)化

通過(guò)資產(chǎn)證券化這一過(guò)程，金融環(huán)節(jié)中的股票證券發(fā)行對(duì)資本社會(huì)化具有直接推動(dòng)力。股票發(fā)行量大，但是單股價(jià)格相對(duì)較小，于是可以增大持股人群的廣泛性和，不論是直接還是間接持股。同時(shí)，金融證券化的大趨勢(shì)影響下，各類金融證券以及衍生證券產(chǎn)品多種多樣，選擇的增多也會(huì)使社會(huì)資本更加分布廣泛，擴(kuò)大了資本社會(huì)化效應(yīng)。

（二）經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大化

上面說(shuō)到，金融證券化對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)終歸是有益的，不論在融資效率上還是融資規(guī)模上。于是，融資得來(lái)的資金投入經(jīng)營(yíng)，帶來(lái)社會(huì)再生產(chǎn)的擴(kuò)大。通過(guò)大量而廣泛的證券發(fā)行與交易，資本形成了規(guī)模，經(jīng)營(yíng)也形成了規(guī)模。說(shuō)到底，金融證券化這種現(xiàn)象降低了經(jīng)營(yíng)中個(gè)別環(huán)節(jié)的成本，經(jīng)營(yíng)效益和規(guī)模擴(kuò)大是必然的結(jié)果。

（三）雙向選擇淘汰化

金融證券化的過(guò)程也是一個(gè)投融資雙方雙向選擇的過(guò)程。在證券市場(chǎng)的交易和博弈之中，具有優(yōu)勢(shì)的融資方可以融得大量資金，滿足自己的發(fā)展需求，劣勢(shì)者自然無(wú)力競(jìng)爭(zhēng)，不善經(jīng)營(yíng)終將被市場(chǎng)淘汰。同樣地，在投資者來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)綜合考量和慎重判斷，證券產(chǎn)品的選擇正確，就會(huì)獲得相應(yīng)的收益；投資失利，就會(huì)連本不剩，也被市場(chǎng)所淘汰。實(shí)際上，這樣的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，尤其是證券市場(chǎng)雙向選擇淘汰機(jī)制下的競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)變得越來(lái)越強(qiáng)大和殘酷。

（四）資源配置優(yōu)化

通過(guò)優(yōu)勝劣汰的殘酷競(jìng)爭(zhēng)，在金融證券化這一媒介之下社會(huì)資源能夠得到優(yōu)化重組，集中匯聚在實(shí)力強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)力大的企業(yè)或個(gè)人手中，從而進(jìn)行更大規(guī)模的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。這也能夠促使國(guó)民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)革新與升級(jí)轉(zhuǎn)型進(jìn)程加快，形成示范效應(yīng)，引導(dǎo)資源優(yōu)化配置。

三、金融證券化對(duì)我國(guó)金融改革的啟示

（一）繼續(xù)推動(dòng)金融創(chuàng)新改革

創(chuàng)新發(fā)展是增大內(nèi)生動(dòng)力的有效途徑，繼續(xù)推動(dòng)金融創(chuàng)新，解放思想，積極創(chuàng)造，豐富金融產(chǎn)品種類，有助于證券化水平進(jìn)一步提高。雙向可選擇性增多，能夠使金融證券化的采用面更加廣泛。

（二）把握行之有效的金融監(jiān)管寬松度

正是由于金融自由化的變革才催生了金融證券化，在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的今天也要拿捏一種在監(jiān)管的寬松程度上比較適宜的發(fā)展路徑，既不能過(guò)于嚴(yán)厲，打壓了證券化的果敢性；也不能過(guò)于寬松，失去了宏觀調(diào)控的手段基礎(chǔ)，造成證券市場(chǎng)違法犯罪和資源浪費(fèi)的現(xiàn)象發(fā)生。金融監(jiān)管部門要準(zhǔn)確定位，不斷嘗試，逐步探索中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的金融證券模式。

（三）夯實(shí)金融證券化基礎(chǔ)，培育需求主體

金融證券化最關(guān)鍵的還是在于資產(chǎn)的證券化。由于證券的發(fā)行與銷售是有抵押擔(dān)保的，因此必須改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理模式，提高發(fā)展水平，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以求達(dá)到夯實(shí)資產(chǎn)證券之基礎(chǔ)的目的。另外，還要活躍證券市場(chǎng)，營(yíng)造投融資理財(cái)意識(shí)，逐步培育證券交易需求主體。應(yīng)該說(shuō)，在我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和社會(huì)階層分布條件下，這二者都是有充分的可能和必要來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

（四）學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，探索符合我國(guó)實(shí)際的道路

仔細(xì)研究發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的金融證券化歷程，分析其成敗得失，在學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上探索一條符合我國(guó)具體情況的道路。

四、結(jié)論

大力推動(dòng)金融證券化的進(jìn)程，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)現(xiàn)實(shí)發(fā)展來(lái)說(shuō)是具有實(shí)際的需要。金融證券化水平的提高，無(wú)疑將提高我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的活躍度和發(fā)展水平。通過(guò)文中的分析和討論可以得知，金融證券化趨勢(shì)的產(chǎn)生和發(fā)展尤其具體的政策背景和技術(shù)支持，在今天的發(fā)展條件下將面臨著更多的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。所以，金融證券化在我國(guó)的發(fā)展必須穩(wěn)步推進(jìn)，要仔細(xì)分析研討金融證券市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)模式與監(jiān)管形式，多角度形成合力助推其健康發(fā)展。不能忽略的是，必須充分估計(jì)金融證券化將會(huì)帶來(lái)的正負(fù)影響，在權(quán)衡中探索發(fā)展路徑。