倪 敏

（滁州學院 經(jīng)濟與管理學院，安徽 滁州 239000）

我國上市公司信息披露問題及對策研究

倪 敏

（滁州學院 經(jīng)濟與管理學院，安徽 滁州 239000）

隨著上市公司規(guī)?？偭康牟粩鄶U大，證券市場上監(jiān)管體制的不斷完善，我國上市公司信息披露也日益規(guī)范化.但上市公司信息披露存在的問題仍然很多，具體表現(xiàn)為不滿足相關(guān)法律法規(guī)的質(zhì)量要求、自愿性披露質(zhì)量不高、違規(guī)處罰力度較弱等方面，本文針對研究發(fā)現(xiàn)的具體問題提出了完善建議.

上市公司；信息披露；問題；建議

上市公司信息披露作為投資者、債權(quán)人、政府、供應商等利益相關(guān)者了解企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等情況的主要來源，其披露的數(shù)量和質(zhì)量直接關(guān)系到資本市場是否有效.當前，有些上市公司未能及時、準確地履行信息披露的相關(guān)規(guī)定，進而降低投資者參與證券市場的積極性.

1 上市公司信息披露的含義

上市公司信息披露（也稱為信息公開），是指公開發(fā)行證券的上市公司以招股說明書、募集說明書、上市公告書、臨時報告、定期報告等形式，運用網(wǎng)絡(luò)等傳播媒介，將公司的財務信息、非財務信息及與上市公司相關(guān)的其他重要信息向企業(yè)內(nèi)、外部利益相關(guān)者公開.

2 上市公司信息披露的現(xiàn)狀

2.1 規(guī)?？偭坎粩鄶U大

隨著證券市場飛速發(fā)展，上市公司數(shù)量不斷擴大，已發(fā)展成為推動我國經(jīng)濟發(fā)展的中堅力量.截止2017年6月底，滬深兩市上市公司共計3297家，較2016年底增加245家，增長率已達8.02%，預計2017年上市公司信息披露規(guī)模將呈現(xiàn)較大幅度增長.

2.2 監(jiān)管力度不斷加大

年報編制和披露的質(zhì)量，能綜合反映公司的信息披露質(zhì)量，深交所自2001年開始對上市公司信息披露開展考評工作，最終考核結(jié)果分優(yōu)秀、良好、合格和不合格四個等級，并在深交所網(wǎng)站予以公開.由于監(jiān)管部門對上市公司信息披露監(jiān)管力度加大，近幾年考核結(jié)果為優(yōu)秀和良好的公司比例下降，考核結(jié)果為不合格的公司比例提高.

3 上市公司信息披露存在的問題

3.1 不滿足相關(guān)法律法規(guī)對信息披露的質(zhì)量要求

3.1.1 信息披露不真實、不準確

上市公司披露的信息應真實、準確、及時，不存在弄虛作假、欺瞞或誤導利益相關(guān)者的情形，這是信息披露制度建立的出發(fā)點.有些公司在進行信息披露時為了成功上市、避免退市、融資、避稅等的需要，弄虛作假，違反法定要求，披露不真實、不準確的信息，不僅嚴重損害利益相關(guān)者的利益，對自身商譽也會帶來負面效應.如提前或推遲確認收入以調(diào)節(jié)利潤，選擇適合企業(yè)的會計處理辦法和會計政策，虛構(gòu)銷售對象和銷售文件、數(shù)據(jù)，甚至通過關(guān)聯(lián)方交易調(diào)節(jié)利潤等.

3.1.2 信息披露不完整

上市公司應依照法律法規(guī)規(guī)定，對有助于利益相關(guān)者決策的重要信息充分完整地公開.然而公司在實際信息披露中普遍持“報喜不報憂”的態(tài)度，對評估企業(yè)價值有利的信息愿意積極披露，不利的信息極力規(guī)避掉.具體表現(xiàn)為：關(guān)聯(lián)方交易披露不完整，長、短期償債能力的披露不完整，以保護商業(yè)機密為由隱瞞重要信息，或有事項披露不完整，公司的部分資金投資方向保密，影響信譽的重大不良事項披露較少，自愿性信息披露不足等等.

3.1.3 信息披露不及時

由于存在信息不對稱，外部利益相關(guān)者相對上市公司內(nèi)部經(jīng)營者而言，對公司的當前經(jīng)營情況和未來發(fā)展態(tài)勢了解不足，因此上市公司需要及時和依法對公司有關(guān)的重要信息進行披露，使得投資者在規(guī)定時間內(nèi)獲知公司的最新情況.如出現(xiàn)影響公司主營業(yè)務的重大事件，未按證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定及時履行臨時信息披露的義務，外部利益相關(guān)者收集到的信息不及時，導致其做出錯誤的決策.

3.1.4 信息泄密情況嚴重

為引導投資者合規(guī)交易，維護市場公平交易的市場秩序，證監(jiān)會要求信息要進行公平披露.然而，在上市公司內(nèi)控薄弱情況下，影響投資者決策的重要信息在公開披露之前經(jīng)常遭到上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員等內(nèi)幕信息知情人員泄露，這使得廣大投資者和提前獲得信息的知情人之間處于不對等的地位，嚴重損害了廣大投資者的利益，擾亂了證券市場的公平交易秩序.

3.2 自愿性信息披露質(zhì)量不高

強制性信息披露是依據(jù)強制性信息披露制度規(guī)定披露的“硬信息”，自愿性信息披露是企業(yè)根據(jù)自身實際情況披露的“軟信息”，包括事實描述、預期影響等.自愿披露的信息作為強制披露信息的補充，在我國現(xiàn)行《證券法》、《公司法》中沒有具體規(guī)定，因此在規(guī)范性方面存在嚴重缺失.表現(xiàn)為：對關(guān)鍵的自愿性信息（如對戰(zhàn)略和目標的描述、戰(zhàn)略對業(yè)績的影響、對利潤的預測、對現(xiàn)金流的預測、研發(fā)政策等）披露不足，對公司的一般信息（如較少金額的或有事項等）披露過量；選擇性披露普遍存在，對評估企業(yè)價值有利的正面信息會積極主動披露，對有損公司形象的負面信息會盡量規(guī)避[1]；披露深度有限，公司披露的很多信息只是簡單的一般性描述，利益相關(guān)者并不能從中提取出對其決策有用的核心信息等等.

3.3 違規(guī)處罰力度較弱

對上市公司信息披露違規(guī)行為進行處罰的監(jiān)管機構(gòu)有：中國證監(jiān)會、滬深兩交易所、財政部及地方證監(jiān)局、證監(jiān)所等.經(jīng)歷過2015年中國股市的劇烈波動后，自2016年開始，中國證監(jiān)會大力推行依法、從嚴、全面的監(jiān)管理念，從實踐上看取得了一定的成效，但在信息披露違規(guī)處罰力度方面略顯不足.例如全新好（原零七股份）自2007至2016年間在信息披露上出現(xiàn)多次違規(guī)事件，為此深圳市證監(jiān)局、深交所等多次向其發(fā)出問詢函、整改通知及處罰決定書等[2]，但監(jiān)管效果并不理想，其中很大一部分原因是證監(jiān)機構(gòu)對信息披露違規(guī)處罰力度較弱，僅在2015年針對重大遺漏的違規(guī)問題最高處以60萬元罰款，導致全新好的違規(guī)問題遲遲不能根除.

4 完善上市公司信息披露的建議

4.1 規(guī)范上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

規(guī)范上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對于提升信息披露質(zhì)量意義重大.可以從以下兩方面著手：首先，解決“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，適當降低國有股的比例.“一股獨大”現(xiàn)象在國有企業(yè)改制后的上市公司中尤為突出，利用股權(quán)制衡分散控制權(quán)[3]，實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，降低國有股的比例勢在必行，在公司內(nèi)部實現(xiàn)少數(shù)幾個大股東互相制衡的局面，達到各大股東分享企業(yè)控制權(quán)的目的，通過各大股東之間相互監(jiān)管、制衡，促使公司自愿按法律法規(guī)的要求披露信息.其次，完善獨立董事制度.通過制定嚴格的獨立董事選聘條件和機制，改變大股東控制選聘人的局面，制定科學、有效的考核方式和評價標準對已聘用獨立董事進行考評，建立獨立董事問責制等方式保證其獨立性，確保對董事會實施有效監(jiān)督，從源頭上保證上市公司披露的信息合法合規(guī).

4.2 提高上市公司自愿性信息披露的規(guī)范性

為提高自愿性信息披露的質(zhì)量，可以從其披露的內(nèi)容和形式上進行規(guī)范.從披露內(nèi)容上看，應當基于各利益相關(guān)者的信息需求，披露重要的戰(zhàn)略信息、財務信息及非財務信息，對各利益相關(guān)者來說毫無意義的信息無須披露.盡管在披露內(nèi)容上更多的是披露預測、計劃、風險、機會等軟信息，但公司應依據(jù)真實、可靠、權(quán)威的數(shù)據(jù)資料進行編制，提供的信息有助于企業(yè)外部利益相關(guān)者加深對強制性披露信息的理解，進而幫助利益相關(guān)者對公司價值做出準確判斷.從披露形式上看，通常采用依附于財務報告、單獨發(fā)布公告書等形式進行披露，形式單一，未凸顯出自愿性信息披露的重要性，監(jiān)管機構(gòu)應當鼓勵上市公司以《自愿性信息報告書》形式進行單獨披露，并對格式進行統(tǒng)一規(guī)定.

4.3 提高信息披露的違法成本

強化證券民事責任.證券民事責任作為投資者利益保護的“最后防線”不容忽視，如果上市公司因披露違規(guī)信息受到證監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)處罰，會導致其股價嚴重下跌，進而給投資者造成一定損失.因此，在思想上，扭轉(zhuǎn)“重刑輕民”的觀念，將證券民事責任與行政、刑事責任給予同等關(guān)注，從思想上重視證券民事責任.在制度上，可以在《證券法》中增設(shè)賠償條款，以彌補給受損害投資者造成的損失.

增加行政處罰金額.《證券法》中對信息披露違法違規(guī)行為的行政處罰力度較美國等西方資本主義國家較輕，處罰金額最高為60萬元，如果上市公司認為違規(guī)收益大于違規(guī)成本，其違規(guī)的概率就會越大.因此，監(jiān)管機構(gòu)適當加大對信息披露違法違規(guī)行為的處罰力度，并針對違法違規(guī)的上市公司利用網(wǎng)絡(luò)等傳播媒介進行公開化處理[4]，能夠有效遏制其違法違規(guī)行為.當然，行政處罰力度也不能盲目加大，否則會影響資本市場的正常運行.

加大打擊違法犯罪力度.盡管《刑法》第181條規(guī)定了違法信息披露構(gòu)成犯罪的刑事處罰條例，但實務中卻很少適用，更加縱容了違法違規(guī)行為的發(fā)生.因此，監(jiān)管部門在實際執(zhí)法時，如果發(fā)現(xiàn)上市公司存在違法違規(guī)行為且構(gòu)成了犯罪，需及時向司法機關(guān)進行通報，并積極配合其進行有關(guān)調(diào)查.當然，鑒于證券市場的技術(shù)性和專業(yè)性特點，司法機構(gòu)應對辦案人員進行相關(guān)專業(yè)知識的培訓，以提高辦案效率.

5 結(jié)語

我國證券市場目前正處于由核準制向注冊制轉(zhuǎn)型時期，對信息披露的質(zhì)量提出了更高要求，為此，本文從規(guī)范內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、提高自愿性信息披露的規(guī)范性、提高違法成本三個角度提出完善上市公司信息披露的建議，對保護投資者利益、推動證券市場注冊制改革、促進金融市場穩(wěn)定發(fā)展具有重大意義.

〔1〕程茂軍.上市公司應進一步提高自愿性信息披露質(zhì)量[N].證券時報,2017-02-28.

〔2〕宋冉.上市公司信息披露違規(guī)監(jiān)管的處罰有效性研究——以零七股份為例[M].濟南:山東大學碩士學位論文,2016.

〔3〕湯仁征.我國上市公司信息披露問題研究[M].北京:財政部財政科學研究所專業(yè)碩士學位論文,2013.

〔4〕賀珺.上市公司會計信息披露的相關(guān)問題研究[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計,2017(3):103-104.

F275

A

1673-260X（2017）09-0063-02

2017-07-21

安徽省滁州學院校級規(guī)劃項目（2015GH38）；安徽省高校人文社科研究一般項目（sk2016B14）