任瑞敏

（信陽(yáng)師范學(xué)院 馬克思主義學(xué)院，河南 信陽(yáng) 464000）

金融邏輯主導(dǎo)下的資本運(yùn)行機(jī)制及其批判

任瑞敏

（信陽(yáng)師范學(xué)院 馬克思主義學(xué)院，河南 信陽(yáng) 464000）

資本具有私人性，但為克服生產(chǎn)資料私有制與社會(huì)化大生產(chǎn)之間的矛盾而不斷調(diào)整自身。它在當(dāng)代的顯著變化是借用金融籌集和調(diào)配社會(huì)資本的功能，將資本的所有權(quán)和使用權(quán)剝離開來(lái)，拓寬了資本的私人邊界，打造了新的運(yùn)行機(jī)制：為提高資本的擴(kuò)張速度，企業(yè)通過(guò)金融渠道使用了大量外部資本，使擴(kuò)張方式杠桿化；杠桿的使用意味著外部投資者增多，多元利益主體提高了對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)效益預(yù)期的重要性，使得衡量未來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的現(xiàn)金流成為企業(yè)擴(kuò)張的核心要素。從本質(zhì)上看，資本運(yùn)行機(jī)制被金融邏輯所主導(dǎo)是資本對(duì)自身矛盾的又一次克服。然而，金融所打造的這種資本社會(huì)化只存在于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，在分配領(lǐng)域則充分發(fā)揮了資本的私人性，導(dǎo)致收入分配更加不平等。

資本；金融邏輯；杠桿化；現(xiàn)金流

一、前 言

馬克思在《資本論》中揭示了資本增殖的奧秘是無(wú)償占有工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值，但在20世紀(jì)70年代以后，資本主義世界的資本積累和資本擴(kuò)張出現(xiàn)了新的變化：企業(yè)利潤(rùn)日益來(lái)源于金融渠道；產(chǎn)業(yè)從投入到擴(kuò)張都遵循了金融的運(yùn)行邏輯，形成了“經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融先行”的格局。關(guān)于這一改變，西方學(xué)者最先進(jìn)行了大量研究，代表性觀點(diǎn)有：約翰·福斯特認(rèn)為現(xiàn)代信用體制的興起極大地改變了資本積累的本質(zhì)，因?yàn)檎鎸?shí)資本的資產(chǎn)所有權(quán)變得從屬于股票或紙面資產(chǎn)所有權(quán)①[美]約翰·福斯特：《資本積累的金融化》，裘白蓮、劉仁營(yíng)譯，《國(guó)外理論動(dòng)態(tài)》2011年第9期。；大衛(wèi)·科茨發(fā)現(xiàn)金融部門逐漸從以向非金融部門提供貸款為基礎(chǔ)的金融活動(dòng)轉(zhuǎn)向以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的投機(jī)活動(dòng)②[美]大衛(wèi)·科茨：《金融化與新自由主義》，孫來(lái)斌、李軼譯，《國(guó)外理論動(dòng)態(tài)》2011年第11期。；約翰娜·蒙哥馬利在分析過(guò)去十五年來(lái)股票市場(chǎng)巨大轉(zhuǎn)變的基礎(chǔ)上，認(rèn)為股票市場(chǎng)的勢(shì)力越來(lái)越強(qiáng)大，導(dǎo)致上市公司的管理政策目標(biāo)從長(zhǎng)期的紅利目標(biāo)向短期的、以股票價(jià)格變動(dòng)為基礎(chǔ)的利潤(rùn)目標(biāo)轉(zhuǎn)變③[英]約翰娜·蒙哥馬利：《全球金融體系、金融化和當(dāng)代資本主義》，車艷秋、房廣順譯，《國(guó)外理論動(dòng)態(tài)》2012年第2期。；拜斯德伯·達(dá)斯古普塔在分析希法亭金融資本的基礎(chǔ)上，認(rèn)為當(dāng)前金融化的特殊之處是，金融資本幾乎主導(dǎo)了所有公司、機(jī)構(gòu)、政府、社會(huì)的經(jīng)濟(jì)決策過(guò)程④[印]拜斯德伯·達(dá)斯古普塔：《金融化、勞動(dòng)力市場(chǎng)彈性化、全球危機(jī)和新帝國(guó)主義》，車艷秋譯，《國(guó)外理論動(dòng)態(tài)》2014年第11期。；艾克哈德·海因認(rèn)為金融通過(guò)利潤(rùn)分配、資本存量投資、消費(fèi)三種渠道主導(dǎo)了資本主義經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展①[德]?？斯隆ずＲ颍骸督鹑谥鲗?dǎo)的資本主義和收入再分配》，李艷譯，《國(guó)外理論動(dòng)態(tài)》2015年第2期。。

金融邏輯主導(dǎo)資本運(yùn)行（或稱“金融化”）是20世紀(jì)70年代以后資本主義世界發(fā)生的重大變化之一。尤其是進(jìn)入21世紀(jì)，金融配合現(xiàn)代科技與資本擴(kuò)張融為一體，勞動(dòng)者的地位也空前提高。那么，這些是否從根本上改變了馬克思所揭示的資本增殖的路徑并進(jìn)而改變了資本剝削勞動(dòng)的本性？從歷史上看，金融對(duì)產(chǎn)業(yè)的控制并非始于當(dāng)代。在20世紀(jì)初，希法亭針對(duì)銀行資本日益控制產(chǎn)業(yè)資本的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，提出了“金融資本”的概念，并提出“不了解金融資本的規(guī)律和作用，就不可能明察當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，更不可能對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策有任何科學(xué)的認(rèn)識(shí)”②[德]魯?shù)婪颉は７ㄍぃ骸督鹑谫Y本》，李瓊譯，華夏出版社2013年版，第1頁(yè)。。在當(dāng)代，金融再次成為產(chǎn)業(yè)資本的核心，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響在深度和廣度上都超過(guò)了希法亭所認(rèn)識(shí)的金融資本。這其中必然有內(nèi)在的、源自于資本自身屬性的根源，金融化只是一個(gè)癥候。因此，對(duì)這一問題的研究不能停留于宏大敘事般的哲學(xué)思辨，也不能滿足于對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的淺層技術(shù)分析，需要從金融對(duì)資本運(yùn)行機(jī)制的具體改變?nèi)胧?，深度剖析這一改變產(chǎn)生的原因與實(shí)質(zhì)，進(jìn)而上升到哲學(xué)的批判并對(duì)其進(jìn)行反思。

本文的思路是首先指出資本的私人性對(duì)自身擴(kuò)張具有限制作用，而資本又力圖克服這種限制，進(jìn)而引出金融的社會(huì)化有利于對(duì)這一限制進(jìn)行化解。但金融的社會(huì)化實(shí)際上是對(duì)社會(huì)資本進(jìn)行籌集與運(yùn)用的調(diào)配過(guò)程，資本在這一邏輯思想的引導(dǎo)下借用了大量外部資本，導(dǎo)致擴(kuò)張方式的杠桿化。杠桿的使用意味著外部投資者增多，利益主體復(fù)雜，從而增加了外部投資人對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的重視，使得衡量未來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的現(xiàn)金流成為資本進(jìn)一步擴(kuò)張的核心要素。因而從形式上看，金融邏輯主導(dǎo)下的資本積累似乎來(lái)源于金融渠道而不再是馬克思所說(shuō)的工人的活勞動(dòng)。但從本質(zhì)上看，并非如此。本文的創(chuàng)新點(diǎn)就是在分析金融邏輯對(duì)資本運(yùn)行機(jī)制改變的基礎(chǔ)上，指出這一改變的實(shí)質(zhì)是資本對(duì)自身矛盾的又一次克服，金融所打造的這種資本社會(huì)化只存在于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，在分配領(lǐng)域則充分發(fā)揮了資本的私人性，導(dǎo)致收入分配更加不平等。金融并沒有超越馬克思所揭示的“資本—?jiǎng)趧?dòng)”關(guān)系，而是在金融的遮蔽下重塑了一套分配剩余價(jià)值的秩序。

二、資本的私人邊界與金融邏輯的社會(huì)化

資本就是一個(gè)矛盾，它具有無(wú)限發(fā)展生產(chǎn)力的趨勢(shì)，同時(shí)又設(shè)置了生產(chǎn)力發(fā)展的限制。資本的這一悖論源于資本的私人性所導(dǎo)致的利潤(rùn)分配私人化，使得生產(chǎn)力的進(jìn)步不能轉(zhuǎn)化為整個(gè)社會(huì)的成果。這又產(chǎn)生了另一個(gè)悖論：勞動(dòng)過(guò)剩與勞動(dòng)不足，這一矛盾是資本保持自身生命力的技術(shù)保證?！百Y本的規(guī)律是創(chuàng)造剩余勞動(dòng)”③《馬克思恩格斯全集》（第30卷），人民出版社1995年版，第377頁(yè)。，對(duì)剩余價(jià)值最大化的剝奪一般通過(guò)兩個(gè)路徑：一是把必要的工作日數(shù)降到最低限度，從而把盡可能多的工作時(shí)間變成不必要的；二是通過(guò)絕對(duì)的延長(zhǎng)勞動(dòng)時(shí)間。前者是剝奪相對(duì)剩余價(jià)值，后者是剝奪絕對(duì)剩余價(jià)值，這是資本增殖的源泉?！敖^對(duì)剩余價(jià)值的生產(chǎn)只同工作日的長(zhǎng)度有關(guān)；相對(duì)剩余價(jià)值的生產(chǎn)使勞動(dòng)的技術(shù)過(guò)程和社會(huì)組織發(fā)生徹底的革命?！雹荞R克思：《資本論》（第1卷），人民出版社2004年版，第583頁(yè)。相對(duì)剩余價(jià)值的生產(chǎn)通常會(huì)促進(jìn)先進(jìn)科學(xué)技術(shù)在生產(chǎn)資料中的運(yùn)用，因此增加不變資本。而勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高促進(jìn)更少的人力勞動(dòng)，可變資本會(huì)減少，從而導(dǎo)致過(guò)剩勞動(dòng)的增加，這被馬克思稱為產(chǎn)業(yè)后備軍。這些過(guò)剩人口的存在對(duì)于資本主義生產(chǎn)是必要的。只有存在大量的過(guò)剩人口，才能保證勞動(dòng)被資本所驅(qū)使，從而絕對(duì)地從屬于資本，這正是資本私人性的表現(xiàn)。

但資本主義以商品交換為特征的經(jīng)濟(jì)形態(tài)在本質(zhì)上要求社會(huì)化大生產(chǎn)，資本的私人性不僅導(dǎo)致勞動(dòng)過(guò)剩，而且導(dǎo)致資本過(guò)剩。由于利潤(rùn)分配的私人化，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，資本找不到可供投資的領(lǐng)域。從理論上看，過(guò)剩勞動(dòng)和過(guò)剩資本有利于開創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)部門，但這需要一個(gè)前提條件，過(guò)剩勞動(dòng)必須能夠被過(guò)剩資本所奴役、所驅(qū)使。因?yàn)橘Y本只有與勞動(dòng)相對(duì)立才能成其為資本，過(guò)剩資本只有同活勞動(dòng)相交換才能產(chǎn)生資本增殖。在產(chǎn)業(yè)革命時(shí)期，資本通過(guò)制造過(guò)剩勞動(dòng)將工人置于不工作就無(wú)法生存的境地，獲得了對(duì)勞動(dòng)的支配權(quán)。然而，隨著國(guó)家資本主義的來(lái)臨，高福利社會(huì)使這一存在基礎(chǔ)被破壞了，由生產(chǎn)力進(jìn)步所產(chǎn)生的過(guò)剩勞動(dòng)無(wú)需工作也可以保持生活穩(wěn)定，使得資本不能再以傳統(tǒng)那種赤裸裸的剝削奴役過(guò)剩勞動(dòng)。另一方面，自20世紀(jì)60年代以來(lái)，隨著國(guó)際貿(mào)易和科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展，資本主義世界積累了大量資本，使勞動(dòng)者數(shù)量顯得相對(duì)短缺，這需要資本改變傳統(tǒng)的增殖方式，使勞動(dòng)自愿加入資本的增殖過(guò)程中來(lái)。同時(shí)擴(kuò)大資本擴(kuò)張的物理空間，將更多的生產(chǎn)資料卷入資本的增殖機(jī)器中。事實(shí)上，這正是20世紀(jì)70年代以后在世界經(jīng)濟(jì)中真實(shí)上演的一幕，這就是全球化和金融化時(shí)代的來(lái)臨。對(duì)于這一改變，“貨幣和金融必須被賦予首要的地位”①[美]大衛(wèi)·哈維：《希望的空間》，胡大平譯，南京大學(xué)出版社2006年版，第34頁(yè)。，因?yàn)椤爸醒脬y行、金融機(jī)構(gòu)、交換體系、國(guó)家支持的本國(guó)貨幣等等成了世界市場(chǎng)上貨幣的普遍性與眼下在我們身邊發(fā)生的具體勞動(dòng)的特殊性之間的強(qiáng)大調(diào)節(jié)者?！雹赱美]大衛(wèi)·哈維：《希望的空間》，胡大平譯，南京大學(xué)出版社2006年版，第35頁(yè)。

資本以金融為工具改變了傳統(tǒng)的增殖路徑，重組了社會(huì)關(guān)系以適應(yīng)生產(chǎn)力的發(fā)展。過(guò)剩資本和過(guò)剩勞動(dòng)可以開創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)部門，但二者之間的匹配需要一種轉(zhuǎn)換機(jī)制，以解決資本的私人化與生產(chǎn)的社會(huì)化之間的矛盾。金融在此發(fā)揮了神奇的力量，它籌集和運(yùn)用社會(huì)資本的能力，促成了生產(chǎn)的社會(huì)化。就本質(zhì)而言，金融是人類的智能設(shè)計(jì)和社會(huì)安排，它是建立在信用基礎(chǔ)上的一套關(guān)于貨幣的運(yùn)營(yíng)體系。它的運(yùn)行機(jī)制將資本的需求者和供給者聯(lián)系起來(lái)，以資本增殖為目標(biāo)將社會(huì)各階級(jí)納入資本的循環(huán)體系中來(lái)。在功能上，金融吸收社會(huì)資本和創(chuàng)造虛擬資本的能力可以增加貨幣量，激活經(jīng)濟(jì)，通過(guò)工具創(chuàng)新將不能流通的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)流通，將未來(lái)價(jià)值貼現(xiàn)到當(dāng)下流通。金融發(fā)現(xiàn)了時(shí)間的價(jià)值和對(duì)空間的轉(zhuǎn)換，“以時(shí)間換空間”打破了物理的線性時(shí)間觀和地理意義上的絕對(duì)空間觀。通過(guò)對(duì)時(shí)間賦予價(jià)值，將未來(lái)（或預(yù)期）打造成可量度、可交換的商品；通過(guò)在不同的空間中發(fā)現(xiàn)價(jià)值的差異，實(shí)現(xiàn)了“時(shí)間—價(jià)值”和“空間—生產(chǎn)”之間的互換。整合和盤活現(xiàn)有資源，超越了生產(chǎn)和流通所固有的限制。③何建華：《略論馬克思公平正義思想的實(shí)踐性》，《齊魯學(xué)刊》2016年第2期。

金融機(jī)制將資本的所有權(quán)和使用權(quán)剝離開來(lái)，助推更多的人口實(shí)現(xiàn)投資和就業(yè)，擴(kuò)大了資本家和勞動(dòng)者的范圍，增加了自愿參與到資本運(yùn)行活動(dòng)中來(lái)的人口。過(guò)剩資本與過(guò)剩勞動(dòng)的有效匹配開創(chuàng)了新的生產(chǎn)部門和新的組織形式，使原有的“資本—?jiǎng)趧?dòng)”關(guān)系在金融邏輯的遮蔽下更加有利于資本，但也從絕對(duì)量上提高了勞動(dòng)的收益，有利于生產(chǎn)與消費(fèi)之間的循環(huán)。需求的多樣化和生產(chǎn)的多層次性推動(dòng)了生產(chǎn)方式的變革，大規(guī)模、流水線、批量生產(chǎn)的福特主義被小規(guī)模、個(gè)性化、多元化的彈性生產(chǎn)所代替。這種轉(zhuǎn)變離不開金融機(jī)構(gòu)的融資支持，除了傳統(tǒng)的銀行信貸和股市融資，風(fēng)投（VC）、私募（PE）、基金等影子銀行的加入，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添了活力。這些金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)靈活，善于發(fā)現(xiàn)新價(jià)值、捕捉新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。注重企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值，并不依靠借貸利差獲得收益。它們的資金融通和風(fēng)險(xiǎn)管理功能曾經(jīng)促進(jìn)了科技創(chuàng)新在實(shí)踐中的轉(zhuǎn)化，推動(dòng)了電信革命和信息產(chǎn)業(yè)的繁榮。繼打造美國(guó)的硅谷和掀起以互聯(lián)網(wǎng)浪潮為核心的“新經(jīng)濟(jì)”之后，它們又發(fā)掘出新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如蘋果（Apple）和其個(gè)人電腦Ipad、谷歌（Google）和其網(wǎng)絡(luò)搜索引擎、星巴克咖啡、臉書（Facebook）社交網(wǎng)站等。金融使生產(chǎn)方式更加具有社會(huì)性，能夠緩解資本主義生產(chǎn)方式所內(nèi)含的社會(huì)化大生產(chǎn)與生產(chǎn)資料私人所有之間的基本矛盾。

金融邏輯對(duì)資本私人性的擴(kuò)展還表現(xiàn)在對(duì)生產(chǎn)資料的獲取上，是否擁有生產(chǎn)資料是馬克思在產(chǎn)業(yè)資本時(shí)期界定資本家和工人的標(biāo)準(zhǔn)。在資本主義早期，產(chǎn)業(yè)資本剝奪了勞動(dòng)者的生產(chǎn)資料，使他們淪為一無(wú)所有的工人，進(jìn)而通過(guò)壓榨無(wú)產(chǎn)階級(jí)的剩余勞動(dòng)獲得資本積累；在當(dāng)代，資本的金融化重新賦予無(wú)產(chǎn)階級(jí)以生產(chǎn)資料，在大眾自愿參與的資本流轉(zhuǎn)中實(shí)現(xiàn)積累。在產(chǎn)業(yè)資本時(shí)期，競(jìng)爭(zhēng)使一部分資產(chǎn)階級(jí)隨時(shí)都可能淪為無(wú)產(chǎn)者，他們的一只腳是站在無(wú)產(chǎn)階級(jí)隊(duì)伍中的。而在金融化時(shí)期，資本運(yùn)行機(jī)制的改變將這一現(xiàn)象顛倒過(guò)來(lái)了，金融支持下的大眾創(chuàng)業(yè)（如眾籌）賦予人們成為有產(chǎn)者的機(jī)會(huì)。隨著金融化世界的來(lái)臨，除了傳統(tǒng)的金融工具，更為方便、快捷的融資方式像一種日常工具被應(yīng)用到人們的日常生活中。羅伯特·希勒曾提出“金融大眾化”的想法，他說(shuō)：“將原本僅由華爾街的客戶享有的特權(quán)傳播給所有沃爾瑪客戶，我們需要將金融覆蓋的領(lǐng)域從資金資本延展到人力資本，使金融能夠協(xié)助人們應(yīng)對(duì)平常生活中的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。”①[美]羅伯特·希勒：《新金融秩序》，束宇譯，中信出版社2014年版，第2頁(yè)。這正是對(duì)金融社會(huì)功能的認(rèn)識(shí)，應(yīng)用了金融對(duì)資本的跨時(shí)期配置，只要預(yù)期能夠在未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流，就可以用金融工具置換“當(dāng)下”與“未來(lái)”的價(jià)值。企業(yè)生產(chǎn)和擴(kuò)大規(guī)模都不再單純依賴自身資金的積累，更注重社會(huì)資本的運(yùn)用，使得資本的運(yùn)行機(jī)制發(fā)生了新的變化。

三、杠桿化：金融邏輯作用下的資本擴(kuò)張方式

金融邏輯對(duì)資本運(yùn)行機(jī)制的主導(dǎo)，雖然擴(kuò)展了資本的私人性，但資本以金融為工具將所有權(quán)與使用權(quán)剝離開來(lái)，實(shí)際上是增加了資本的利益主體，使資本擴(kuò)張方式杠桿化。資本的杠桿式擴(kuò)張從表象上看是借助外部融資實(shí)現(xiàn)資本積累和增殖的，改變了資本對(duì)勞動(dòng)者進(jìn)行剝削與壓榨的傳統(tǒng)印象。在現(xiàn)代公司資本結(jié)構(gòu)中，外部融資占比很高，投資決策和融資決策是公司治理的重要組成部分。企業(yè)的注冊(cè)資本金與資產(chǎn)總規(guī)模往往相距甚遠(yuǎn)，其中的一個(gè)奧秘就是借用了大量外部資本。如在我國(guó)，按照《公司法》的規(guī)定，以募集方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不少于公司股份總數(shù)的35%，向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不得少于公司擬發(fā)行股本總額的25%②馮果：《公司法》，武漢大學(xué)出版社2007年版，第65頁(yè)。。外部資本的參與擴(kuò)大了資本的社會(huì)性，使資本擴(kuò)張呈跳躍式前進(jìn)。這暗含了資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)與公司擴(kuò)張之間的內(nèi)在關(guān)系——資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r決定了企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)募集資金、增資擴(kuò)股等擴(kuò)張活動(dòng)。

資本是生產(chǎn)的界限③《馬克思恩格斯全集》（第30卷），人民出版社1995年版，第397頁(yè)。，杠桿式擴(kuò)張利用社會(huì)資本擴(kuò)大了這一邊界。當(dāng)代企業(yè)投資理論主要研究如何有效使用外部融資，具體包括債務(wù)融資和權(quán)益融資。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)包含著保持合適的債務(wù)融資與權(quán)益融資的比例，以使企業(yè)價(jià)值最大的理論預(yù)設(shè)。從債務(wù)融資來(lái)看，利用債務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張是當(dāng)代企業(yè)擴(kuò)張的自覺行為。莫迪利亞尼和米勒的MM定理反映了在企業(yè)投資行為中債務(wù)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，在投資理論中具有代表性。該理論起初認(rèn)為在市場(chǎng)無(wú)摩擦的情況下，資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。但事實(shí)上市場(chǎng)是不完美的，這使得該理論幾乎毫無(wú)意義。尤其是當(dāng)存在公司所得稅時(shí)，這一理論就不成立了。修正的MM定理考慮了這一情況，認(rèn)為當(dāng)存在公司稅時(shí)，負(fù)債會(huì)存在減稅效應(yīng)從而增加公司價(jià)值。那么就存在命題：負(fù)債公司的價(jià)值等于相同風(fēng)險(xiǎn)但無(wú)負(fù)債公司的價(jià)值加上負(fù)債的節(jié)稅利益，節(jié)稅利益等于公司稅率乘以負(fù)債額。其含義是指節(jié)稅利益增加了公司的收益和價(jià)值，這部分增加的價(jià)值量就是節(jié)稅利益，相當(dāng)于節(jié)稅額的現(xiàn)值。公司負(fù)債越多，公司價(jià)值越大。當(dāng)負(fù)債達(dá)到100%時(shí)，公司價(jià)值達(dá)到最大。①如果用公式表達(dá)公司的價(jià)值模型為：。其中T指公司稅率，D指公司負(fù)債。公司的節(jié)稅利益=債務(wù)收益×稅率 =公司負(fù)債規(guī)模D×公司債務(wù)資本收益率KD×稅率T，那么所增加的企業(yè)價(jià)值為：。參考馮曰欣、王俊籽：《公司金融》，山東人民出版社2013年版，第234頁(yè)。由此可以看出，當(dāng)代企業(yè)的發(fā)展具有大量運(yùn)用債務(wù)杠桿性的內(nèi)在動(dòng)力。債務(wù)還有利于企業(yè)內(nèi)部管理，詹森和麥克林（1976）認(rèn)為適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)融資可以限制管理層濫用公司的自由現(xiàn)金流。

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)還包括權(quán)益比例和負(fù)債比例之間的動(dòng)態(tài)調(diào)整。債務(wù)融資雖然成本相對(duì)較低，但由于財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的影響，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大。權(quán)益融資以讓渡企業(yè)所有權(quán)的形式無(wú)需還本付息，避免了債務(wù)融資的這一弊端，是現(xiàn)代企業(yè)常用的另一融資工具。即企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)既可以在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中投資建廠，也可以在金融市場(chǎng)上通過(guò)購(gòu)買市場(chǎng)流通股對(duì)現(xiàn)有企業(yè)控股實(shí)現(xiàn)自身的擴(kuò)張。在這方面較有代表性的是經(jīng)濟(jì)學(xué)家托賓的q理論，它反映了金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)投資行為選擇的影響。q系數(shù)代表企業(yè)的股票市值與資產(chǎn)的重置成本之比，用于說(shuō)明企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)是自己創(chuàng)辦企業(yè)還是收購(gòu)一家上市企業(yè)。該理論認(rèn)為：當(dāng)q＞1時(shí)，購(gòu)買新生產(chǎn)的資本品比較有利，適合企業(yè)自己投資；當(dāng)q＜1時(shí)，購(gòu)買現(xiàn)成的資本品比較有利，收購(gòu)一家公司比自建更為合算。q理論反映了金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合，說(shuō)明投資活動(dòng)不是一個(gè)封閉的循環(huán)系統(tǒng)，需要同時(shí)關(guān)注外部金融市場(chǎng)的運(yùn)行狀況。企業(yè)根據(jù)金融市場(chǎng)狀況進(jìn)行決策的行為會(huì)影響到社會(huì)投資水平，當(dāng)q＞1時(shí)，企業(yè)決定自己投資的行為會(huì)擴(kuò)大社會(huì)投資規(guī)模；當(dāng)q＜1時(shí)，企業(yè)決定購(gòu)買現(xiàn)有資本品，則不會(huì)導(dǎo)致社會(huì)總資本增加，從而也不會(huì)影響總產(chǎn)出。

借貸資金和資本市場(chǎng)的循環(huán)使資本擴(kuò)張成為一種金融現(xiàn)象。權(quán)益融資是通過(guò)金融的技術(shù)手段將企業(yè)資產(chǎn)碎片化為股份，使企業(yè)資產(chǎn)能夠以一份份合約的形式在市場(chǎng)上流通。股票實(shí)際上是享有受益權(quán)的憑證，本身是一種權(quán)利。這種權(quán)利可以被金融的技術(shù)工具開發(fā)成可轉(zhuǎn)讓、可流通的商品，從而豐富和擴(kuò)大了商品的內(nèi)涵，也提供了企業(yè)擴(kuò)張的另一條路徑——并購(gòu)。企業(yè)的并購(gòu)行為通常具有杠桿性（如杠桿收購(gòu)），資金主要通過(guò)債務(wù)融資募集，這些債務(wù)資本主要以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)為擔(dān)保而獲得，收購(gòu)方以較少的股本投入就可以得到數(shù)倍的資金。具體而言，收購(gòu)方通常提供10%–20%左右的資金，其余資金以被收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)為抵押向外部籌集，主要向商業(yè)銀行和投資銀行借款。隨著私募、對(duì)沖等基金的發(fā)展，企業(yè)在籌集資金方面更為便利，使得企業(yè)的資本擴(kuò)張行為轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑跈C(jī)構(gòu)之間的資本運(yùn)作。如杠桿貸款，通常由商業(yè)銀行發(fā)起，然后再由商業(yè)銀行將貸款賣給投行或各種基金。這些金融機(jī)構(gòu)能夠籌集到大量資金，樂意對(duì)這些債務(wù)進(jìn)行投資。如果是長(zhǎng)期不可流動(dòng)資產(chǎn)，還可以通過(guò)資產(chǎn)證券化對(duì)其進(jìn)行再開發(fā)。

然而，金融杠桿具有兩面性，雖然提高了資本擴(kuò)張的速度，但同時(shí)增加了更多的不確定性。金融市場(chǎng)一方面有利于企業(yè)資本金的籌集和使用效率的提高，另一方面也加大了企業(yè)之間相互收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，增加了市場(chǎng)的不穩(wěn)定。在金融市場(chǎng)上，企業(yè)被碎片化為一份份的權(quán)利，意味著企業(yè)的所有權(quán)被分散了。這些代表企業(yè)所有權(quán)的權(quán)利憑證在市場(chǎng)上流通，能夠被購(gòu)買、被轉(zhuǎn)讓，實(shí)際上將企業(yè)置于被收購(gòu)、并購(gòu)、重組等風(fēng)險(xiǎn)之下。這也是托賓q理論的存在前提。企業(yè)的收購(gòu)?fù)ǔＪ歉軛U收購(gòu)，資金主要來(lái)自銀行。其次是不需要收購(gòu)全部股份，只需購(gòu)買一定的比例，取得控股權(quán)就可以控制企業(yè)，這很容易滋生市場(chǎng)投機(jī)行為。在20世紀(jì)80年代，金融狙擊手“綠票勒索”大型企業(yè)的事件層出不窮。企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不再是傳統(tǒng)的商品市場(chǎng)的不確定性，而是金融市場(chǎng)的“野蠻人”，所以企業(yè)要防止被惡意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)活動(dòng)與金融市場(chǎng)相聯(lián)系，使得投資同時(shí)具有實(shí)體性與虛擬性兩種屬性。

從本質(zhì)上看，杠桿式擴(kuò)張也是資本社會(huì)化的一種表現(xiàn)。社會(huì)資本是金融機(jī)構(gòu)從社會(huì)大眾手中募集資金，再將所得資金融資給企業(yè)，用于企業(yè)的投資再生產(chǎn)，這意味著企業(yè)的資本擴(kuò)張實(shí)質(zhì)上是由社會(huì)大眾推動(dòng)的。但社會(huì)大眾是一支分散的力量，離不開金融機(jī)構(gòu)的整體安排，它將社會(huì)階層以資金的需求與供給為標(biāo)準(zhǔn)劃分為資金需求者和資金供給者，通過(guò)“高買低賣”的形式抽取雙方的收益。這同時(shí)也導(dǎo)致階級(jí)結(jié)構(gòu)的變化，掌握流動(dòng)資金的金融機(jī)構(gòu)成為新的統(tǒng)治階級(jí)。對(duì)于企業(yè)來(lái)講，由于杠桿式擴(kuò)張離不開金融支持，這意味著企業(yè)實(shí)際上被金融機(jī)構(gòu)所統(tǒng)轄，一方面杠桿式擴(kuò)張?jiān)黾恿似髽I(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面大量外部資本的使用增加了資本增殖過(guò)程中的利益主體。這兩個(gè)方面提高了對(duì)企業(yè)未來(lái)效益如何的重視，使得反映未來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的現(xiàn)金流成為資本擴(kuò)張的重要指標(biāo)，同時(shí)也是企業(yè)獲得下一步融資和擴(kuò)大規(guī)模的保證。

四、現(xiàn)金流：金融邏輯作用下資本運(yùn)轉(zhuǎn)的核心指標(biāo)

現(xiàn)金流代替?zhèn)鹘y(tǒng)的商品生產(chǎn)與流通成為資本運(yùn)轉(zhuǎn)的核心是由杠桿式擴(kuò)張所決定的。杠桿式擴(kuò)張實(shí)際上是資本收益的跨期配置，時(shí)間的延長(zhǎng)增加了不確定性，從而使得對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的量化指標(biāo)——未來(lái)現(xiàn)金流，成為資本運(yùn)轉(zhuǎn)的核心要素。資產(chǎn)的本質(zhì)是具有價(jià)值，能在未來(lái)為持有者帶來(lái)現(xiàn)金流，而對(duì)現(xiàn)金流的考查主要體現(xiàn)在資產(chǎn)的獲利能力和債務(wù)償還能力上，因此對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)主要體現(xiàn)在這兩個(gè)方面。由于企業(yè)下一步的融資和規(guī)模擴(kuò)張會(huì)受到未來(lái)現(xiàn)金流指標(biāo)的影響，因此體現(xiàn)現(xiàn)金流水平的公司價(jià)值最大化就成為資本擴(kuò)張的重要目標(biāo)，這一點(diǎn)區(qū)別于傳統(tǒng)的利潤(rùn)最大化①在現(xiàn)代投資理論中，按照凈現(xiàn)值法，公司價(jià)值的估算模型為： ，其中V表示公司價(jià)值，CFt表示公司第t年創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量，KA表示公司的平均資本成本，n表示預(yù)期期限。由此可以看出，在公司價(jià)值的決定模型中，未來(lái)收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流是決定公司價(jià)值的核心要素。馮曰欣、王俊籽：《公司金融》，山東人民出版社2013年版，第8頁(yè)?！，F(xiàn)金流是由資產(chǎn)帶來(lái)的，而資產(chǎn)又決定于投資。因此，在其他條件不變時(shí)，投資所形成的資產(chǎn)在未來(lái)創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流越大，則公司價(jià)值越大。②由于公司的資本結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)為債務(wù)與股權(quán)，那么公司價(jià)值還可以表示為：,其中 代表權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，代表債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值。但債權(quán)人與股東要求的預(yù)期收益率又都與現(xiàn)金流有關(guān)。參考馮曰欣、王俊籽：《公司金融》，山東人民出版社2013年版，第9頁(yè)。

金融的時(shí)間價(jià)值維度使得企業(yè)的資產(chǎn)不再僅僅體現(xiàn)為實(shí)物資產(chǎn)和真實(shí)資產(chǎn)，還包括以此為擔(dān)保所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流，即這些資產(chǎn)在未來(lái)的盈利能力也可以被資本化為當(dāng)前價(jià)值。因而需要在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)審視企業(yè)的價(jià)值，也即當(dāng)下的財(cái)富只是增加了企業(yè)的信用度，更重要的是未來(lái)所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流。從本質(zhì)上看，現(xiàn)金流之所以成為資本運(yùn)轉(zhuǎn)的核心，源于金融邏輯主導(dǎo)下資本增殖方式的改變，金融手段的大量應(yīng)用增加了未來(lái)的不確定性。在以前社會(huì)，融資主要靠銀行體系的情況下，銀行業(yè)對(duì)企業(yè)的貸款主要關(guān)注流動(dòng)性和償還能力，企業(yè)通過(guò)未來(lái)銷售產(chǎn)品的收入償還銀行債務(wù)，暗含了銀行債務(wù)與未來(lái)收入的對(duì)應(yīng)性。因此，企業(yè)的外部融資主要用于彌補(bǔ)流動(dòng)資本不足，如對(duì)存貨和商品周轉(zhuǎn)進(jìn)行融資。但在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中，外部融資也用于固定資產(chǎn)的投資。由于固定資產(chǎn)的價(jià)值是隨生產(chǎn)過(guò)程慢慢轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中去的，因而固定資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)需要漫長(zhǎng)的過(guò)程。而債務(wù)通常是短期的，這就存在債務(wù)償還與運(yùn)營(yíng)收入之間缺乏同步性的問題。特別是在投資資本密集型產(chǎn)品時(shí)，這類生產(chǎn)往往距離最終消費(fèi)品的階段較遠(yuǎn)而具有成本高、見效慢的特點(diǎn)。這就存在債務(wù)償還與經(jīng)營(yíng)收入的時(shí)間錯(cuò)配，使企業(yè)不能用經(jīng)營(yíng)收入償還債務(wù)。在這種背景下，企業(yè)會(huì)轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)尋求資金幫助。

正是資本市場(chǎng)的興起，尤其是影子銀行的興盛加劇了這一趨勢(shì)。企業(yè)在資本市場(chǎng)的融資表現(xiàn)為發(fā)行債券、股票、商業(yè)票據(jù)，它能夠以包括實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩種形式的資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行。實(shí)物資產(chǎn)在短期內(nèi)是相對(duì)不變的，但金融資產(chǎn)可以“制造”。金融資產(chǎn)一般包括國(guó)債、企業(yè)債券和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券，其中國(guó)債和“AAA”以上級(jí)別的證券被稱為安全資產(chǎn)，影子銀行能為私人部門生產(chǎn)大量的“AAA”證券。這些資產(chǎn)能夠產(chǎn)生雙倍的流動(dòng)性，企業(yè)將暫時(shí)閑置不用的貨幣購(gòu)買這些金融資產(chǎn)，既可以獲得資本增殖的機(jī)會(huì)，還可以將金融資產(chǎn)作為抵押獲取外部融資。一方面金融資產(chǎn)的發(fā)行方獲得了融資，另一方面金融資產(chǎn)的購(gòu)買方能夠以此為抵押重新獲得流動(dòng)資金。比如資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP），是那些資金陷入困境而無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)所發(fā)行的，它們通常以公司的剩余資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行商業(yè)票據(jù)募集資金。金融機(jī)構(gòu)在承銷這些票據(jù)時(shí)通常在CDO模式下打包處理，與其他資產(chǎn)混合在一起銷售，這就遮蔽了單一金融資產(chǎn)的質(zhì)量狀況。而購(gòu)買者在持有這些金融資產(chǎn)以后，還可以以此為抵押重新獲得融資。影子銀行所“制造”的這些證券，增加了經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和不確定性。這種不確定性不是商品市場(chǎng)上的產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售，而是企業(yè)所面臨的資本結(jié)構(gòu)，即未來(lái)利潤(rùn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流能否為企業(yè)的外部融資進(jìn)行擔(dān)保。由于企業(yè)融資通常是基于內(nèi)部融資與外部融資的適當(dāng)比例，即企業(yè)預(yù)期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流要能夠補(bǔ)償外部融資所產(chǎn)生的成本，因此這就凸顯了現(xiàn)金流在資本運(yùn)轉(zhuǎn)中的作用。

資本市場(chǎng)是資產(chǎn)所有權(quán)交易的市場(chǎng)，投資者對(duì)企業(yè)所具有的生產(chǎn)能力和技術(shù)水平并不關(guān)注，而是關(guān)注它們所產(chǎn)生的盈利能力，預(yù)期利潤(rùn)是決定需求的關(guān)鍵要素。資本市場(chǎng)與銀行借貸存在正反饋回路：企業(yè)的金融資產(chǎn)和在資本市場(chǎng)上的市值提高了其信用度，能夠從銀行獲得更多的債務(wù)性融資；融資增加使資本充足，反過(guò)來(lái)又提高了企業(yè)在資本市場(chǎng)上的資產(chǎn)價(jià)格，從而以此為循環(huán)推動(dòng)資本擴(kuò)張。如股票價(jià)格上漲，股票持有人所擁有的該資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流增加，提高了舉債能力，從而加大投資的杠桿性；反之，會(huì)減少股票持有人的舉債能力，從而減少投資的杠桿性。因此，資本在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)之間循環(huán)，構(gòu)成了當(dāng)代資本另一個(gè)重要的擴(kuò)張路徑。金融邏輯作用下的資本運(yùn)行增加了金融市場(chǎng)回路，即資本擴(kuò)張?jiān)谝陨a(chǎn)和流通為基礎(chǔ)的商品市場(chǎng)和以獲取流動(dòng)性為基礎(chǔ)的金融市場(chǎng)之間循環(huán)，將實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)聯(lián)系起來(lái)。

當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退，企業(yè)會(huì)愈發(fā)依賴金融市場(chǎng)獲取現(xiàn)金流。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)非金融企業(yè)的利潤(rùn)構(gòu)成中，來(lái)自金融方面的回報(bào)在企業(yè)收入中占有更大的份額。而且在更加傳統(tǒng)的制造業(yè)領(lǐng)域，在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、獲利能力持續(xù)下降的背景下，企業(yè)愈發(fā)依賴金融收入去補(bǔ)貼來(lái)自生產(chǎn)活動(dòng)的利潤(rùn)，使得金融市場(chǎng)成為資本積累的重要渠道①[美]格萊塔·克里普納：《美國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融化》，丁為民等譯，轉(zhuǎn)引自劉元琪主編：《資本主義經(jīng)濟(jì)金融化與國(guó)際金融危機(jī)》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2009年版，第112頁(yè)。。企業(yè)利益與金融市場(chǎng)綁在一起提高了對(duì)企業(yè)效益評(píng)價(jià)進(jìn)行量化考核的重要性，而現(xiàn)金流是一個(gè)比較常用的指標(biāo)，由此使得現(xiàn)金流成為衡量企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素。這顛覆了長(zhǎng)期以來(lái)企業(yè)價(jià)值的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)生了這樣一個(gè)現(xiàn)象：固定資產(chǎn)規(guī)模較大，曾經(jīng)是資本實(shí)力象征的巨無(wú)霸企業(yè)，如石油化工、礦產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備生產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)，由于投資大、回報(bào)時(shí)間長(zhǎng)而被現(xiàn)金流豐富的企業(yè)，如淘寶、京東、亞馬遜、騰訊等企業(yè)所超越。這就是信用和貨幣主導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)則，投資項(xiàng)目只要預(yù)期能夠產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流就可以建立平臺(tái)獲得融資。如近兩年在共享經(jīng)濟(jì)概念中發(fā)展起來(lái)的共享單車ofo、摩拜等成為資本追逐的對(duì)象。ofo作為學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目?jī)H在2016年就獲得經(jīng)緯中國(guó)領(lǐng)投、金沙江、唯獵資本跟投的數(shù)千萬(wàn)美元的B輪融資。摩拜單車也在2016年得到了1億美元的C輪融資。

然而，以現(xiàn)金流作為資本運(yùn)行機(jī)制的主軸存在不穩(wěn)定性。海曼·明斯基曾將現(xiàn)金流分成三種基本類型——收入現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金流和投資組合現(xiàn)金流。②[美]海曼·P.明斯基：《穩(wěn)定不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)》，石寶峰等譯，清華大學(xué)出版社2015年版，第176頁(yè)。其中收入現(xiàn)金流來(lái)自生產(chǎn)過(guò)程，包括公共部門和私人部門的工資和薪金、生產(chǎn)和交易各個(gè)階段產(chǎn)生的支付，以及企業(yè)的稅后總利潤(rùn)；資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金流通過(guò)閱讀債務(wù)工具的相關(guān)合同而確定，金融工具的久期越短，資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金流就越多；投資組合現(xiàn)金流是資本和金融資產(chǎn)不斷換手的結(jié)果，即購(gòu)買或出售資產(chǎn)，或者增加新負(fù)債而產(chǎn)生。與之相對(duì)應(yīng)存在三種類型的資本頭寸融資：對(duì)沖性融資、投機(jī)性融資和龐氏融資。①[美]海曼·P.明斯基：《穩(wěn)定不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)》，石寶峰等譯，清華大學(xué)出版社2015年版，第181頁(yè)。其中對(duì)沖性融資是預(yù)期從資本資產(chǎn)所獲得的現(xiàn)金流除了足夠滿足現(xiàn)在和未來(lái)的支付承諾外還有剩余；投機(jī)性融資是預(yù)期從運(yùn)營(yíng)資本中獲得的現(xiàn)金流少于某段時(shí)期特別是短期內(nèi)的現(xiàn)金支付承諾；龐氏融資是現(xiàn)金支付承諾超過(guò)了收入賬戶中預(yù)期的現(xiàn)金支付收入。這三種融資方式并不是事前選擇的結(jié)果，而是隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相互轉(zhuǎn)化的。對(duì)沖性融資是最安全的融資方式，它反映了未來(lái)收入與當(dāng)前負(fù)債是相匹配的。而投機(jī)性融資與龐氏融資則沒有充足的現(xiàn)金流彌補(bǔ)當(dāng)前債務(wù)，往往會(huì)依賴資本市場(chǎng)的虛擬創(chuàng)造。當(dāng)后兩種融資方式占比較高時(shí)，表示金融結(jié)構(gòu)由“強(qiáng)健”轉(zhuǎn)為“脆弱”。

五、反思與批判：當(dāng)代資本金融邏輯的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵

馬克思提出資本不是物，而是一種社會(huì)關(guān)系?！顿Y本論》以“資本—?jiǎng)趧?dòng)”為線索揭示了資本主義的階級(jí)關(guān)系，指出資本只能通過(guò)剝削勞動(dòng)才能創(chuàng)造價(jià)值，這是對(duì)資本本質(zhì)的深刻揭露。只要資本主義生產(chǎn)方式繼續(xù)存在，資本所打造的生產(chǎn)關(guān)系就會(huì)繼續(xù)存在，同時(shí)資本所賴以生存的“資本—?jiǎng)趧?dòng)”關(guān)系就不會(huì)消失。但資本在形式上不是靜態(tài)的，而是隨著生產(chǎn)力的發(fā)展不斷揚(yáng)棄自身，以容納更為先進(jìn)的生產(chǎn)力。因此，當(dāng)代資本的金融邏輯是資本利用金融的社會(huì)化屬性，構(gòu)建了更為符合資本增殖的社會(huì)關(guān)系。它所打造的資本運(yùn)行機(jī)制在形式上擴(kuò)大了資本的私人邊界，緩解了生產(chǎn)力發(fā)達(dá)與生產(chǎn)關(guān)系落后之間的矛盾，從而有利于社會(huì)化大生產(chǎn)。

從本質(zhì)上看，資本的金融化是在生產(chǎn)力的高級(jí)階段對(duì)原有生產(chǎn)關(guān)系的揚(yáng)棄。資本只有與勞動(dòng)相對(duì)立才能成其為資本，即資本的擴(kuò)張需要相應(yīng)的人口，同時(shí)資本生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大需要流通呈相應(yīng)比例增長(zhǎng)。但長(zhǎng)期以來(lái)，機(jī)器大工業(yè)將人口分成兩大對(duì)立階級(jí)：無(wú)產(chǎn)階級(jí)和資產(chǎn)階級(jí)。這兩個(gè)階級(jí)是不對(duì)等的，資本賦予資產(chǎn)階級(jí)以統(tǒng)治經(jīng)濟(jì)的權(quán)力，無(wú)產(chǎn)階級(jí)則處于被統(tǒng)治、被剝奪的地位。勞動(dòng)者創(chuàng)造了資本的雛形——剩余價(jià)值，收入的私人化使剩余價(jià)值蝶變成資本歸資產(chǎn)階級(jí)所有，工人則陷入貧窮的境地?！柏毨У姆e累”導(dǎo)致工人的購(gòu)買力有限，在流通領(lǐng)域阻礙生產(chǎn)體系的再循環(huán)，資本的擴(kuò)大再生產(chǎn)必然會(huì)面臨交換價(jià)值的界限。因此，馬克思說(shuō)“資產(chǎn)階級(jí)的關(guān)系已經(jīng)太狹窄了，再容納不了它本身所創(chuàng)造的財(cái)富了”②馬克思、恩格斯：《共產(chǎn)黨宣言》，人民出版社1964年版，第30頁(yè)。。國(guó)家資本主義所打造的高福利社會(huì)是資本主義對(duì)這一缺陷的修復(fù)，工人收入的提高維持了資本主義為生產(chǎn)而生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)模式。但勞動(dòng)時(shí)間的縮短和直接從事生產(chǎn)的勞動(dòng)數(shù)量下降，使資本有機(jī)構(gòu)成提高，社會(huì)平均利潤(rùn)率下降。資本要超越這一限制，就需要將越來(lái)越多的人口納入資本增殖活動(dòng)中來(lái)。

金融的核心意義在于提高流動(dòng)性，通過(guò)籌集和運(yùn)用社會(huì)資本擴(kuò)大資本的私人邊界，但它作為資金的流通渠道，本質(zhì)上是對(duì)資源的優(yōu)化配置，本身并不能創(chuàng)造資本。它只是重新確立了一套分配剩余價(jià)值的秩序，使得以商品生產(chǎn)和流通為基礎(chǔ)的財(cái)富分配標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金流，但資本與勞動(dòng)之間的對(duì)立仍然存在。皮凱蒂在《21世紀(jì)資本論》中用資本主義近300多年來(lái)的大數(shù)據(jù)，論證了資本收益導(dǎo)致富裕人口占總?cè)丝诘谋戎卦谙陆?，提出將?cái)富分配重新置于經(jīng)濟(jì)分析的核心。③[法]托馬斯·皮凱蒂：《21世紀(jì)資本論》，中信出版社2014年版，第16頁(yè)。因此，金融并沒有消除階級(jí)對(duì)立，而是遮蔽了階級(jí)對(duì)立，以信用為基礎(chǔ)賦予社會(huì)各階層以實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值的可能，似乎消解了資本的私人性而更加社會(huì)化。但這只是表面現(xiàn)象，金融在資本籌集階段具有社會(huì)化，而在分配階段則是促進(jìn)資本收入的私人化，使占人口極少數(shù)比例的階層擁有社會(huì)的大部分財(cái)富。只是資本的所有者發(fā)生了變化，他們不再是馬克思時(shí)代擁有大量機(jī)器、廠房、設(shè)備的產(chǎn)業(yè)資本家，而是掌握資本流動(dòng)性的金融精英。這印證了馬克思對(duì)于信用制度和虛擬資本的看法：“把資本主義生產(chǎn)的動(dòng)力——用剝削他人勞動(dòng)的辦法來(lái)發(fā)財(cái)致富——發(fā)展成為最純粹最巨大的賭博欺詐制度，并且使剝削社會(huì)財(cái)富的少數(shù)人的人數(shù)越來(lái)越少。”①馬克思：《資本論》（第3卷），人民出版社2004年版，第500頁(yè)。因此，當(dāng)代資本的金融邏輯并沒有顛覆馬克思所揭示的“資本—?jiǎng)趧?dòng)”范疇。

資本擴(kuò)張方式的金融化同時(shí)也制造了新的矛盾?，F(xiàn)金流成為資本運(yùn)行的主軸，使掌握資金流通渠道的金融精英成為社會(huì)的資產(chǎn)階級(jí)，工業(yè)資本家也成為被剝奪的對(duì)象，勞動(dòng)愈加式微。尤其是在虛擬經(jīng)濟(jì)中，從G到G′的增殖方式由于避開了勞動(dòng)這個(gè)“倒霉事”而更為符合資本的本性。金融具有功能性和虛幻性兩張面孔：功能性是發(fā)揮資金融通和資源配置的作用；虛幻性是它的信用創(chuàng)造作用。在形式上，它的商品是貨幣，成本是貨幣，收益也是貨幣，無(wú)需轉(zhuǎn)化，這是貨幣作為租的體現(xiàn)。當(dāng)社會(huì)有新的產(chǎn)業(yè)興起，金融渠道中的資金會(huì)流向?qū)嶓w助推產(chǎn)業(yè)繁榮，以獲得很高的收益率；當(dāng)新興產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的收益率變?yōu)樯鐣?huì)平均利潤(rùn)率，尤其是經(jīng)濟(jì)陷于“停滯”的時(shí)候，金融渠道中的資金會(huì)轉(zhuǎn)向虛擬市場(chǎng)，尋找更高的回報(bào)。因此，虛擬經(jīng)濟(jì)體系成為資本擴(kuò)張的另一重要領(lǐng)域。在虛擬領(lǐng)域中，沒有固定資產(chǎn)投資和基于生產(chǎn)的雇傭關(guān)系，更重要的是沒有生產(chǎn)過(guò)程，這使得虛擬資本積累是以幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)的。這些資本并不是真實(shí)資本，多體現(xiàn)為賬面意義，并不會(huì)帶來(lái)社會(huì)總資本的增加，但這些虛擬資本擁有通兌實(shí)體資本的權(quán)力。也即它們本身不創(chuàng)造價(jià)值卻在分割價(jià)值，虛擬資本的規(guī)模越大，對(duì)剩余價(jià)值的分割就越大，導(dǎo)致實(shí)體資本與虛擬資本的地位不平等。財(cái)富分配的法則掌握在不生產(chǎn)物質(zhì)資本的金融精英手里，形成了新的剝削和權(quán)利剝奪，導(dǎo)致財(cái)富兩極分化，階級(jí)對(duì)立更為嚴(yán)重。馬克思在《資本論》中所揭示的“資本—?jiǎng)趧?dòng)”關(guān)系的實(shí)質(zhì)沒有變，只是以一種新的形式出現(xiàn)。

金融邏輯主導(dǎo)下的資本運(yùn)行機(jī)制改變了公司行為，使它們?cè)絹?lái)越多地受到金融市場(chǎng)的控制，公司利益與金融市場(chǎng)利益趨于一致，使公司管理者在經(jīng)營(yíng)上更加注重金融指標(biāo)，數(shù)量化思維缺乏人文關(guān)懷，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)值觀的迷失。尤其是在金融市場(chǎng)中，“暴富”的幻象契合了人性中的貪欲與自由意志②任瑞敏、左勇華：《自由意志與動(dòng)物精神：金融本質(zhì)的原在性背離》，《上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2016年第3期。，激發(fā)了人性中最積極、最能動(dòng)的力量。在這里資本作為精神而活動(dòng)并實(shí)現(xiàn)自身，金融市場(chǎng)成為精神的活動(dòng)場(chǎng)域?！爸鹄慕鹑谝庵局髁x蔓延，直接導(dǎo)致個(gè)體生命的‘金融內(nèi)化’和人類整體主義精神的日趨衰減?！雹蹚埿郏骸督鹑诨澜缗c精神世界的二律背反》，《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》2016年第1期。使人們對(duì)財(cái)富的認(rèn)知偏離了正常的軌道，通過(guò)資本運(yùn)作獲得財(cái)富被社會(huì)各行各業(yè)所追捧，勞動(dòng)和實(shí)業(yè)則被認(rèn)為傳統(tǒng)守舊而日益被邊緣化，金融精英成為時(shí)代的偶像，勞動(dòng)者成為保守落后的象征。金融業(yè)的快速增長(zhǎng)開啟了“快錢”時(shí)代，腐蝕了社會(huì)精神，人們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)變得極端沒有耐心，從項(xiàng)目剛上馬就想著如何通過(guò)金融市場(chǎng)套現(xiàn)。但這迎合了金融機(jī)構(gòu)的需求，金融業(yè)只有在資金流動(dòng)中才能獲得收益。因此出現(xiàn)一種吊詭的現(xiàn)象，這種沒有根基的虛擬交易巧妙地保持了市場(chǎng)需求和供給的兩旺狀況，金融市場(chǎng)的繁榮使虛擬資本的積累呈爆炸式增長(zhǎng)。

六、結(jié)語(yǔ)

從實(shí)質(zhì)來(lái)看，金融邏輯主導(dǎo)下的資本運(yùn)行機(jī)制是資本克服自身矛盾的結(jié)果，它的形成源于資本自身的限制與其力圖超越這種限制的本性，沒有顛覆馬克思所揭示的“資本—?jiǎng)趧?dòng)”關(guān)系。從其實(shí)質(zhì)來(lái)看，金融邏輯并沒有真正形成資本的社會(huì)化，金融邏輯主導(dǎo)下的資本社會(huì)性主要體現(xiàn)在流通領(lǐng)域，但在分配領(lǐng)域產(chǎn)生了新的不平等。資本金融化使資本家這一資本的人格化在當(dāng)下有了新的范疇，馬克思在產(chǎn)業(yè)資本時(shí)期所界定的“資本—?jiǎng)趧?dòng)”關(guān)系更為復(fù)雜化，遮蔽了資本對(duì)勞動(dòng)的剝削，尤其是在虛擬經(jīng)濟(jì)體系中。2008年的金融危機(jī)表面看是由于金融創(chuàng)新過(guò)度，實(shí)質(zhì)上是資本與勞動(dòng)的對(duì)立在金融邏輯中的展現(xiàn)。次級(jí)貸款的本質(zhì)是資本為擴(kuò)大剝削人口，將不符合條件的購(gòu)房者納入進(jìn)來(lái)，最終因次級(jí)貸款的借款者無(wú)力還款使建立在這一基礎(chǔ)上的衍生體系坍塌。虛擬資本的積累超過(guò)勞動(dòng)者所創(chuàng)造的實(shí)體價(jià)值的承受界限，就會(huì)轉(zhuǎn)化成自己的對(duì)立面。

資本的本質(zhì)是制造不平等，財(cái)富的本質(zhì)就是私有制①周露平：《青年恩格斯的經(jīng)濟(jì)哲學(xué)思想探析》，《云夢(mèng)學(xué)刊》2017年第2期。，要從根本上發(fā)揮金融邏輯對(duì)資本的社會(huì)化作用在資本主義制度下是難以實(shí)現(xiàn)的。自由主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)更加有利于資本發(fā)揮其私人性，在不改變制度的前提下，只能通過(guò)人為的制度安排約束資本的這一本性?？梢詮娜齻€(gè)方面著手：一是加強(qiáng)政府對(duì)金融體系的宏觀調(diào)控，用資本稅這一符合市場(chǎng)習(xí)慣的手段管控金融機(jī)構(gòu)的過(guò)度活躍，同時(shí)建立一套旨在造福于全民的公共機(jī)制，通過(guò)稅收、社會(huì)福利方面的改革矯正資本金融化所導(dǎo)致的兩極分化，對(duì)收入和資產(chǎn)實(shí)行再分配，使金融邏輯主導(dǎo)下的資本收益能為社會(huì)整體利益服務(wù)。二是發(fā)展普惠金融，積極、合理地使用金融杠桿，讓更多人享受到金融在籌資和資源配置方面的服務(wù)，助推更多人實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新夢(mèng)想。三是加強(qiáng)各國(guó)在金融監(jiān)管上的合作，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，以金融為渠道的資本流動(dòng)具有迅時(shí)性、難監(jiān)管的特點(diǎn)，需要世界各國(guó)加強(qiáng)合作。

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Summary: In order to overcome the contradiction between private ownership of means of production and socialized mass production，capital adjusts itself constantly despite its private nature. The significant changes of capital in contemporary lie in broadening the private boundary of capital appreciation by using the functions of finance as raising and allocating social capital.Specifically，the finance separates the ownership and using rights of capital，making the enterprises gain a large amount of social capital. Therefore，the scale expansion of enterprises is mainly by means of external capital rather than its own accumulation like the way during the industrial revolution period，thereby enlarging the social nature of capital and giving the expansion mode leverage. In essence，the leveraged expansion can be seen as a manifestation of capital socialization.Social capital is collected by financial institutions from the public and is refunded to enterprises for expanded reproduction，which means that capital expansion is essentially driven by the masses of the society. However，the public is a decentralized force，inseparable from overall arrangement of financial institutions，and thereby financial institutions obtain the power of controlling the flow of capital. On the other hand，the use of leverage means the increase in external investors，which actually leads to the rise in interest subjects of capital and complicates the production relations.The multi-interest subjects raise the importance of the expectation of future economic benefits of the enterprises，and also are related to future expansion，making the cash flow that measures future business situation the core element of enterprise expansion. Therefore，the leverage expansion leads to cash flow as the core of capital operation instead of traditional commodity production and circulation. In essence，capital operation mechanism is dominated by financial logic，meaning another overcoming of self contradiction of capital. Capital is not static in form，and always abandons itself constantly with the development of the productive forces，in order to accommodate more advanced productive forces. Therefore，the financial logic of contemporary capital is to construct a social relation which is more consistent with capital multiplication by using the socialization nature of finance. Resulting capital operation mechanism expands private boundary of capital in form，alleviates the contradiction between developed productive forces and backward production relations，and amplifies the scope of capitalists and workers，thereby being beneficial to socialized mass production. However，the socialization of capital is embodied only in production and circulation and is more private in distribution. The dependence of capital expansion on financial system does not surpass the “capital-labor” relation revealed by Marx，but reconstructs the order of surplus value allocation under the shadow of finance. As long as the capitalist mode of production continues to exist，the “capital-labor” relation on which capital depends will not disappear.

The Capital Operation Mechanism under the Guidance of Financial Logic and Its Criticism

Ren Ruimin
( School of Marxism，Xinyang Normal University，Henan Xinyang 464000，China )

capital expansion；financial logic；leverage；cash flow

F222

A

1009-0150(2017)06-0104-11

10.16538/j.cnki.jsufe.2017.06.009

2017-08-25

國(guó)家社科基金“資本金融化的形成機(jī)制及其中國(guó)論域研究”（項(xiàng)目編號(hào)16CZX003）；中國(guó)博士后基金面上資助“資本金融化的內(nèi)在邏輯：基于政治經(jīng)濟(jì)學(xué)批判的理路”（項(xiàng)目編號(hào)2016M601519）；信陽(yáng)師范學(xué)院“南湖學(xué)者”人才項(xiàng)目。

任瑞敏（1981－），女，河南湯陰人，信陽(yáng)師范學(xué)院馬克思主義學(xué)院講師，復(fù)旦大學(xué)哲學(xué)學(xué)院博士后流動(dòng)站研究人員。

（責(zé)任編輯：海 林）