商譽直接計量法與間接計量法的評價及選擇分析

李廣威++李玉菊++吳思遠++孔雪婷

[摘要]商譽計量一直是會計領域的熱點，現(xiàn)有商譽計量理論主要有直接法和間接法兩種，它們分別反映了對商譽內(nèi)涵的不同理解。文章總結評價了現(xiàn)有文獻對兩種商譽計量方法的研究，分析其優(yōu)勢和不足，討論在當今的市場環(huán)境下，如何選擇出相對合理的商譽計量方法。

[關鍵詞]商譽計量；直接法；間接法；選擇

[DOI]1013939/jcnkizgsc201650200

1對商譽本質的認識

20世紀70年代，亨德里克森在《會計理論》中提出了商譽的“三元論”，即好感價值論、超額收益論和總計價賬戶論。這是會計界首次對于爭論不休的商譽本質進行的一次權威總結。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷發(fā)展和資本市場的愈漸成熟，大規(guī)模企業(yè)并購案例的出現(xiàn)，對金額龐大的商譽如何入賬、如何反映出企業(yè)盈利能力，成為商譽會計中不得不直面的一道難題。

對商譽本質三種比較公認的認識：一是商譽是可以為企業(yè)帶來超額盈利的要素和情形；二是商譽是預期未來超額盈利；三是商譽是企業(yè)總體價值與單個可辨認凈資產(chǎn)價值的差額。（葛家澍，杜興強，2007）

由此可見，對商譽本質的認識主要有“超額收益論”和“總計價賬戶論”，在此基礎上，衍生出直接計量法與間接法兩種計量方法。

計量商譽，對其本質的透徹理解格外重要，當我們提及“商譽”時，實際上不刻意區(qū)分自創(chuàng)商譽與外購商譽。之所以加以區(qū)別，僅為表明從外部購入獲取的外購商譽來自不同的企業(yè)文化和環(huán)境，體現(xiàn)的是共性與個性的差異。（李玉菊，2011）

2兩種傳統(tǒng)商譽計量理論及其衍生

21直接法（超額收益法）

直接法的理論依據(jù)是“超額收益論”，商譽作為企業(yè)預期未來的超額盈利，依據(jù)會計的持續(xù)經(jīng)營和會計期間的基本假設，在外部環(huán)境不發(fā)生重大變化時，假設企業(yè)永續(xù)經(jīng)營，那么可采用適當資本化率或者是折現(xiàn)率將超額盈利進行貼現(xiàn)，從而得出商譽。以超額收益資本化法和超額收益折現(xiàn)法為代表，原理如下：

（1）超額收益資本化法

商譽=企業(yè)單項資產(chǎn)價值之和×（企業(yè)預期收益率-行業(yè)平均收益率）÷資本化率

（2）超額收益折現(xiàn)法

商譽=Σ企業(yè)當年凈資產(chǎn)×（企業(yè)預期收益率-行業(yè)平均收益率）×折現(xiàn)系數(shù)

22間接法（割差法）

間接法的理論依據(jù)是“總計價賬戶論”。割差法里，商譽是企業(yè)整體價值與企業(yè)可辨認凈資產(chǎn)的價值之差。我們常說1+1>2，企業(yè)作為一個各項資產(chǎn)或資源的結合體，其結合不是簡單加總，而是各項價值體之間的有機的貼合，從而使企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生協(xié)同作用，創(chuàng)造出1+1>2的效果。企業(yè)這種超乎平常的能力即商譽，通過割差，我們發(fā)現(xiàn)商譽終于能夠在數(shù)量上剝離開來，模型也轉化為對企業(yè)整體價值與可辨認凈資產(chǎn)公允價值的計量。

計算原理如下：

商譽=企業(yè)整體價值-可辨認凈資產(chǎn)的公允價值，對于企業(yè)的整體價值有幾種的理解。

第一，未來盈利現(xiàn)值。如果我們把資產(chǎn)的經(jīng)濟價值界定為未來經(jīng)濟利益的現(xiàn)值，那么也可以認為企業(yè)的整體價值就是全部資產(chǎn)所帶來的未來經(jīng)濟利益的貼現(xiàn)值，可以利用股利現(xiàn)金流（DDM）、股權現(xiàn)金流（FCFE）、實體現(xiàn)金流貼現(xiàn)（FCFF）等模型來估計企業(yè)的整體價值。

第二，股票的市值。對于上市公司來說，股價在一定程度上反映了對企業(yè)內(nèi)在價值的判斷，企業(yè)全部股票的市值總額，近似反映了企業(yè)的總體價值。此時割差法變?yōu)椋?/p>

企業(yè)整體價值=公司市值=每股市價×流通在外總股數(shù)

商譽=公司市值-企業(yè)可辨認凈資產(chǎn)的公允價值

企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值等于資產(chǎn)公允價值與負債公允價值的差額。它來源于資產(chǎn)負債表的列示，由企業(yè)評估師逐一進行會計估計得到其公允價值，存在很大的職業(yè)判斷的空間，不確定性不言而喻。

在割差法基礎上，利用BS期權模型計算可辨認凈資產(chǎn)的公允價值，如杜興強（2003），等。原理如下：

G=V-[（S×N（d1））-X×e-r×T×N（d2）]

d1=ln（SX）+（r+σ22）TσT

d2=d1-σT

V為企業(yè)的整體價值；S為標的股票的現(xiàn)價；X為期權的執(zhí)行價格；T為期權的執(zhí)行期限；r為無風險利率，σ2為股價的波動率。

3對兩種計量方法的評價

商譽計量方法源于對其本質的認知。無論是基于“超額收益論”的直接法還是基于“總計價賬戶論”的割差法，他們對于商譽的理解都無可厚非。

31理論的合理性

超額盈利法最大優(yōu)點是突出反映了商譽“超額盈利”特性，利用企業(yè)預期收益率與行業(yè)平均收益率的差值，考慮到貨幣的時間價值，采取年份各異的、適當折現(xiàn)率貼現(xiàn)。但仔細分析直接法的理論依托，“商譽是可以為企業(yè)帶來超額盈利的要素和情形”和“商譽是預期未來超額盈利”，企業(yè)資產(chǎn)包括有形和無形資產(chǎn)，不能單獨存在的資產(chǎn)即商譽，這些都是能夠給企業(yè)帶來盈利的有利因素。那么企業(yè)的超額盈利僅是商譽帶來的嗎？不，超額收益還受到諸多因素的有利影響，例如商標權等。顯然，超額收益法的計算并沒有篩除非商譽因素的“雜質”，結果導致商譽被高估。

反觀割差法，采用企業(yè)整體價值與可辨認凈資產(chǎn)公允價值差值來計量商譽，從根本上避免“超額盈利”的計量，從理論上來看較合理。

32操作的現(xiàn)實性

直接法的公式中存在著較多的需要主觀判斷的變量。貼現(xiàn)率在近期可借鑒市場無風險利率，然而經(jīng)濟形勢的變化將使得這種選擇飄忽不定；貼現(xiàn)期則建立在企業(yè)長期穩(wěn)定經(jīng)營的基礎上；行業(yè)平均收益率受到科技進步、全球經(jīng)濟的影響，例如通信、鋼鐵行業(yè)?？傊?，超額收益法需要建立在企業(yè)能夠平穩(wěn)發(fā)展，預期收益穩(wěn)定的基礎上。直接法在操作中數(shù)據(jù)獲取不準確導致計量結果不準確，局限較大。

間接法計量只需考慮如何獲取企業(yè)整體價值和凈資產(chǎn)的公允價值。企業(yè)的整體價值可利用傳統(tǒng)的企業(yè)估值模型（部分模型受限于貼現(xiàn)率、貼現(xiàn)期）；利用股票的市場價值，但是實證樣本僅限上市公司，不利因素是，中國資本市場不夠成熟，股價的波動不完全是企業(yè)經(jīng)營管理的因素，還有投資者的非理性決策等不利因素?？杀嬲J凈資產(chǎn)的公允價值受到會計師職業(yè)判斷影響，有一定的主觀因素存在。然而，利用BS期權模型在一定程度上減少了割差法的缺陷，只要設法對股價進行調整，使其客觀反映企業(yè)真實價值，那么在此基礎上計量的商譽是具有可信度的。

4結論

本文評價了兩種傳統(tǒng)計量方法的優(yōu)劣，總的來說，兩者的共性都是根據(jù)商譽定義出發(fā)進行的計量，差異性體現(xiàn)在操作難易程度的不同以及最終測算結果的可靠性。相比而言，割差法較為合理。商譽會計理論在不斷豐富，基于期權的商譽計量研究也將進一步推進，筆者建議從割差法出發(fā)對現(xiàn)有的期權模型進行改進，并采用大樣本實證檢驗其計量結果的可靠性。期待找到一種相對合理的商譽計量方法對商譽進行計量，提高會計信息的決策有用性。

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