(中山大學嶺南學院 廣東 廣州 510275)

中國商業(yè)銀行不良資產證券化簡析

江盛

(中山大學嶺南學院廣東廣州510275)

一、中國商業(yè)銀行不良資產現狀

中國近年來經濟增速放緩，商業(yè)銀行不良資產率和不良資產余額均上升。2014年末，商業(yè)銀行不良貸款余額8426億元，不良貸款率1.25%。①2015年末，商業(yè)銀行不良貸款余額12744億元，不良貸款率1.67%；②2016年末，這兩組數據變成了1.74%和15122億元。③2014年到2015年，僅僅一年不良貸款余額就増加了4318億元，増長率51%。2015年到2016年，余額增加了2378億元。

中國商業(yè)銀行不良資產雙升嚴重影響了中國經濟水平的提高和銀行業(yè)的發(fā)展，可能會造成一個經濟危機、財政危機，因此快速有效的治理國有商業(yè)銀行的不良資產勢在必行。

二、中國商業(yè)銀行傳統不良資產處理方式的不足

商業(yè)銀行處理不良資產的傳統方式主要有債務追償、債務核銷、債務重組、不良資產剝離等，這些處理方式存在不足。

債務追償是找到債務人和擔保人要求其履行債務條款，償還所欠債務。一般而言，只有在債務追償無效后，確認貸款無法收回的情況下，才實行其他的處置方式。但該方式要成功不是那么容易，因為既然是不良資產，自然是有各種原因或困難，特別是遇到信用極差、道德敗壞的債務人，有時無能為力，最終可能只好采取訴訟追償的方式，即走訴訟程序，依靠法院強制執(zhí)行，但這是沒有辦法的辦法，且其成本也較高。

債務核銷是通過提取自身的呆賬準備金來沖銷己確認為呆賬的貸款。嚴格意義上，債務核銷只是賬務處理，因為在本質上不良資產沒有被債務核銷所完美解決，只是在形式上以利潤沖銷了債務。

債務重組是債務人在財務困難情況下，企業(yè)經營還能維持，未來財務應該會好轉的情況下，銀行同意讓步更改原協議幫助企業(yè)生存，或接受債務人的其他清償條件，例如延長還款期限、降低本息或降利率償付。這種方式雖然能夠幫助企業(yè)解決難以償還的銀行貸款的問題，但對于銀行而言，沒有好處，不良債務沒有追回，只是延長了追償的時間，債務風險仍然存在。

不良資產剝離是把不同的債券混在一起，形成一個資產包，將其推向市場，通過進行招標、拍賣的方式進行轉讓。不良資產剝離出去后，銀行失去對這些債務的追償權。資產剝離可以增加銀行的資金流動性，降低銀行存款準備金，改善銀行財務經營狀況。但是這種處理方式也存在劣勢，即不良資產剝離時，需要打很大折扣，也就意味著有不小的損失和代價。

三、中國商業(yè)銀行不良資產證券化的措施

不良資產證券化是將所有的不良資產匯集起來組成資產池，對資產進行結構性重組，從而使其轉變?yōu)槟軌蛟诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券。

(一)商業(yè)銀行不良資產證券化的流程

第一步，組建資產池。商業(yè)銀行在處置不良資產時,需要首先明確自己對不良資產證券化的融資要求,以便進行調查和評估,來確定證券產品的目標。即根據自身資產的情況,明確不良資產證券化產品的數量,選取部分資產,形成基礎資產池。

第二步，設立特設信托機構(SPV)。設立 SPV 可以采取信托、國有獨資公司、資產管理公司設立子公司 SPV 等形式。SPV 成立之后，商業(yè)銀行向其提供一筆貸款，SPV 用這筆貸款購買商業(yè)銀行需要剝離的不良資產。SPV 從商業(yè)銀行獲得不良資產后，對不良資產進行整合、打包；以這些不良資產為支撐，向金融市場發(fā)行新的債券。

第三步，實現資產的“真實出售”。也就是將不良資產組合轉移給SPV。目前在比較常用的是現金流折現、拍賣定價和協商定價三種定價方法。

第四步，信用評級和增級。SPV 在對不良資產證券化時，需要進行信用增級。包括兩種方法。外部增級是通過聘請獨立第三方進行信用評級，政府隱性擔保、尋求第三方擔保、購買 CDS 等等。內部增級則不依賴第三方，主要是通過對資產池進行重組，分層發(fā)行債券，采取發(fā)行人提供超額抵押、額外利差、設立儲備資金賬戶的方式對資產支持證券做信用增級。

第五步，發(fā)行資產支持證券(ABS)。也就是SPV將信用增級過的證券交給證券承銷商去市場承銷。證券售出以后,SPV得到現金收入,按照約定向資產原始權益人支付價款。至此,資產證券化融資初步完成一個資金循環(huán)。

第六步，證券發(fā)行后的資產管理和服務。也就是特設機構要與發(fā)起人一起選擇一家銀行委托管理，負責收取、記錄資產產生的現金收入，并全部存入收款專戶，按約定建立管理積累金，并負責定期向特設信托機構報告情況，以便到期向投資者還本付息。

(二)中國商業(yè)銀行不良資產證券化的建議

針對不良資產證券化流程中可能存在的問題，筆者提出三點建議。

1.設立理想的資金池

理想的證券化基礎資產即資金池應該有以下幾種特征。第一，多樣化的債務人。即債務人在地理區(qū)域、行業(yè)、規(guī)模等結構分布上具有多樣性,不要太集中，而是具有足夠的分散性。具有這種特征的基礎資產，單個區(qū)域風險或行業(yè)風險對整個證券產生過大影響。第二，可預期且均衡、穩(wěn)定的現金流。第三，有高現值的抵押資產，拖欠率和違約率較低。第四，資產要達到一定的規(guī)模。通過規(guī)模效應以節(jié)約成本,抵消證券化交易費用并盡可能獲取額外收益。

為了設立理想的資金池，商業(yè)銀行要考慮所構建的資產池是否能產生相對穩(wěn)定的現金流，資產池中不良資產各自的存續(xù)期、目前所處狀況、擔保品情況以及不良資產之間的相關性是否被知曉。商業(yè)銀行要充分估計不良資產的擔保品市值以及以后可能的變動情況。并且，要合適地評價不良資產當前的狀況，分辨出它是處于次級狀態(tài)、可疑狀態(tài)還是損失狀態(tài)。還要分辨出不良資產與整個宏觀環(huán)境的相關性，以及不良資產之間的相關性。還要進行恰當的風險管理是，即在對資產池的產品選擇時,避免資產過于集中于少數的類別中。

2.合理設立特設SPV

開展資產證券化業(yè)務的前提是設立特設目的載體。SPV在法律上有獨立的地位，它作為發(fā)起人與投資者之間的中介機構有著非常重要的作用。一般來說，SPV 的設立過程中應當有一定的政府背景，同時應當獨立于其他部門的專業(yè)機構。保證 SPV 設立過程中一定的政府背景，不僅有利于降低運作成本，提高資產支持證券的信用等級，更有利于規(guī)范證券化運作，開拓資產證券化市場。SPV的實際管理職能可以委托其他機構實現。

3.進行合理定價

不良資產的價格與不良資產的風險程度是密不可分的，風險越高，不良資產折扣率也越高，這其實是市場定價機制的體現，即市場價格反映了資產收益與風險的平衡。為了防止不良資產出售過程中的道德風險和國有資產的流失問題，我們必須引入市場的機制，打破現有的國有商業(yè)銀行和資產管理公司的壟斷，讓盡可能多的投資者參與進來，從而得到盡可能合理的不良資產價格。

【注釋】

①審慎規(guī)制局.2014年商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標情況表[R].中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會.http：//www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docViewPage/110009.html.2015.2.

②審慎規(guī)制局.2015年商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標情況表[R].中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會.http：//www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docViewPage/110009.html.2016.2.

③審慎規(guī)制局.2016年商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標情況表[R].中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會.http：//www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docViewPage/110009.html.2017.2.

江盛(1996—)，男，漢族，湖北麻城人，中山大學嶺南學院。