劉文雯

(遼寧大學(xué)商學(xué)院 遼寧 沈陽(yáng) 110136)

管理層持股對(duì)企業(yè)績(jī)效影響分析

劉文雯

(遼寧大學(xué)商學(xué)院 遼寧 沈陽(yáng) 110136)

現(xiàn)代公司制企業(yè)的特點(diǎn)是企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，由此導(dǎo)致了委托代理關(guān)系的產(chǎn)生，為有效解決委托人和代理人之間的矛盾，管理層持股制度應(yīng)運(yùn)而生。伴隨我國(guó)股權(quán)分置改革的順利完成，推動(dòng)了股權(quán)激勵(lì)措施在我國(guó)的實(shí)施進(jìn)程。本文分析管理層持股對(duì)企業(yè)績(jī)效影響因素，進(jìn)一步對(duì)我國(guó)管理層持股存在的問題及成因進(jìn)行分析，對(duì)完善我國(guó)管理層股權(quán)機(jī)制提出相關(guān)政策建議。

管理層持股；企業(yè)績(jī)效；股權(quán)激勵(lì)

伴隨社會(huì)化大生產(chǎn)的發(fā)展，企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和經(jīng)營(yíng)管理的細(xì)化，委托代理問題日漸突出，管理層持股作為一種應(yīng)對(duì)代理成本的激勵(lì)制度成為公司治理機(jī)制建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。管理層持股雖然能提升企業(yè)績(jī)效但也能致使其下滑。近些年，接連發(fā)生的脫離企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征的天價(jià)薪酬及畸形股權(quán)激勵(lì)的曝光使備受推崇的管理層持股制度成為經(jīng)理濫用權(quán)力和侵蝕股東財(cái)富的象征，這讓人們不禁重新審視其在公司治理中的作用。

一、管理層持股對(duì)企業(yè)績(jī)效影響因素分析

1.管理層持股數(shù)量比例與企業(yè)績(jī)效

所有者為控制約束管理者，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，使企業(yè)管理者擁有部分股票，實(shí)現(xiàn)管理層和企業(yè)的綁定，促使管理者為提升公司績(jī)效努力工作。相反，如果管理層持股數(shù)量比例不高或者不持股，其自身利益與公司價(jià)值關(guān)聯(lián)性降低，管理者會(huì)產(chǎn)生消極怠慢心態(tài)，甚至?xí)鞒鰹楂@取自身利益而侵害公司利益的行為，其提高企業(yè)績(jī)效的動(dòng)力就會(huì)減小，即一定范圍內(nèi)二者之間呈正向相關(guān)。

2.管理層持股人員比例與企業(yè)績(jī)效

管理層持股數(shù)量比例對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究出發(fā)點(diǎn)是管理層整體層面，那么微觀上所有者所拿出的部分股份應(yīng)如何分配才能更好的實(shí)現(xiàn)管理者與所有者的利益捆綁，提高管理者工作熱情使其積極的為所有者效力，提高企業(yè)業(yè)績(jī)。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施中不僅要注重效率也要考慮覆蓋面注意平衡管理層持股人員之間的公平性。

3.管理層持股時(shí)間與企業(yè)績(jī)效

管理層持股的出發(fā)點(diǎn)是為了約束高管減少代理成本推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的一種激勵(lì)措施，但高管的非正常減持行為通常會(huì)向投資者傳遞利空信號(hào)，影響投資者對(duì)公司發(fā)展能力的誤判，進(jìn)而導(dǎo)致公司股價(jià)下降侵害二級(jí)市場(chǎng)上中小投資者的權(quán)益及廣大員工的利益。原則上，上市公司高管減持股份實(shí)現(xiàn)股權(quán)套現(xiàn)是符合市場(chǎng)規(guī)則的，只要遵循規(guī)則股權(quán)套現(xiàn)多少是高管自身的權(quán)利。高管持股時(shí)間越長(zhǎng)，企業(yè)的績(jī)效也會(huì)增高，二者正項(xiàng)相關(guān)。

二、管理層持股存在問題的成因

我國(guó)目前上市公司管理層持股存在以上問題的原因主要有以下幾個(gè)方面：

1.相關(guān)的政策法規(guī)還不夠完善

健全的政策法規(guī)為股權(quán)激勵(lì)制度順利實(shí)施保駕護(hù)航。鑒于中國(guó)資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)導(dǎo)致其在實(shí)施的過程中困難重重，如果在沒有配套的政策法規(guī)，會(huì)致使企業(yè)及管理者投機(jī)取巧隨意散漫利用法律漏洞，擾亂市場(chǎng)秩序謀取不當(dāng)利益。

2.公司治理結(jié)構(gòu)不健全

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)模式的基本前提是具備完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。除了基本的法人治理結(jié)構(gòu)外還應(yīng)包括全面完整的績(jī)效考評(píng)體系和公平合理的薪酬委員會(huì)負(fù)責(zé)評(píng)估制定監(jiān)督管理人員的薪酬發(fā)放計(jì)劃。國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)表明，分權(quán)制衡的股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的公司所有權(quán)、控制權(quán)、監(jiān)督權(quán)制衡體系是最適合為公司股東創(chuàng)造價(jià)值的一個(gè)治理結(jié)構(gòu)。

管理層股權(quán)激勵(lì)是根據(jù)管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而給予一定的獎(jiǎng)勵(lì)，科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)將作為管理層持股激勵(lì)實(shí)施的標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的同時(shí)，注意與企業(yè)的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)等內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)、薪酬委員會(huì)、績(jī)效考評(píng)體系相結(jié)合，建立有效的約束機(jī)制，公平的激勵(lì)制度才會(huì)收獲事半功倍的成效。

3.職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)尚需完善

經(jīng)理人的市場(chǎng)化是管理層股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮作用的重要前提條件之一，同時(shí)也能合理評(píng)估人力資源的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與高管的雙向選擇，有利于人力資源的合理流動(dòng)和優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)雙贏。完善的經(jīng)理人市場(chǎng)會(huì)對(duì)管理者形成一種有效的外部監(jiān)督，這種監(jiān)督無形中就會(huì)使管理者與所有者的利益趨于一致，抑制道德風(fēng)險(xiǎn)。職業(yè)操守與專業(yè)素質(zhì)能力兼?zhèn)涞墓芾砣藛T能提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。然而，我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)展滯后，交易平臺(tái)匱乏，致使企業(yè)選擇管理人員受限。

三、完善管理層持股制度提高企業(yè)績(jī)效對(duì)策

1.規(guī)范企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

完善的治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)的核心，亦是管理層持股制度實(shí)踐成功的基礎(chǔ)和保證。我國(guó)上市公司實(shí)踐股權(quán)激勵(lì)的過程中只有少部分的公司建立了相應(yīng)的監(jiān)督約束機(jī)制，而激勵(lì)制度與約束機(jī)制是“硬幣的正反面”，只有激勵(lì)沒有約束就會(huì)產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”和管理層短視行為等一系列問題。規(guī)范企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，建立健全對(duì)管理人員的監(jiān)督體系約束機(jī)制，防止其破壞正常經(jīng)濟(jì)秩序。

2.完善評(píng)價(jià)指標(biāo)形成科學(xué)的績(jī)效考評(píng)體系

合理有效的績(jī)效考評(píng)體系是股權(quán)激勵(lì)方案順利實(shí)施的前提。企業(yè)應(yīng)適度引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，避免采用單一財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)引起管理者短視行為減輕人為操縱利潤(rùn)的不利影響。注意財(cái)務(wù)指標(biāo)的制定要為每位管理者量身制定，對(duì)不同的激勵(lì)對(duì)象制定適合的考核指標(biāo)，避免千篇一律沒有針對(duì)性。

3.健全股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律法規(guī)加強(qiáng)懲罰力度

制定并完善相關(guān)法律法規(guī)制度能為股權(quán)激勵(lì)制度的順利實(shí)施和健康發(fā)展提供安全保障。使企業(yè)在推行股權(quán)激勵(lì)的過程中做到有據(jù)可循有法可依。加強(qiáng)改進(jìn)相關(guān)法律法規(guī)體系迫在眉睫，管理層持股激勵(lì)的基本法規(guī)和制度實(shí)施辦法亟待完善。國(guó)家應(yīng)制定出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，加大對(duì)違規(guī)行為的處罰力度，在一定程度上對(duì)經(jīng)理人員形成一種威懾作用，從根本上遏制管理人員的為自己牟利而侵害股東利益的行為發(fā)生。

4.加速建立有效的經(jīng)理人市場(chǎng)

成熟的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)保障股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果得以有效發(fā)揮具有重要作用。在一個(gè)全公開透明競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，企業(yè)業(yè)績(jī)反映了管理層的市場(chǎng)價(jià)值。所以從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，管理層必須為了自己的職業(yè)發(fā)展負(fù)責(zé)。因此，成熟的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)對(duì)企業(yè)管理層形成有效的外部監(jiān)督，促使管理者努力工作提升公司績(jī)效，從而提升自身聲譽(yù)提高收入。

[1]邵尤良.管理層持股對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的實(shí)證分析[D].南昌:江西財(cái)經(jīng)大學(xué),2014:11-24.

[2]張琛.中小板上市公司管理層持股與公司績(jī)效關(guān)系研究[D].杭州:浙江理工大學(xué),2014:37-38.

[3]吳宏宇.管理層持股與公司績(jī)效的實(shí)證研究[D].成都:西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2014:12.

劉文雯(1993-)，女，漢族，遼寧省鐵嶺市，碩士，遼寧大學(xué)商學(xué)院，研究方向：財(cái)務(wù)管理。