文寅

在1971-1993年間，美國(guó)上市公司稅后利潤(rùn)中約有50%-70%被用于支付紅利。當(dāng)前，在美國(guó)大型上市公司中，普遍的分紅率維持在50%左右。

近期中國(guó)神華拋出590億元的豪華分紅方案，合計(jì)股息率達(dá)到17.8%，該股次個(gè)交易日開(kāi)盤(pán)即漲停。一時(shí)間A股畫(huà)風(fēng)陡變，那些潛在高分紅藍(lán)籌股成為重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的，A股市場(chǎng)注重回報(bào)的價(jià)值派似乎迎來(lái)春天。果真是這樣嗎？

中國(guó)神華大手筆分紅影響深遠(yuǎn)

3月17日晚，中國(guó)神華發(fā)布公紅公告，計(jì)劃除發(fā)放2016年每股0.46元的正常年度股息外，還將發(fā)放每股2.51元的特別股息，兩者合計(jì)每股股息將達(dá)到2.97元，每10股派29.7元。該股當(dāng)日收盤(pán)價(jià)16.69元，對(duì)應(yīng)股息率高達(dá)17.8%。而其H股當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為16.46港元，對(duì)應(yīng)人民幣約14.61元，對(duì)應(yīng)的股息率高達(dá)20.33%。

一時(shí)間，中國(guó)神華豪華分紅的消息傳遍市場(chǎng)。

對(duì)于一向被稱為鐵公雞集中營(yíng)的A股市場(chǎng)，中國(guó)神華大手筆分紅帶給市場(chǎng)正面影響較多，最直觀的影響就是中國(guó)神華的股價(jià)短期內(nèi)大幅度飆升，進(jìn)而吸引很多后來(lái)的藍(lán)籌股跟風(fēng)效仿，進(jìn)而改變A股市場(chǎng)的投機(jī)氛圍，引導(dǎo)大眾轉(zhuǎn)向價(jià)值投資?？梢哉f(shuō)，中國(guó)神華在此情此景下的大手筆分紅意義深遠(yuǎn)。

先來(lái)看看中國(guó)神華的股價(jià)。在發(fā)布分紅公告當(dāng)天，該股收盤(pán)價(jià)16.69元，次個(gè)交易日開(kāi)盤(pán)一字漲停，再次個(gè)交易日再度大漲，兩日漲幅便填平高分紅帶來(lái)的溢價(jià)。大手筆分紅對(duì)股價(jià)短期內(nèi)的刺激作用可謂立竿見(jiàn)影。

中國(guó)神華的分紅讓被市場(chǎng)冷落的藍(lán)籌股重新得到認(rèn)識(shí)。A股高送轉(zhuǎn)炒作盛行，無(wú)論牛市還是熊市，小盤(pán)股們憑借超高送轉(zhuǎn)這一數(shù)字游戲，大幅炒高股價(jià)。而大藍(lán)籌們，既無(wú)錢(qián)又無(wú)股，股價(jià)只能默默地圍繞著凈資產(chǎn)打轉(zhuǎn)兒。中國(guó)神華此次的特別股息方案，在A股市場(chǎng)上首次體現(xiàn)了藍(lán)籌股的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)——股價(jià)低、公司有大量現(xiàn)金、愿意派發(fā)給投資者。這是眾多手中無(wú)錢(qián)的中小創(chuàng)企業(yè)無(wú)法比及的，畢竟派發(fā)特別股息這樣的分紅力度，一般公司很難做到。

近年來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，利率水平一降再降，在此背景下出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，很多投資者手握現(xiàn)金，卻難以找到合適的投資標(biāo)的。而中國(guó)神華的高分紅無(wú)疑給他們打開(kāi)了一扇門(mén)，那就是A股中高股息率的優(yōu)質(zhì)上市公司，價(jià)值投資者最?lèi)?ài)。

A股價(jià)值投資者迎來(lái)春天？

像中國(guó)神華這樣的大藍(lán)籌股都開(kāi)始了高分紅，那么，是否意味著A股迎來(lái)價(jià)值投資的春天呢？

先來(lái)看看中國(guó)神華高分紅的背景。根據(jù)年報(bào)，神華集團(tuán)目前持有中國(guó)神華73.06%股權(quán)，也就是說(shuō)，590億元的大紅包，大股東能夠獲得432億元。

香頌資本認(rèn)為，神華之所以會(huì)高比例分紅，既有反哺母公司的需要，也有處置以前未分配利潤(rùn)的考慮。一方面是因?yàn)樯袢A是中國(guó)煤炭去產(chǎn)能過(guò)程中的贏家，另一方面也是因?yàn)樯袢A的母公司需要神華的分紅來(lái)提升自己的業(yè)績(jī)。對(duì)于神華集團(tuán)來(lái)說(shuō)，獲得這筆分紅可能會(huì)用于兼并重組其它煤炭央企、建設(shè)新的煤炭基地以及煤制油、煤層氣等項(xiàng)目。

需要一提的是，今年煤炭去產(chǎn)能的一個(gè)重點(diǎn)是推進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)今年煤炭、電力行業(yè)將成為兼并重組的重點(diǎn)。不過(guò)可喜的是，中國(guó)神華表示未來(lái)將維持穩(wěn)定派息比率，維持在每股收益40%。如果能形成穩(wěn)定的分紅預(yù)期，而不是偶然一次的分紅，那么，這顯然更具有價(jià)值投資的意義。

中國(guó)神華此次的特別股息在A股非常罕見(jiàn)，但在海外市場(chǎng)尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)卻是普遍情況。美國(guó)上市公司派現(xiàn)一直是最主要的紅利支付方式，且呈整體上升趨勢(shì)。研究顯示，美國(guó)上市公司的現(xiàn)金紅利占凈收入比在20世紀(jì)70年代為30%-40%，80年代提高到40%-50%。在1971-1993年間，美國(guó)公司稅后利潤(rùn)中約有50%-70%被用于支付紅利。當(dāng)前，在美國(guó)大型上市公司中，普遍的分紅率維持在50%左右。

對(duì)比國(guó)際市場(chǎng)的分紅情況可知，目前斷言A股價(jià)值投資迎來(lái)春天為時(shí)尚早。國(guó)內(nèi)股市尚只有極少數(shù)上市公司保持可持續(xù)分紅，不過(guò)，也有些公司擁有了自己真正意義上穩(wěn)定可持續(xù)的“分紅政策”。例如，國(guó)有控股銀行在A股市場(chǎng)較早就形成穩(wěn)定預(yù)期的“分紅政策”，這些上市公司派現(xiàn)相對(duì)比較規(guī)范且可持續(xù)。還有少數(shù)大藍(lán)籌上市公司，像貴州茅臺(tái)、格力電器、用友軟件，以及曾經(jīng)的佛山照明等，都已經(jīng)形成了像樣的“分紅政策”。短期而言，價(jià)值投資很難在A股市場(chǎng)蔚然成風(fēng)，不過(guò)潛在的高分紅藍(lán)籌股依然可能成為神華第二，復(fù)制中國(guó)神華的股價(jià)走勢(shì)。

哪些潛在目標(biāo)股或可成為神華第二？

根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，那些大股東持股比例越高的上市公司，越可能進(jìn)行大比例分紅。投資者可以試著從未分配利潤(rùn)、貨幣資金和大股東持股比例等三個(gè)方面，來(lái)篩選年報(bào)可能發(fā)布高現(xiàn)金分紅的上市公司。

首先，有大量未分配利潤(rùn)。企業(yè)的股息主要來(lái)自當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和以前多年累積下來(lái)的留存收益，因此，有大量未分配利潤(rùn)的上市公司，其高分紅的概率比較高。

其次，必須有大量現(xiàn)金。光有賬面利潤(rùn)還不行，沒(méi)現(xiàn)金的上市公司也沒(méi)辦法分紅。所以，投資者還要查詢財(cái)務(wù)報(bào)表中的現(xiàn)金流量表，有大量現(xiàn)金的公司才有可能分現(xiàn)金。

最后，大股東持股比例越高，越可能會(huì)大比例分紅。中國(guó)神華就是典型的例子。

根據(jù)以上幾條，符合此標(biāo)準(zhǔn)的A股上市公司有：贛粵高速、冠城大通、西山煤電、*ST興業(yè)、天地源、海螺型材、上海機(jī)場(chǎng)、華潤(rùn)雙鶴、廣東明珠等。