東道國基礎(chǔ)設(shè)施水平對我國對外直接投資的影響?yīng)お?/h1>
2017-04-26 07:59:09姜慧
對外經(jīng)貿(mào) 2017年3期
姜慧
[摘要]運用我國對“一帶一路”沿線63個國家2003—2014年對外直接投資的面板數(shù)據(jù)，研究東道國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平對我國對外直接投資的影響。研究結(jié)果表明：“一帶一路”相關(guān)東道國國家基礎(chǔ)設(shè)施水平的提高對于吸引我國對外投資有著明顯的正向促進作用，且相對于基礎(chǔ)設(shè)施投資我國對“一帶一路”相關(guān)國家投資并無“資源尋求”和“資本尋求”動機。通過進一步分區(qū)域研究發(fā)現(xiàn)，“一帶一路”的亞洲地區(qū)和中東歐地區(qū)對我國對外投資有著明顯的區(qū)域差異。提出鼓勵和支持企業(yè)創(chuàng)新投資方式和融資模式，基礎(chǔ)設(shè)施投資向中東歐地區(qū)傾斜兩點建議。
[關(guān)鍵詞]基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；一帶一路；對外直接投資；系統(tǒng)GMM
[中圖分類號]F832
[文獻標識碼]A
[文章編號]2095-3283（2017）03-0022-04
一、引言及理論機制
近年來，隨著全球經(jīng)濟增長放緩，我國許多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目漸趨飽和甚至處于閑置狀態(tài)。2013年，我國提出了“一帶一路”倡議，為我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和海外投資提供了巨大發(fā)展契機。“一帶一路”沿線多為發(fā)展中國家，經(jīng)濟總量約21億美元，占全球的29%，發(fā)展前景廣闊，而這些國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大多仍存在著“聯(lián)而不通”的問題，嚴重制約著當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展，如能將我國強大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力與沿線國家對基礎(chǔ)設(shè)施的需求有效銜接，不僅可以帶動我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)，還可以幫助沿線國家完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。隨著我國對“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資的加大和“亞投行”的成立，“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速發(fā)展， “一帶一路”沿線國家已成為我國對外投資合作熱點。
隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，我國加大了對沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施投資力度和大型設(shè)備的輸出，簽訂了一系列海外承包項目和外貿(mào)進出口協(xié)議，不僅有效地拉動了國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)、出口和勞動力輸出，開拓了國外市場，更促進了“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施改善和經(jīng)濟發(fā)展水平提高。對東道國而言，較為完善的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有利于成為外資的首選地。東道國基礎(chǔ)設(shè)施的改善可以促進其經(jīng)濟發(fā)展，吸引更多的國際經(jīng)濟合作機會，創(chuàng)造大量就業(yè)崗位，提高東道國的經(jīng)貿(mào)水平、勞動生產(chǎn)率和消費水平。如此一來，良好的硬件投資環(huán)境會減少國外投資者投資的風(fēng)險和成本，更有利于促成外資的進入。由此可見，東道國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平與我國海外投資兩者相互作用。
二、模型設(shè)定及數(shù)據(jù)說明
（一）計量模型設(shè)定及變量選擇
由于東道國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平與我國投資之間可能存在內(nèi)生性，為了克服內(nèi)生性問題，并根據(jù)已有研究成果，考慮到投資的連續(xù)性，本文采用系統(tǒng)GMM方法設(shè)定如下計量模型：
FDIi，t=1+2FDIi，t-1+3Gi，t+4Xi，t+fi+εi，t
其中FDIi，t表示t年我國向i國（地區(qū)）的對外直接投資存量，F(xiàn)DIi，t-1表示t-1年我國向i國（地區(qū)）的對外直接投資存量，Gi，t表示t年i國（地區(qū)）的基礎(chǔ)設(shè)施水平。Xi，t表示影響對外直接投資的其他控制變量，fi表示國別固定效應(yīng)，εi，t表示隨機擾動項。由于基礎(chǔ)設(shè)施涵蓋面廣，無法全部囊括，故結(jié)合我國在“一帶一路”的主要投資流向，本文選取了交通和通訊兩大基礎(chǔ)設(shè)施作為代表來研究“一帶一路”沿線東道國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平對于我國海外投資的影響。
本文的核心解釋變量為Gi，t，這里使用東道國航空和鐵路運輸客運量總和（traff）代表交通基礎(chǔ)設(shè)施；每百人擁有的電話線路數(shù)（com）代表通訊基礎(chǔ)設(shè)施。同時，借鑒已有研究在模型中加入以下幾個控制變量：東道國人均GDP，用東道國人均GDP表示東道國市場規(guī)模，并假設(shè)東道國市場規(guī)模與對外直接投資呈正相關(guān)關(guān)系；東道國自然資源租金，用東道國自然資源租金占GDP比重表示東道國自然資源稟賦情況，用來檢驗東道國的資源可獲得性是否是吸引中國對外投資的主要因素，并假設(shè)東道國自然資源的豐裕程度與對外直接投資呈正相關(guān)；東道國貿(mào)易額占GDP的比重，該變量衡量了東道國開放程度，我們通常認為東道國國家越開放，投資和貿(mào)易壁壘越低，所以假定該變量與對外投資應(yīng)呈正相關(guān)；東道國銀行提供國內(nèi)信貸占GDP的比例，用這一變量表示東道國信貸資金供給量，東道國信貸資金越充足，越能吸引中國對其投資，故假設(shè)東道國資本供給與中國海外投資呈正相關(guān)；東道國通貨膨脹率，這一變量衡量東道國通貨膨脹水平高低，假設(shè)東道國通貨膨脹率越高，我國對外投資越少。
（二）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源
因個別國家數(shù)據(jù)缺失嚴重，本文選取了“一帶一路”沿線63個國家作為研究對象；在時間的選擇上，由于我國自2003年開始進行對外直接投資統(tǒng)計，所以本文選取2003—2014年作為考察期。對外投資存量的數(shù)據(jù)來源于《中國對外投資統(tǒng)計公報》，其余數(shù)據(jù)均來自于世界銀行數(shù)據(jù)庫。
三、實證結(jié)果及分析
（一）基于整體樣本的初步回歸結(jié)果
為了更好地分析和區(qū)別傳統(tǒng)影響因素和東道國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平對我國投資的影響，本文使用GMM方法進行了多次回歸來對比分析。Arellano & Bond（1991）提出了動態(tài)面板GMM方法，該方法使用所有的潛在內(nèi)生變量的水平值和滯后期值作為工具變量，從而消除了面板固定效應(yīng)的影響。具體做法是將水平回歸方程與差分回歸方程結(jié)合起來進行估計，在這種估計方法中，滯后水平作為一階差分的工具變量，而一階差分又作為水平變量。由于內(nèi)生性回歸系數(shù)隱含的偏誤，需要在動態(tài)面板回歸之后對過度識別的約束條件進行測試，通常使用系統(tǒng)的AR檢驗和Sargan檢驗統(tǒng)計量及其相關(guān)P值，檢驗自相關(guān)性和估計過程中樣本矩條件工具變量的總體有效性。
我們將所研究各自變量逐自加入模型當(dāng)中，依次做回歸。所列方程如下：
1回歸結(jié)果中，方程（1）只將東道國的交通基礎(chǔ)設(shè)施水平納入回歸模型中，從中可發(fā)現(xiàn)兩者有顯著的正向關(guān)系，即東道國交通基礎(chǔ)設(shè)施越完善越能吸引我國海外投資。方程（2）又進一步將通訊基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平納入考量，可以看到，通訊基礎(chǔ)設(shè)施水平高低與對外投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系，且回歸系數(shù)高于交通基礎(chǔ)設(shè)施。通過方程（1）（2）可知，“一帶一路”沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅關(guān)乎本國的經(jīng)濟發(fā)展，也對我國投資有著反作用，即東道國基礎(chǔ)設(shè)施越完善越能吸引我國海外投資，且較為完善的通訊設(shè)施比交通基礎(chǔ)設(shè)施更能吸引我國的對外直接投資。在方程（3）中我們單獨驗證了傳統(tǒng)對外投資影響因素在“一帶一路”沿線國家的情況，可以看到我國在“一帶一路”沿線國家的投資基本符合前期研究結(jié)果：“一帶一路”東道國的市場潛力和資源稟賦與我國投資呈顯著正相關(guān)，這說明從整體來看，拋開基礎(chǔ)設(shè)施投資，我國在“一帶一路”的投資有著明顯的“市場需求”和“資源尋求”動機；東道國的開放程度和通貨膨脹率雖不顯著，但也與預(yù)期符號一致；唯東道國的資本信貸情況與預(yù)期符號相反，這與“一帶一路”沿線國家多、經(jīng)濟和政治環(huán)境較為復(fù)雜不無關(guān)系，說明我國在“一帶一路”沿線國家投資存在較大信貸風(fēng)險。
為了減少回歸中可能存在的遺漏變量，在方程（4）中我們進行了全樣本回歸，將基礎(chǔ)設(shè)施水平和傳統(tǒng)因素全部納入考量，回歸結(jié)果顯示“一帶一路”東道國交通基礎(chǔ)設(shè)施和通訊基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍對我國投資有顯著的正向促進作用，說明“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要性。控制變量除資源稟賦和東道國資本信貸之外都與傳統(tǒng)假設(shè)相符，且資源稟賦與方程（3）的結(jié)果差別較大，這充分表明相對于“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施投資，我國對沿線國家資源需求動機并不明顯。同時，（3）、（4）的回歸結(jié)果都表明，我國在“一帶一路”的資本尋求目的也不顯著。
為了增強計量結(jié)果的可靠性，對模型設(shè)定的合理性和工具變量的有效性進行了檢驗，過度識別Sargan檢驗沒有拒絕方程過度識別有效的原假設(shè)，說明模型中使用的工具變量是合理的；AR（1）和AR（2）的數(shù)值表明，差分后的殘差只存在一階序列相關(guān)而不存在二階序列相關(guān)，說明模型的隨機誤差項不存在相關(guān)性，設(shè)立的模型是合理的。
（二）基于區(qū)域分樣本的進一步討論
“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟發(fā)展和社會文化差異較大，各國政治復(fù)雜多樣，沿線多國政局不穩(wěn)，因此我國對其進行海外投資風(fēng)險和機遇并存。從東道國角度來看，“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平不一，許多區(qū)域內(nèi)部都差距懸殊，所以對投資的影響也不盡相同。2014年我國在亞洲地區(qū)的投資占“一帶一路”沿線國家投資存量總額的比重高達8288%，說明我國投資地較為集中，多數(shù)資金流向了亞洲區(qū)域。而這其中，我國對東南亞的投資存量以絕對性優(yōu)勢超出了南亞、西亞和中亞的總和，達到我國對“一帶一路”沿線國家投資存量的一半以上。
為了反映不同區(qū)域基建水平對我國投資的影響，本文按照地理位置將“一帶一路”劃分成“亞洲”和“中東歐、蒙俄”兩大區(qū)域，分別采用系統(tǒng)GMM進行回歸，結(jié)果匯總?cè)绫?。
從表2回歸結(jié)果可以看出，在核心解釋變量上，“一帶一路”兩大區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施水平都對我國投資有著正相關(guān)關(guān)系。其中，亞洲地區(qū)交通基礎(chǔ)設(shè)施對我國投資的影響比中東歐地區(qū)顯著，說明亞洲地區(qū)的交通基礎(chǔ)設(shè)施的改善迫在眉睫，它的改善更有利于吸引我國投資活動。而中東歐地區(qū)通訊基礎(chǔ)設(shè)施水平提高帶來的我國投資的增加量比亞洲地區(qū)要多。綜合整個“一帶一路”沿線來說，基礎(chǔ)設(shè)施水平對我國投資有顯著正向作用，其中通訊基礎(chǔ)設(shè)施的改善比交通基礎(chǔ)設(shè)施的改善更能刺激我國的投資量，這個結(jié)果無論在整體還是分區(qū)域研究中都得到了相同的結(jié)論。
在控制變量方面，兩個區(qū)域的情況差別較大。除東道國市場規(guī)模之外，其余控制變量在兩大區(qū)域帶給我國投資的影響均相反：我國在中東歐地區(qū)有著比亞洲地區(qū)更明顯的資源需求動機，說明相對于基礎(chǔ)設(shè)施投資，資源需求并不是我國在亞洲投資的主要目的；亞洲地區(qū)的市場開放程度更有利于我國投資的進入，說明亞洲市場若想更多地吸引我國投資，必須進一步加大市場開放程度；我國在亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資資金需求缺口更大，除了我國和國際組織貸款之外，更需要東道國政府資金信貸的支持，而中東歐由于“歐債危機”的影響在政府資本信貸上對我國投資的吸引力并不大。
與全樣本相比，兩個區(qū)域在核心解釋變量和東道國市場潛力方面與全樣本是高度一致的，但其余解釋變量上都存在不小的區(qū)域差異。這一回歸對比結(jié)果充分說明“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)普遍影響著我國的對外投資，沿線國家對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求是高度統(tǒng)一和空前旺盛的。但我國在“一帶一路”沿線不同區(qū)域和國家的投資情況不盡相同，面臨的風(fēng)險和不可抗力因素也因地區(qū)而異。
四、結(jié)論與建議
本文的實證結(jié)果表明，“一帶一路”沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)越完善，越有利于吸引我國對外直接投資，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資合作將是我國和“一帶一路”國家合作的重點?！耙粠б宦贰笨蚣芟禄A(chǔ)設(shè)施建設(shè)合作項目涵蓋行業(yè)較為廣泛，有著巨大的商業(yè)投資機遇，但“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模大，建設(shè)模式也越來越多樣化，加上沿線國家情況不一，對我國投資者來說風(fēng)險較高，尤其是融資和信貸風(fēng)險。根據(jù)以上研究，本文提出以下兩點建議：
（一）鼓勵和支持企業(yè)創(chuàng)新投資方式和融資模式
“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施需求旺盛，但因國內(nèi)經(jīng)濟條件和投資環(huán)境不同，給海外投資帶來了許多不確定因素。目前，我國政府通過設(shè)立專項基金、建立金融機構(gòu)等方式對沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施投資給予支持。為了合理規(guī)避風(fēng)險，我國企業(yè)在海外投資中，不僅要做好事前調(diào)研工作，更要創(chuàng)新投資方式和項目實施模式，發(fā)揮雙多邊金融機構(gòu)和合作機制的作用，保證投資的同時，合理地分散與轉(zhuǎn)移項目風(fēng)險。
（二）基礎(chǔ)設(shè)施投資向“一帶一路”沿線中東歐地區(qū)傾斜
我國和中東歐地區(qū)在很多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目上有著深厚的合作基礎(chǔ)和潛在空間。從2014年投資數(shù)字看出，我國對“一帶一路”投資主要集中在亞洲地區(qū)，而中東歐相對占比較少，但實證結(jié)果表明，中東歐某些基礎(chǔ)設(shè)施的改善對我國投資的影響力要高于亞洲地區(qū)。因此，如果我國投資能適當(dāng)向中東歐地區(qū)傾斜，不僅可以促進中東歐國家的經(jīng)濟發(fā)展，對于提高整個“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平更有著重要促進作用。
[參考文獻]
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[關(guān)鍵詞]基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；一帶一路；對外直接投資；系統(tǒng)GMM
[中圖分類號]F832
[文獻標識碼]A
[文章編號]2095-3283（2017）03-0022-04
一、引言及理論機制
近年來，隨著全球經(jīng)濟增長放緩，我國許多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目漸趨飽和甚至處于閑置狀態(tài)。2013年，我國提出了“一帶一路”倡議，為我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和海外投資提供了巨大發(fā)展契機。“一帶一路”沿線多為發(fā)展中國家，經(jīng)濟總量約21億美元，占全球的29%，發(fā)展前景廣闊，而這些國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大多仍存在著“聯(lián)而不通”的問題，嚴重制約著當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展，如能將我國強大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力與沿線國家對基礎(chǔ)設(shè)施的需求有效銜接，不僅可以帶動我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)，還可以幫助沿線國家完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。隨著我國對“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資的加大和“亞投行”的成立，“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速發(fā)展， “一帶一路”沿線國家已成為我國對外投資合作熱點。
隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，我國加大了對沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施投資力度和大型設(shè)備的輸出，簽訂了一系列海外承包項目和外貿(mào)進出口協(xié)議，不僅有效地拉動了國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)、出口和勞動力輸出，開拓了國外市場，更促進了“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施改善和經(jīng)濟發(fā)展水平提高。對東道國而言，較為完善的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有利于成為外資的首選地。東道國基礎(chǔ)設(shè)施的改善可以促進其經(jīng)濟發(fā)展，吸引更多的國際經(jīng)濟合作機會，創(chuàng)造大量就業(yè)崗位，提高東道國的經(jīng)貿(mào)水平、勞動生產(chǎn)率和消費水平。如此一來，良好的硬件投資環(huán)境會減少國外投資者投資的風(fēng)險和成本，更有利于促成外資的進入。由此可見，東道國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平與我國海外投資兩者相互作用。
二、模型設(shè)定及數(shù)據(jù)說明
（一）計量模型設(shè)定及變量選擇
由于東道國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平與我國投資之間可能存在內(nèi)生性，為了克服內(nèi)生性問題，并根據(jù)已有研究成果，考慮到投資的連續(xù)性，本文采用系統(tǒng)GMM方法設(shè)定如下計量模型：
FDIi，t=1+2FDIi，t-1+3Gi，t+4Xi，t+fi+εi，t
其中FDIi，t表示t年我國向i國（地區(qū)）的對外直接投資存量，F(xiàn)DIi，t-1表示t-1年我國向i國（地區(qū)）的對外直接投資存量，Gi，t表示t年i國（地區(qū)）的基礎(chǔ)設(shè)施水平。Xi，t表示影響對外直接投資的其他控制變量，fi表示國別固定效應(yīng)，εi，t表示隨機擾動項。由于基礎(chǔ)設(shè)施涵蓋面廣，無法全部囊括，故結(jié)合我國在“一帶一路”的主要投資流向，本文選取了交通和通訊兩大基礎(chǔ)設(shè)施作為代表來研究“一帶一路”沿線東道國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平對于我國海外投資的影響。
本文的核心解釋變量為Gi，t，這里使用東道國航空和鐵路運輸客運量總和（traff）代表交通基礎(chǔ)設(shè)施；每百人擁有的電話線路數(shù)（com）代表通訊基礎(chǔ)設(shè)施。同時，借鑒已有研究在模型中加入以下幾個控制變量：東道國人均GDP，用東道國人均GDP表示東道國市場規(guī)模，并假設(shè)東道國市場規(guī)模與對外直接投資呈正相關(guān)關(guān)系；東道國自然資源租金，用東道國自然資源租金占GDP比重表示東道國自然資源稟賦情況，用來檢驗東道國的資源可獲得性是否是吸引中國對外投資的主要因素，并假設(shè)東道國自然資源的豐裕程度與對外直接投資呈正相關(guān)；東道國貿(mào)易額占GDP的比重，該變量衡量了東道國開放程度，我們通常認為東道國國家越開放，投資和貿(mào)易壁壘越低，所以假定該變量與對外投資應(yīng)呈正相關(guān)；東道國銀行提供國內(nèi)信貸占GDP的比例，用這一變量表示東道國信貸資金供給量，東道國信貸資金越充足，越能吸引中國對其投資，故假設(shè)東道國資本供給與中國海外投資呈正相關(guān)；東道國通貨膨脹率，這一變量衡量東道國通貨膨脹水平高低，假設(shè)東道國通貨膨脹率越高，我國對外投資越少。
（二）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源
因個別國家數(shù)據(jù)缺失嚴重，本文選取了“一帶一路”沿線63個國家作為研究對象；在時間的選擇上，由于我國自2003年開始進行對外直接投資統(tǒng)計，所以本文選取2003—2014年作為考察期。對外投資存量的數(shù)據(jù)來源于《中國對外投資統(tǒng)計公報》，其余數(shù)據(jù)均來自于世界銀行數(shù)據(jù)庫。
三、實證結(jié)果及分析
（一）基于整體樣本的初步回歸結(jié)果
為了更好地分析和區(qū)別傳統(tǒng)影響因素和東道國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平對我國投資的影響，本文使用GMM方法進行了多次回歸來對比分析。Arellano & Bond（1991）提出了動態(tài)面板GMM方法，該方法使用所有的潛在內(nèi)生變量的水平值和滯后期值作為工具變量，從而消除了面板固定效應(yīng)的影響。具體做法是將水平回歸方程與差分回歸方程結(jié)合起來進行估計，在這種估計方法中，滯后水平作為一階差分的工具變量，而一階差分又作為水平變量。由于內(nèi)生性回歸系數(shù)隱含的偏誤，需要在動態(tài)面板回歸之后對過度識別的約束條件進行測試，通常使用系統(tǒng)的AR檢驗和Sargan檢驗統(tǒng)計量及其相關(guān)P值，檢驗自相關(guān)性和估計過程中樣本矩條件工具變量的總體有效性。
我們將所研究各自變量逐自加入模型當(dāng)中，依次做回歸。所列方程如下：
1回歸結(jié)果中，方程（1）只將東道國的交通基礎(chǔ)設(shè)施水平納入回歸模型中，從中可發(fā)現(xiàn)兩者有顯著的正向關(guān)系，即東道國交通基礎(chǔ)設(shè)施越完善越能吸引我國海外投資。方程（2）又進一步將通訊基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平納入考量，可以看到，通訊基礎(chǔ)設(shè)施水平高低與對外投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系，且回歸系數(shù)高于交通基礎(chǔ)設(shè)施。通過方程（1）（2）可知，“一帶一路”沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅關(guān)乎本國的經(jīng)濟發(fā)展，也對我國投資有著反作用，即東道國基礎(chǔ)設(shè)施越完善越能吸引我國海外投資，且較為完善的通訊設(shè)施比交通基礎(chǔ)設(shè)施更能吸引我國的對外直接投資。在方程（3）中我們單獨驗證了傳統(tǒng)對外投資影響因素在“一帶一路”沿線國家的情況，可以看到我國在“一帶一路”沿線國家的投資基本符合前期研究結(jié)果：“一帶一路”東道國的市場潛力和資源稟賦與我國投資呈顯著正相關(guān)，這說明從整體來看，拋開基礎(chǔ)設(shè)施投資，我國在“一帶一路”的投資有著明顯的“市場需求”和“資源尋求”動機；東道國的開放程度和通貨膨脹率雖不顯著，但也與預(yù)期符號一致；唯東道國的資本信貸情況與預(yù)期符號相反，這與“一帶一路”沿線國家多、經(jīng)濟和政治環(huán)境較為復(fù)雜不無關(guān)系，說明我國在“一帶一路”沿線國家投資存在較大信貸風(fēng)險。
為了減少回歸中可能存在的遺漏變量，在方程（4）中我們進行了全樣本回歸，將基礎(chǔ)設(shè)施水平和傳統(tǒng)因素全部納入考量，回歸結(jié)果顯示“一帶一路”東道國交通基礎(chǔ)設(shè)施和通訊基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍對我國投資有顯著的正向促進作用，說明“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要性。控制變量除資源稟賦和東道國資本信貸之外都與傳統(tǒng)假設(shè)相符，且資源稟賦與方程（3）的結(jié)果差別較大，這充分表明相對于“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施投資，我國對沿線國家資源需求動機并不明顯。同時，（3）、（4）的回歸結(jié)果都表明，我國在“一帶一路”的資本尋求目的也不顯著。
為了增強計量結(jié)果的可靠性，對模型設(shè)定的合理性和工具變量的有效性進行了檢驗，過度識別Sargan檢驗沒有拒絕方程過度識別有效的原假設(shè)，說明模型中使用的工具變量是合理的；AR（1）和AR（2）的數(shù)值表明，差分后的殘差只存在一階序列相關(guān)而不存在二階序列相關(guān)，說明模型的隨機誤差項不存在相關(guān)性，設(shè)立的模型是合理的。
（二）基于區(qū)域分樣本的進一步討論
“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟發(fā)展和社會文化差異較大，各國政治復(fù)雜多樣，沿線多國政局不穩(wěn)，因此我國對其進行海外投資風(fēng)險和機遇并存。從東道國角度來看，“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平不一，許多區(qū)域內(nèi)部都差距懸殊，所以對投資的影響也不盡相同。2014年我國在亞洲地區(qū)的投資占“一帶一路”沿線國家投資存量總額的比重高達8288%，說明我國投資地較為集中，多數(shù)資金流向了亞洲區(qū)域。而這其中，我國對東南亞的投資存量以絕對性優(yōu)勢超出了南亞、西亞和中亞的總和，達到我國對“一帶一路”沿線國家投資存量的一半以上。
為了反映不同區(qū)域基建水平對我國投資的影響，本文按照地理位置將“一帶一路”劃分成“亞洲”和“中東歐、蒙俄”兩大區(qū)域，分別采用系統(tǒng)GMM進行回歸，結(jié)果匯總?cè)绫?。
從表2回歸結(jié)果可以看出，在核心解釋變量上，“一帶一路”兩大區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施水平都對我國投資有著正相關(guān)關(guān)系。其中，亞洲地區(qū)交通基礎(chǔ)設(shè)施對我國投資的影響比中東歐地區(qū)顯著，說明亞洲地區(qū)的交通基礎(chǔ)設(shè)施的改善迫在眉睫，它的改善更有利于吸引我國投資活動。而中東歐地區(qū)通訊基礎(chǔ)設(shè)施水平提高帶來的我國投資的增加量比亞洲地區(qū)要多。綜合整個“一帶一路”沿線來說，基礎(chǔ)設(shè)施水平對我國投資有顯著正向作用，其中通訊基礎(chǔ)設(shè)施的改善比交通基礎(chǔ)設(shè)施的改善更能刺激我國的投資量，這個結(jié)果無論在整體還是分區(qū)域研究中都得到了相同的結(jié)論。
在控制變量方面，兩個區(qū)域的情況差別較大。除東道國市場規(guī)模之外，其余控制變量在兩大區(qū)域帶給我國投資的影響均相反：我國在中東歐地區(qū)有著比亞洲地區(qū)更明顯的資源需求動機，說明相對于基礎(chǔ)設(shè)施投資，資源需求并不是我國在亞洲投資的主要目的；亞洲地區(qū)的市場開放程度更有利于我國投資的進入，說明亞洲市場若想更多地吸引我國投資，必須進一步加大市場開放程度；我國在亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資資金需求缺口更大，除了我國和國際組織貸款之外，更需要東道國政府資金信貸的支持，而中東歐由于“歐債危機”的影響在政府資本信貸上對我國投資的吸引力并不大。
與全樣本相比，兩個區(qū)域在核心解釋變量和東道國市場潛力方面與全樣本是高度一致的，但其余解釋變量上都存在不小的區(qū)域差異。這一回歸對比結(jié)果充分說明“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)普遍影響著我國的對外投資，沿線國家對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求是高度統(tǒng)一和空前旺盛的。但我國在“一帶一路”沿線不同區(qū)域和國家的投資情況不盡相同，面臨的風(fēng)險和不可抗力因素也因地區(qū)而異。
四、結(jié)論與建議
本文的實證結(jié)果表明，“一帶一路”沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)越完善，越有利于吸引我國對外直接投資，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資合作將是我國和“一帶一路”國家合作的重點?！耙粠б宦贰笨蚣芟禄A(chǔ)設(shè)施建設(shè)合作項目涵蓋行業(yè)較為廣泛，有著巨大的商業(yè)投資機遇，但“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模大，建設(shè)模式也越來越多樣化，加上沿線國家情況不一，對我國投資者來說風(fēng)險較高，尤其是融資和信貸風(fēng)險。根據(jù)以上研究，本文提出以下兩點建議：
（一）鼓勵和支持企業(yè)創(chuàng)新投資方式和融資模式
“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施需求旺盛，但因國內(nèi)經(jīng)濟條件和投資環(huán)境不同，給海外投資帶來了許多不確定因素。目前，我國政府通過設(shè)立專項基金、建立金融機構(gòu)等方式對沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施投資給予支持。為了合理規(guī)避風(fēng)險，我國企業(yè)在海外投資中，不僅要做好事前調(diào)研工作，更要創(chuàng)新投資方式和項目實施模式，發(fā)揮雙多邊金融機構(gòu)和合作機制的作用，保證投資的同時，合理地分散與轉(zhuǎn)移項目風(fēng)險。
（二）基礎(chǔ)設(shè)施投資向“一帶一路”沿線中東歐地區(qū)傾斜
我國和中東歐地區(qū)在很多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目上有著深厚的合作基礎(chǔ)和潛在空間。從2014年投資數(shù)字看出，我國對“一帶一路”投資主要集中在亞洲地區(qū)，而中東歐相對占比較少，但實證結(jié)果表明，中東歐某些基礎(chǔ)設(shè)施的改善對我國投資的影響力要高于亞洲地區(qū)。因此，如果我國投資能適當(dāng)向中東歐地區(qū)傾斜，不僅可以促進中東歐國家的經(jīng)濟發(fā)展，對于提高整個“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平更有著重要促進作用。
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